IF Bonds

❌ Petropavlovsk объявляет дефолт. Кто в этом виноват?

Похоже, компания Petropavlovsk все-таки не удержалась на краю пропасти: она сообщила, что не в состоянии выплатить купон по выпуску Petropavlovsk-2022.

Выплата на сумму $12,36 млн должна была состоятся еще 14 мая. Таким образом, сейчас компания находится в состоянии технического дефолта. Согласно проспекту эмиссии, у нее есть еще 14 дней, чтобы уладить ситуацию, иначе — фактический дефолт.

Кроме того, в ноябре этого года должно быть погашение номинала по данному выпуску на сумму $304,3 млн. Но и это еще не все: у компании есть дополнительный выпуск еврооблигаций Petropavlovsk-2024 на $125 млн. Все эти выплаты теперь под большим вопросом.

Почему все так печально? Причина бедственного положения Petropavlovsk — невозможность вывести средства из российских «дочек» из-за требования о досрочном погашении кредитов перед ГПБ на сумму $288 млн. О предыстории конфликта между ГПБ и Petropavlovsk читайте в посте.

Может ли ГПБ обанкротить Petropavlovsk? Согласно условиям кредитных линий, ГПБ является покупателем 100% золота Группы. Ссылаясь на то, что ГПБ находится под санкциями Великобритании, Petropavlovsk заявил: он больше не может продавать золото ГПБ.

Поэтому компания запросила у банка разрешение на продажу золота третьим лицам. И ГПБ ей такое разрешение выдал, но пригрозил отозвать его в любое момент и инициировать судебные разбирательства в отношении российских предприятий Группы для погашения задолженности по кредитным линиям!

В суде банк имеет все шансы на успех. Ведь российские "дочки" Petropavlovsk отказались от использования моратория на банкротство.

Еврооблигации Petropavlovsk также гарантированы российскими предприятиями Группы — "Покровский рудник", "Албынский рудник" и "Маломирский рудник".

Таким образом, ГПБ предупредил Petropavlovsk: «либо вы ищете способы обхода санкций через продажу золота третьим лицам, либо мы запускаем судебные разбирательства на территории России». Неверный выбор третьих лиц может привести к отзыву разрешения на продажу золота в любой момент.

Хотите разобраться в рынке золота, узнать об особенностях ценообразования и добычи, финансовых показателях золотодобывающих компаний, а также о способах инвестирования в драгоценный металл? Смотрите подробные видео на платформе IF Plus:

Инвестиционный Комитет: Золотодобытчики + Алроса

Инвестиции в золото – о способах в него вложиться

Подробный разбор читайте на сайте InvestFuture

#IF_облигации_США

@IF_Bonds

🙀 В США опять бум секьюритизации. 2008 год возвращается?

Благодаря секьюритизации — выпуску ценных бумаг, обеспеченных различными активами — в облигации можно превратить практически что угодно!

Самый известный пример такого превращения — ипотечные облигации, которые вызвали кризис 2008 года в США и во всем мире.

Америка снова играет с огнем? Впервые с 2008 года Штаты опять активно переводят долги в облигации. Лидируют на этом рынке по-прежнему ипотечные бонды, но появились и новинки «финансовой инженерии». Получаемый продукт известен под термином ABS — ценные бумаги, обеспеченные активами. Несколько примеров:

• сеть ресторанов жареной курочки Church's Chicken выпустила ABS, обеспеченные сборами по франшизе
• Golden Pear Funding секьюритизировала судебные комиссии
• Oasis Financial — платежи по медицинским залогам
• Self Esteem Brands — соглашения по франшизе, роялти и прочие сборы
• в феврале этого года этого года были проданы первые «музыкальные бонды», обеспеченные лицензионными сборами от звукозаписей

Согласно данным Bloomberg, в прошлом году продажи ABS превысили $300 млрд. Подкрепляется рост их популярности и спросом — инвесторы отказываются от классических облигаций в погоне за доходностью, которая сможет спасти от инфляции.

В чем плюсы секьюритизации? Банки получают денежные средства для выдачи новых кредитов. Инвесторы — свою долю доходов от кредитов и прочих активов. Экономика в целом увеличивает объемы кредитования.

