Invest Heroes

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -1.46%
> Henry Ford: -1.28%
> Iron Arny: 0.29%
> Фонд АриКапитал IH: 0.81%

> Индекс Мосбиржи ПД: 2.69%
> Индекс S&P500: 1.62%

Портфель IJ:
Портфель за неделю показал отрицательную динамику, несмотря на рост индекса Мосбиржи: ставка на газ и шорт S&P пока оказались убыточными. Я придерживаюсь нейтрального взгляда по акциям, начал наращивать спекулятивные позиции в облигациях и серебре, а свежая статистика по рынку труда дала повод для снижения американским акциям - неплохое начало для камбэка :)

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
После выступления Пауэлла рынок показал значительный рост на фоне недоверия к политике удержания ставки высокого и частому слову "дезинфляция" в речи Пауэлла. Также вышла статистика по безработице, которая показала значительную силу рынка труда, на чем индекс немного выпустил пар.
Несмотря на сильный рынок труда и пока еще не слабую экономику, рынок продолжает не верить в удержание ставки на высоком уровне и прайсит её снижение уже с июля 2023 года. Примечательно, что негативные отчетности на этой недели не привели к распродажам в индекса, а многие из этих компаний, наоборот, выросли, что демонстрирует силу рынка.
На небольшом откате в индексах мы выведем стратегию в нейтральную стратегию к рынку из позиции чистого шорта.

Портфель Iron Arny:
Доходности ОФЗ в конце недели незначительно выросли, после предварительных оценок инфляции за январь. Темпы роста цен оказались выше целевого уровня ЦБ.
Корпоративные облигации пока что на это никак не реагируют. При этом есть выпуски, спред в которых имеет потенциал к сужению.
В замещающих облигациях смешанная динамика. В некоторых выпусках есть достаточное количество желающих, кто-то заместился из евроклира и хочет зафиксировать прибыль, поэтому цены под давлением.

Фонд АриКапитал IH:
Продолжили делать ребалансировки внутри портфеля замещающих облигаций в пользу более перспективных бумаг по мере выхода на торги новых выпусков.
В акциях сохраняем невысокую долю — полагаем, что будут более привлекательные уровни для покупок в ближайшие недели.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Полиметалл: позволит ли переезд в Казахстан вернуться к дивидендам

#мысли_аналитика

Недавно появились новости о том, что Полиметалл рассматривает редомициляцию (или простыми словами: смену регистрации) с британского острова Джерси в Казахстан (в МФЦА). В случае переезда первичный листинг Полиметалла может быть перенесен с Лондона на AIX (Астанинская международная биржа).

На эту новость акции компании на Мосбирже реагировали позитивом, так как после планируемой редомициляции в 3 кв. 2023 г. инвесторы с высокой вероятностью ждут возвращения компании к дивидендам до конца 2023 г. Давайте разбираться, cмогут ли держатели акций на Мосбирже получать дивиденды после редомициляции.

—Редомициляция в Казахстан позволит Полиметаллу поднимать ден средства с российских активов на материнскую компанию и совершать сделки по продаже/отчуждению активов

35-40% EBITDA Полиметалл генерирует с активов в Казахстане, остальную часть – с российских активов. В настоящий момент в связи с контр-санкциями РФ к “недружественным” странам, Полиметалл не может выводить ден. средства из своих российских активов в материнскую компанию в Великобританию и распределять дивиденды.

Компания рассматривала сценарий с продажей “токсичных” российских активов, но указом президента было запрещено проводить сделки c долями нерезидентов из “недружественных” юрисдикций. Казахстан же, где располагается часть активов компании, является для России “дружественной” юрисдикцией, а значит переезд в Астану должен решить эти вопросы. После редомициляции компания рассматривает перенос первичного листинга с Лондона на AIX (биржа МФЦА).

