NFP и Пауэлл: яркая неделька в американских ставках💥
Cначала Джером Пауэлл на слушаниях в конгрессе заставил всех понервничать, намекнув на то, что ставка в марте может быть повышена и на 50 б.п. (вместо ожидаемых 25). Потом взорвался Silicon Valley Bank💣 И, наконец, опубликовали статистику по занятости и безработице.
Обо всём по порядку рассказывает Максим Малофеев @ufgwm
Во вторник и среду председатель ФРС Джером Пауэлл дефилировал в конгрессе, докладывая политикам о ситуации с инфляцией в денежно-кредитной политике. Концептуально новым для рынка оказалось лишь одно – во время доклада прозвучало, что ускорение или сохранение темпов инфляции может заставить регулятора «ускорить темп повышения ставки». Мы читаем это так: в случае чего ставку повысят на 50 б.п. без особых колебаний. Все перепугались, пик ставки в текущем цикле рынок отпрайсил на 5.71%, и американские индексы акций начали неприятно сползать.
Затем беда пришла откуда не ждали широко известный в узких кругах Silicon Valley Bank, работающий с модными стартапами, объявил о докапитализации и продаже акций в рынок и частным инвесторам аж на 2.25 млрд долл. На этом фоне акции банка на следующий день рухнули на 60%. Что там произошло?🙄 Банк продал в рынок существенную часть портфеля ценных бумаг (главным образом, US Treasuries), купленных по высоким ценам в злачные времена – тогда денег никто не считал, низкие ставки, казалось, будут вечными, а приток клиентов не иссякал (VC фонды деньги тоже не считали и вкладывались во всё подряд). Но деньги, как оказалось, дешёвыми всегда быть не могут, поток инвестиций остановился, а вот cash burn – нет. Видимо, ускорился отток клиентских депозитов -> банк вынужден поднимать ликвидность -> бумажный убыток* становится реализованным и бьёт по капиталу -> нужны новые деньги. Инвесторы это не оценили, поднять денег не получилось, как итог – в пятницу банк закрыла FDIC (американское АСВ). 👻Призрак Лемана по Америке ещё ходит, и произошёл мощный risk-off, отправив индексы вниз на 1.5-2%. Примечательно, что намёк на банковский кризис вызвал резкий рост спроса на защиту, а рыночные оценки ставки ФРС быстро отыграли весь пост-Пауэллский рост.
В пятницу дискотека🕺 в банках продолжилась, но важнее, на наш взгляд, статистика по занятости. Несмотря на довольно сильные цифры по занятым в несельскохозяйственном секторе (+311 тыс. против ожиданий +215 тыс.). Львиная доля прироста – это низкооплачиваемые ставки в секторе услуг. Безработица на 0.2 п.п. выше ожиданий (+3.6% vs +3.4%), немного подрос уровень участия, замедляется рост заработной платы по показателю средних доходов в час (Average hourly earnings). В любой другой ситуации такая статистика говорила бы о золотом (goldilocks) сценарии для экономики, но сейчас мы бы не стали торопиться с выводами. В целом, NFP – скорее к 50 б.п. повышению, всё остальное – за 25 б.п. на ближайшем заседании. По факту же всё равно ждём публикации данных по инфляции на следующей неделе, а также того, как разрешится ситуация с региональными банками. Стресс в банковской системе – последнее, что сейчас нужно американской экономике.
*Технически, похоже, произошла реклассификация ценных бумаг в учёте банка
#макро #рынки
Cначала Джером Пауэлл на слушаниях в конгрессе заставил всех понервничать, намекнув на то, что ставка в марте может быть повышена и на 50 б.п. (вместо ожидаемых 25). Потом взорвался Silicon Valley Bank💣 И, наконец, опубликовали статистику по занятости и безработице.
Обо всём по порядку рассказывает Максим Малофеев @ufgwm
Во вторник и среду председатель ФРС Джером Пауэлл дефилировал в конгрессе, докладывая политикам о ситуации с инфляцией в денежно-кредитной политике. Концептуально новым для рынка оказалось лишь одно – во время доклада прозвучало, что ускорение или сохранение темпов инфляции может заставить регулятора «ускорить темп повышения ставки». Мы читаем это так: в случае чего ставку повысят на 50 б.п. без особых колебаний. Все перепугались, пик ставки в текущем цикле рынок отпрайсил на 5.71%, и американские индексы акций начали неприятно сползать.
Затем беда пришла откуда не ждали широко известный в узких кругах Silicon Valley Bank, работающий с модными стартапами, объявил о докапитализации и продаже акций в рынок и частным инвесторам аж на 2.25 млрд долл. На этом фоне акции банка на следующий день рухнули на 60%. Что там произошло?🙄 Банк продал в рынок существенную часть портфеля ценных бумаг (главным образом, US Treasuries), купленных по высоким ценам в злачные времена – тогда денег никто не считал, низкие ставки, казалось, будут вечными, а приток клиентов не иссякал (VC фонды деньги тоже не считали и вкладывались во всё подряд). Но деньги, как оказалось, дешёвыми всегда быть не могут, поток инвестиций остановился, а вот cash burn – нет. Видимо, ускорился отток клиентских депозитов -> банк вынужден поднимать ликвидность -> бумажный убыток* становится реализованным и бьёт по капиталу -> нужны новые деньги. Инвесторы это не оценили, поднять денег не получилось, как итог – в пятницу банк закрыла FDIC (американское АСВ). 👻Призрак Лемана по Америке ещё ходит, и произошёл мощный risk-off, отправив индексы вниз на 1.5-2%. Примечательно, что намёк на банковский кризис вызвал резкий рост спроса на защиту, а рыночные оценки ставки ФРС быстро отыграли весь пост-Пауэллский рост.
В пятницу дискотека🕺 в банках продолжилась, но важнее, на наш взгляд, статистика по занятости. Несмотря на довольно сильные цифры по занятым в несельскохозяйственном секторе (+311 тыс. против ожиданий +215 тыс.). Львиная доля прироста – это низкооплачиваемые ставки в секторе услуг. Безработица на 0.2 п.п. выше ожиданий (+3.6% vs +3.4%), немного подрос уровень участия, замедляется рост заработной платы по показателю средних доходов в час (Average hourly earnings). В любой другой ситуации такая статистика говорила бы о золотом (goldilocks) сценарии для экономики, но сейчас мы бы не стали торопиться с выводами. В целом, NFP – скорее к 50 б.п. повышению, всё остальное – за 25 б.п. на ближайшем заседании. По факту же всё равно ждём публикации данных по инфляции на следующей неделе, а также того, как разрешится ситуация с региональными банками. Стресс в банковской системе – последнее, что сейчас нужно американской экономике.
*Технически, похоже, произошла реклассификация ценных бумаг в учёте банка
#макро #рынки