Репост из: angry bonds
Сегодня у нас в чате был ажиотаж - коллеги из Юнисервиса принимали заявки по "Кисточкам" и я понял, что чат перестал быть Angry и стал именно что Boom. Я бы даже сказал Boom out - выносящий. И объемы эмиссий на первичке, и мозг инвесторам.
Передо мной встала этическая проблема - я с одной стороны не должен мешать размещаться эмитентам и организаторам, но с другой - сам лично давно уже сторонюсь большей части новых размещений по одной простой причине: в презентациях к выпускам встречаю явно непродуманные и нереалистичные посылы, которые свидетельствуют о перегреве рынка, и о том, что многие эмитенты, как минимум, добросовестно заблуждается.
По аналогии с известным изречением: "Когда чистильщик обуви начинает интересоваться акциями, надо срочно уходить с рынка", можно сказать так: если эмитент облигаций планирует захватить мир за три года, с ним надо быть осторожнее.
Ниже, чтобы отчасти вернуть сообществу статус Angry выскажу несколько сомнений по ряду эмитентов. Просьба не обижаться - это моё сугубо личное мнение. Никому не навязываю и, вообще, рад буду ошибиться.
Сильно погружаться в цифры не буду (Ихъ Сиятельство это сделает лучше меня если захочет), скажу только общее впечатление. Итак, почему я категорически не беру некоторые бумаги и что меня напрягает в ряде наших эмитентов:
1. Талан. Стратегия по "захвату 43 регионов". Идея реализовать в каждом регионе по 1-2-3 проекта безусловно интересная с точки зрения теории управления: для того, чтобы это сделать, надо быть космически эффективным и обладать большим количеством очень квалифицированного ключевого персонала - минимум человек по 5-6 на каждый проект (с чем даже сегодня у крупных компаний огромные проблемы). Но главное даже не в этом - проектные риски при выходе в новый регион растут лавинообразно. Плюс конкуренты вас там не ждут, мягко говоря, и вести в случае чего войну на 2-3-4 фронта (разумеется, не в прямом смысле, но за качественные участки, ритмичные поставки материалов, хороших прорабов и т.д.) ... в общем если бы они сказали - мы хотим сделать 430 проектов в 10 регионах, я бы нервничал гораздо меньше.
2. ТаксовичкоФФ (и возможно ГрузовичкоФФ) - идея побиться с Яндексом за рынок. В одной из передач то ли "В мире животных", то ли Animal Planet рассказывали про конфликты самцов кенгуру. И там было сказано: в схватке кенгуру решающее значение имеет размер. Так и в битве агрегаторов - большой всегда побьет маленького. Я отлично отношусь в ТаксовичкоФФ - в СПБ пользовался их услугами с момента появления. Но мне кажется они просто сожгут деньги в борьбе с Яндексом и более ничего.
3. Нефтетрейдеры (вообще все подряд, но в частности Нафтатранс-Плюс и ожидаемый Юниметрикс). Торговля нефтью и нефтепродуктами - бизнес потенциально очень даже выгодный. Но в нынешних условиях к нему обязательно должны прилагаться (1) серьезная "крыша" (2) доступ к сырью (3) доступ к сети распространения. И то и другое и третье медленно но верно уходит под ВИНКи, которые последовательно душат всех "мелких" игроков. Если уж даже Антипинский НПЗ с номинальной переработкой в 9 млн тонн и серьезными акционерами пошел по миру, то что говорить об устойчивости более мелких игроков. Да и СТТ можно вспомнить, хотя там случай не вполне типичный. Ниши на рынке разумеется есть и будут, но без глубокого понимания всей схемы поставок (которую никто никогда по понятным причинам не раскроет) и "понятийных" раскладов лезть в эту сферу я бы не стал.
Передо мной встала этическая проблема - я с одной стороны не должен мешать размещаться эмитентам и организаторам, но с другой - сам лично давно уже сторонюсь большей части новых размещений по одной простой причине: в презентациях к выпускам встречаю явно непродуманные и нереалистичные посылы, которые свидетельствуют о перегреве рынка, и о том, что многие эмитенты, как минимум, добросовестно заблуждается.
По аналогии с известным изречением: "Когда чистильщик обуви начинает интересоваться акциями, надо срочно уходить с рынка", можно сказать так: если эмитент облигаций планирует захватить мир за три года, с ним надо быть осторожнее.
Ниже, чтобы отчасти вернуть сообществу статус Angry выскажу несколько сомнений по ряду эмитентов. Просьба не обижаться - это моё сугубо личное мнение. Никому не навязываю и, вообще, рад буду ошибиться.
Сильно погружаться в цифры не буду (Ихъ Сиятельство это сделает лучше меня если захочет), скажу только общее впечатление. Итак, почему я категорически не беру некоторые бумаги и что меня напрягает в ряде наших эмитентов:
1. Талан. Стратегия по "захвату 43 регионов". Идея реализовать в каждом регионе по 1-2-3 проекта безусловно интересная с точки зрения теории управления: для того, чтобы это сделать, надо быть космически эффективным и обладать большим количеством очень квалифицированного ключевого персонала - минимум человек по 5-6 на каждый проект (с чем даже сегодня у крупных компаний огромные проблемы). Но главное даже не в этом - проектные риски при выходе в новый регион растут лавинообразно. Плюс конкуренты вас там не ждут, мягко говоря, и вести в случае чего войну на 2-3-4 фронта (разумеется, не в прямом смысле, но за качественные участки, ритмичные поставки материалов, хороших прорабов и т.д.) ... в общем если бы они сказали - мы хотим сделать 430 проектов в 10 регионах, я бы нервничал гораздо меньше.
2. ТаксовичкоФФ (и возможно ГрузовичкоФФ) - идея побиться с Яндексом за рынок. В одной из передач то ли "В мире животных", то ли Animal Planet рассказывали про конфликты самцов кенгуру. И там было сказано: в схватке кенгуру решающее значение имеет размер. Так и в битве агрегаторов - большой всегда побьет маленького. Я отлично отношусь в ТаксовичкоФФ - в СПБ пользовался их услугами с момента появления. Но мне кажется они просто сожгут деньги в борьбе с Яндексом и более ничего.
3. Нефтетрейдеры (вообще все подряд, но в частности Нафтатранс-Плюс и ожидаемый Юниметрикс). Торговля нефтью и нефтепродуктами - бизнес потенциально очень даже выгодный. Но в нынешних условиях к нему обязательно должны прилагаться (1) серьезная "крыша" (2) доступ к сырью (3) доступ к сети распространения. И то и другое и третье медленно но верно уходит под ВИНКи, которые последовательно душат всех "мелких" игроков. Если уж даже Антипинский НПЗ с номинальной переработкой в 9 млн тонн и серьезными акционерами пошел по миру, то что говорить об устойчивости более мелких игроков. Да и СТТ можно вспомнить, хотя там случай не вполне типичный. Ниши на рынке разумеется есть и будут, но без глубокого понимания всей схемы поставок (которую никто никогда по понятным причинам не раскроет) и "понятийных" раскладов лезть в эту сферу я бы не стал.