— Редомициляция позволит распределять дивиденды бОльшей части акционеров (~90%), но не резидентам РФ, кто владеет акциями в НРД (торгующимися на Мосбирже), для них нужна схема этих акций на акции будущей материнской компании в Казахстане

На Московской бирже в настоящий момент торгуются иностранные акции Полиметалла (то есть акции материнской компании в Великобритании). В связи с введением санкций ЕС против НРД, держатели этих акций не могут получать дивиденды (то есть если бы компания их выплатила, они бы не дошли).

Эти ограничения касаются только резидентов России, которые владеют акциями в НРД. Нерезидентам РФ, которые пострадали от санкций, было предложено конвертировать акции в НРД на акции материнской компании в Великобритании (по последним данным компании, доля нерезов, владеющих акциями Полиметалл в НРД, сократилась с 11% до 3%).

Что касается резидентов РФ, владеющих акциями в НРД (~ 9% от общего акционерного капитала), по словам компании, она “продолжает искать альтернативные варианты разблокирования акционеров после процесса редомициляции”.

То есть, как мы это понимаем: 88-91% акционеров (кроме резидентов РФ в НРД) после редомициляции смогут получать дивиденды, а для того, чтобы их смогли получать российские держатели, нужно специальное решение для них в виде обмена акций в НРД на акции материнской компании в Казахстане. При этом мы не видим, каким способом можно открыть брокерский счет c доступом на AIX нерезиденту Казахстана.

Следующим этапом после редомициляции планируется отделить "токсичные" российские активы от казахских (ориентировочно в 1П 2024), в результате чего предположительно каждый акционер получит две акции - российской компании (которая в будущем может получить российскую юрисдикцию) и казахской компании. Возможно, выплаты дивидендов начнутся уже только после этого этапа. Но опять же непонятно, как акции британского Полиметалла (которые сейчас торгуются на Мосбирже) конвертируют в акции российской компании, отделившейся от казахской.

❗️Подытожим: редомициляция в Казахстан технически должна позволить компании платить дивиденды уже до конца 2023 г., но они не дойдут до держателей на Мосбирже, пока не будет придумана схема конвертации этих бумаг в акции материнской компании в Казахстане. Есть высокий риск, что дивиденды будут откладывать компанией, либо будут платиться большинству инвесторов за исключением российских держателей, пока не будет придумано решение на этот счет.

​​Рынок не верит ФРС

#мысли_управляющего
#daily

По итогам прошедшего выступления Пауэлл говорил о том, что хотя у него нет цели пережать % ставки, пройдет несколько месяцев до их снижения, и ФРС видит еще 2 повышения в жтом году.

Рынок же закладывает 2 понижения до ноября - сразу за повышениями… и S&P не воспринял комментарий Пауэлла всерьез

Кроме того, многие суперкраткосрочные трейдеры свграли на повышение через 1-дневные опционы (0DTE), спровоцировав мощный вынос в S&P

• Объемы прошли большие (см. картинку), но тут же экспирировались
• Дальше плохо отчитался лидер рынка - APPLE

Что из этого следует? - я думаю, что 1кв. будет выглядеть на S&P как рост, но прямо сейчас после ралли индексу предстоит выпустить пар на 3-5% коррекции

В этом случае S&P может и на 4,300 сходить, но через 3,900 (цифры примерные)

В целом американская экономика входит в цикл снижения прибылей (покажу ниже) - это надо помнить..

• и обычно дно рынка где-то за 6 мес. до начала роста (т.е. когда прогнозы аналитиков на 12 мес. вперед начинают переворачиваться в рост)

Q1 is normal, but debt ceiling in Q2 will ignite seloffs

​​Почему декабрь 2022 года был рекордным по выдаче ипотеки?

#недвижимость

В декабре 2022 года был выдан максимальный за всю историю объем ипотечных кредитов на уровне 696.9 млрд руб. (+8.7% г/г). В этом посте мы рассмотрим, чем обоснован такой объем выдачи и стоит ли ждать максимумов в 2023 году.