В чем минусы? В условиях бума секьюритизации банки мало-помалу ослабляют бдительность при выдаче новых кредитов. Зачем, если кредиты все равно будут «упакованы» в ценные бумаги и перепроданы инвесторам? Именно такое поведение привело к кризису 2008 года — в ипотечные бонды стали упаковывать «субстандартную ипотеку» (subprime mortgage), которая выдавалась заемщикам с очень низким кредитным качеством.

Принято считать, что ABS абсолютно надежны — ведь они обеспечены активами, которые можно продать. Но исторический опыт говорит об обратном — в условиях экономического спада стоимость залога таких бумаг может резко снижаться. Так, в 2008 году резкий рост просрочки по subprime-ипотеке сделал реализацию залоговой недвижимости проблематичной. Как следствие, возникли проблемы и с выплатами по ипотечным бумагам.

А какие риски поджидают инвесторов на рынке автокредитов, франшиз ресторанов жареной курочки или роялти от звукозаписей?

#IF_облигации_США

@IF_Bonds

🌕 Инфляция ускоряется. Облигации утром 16 мая

• Инфляция в РФ в апреле в годовом выражении ускорилась с 16,69% до 17,83% — Росстат

• ПК Борец выставила рублевую оферту по еврооблигациям. Период предъявления — с 13 по 16 мая

• Эксперт РА понизило кредитный рейтинг Global Ports, а также облигаций ВСК и ПКТ, с ruAA до ruAA-

• ГК Автодор 19 мая разместит облигации объемом ₽450 млн. Круг потенциальных приобретателей ценных бумаг: Минфин и банки

• Челябинские власти хотят выпустить инфраструктурные облигации для финансирования выкупа гаражей у населения

• Segezha Group отказалась от моратория на банкротство

• Ростелеком отказался от публикации финансовых результатов за I квартал 2022 года

• Минфин Великобритании предоставил нидерландской дочке Альфа-банка генеральную лицензию на проведения платежей. Срок лицензии — до мая 2023 года.

Погашения ожидаются по 5 выпускам на общую сумму ₽2,13 млрд, включая Банк ВТБ-С-1-80 и Банк ВТБ-С-1-81 (полное, ₽2 млрд)

Купонные выплаты ожидаются по 32 выпускам на общую сумму ₽2,32 млрд, включая Пионер-лизинг-БО-П03, РЕСО-Лизинг-БО-П-14 и РОСНАНО-БО-002Р-02

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 2,9076% (+0,0145)
🇩🇪 0,9390% (+0,0360)
🇨🇳 2,8270% (+0,0100)
🇷🇺 10,330% (-0,0400)

#IF_рынок

@IF_Bonds

💰 Лукойл сам раздает купоны владельцам еврооблигаций. Пример для остальных?

Многие российские компании оказались на грани дефолта. Причина — проблемы с переводом платежей по своим еврооблигациям, ведь санкции мешают платежным агентам принимать деньги. О проблемах уже заявили Северсталь, ЕвроХим, Алроса и многие другие.

А вот Лукойл умудряется как-то выплачивать купоны по своим долларовым бондам. Причем сама компания хоть и не пострадала, но главный акционер Вагит Алекперов под санкциями, так что проблемы с переводами по евробондам все-таки возникли.

Если не хотят брать деньги, зачем платить? Некоторые компании махнули на западных инвесторов рукой и заплатили по своим евробондам в рублях. Так поступили, например, ВТБ, Сбербанк, РЖД. Ведь получатели сами фактически отказываются от валютных выплат, так стоит ли настаивать?

Почему Лукойл не сделал так же? Дело в том, что у компании много активов в Болгарии, Италии, США и других «недружественных» странах. Если бы Лукойл допустил дефолт по своим еврооблигациям, их держатели могли бы предъявить свои претензии в международном суде и, возможно, даже выиграть контроль за иностранными активами российской компании.

Как же удается избежать дефолта? Лукойл попросил держателей облигаций раскрыть себя и сообщить о том, сколько бумаг у них на руках. Другими словами, эмитент взял на себя обязанности платежного агента. По слухам, процесс идентификации облигационеров был осуществлен при содействии компании CMi2i.

