#Macro: США, Китай, Еврозона. Предварительные итоги 2019 года
Ночным кошмаром инвесторов на протяжении последних двух лет была тема противостояния между США и Китаем. МВФ не единожды снижал прогноз темпов роста экономики ключевых стран и мировой экономики в целом на 2019 и 2020 г. в том числе из за торгового конфликта. И вот, кажется, лед тронулся – страны готовы заключить первую сделку. Ее назвали “фазой 1”, намекая на то, что она станет первым шагом к заключению всеобъемлющей сделки. Китай на этом этапе пошел на мировую только по наименее болезненным для себя вопросам. Следующие фазы могут оказаться более проблематичным. Не исключено, что после помпезного подписания соглашения по «фазе 1», стороны на время разойдутся по углам ринга. Вопрос в том, как надолго – будет ли Трамп готов вернуться к вопросу торгового конфликта до выборов в ноябре пока сказать сложно.
Экономики двух стран, как военные корабли после обмена залпами, смотрятся по-прежнему крепко и боеспособно, хоть и имеют некоторые повреждения.
Китай сохранил в 3К19 темпы роста ВВП на уровне 6,0% г/г. Ожидается, что в этом году экономика вырастет на 6,0-6,1%, а в следующем, вместо замедления до 5,7-5,8% (прогноз МВФ и ряда рейтинговых агентств), вырастет на 6,0%. Динамика опережающих индикаторов действительно говорит в пользу постепенного восстановления активности: достигнув в июне т.г. минимума на уровне 49,4, индекс PMI промсектора восстанавливается пятый месяц подряд и в декабре достигает 51,8 п. Индекс PMI сектора услуг взлетел до 53,5 п. По данным национального бюро статистики Китая, темпы промпроизводства взлетели до 6,2%, в то время как объем розничных продаж вырос в стране на 8%. Инфляция достигла в ноябре 4,5% по сравнению с 1,5% в феврале.
США пересмотрели в лучшую сторону предварительную оценку роста ВВП в 3К19, подняв ее с 1,9 до 2,1%. Активность в промсекторе и секторе услуг остается в рамках растущего тренда. Экономика с начала 2019 г. создает в среднем порядка 180 тыс. рабочих мест по сравнению с 214 тыс. в 2018 г., а темпы роста почасовой оплаты труда остаются около 3,2%. При этом темпы роста потребительских цен остаются чуть ниже 2% в среднем с начала года (2,1% по итогам ноября), а цены производителей снизились в октябре-ноябре до 1,1.% по сравнению с 2,3% в начале года. Дефицит США в торговле с Китаем сократился за 10 месяцев т.г. до $294,5 млрд по сравнению с $344,5 млрд в 2018 г. Согласившись временно отложить ужесточение монетарной политики ,а также снизив ключевую ставку до 1,75%, ФРС сделала свою политику стимулирующей. При этом реальные ставки на длинном участке кривой остаются отрицательными уже пятый месяц подряд.
Экономика Еврозоны и Великобритании на этом фоне не выглядит радужной, проблемы в промсекторе Германии, как и во всей Еврозоне остаются. Индексы PMI в декабре вновь снизились. Сектор услуг Еврозоны остается в растущем тренде, а в Великобритании продолжает опускаться ниже 50 п. Инвесторы опасаются, что увеличение закупок Китаем продукции в США снизит спрос на продукцию других регионов, в том числе Еврозоны. В этом случае, как мы говорили ранее, дополнительное смягчение политики ЕЦБ не принесет желаемых результатов. Очевидно, потребуются фискальные меры поддержки спроса внутри самой Еврозоны.
Инвесторы пока склонны рассматривать позитивный сценарий, в котором введение новых пошлин отложено, враждующие стороны готовы подписать соглашение в начале января, а решение Палаты представителей США осудить президента Трампа за злоупотребление властью можно проигнорировать. Им, по всей видимости, куда приятнее завершать год на мажорной ноте, концентрируясь на подготовке к Рождественскому ужину, до которого остались считанные дни.
Александр Овчинников, управляющий фондом ARGO SP.