Лукойл показал всем пример? Недавно стало известно о том, что Северсталь, Уралкалий и ММК также просят владельцев облигаций связаться с ними, чтобы обсудить альтернативные возможности осуществления платежа по евробондам. И, судя по опыту Лукойла, у них должно все получиться.

#IF_еврооблигации

@IF_Bonds

🖌 ВДО скоро начнут банкротиться?

У одного из эмитентов ВДО с интересным названием — Кисточки Финанс, похоже, не все хорошо с финансами: она объявила, что может погасить лишь 25% номинала выпуска серии БО-П01, а оставшиеся 75% долга хочет реструктурировать.

Что известно об эмитенте? Это классический представитель сегмента высокодоходных облигаций (ВДО). Цель бизнеса — развитие сети студий маникюра и педикюра под брендом KISTOCHKI, в том числе и на базе франчайзинга. Работает преимущественно в Санкт-Петербурге, а с 2018 года — еще и в Москве. В 2019 году были выпущены первые биржевые облигации.

Какие есть выпуски? У эмитента всего 1 выпуск на 40 млн рублей. Ставка купона — 15% годовых, есть амортизация. 2 июня предстоит погасить оставшуюся часть номинала и проценты. Но с этим, похоже, не все будет гладко.

Удастся ли провести реструктуризацию? Для этого нужно согласие как минимум 75% держателей облигаций. А в выпусках ВДО, как правило, высока доля физических лиц. Это затрудняет дело: сложно организовать большое число разрозненных мелких инвесторов. Многое в такой ситуации зависит от действий ПВО — представителя владельцев облигаций. В данном случае он есть — ООО «Юнилайн Капитал Менеджмент», что упрощает реструктуризацию.

ВДО становятся опасны? Сначала о проблемах заявила Калита, теперь Кисточки. Все это — негативные знаки для рынка ВДО. По данным издания Коммерсантъ, аналитики допускают в обозримом будущем до 30% дефолтов в сегменте малого и среднего бизнеса.

При этом компаниям займы взять особо негде: ставка ЦБ хоть и была снижена, но все еще остается на заградительно высоком уровне для небольших эмитентов. Это препятствует новым размещениям и ограничивает возможности рефинансирования старых долгов.

Однако на скорое снижение ставки рассчитывать тоже не стоит. Согласно прогнозам ЦБ, опубликованным вчера, прогноз по средней ключевой ставке такой:

• 2022 год — 12,2-14%
• 2023 год — 9-11%
• 2024 год — 6-8%

А это значит, что волна банкротств небольших компаний в ближайшую пару лет более чем возможна.

Подробный разбор читайте на сайте InvestFuture

#IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

🥛 Боржоми утром 12 мая

• Альфа-групп нашла покупателя на Боржоми — им может стать грузинский бизнесмен Гия Орджоникидзе

• Кисточки Финанс хочет реструктурировать 75% выпуска облигаций серии БО-П01

• Сбербанк и ВТБ хотят продать казахстанские «дочки». Интерес к сделке проявляют инвесторы из России, Казахстана, Китая, Турции и ОАЭ

• Ростелеком планирует 13 мая разместить выпуск облигаций серии 002P-07R, объем — ₽5 млрд, ставка купона — 11,75%

Сбор заявок пройдет по Центр-Резерв-БО-01

Погашения ожидаются по 7 выпускам на общую сумму ₽11,09 млрд, включая Саха Респ-35009-об (частичное 10%, ₽500 млн) и ПКБ-001Р-01 (частичное 16,66%, ₽166,6 млн)

Купонные выплаты ожидаются по 26 выпускам на общую сумму ₽4,9 млрд, включая Лента-БО-001Р-03 и ИС Петролеум-БО-П01

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 2,8587% (-0,1089)
🇩🇪 0,9150% (-0,1010)
🇨🇳 2,8200% (-0,0040)
🇷🇺 10,270% (+0,060)

#IF_рынок

@IF_Bonds

🐐 Банки мешают «наказать» Россию: Конгресс США ищет «козлов отпущения»

Члены Конгресса США Элизабет Уоррен и Кэти Портер направили вчера в банки JPMorgan и Goldman Sachs письма с требованием раскрыть список клиентов, которые торговали российскими облигациями с начала конфликта на Украине.

Больше всего это похоже на очередной акт популизма: еще один повод посетовать на беспринципность «волков» с Уолл Стрит.

Предъявить нечего. Даже в своих письмах к банкам политики отмечают, что:

1. действия клиентов JPMorgan и Goldman Sachs абсолютно легальны
2. вторичная торговля российскими облигациями, выпущенными до 1 марта 2022 года, тоже легальна
3. клиенты банков, покупавшие российский долг, не заключали никаких сделок с подсанкционными контрагентами

Но — неожиданный вывод! — такое поведение «подрывает работу Казначейства США и международного сообщества по привлечению Путина к ответственности».

То есть, с юридической точки зрения политикам нечего предъявить тем, кто спекулирует российскими бондами. Но пожурить за «безнравственность» всегда можно.

Интересно при этом, что представители Конгресса США, скорее всего, знают, кто именно покупал российские бонды. Ведь ранее агентство Bloomberg сообщало, что им активно интересовались так называемые фонды-стервятники — тоже, кстати, обладатели сильного лобби.

#IF_ОФЗ #IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

🤴 5 регионов лишились губернаторов за 1 день. А что с их облигациями?

Сразу 5 российских губернаторов покидают свои посты. Владимир Путин уже принял их отставку и подписал указы о назначении временно исполняющих обязанности глав этих регионов.

Что будет с облигациями этих субъектов? Давайте посмотрим, есть ли они у них и в каких объемах.

1. Томская область — в обращении 3 выпуска облигаций на ₽17,7 млрд
2. Кировская область — 1 выпуск на ₽5 млрд
3. Саратовская область — 1 выпуск на ₽5 млрд
4. Марий Эл — 1 выпуск на ₽1,5 млрд
5. Рязанская область — выпусков в обращении нет

Опасения вызывают только облигации Томской области. Согласно рейтингу субъектов РФ от РИА, отношение долга к доходам бюджета у них составляет 86,9%. Для сравнения: у Марий Эл этот показатель равен 46,8%, у Кировской области — 47,5%, у Саратовской — 63,7%.

С другой стороны, проблем с выплатами по муниципальным облигациям ни у одного региона возникнуть не должно — по крайней мере, в этом году. Парламентская комиссия Госдумы РФ уже одобрила предложение Минфина о выделении субъектам более ₽367 млрд на погашение коммерческих долгов, это касается и задолженности по облигациям.

#IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

🚧 Как инвестировать в строительство дорог в России?

Премьер-министр РФ Михаил Мишустин подписал постановление правительства о расширении механизма использования инфраструктурных облигаций.

Что нового?

1. Теперь можно будет использовать инфраструктурные облигации для финансирования проектов благоустройства городских и сельских территорий.
2. Механизм инфраструктурных облигаций будет распространяться на проекты со сроком реализации до 49 лет (раньше он был до 30 лет).
3. Обязательства эмитента могут быть обеспечены госгарантией и независимыми гарантиями государственных корпораций развития.
4. К эмитентам, реализующим проекты на Дальнем Востоке и в Арктике, будут снижены требования по достаточности собственных средств: с 20% до 10% от стоимости проекта.

А что такое инфраструктурные облигации? В России они появились только в 2020 году, хотя в мировой практике используются уже давно и довольно активно:

• порядка 70% сложных и долгосрочных проектов Китая реализуется за счет них
• в США привлечение финансирования на такие проекты ведется через выпуск специальных муниципальных бондов
• в портфелях европейских пенсионных фондов порядка 20% приходится на инфраструктурные облигации

Направлены они в основном на строительство дорог, трамвайных и железнодорожных линий, школ и т. д.

Особенности инфраструктурных облигаций

• целевое назначение выпуска
• в эмиссионных документах обязательно содержится описание проекта
• прописывается механизм контроля инвесторами за целевым расходованием денежных средств
• у владельцев облигаций возникает право требовать досрочного погашения в случае нецелевого использования средств.

Концессионные облигации — разновидность инфраструктурных. К инфраструктурным также относятся: зеленые, переходные, социальные.

Примеры

Инфраструктурных облигаций в России пока не так много, и доступны они в основном квалифицированным инвесторам. Например, СОПФ ИнфрОблиг-02. СОПФ - «дочка» ДОМ. РФ. Облигации компании обеспечены поручительством «мамы» и направлены на финансирование инфраструктурных проектов.

Розничным инвесторам проще купить облигации, которые являются инфраструктурными по своей сути, но оформлены как обычные корпоративные. Например, облигации асфальтобетонного завода АБЗ-1.

#IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

☕️ Облигации утром 10 мая

• Мишустин подписал закон об использовании инфраструктурных облигаций в проектах по благоустройству городских и сельских территорий

🗣Рафаэль Бостик, ФРС:

• У ФРС нет причин повышать ставку быстрее, чем на 0,5%

• Я ожидаю 2-3 повышения ставки на 0,5% в качестве базового сценария

• К концу 2023 года ставка ФРС должна находиться на уровне от 2% до 2,5%

🗣Нил Кашкари, ФРС:

• ФРС не фокусируется на поддержании фондового рынка, как на цели

• ФРС собирается сделать два-три шага и посмотреть, как отреагируют экономика и инфляция

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 3,0538% (-0,0810)
🇩🇪 1,0990% (-0,0280)
🇨🇳 2,8090% (-0,0180)
🇷🇺 10,210% (0,0000)

#IF_рынок

@IF_Bonds

🐷 Производитель свинины собирает заявки на первый выпуск. Рынок облигаций оживает?

Вслед за крупными игроками — РЖД, МТС, Ростелеком — на рынок облигаций возвращаются и представители сегмента высокодоходных облигаций (ВДО). Например, 12-13 мая планирует провести сбор заявок на свой дебютный выпуск компания Центр-резерв.

Параметры выпуска

• объем — 100 млн рублей
• ориентир ставки 1-го купона — 22% годовых
• выплата купонов — ежемесячно
• амортизация — есть, начиная с 13-го купона

Что известно об эмитенте?

Центр-резерв — производитель свинины из Самарской области, владеет около 29 тысяч голов. Компания планировала размещение в феврале, но в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой перенесла его. Цель займа — модернизация предприятия по убою скота. Рейтинг — B-(RU) от АКРА. Он присвоен в декабре прошлого года, поэтому понять, в каком состоянии дела у компании сейчас, довольно сложно.

Из пресс-релиза АКРА мы узнаем, что:

• у бизнеса высокая рентабельность
• средние уровни долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности
• слабый денежный поток
• негативная деловая репутация собственников компании
• очень слабая оценка бизнес-профиля и уровня корпоративного управления

Вывод

Как эмитент Центр-резерв вызывает много сомнений. Но радует то, что на рынок долга вернулся эмитент, планировавший размещение облигаций еще до начала спецоперации на Украине. Это хороший знак: рынок постепенно оживает. Мы ожидаем, что данная тенденция продолжится и в ближайшие недели мы увидим еще больше размещений.

#IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

🎉 С Днем Победы! Облигации утром 9 мая

• Инфляция в РФ в годовом выражении ускорилась до 17,73% — Минэкономразвития

• ЕЦБ может повысить процентную ставку в июне-июле

• Жозеп Боррель предложил изъять замороженные российские валютные резервы и направить их на восстановление Украины

• Evraz получил лицензию на продолжение работы «дочек» в Северной Америке

• Совкомбанк 25 мая досрочно погасит субординированные облигации серии С01 на ₽1 млрд

• Владельцы облигаций ЕАБР-4-2022-евро предъявили к выкупу бумаги на общую сумму $51 млн по цене $700 за каждую (номинал – $1 000)

• Центр-резерв 12-13 мая проведет сбор заявок на дебютные облигации — объем ₽100 млн, ставка 22% годовых

• Оференты облигаций Калиты — СтройТехИнвест и Транспортные решения — не могут расплатиться по обязательствам эмитента из-за ареста денежных средств и иного имущества по требованию кредиторов эмитента. Известно о судебных исках трех кредиторов Калиты — Совкомбанк факторинг, Альфа-банк и РТС-капитал.

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 3,1348% (+0,0737)
🇩🇪 1,1270% (+0,2310)
🇨🇳 2,8270% (-0,0060)
🇷🇺 10,210% (-0,0300)

На нашем канале InvestFuture мы подготовили материал про экономические последствия Второй мировой войны.

#IF_рынок

@IF_Bonds