—Установить рекорд помогла сезонность, льготная ипотека и будущее повышение ставки

Исторически декабрь самый результативный месяц по выдаче ипотеки за год. В среднем с 2019 по 2021 год объем выдачи в этот месяц на 43% выше остальных. Сильная выдача обусловлена привычкой потребителей совершить покупку до конца года.

В декабре 2022 года на вторичном рынке было выдано 385 млрд руб. (-7% г/г), а на первичном — 312 млрд руб. (+37% г/г). То есть вторичный рынок продолжил стагнацию, а первичный — вырос из-за программ господдержки. В прошлом посте мы говорили о росте зависимости общей выдачи от таких программ. В декабре тренд сохранился, и доля госпрограмм составила 55% (рекордная доля за декабрь в период действия программы).

Поддержать спрос в последний месяц года программам господдержки также позволило будущее повышение ставок. Ставка по льготной ипотеке будет повышена с 7% до 8% в 2023 году, что было известно только в середине декабря. Это также дало соответствующий стимул к покупке жилья.

—Темпы роста выдачи все равно падают

Несмотря на рекордную выдачу в абсолютном выражении, темпы роста г/г снижаются и составляют 9% против 15% в декабре 2021 года и 51% в 2020 году. Это подтверждает снижение реального спроса в 2022 году, и в 2023 г. мы ждем продолжения этой тенденции на фоне роста процентных ставок и высокого предложения

—Часть потенциального спроса из 2023 могла перейти в конец 2022 в связи с ожидаемым повышением ставок

Результаты по объемы выдачи за декабрь выглядят позитивно. При этом, вероятно, часть потенциального спроса из 2023 перешла в конец 2022. Мы предполагаем, что фактор сезонности сыграл меньшую роль в этом году (смена сезонности также наблюдалась в потребительских расходах) и люди взяли ипотеку по льготным программам в ожидании повышения ставки в будущем году. В итоге грядущий год мог лишиться дополнительного спроса.

Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov

​Россия перенаправила ~80% нефти из Европы и США в Азию

#нефть

В 2022 г. Россия перенаправила в Азию существенные объемы экспорта нефти по морю. За счет роста экспорта по морю удалось перенаправить ~80% объема нефти, который поставлялся в Европу и США в 2021 г. Рассмотрим подробнее, за счет чего удалось так увеличить морской экспорт нефти в Азию.

• С начала 2022 г. морской экспорт нефти в Азию (не включая Ю. Корею и Японию) вырос почти в 3 раза

Морской экспорт в Азию, включая Турцию и экспорт в неизвестном направлении, но не включая Ю. Корею и Японию, вырос с 1.1 мбс в январе 2022 г. до 3.14 мбс в январе 2023 г. (на 2.1 мбс или почти в 3 раза). Экспорт в Ю. Корею и Японию снизился с 0.3 мбс в январе 2022 г. до нуля в январе 2023 г. При этом экспорт в неизвестном направлении вырос с нуля в январе 2022 г. до 0.5 мбс в январе 2023 г. Экспорт в Китай по трубопроводу ВСТО и через Казахстан в 2022 г. остался примерно на уровне 2021 г. – около 0.8 мбс.

Таким образом, общий объем экспорта из России в Азию вырос с 1.8 мбс в 2021 г. (без Ю. Кореи, Японии и СНГ) до 3.9 мбс в январе 2023 г. (+2.1 мбс) за счет роста поставок именно по морю (всего по состоянию на январь объем экспорта в Азию составляет 3.9 мбс - около 87% от общих поставок в Азию, Европу и США в 2021, когда в сумме поставлялось около 4.4 мбс).

• Экспорт в Азию вырос в основном за счет перенаправления морских поставок из западных портов, экспорт осуществляется за счет танкеров из России, Европы и неизвестных судовладельцев

В 2021 г. Роcсия экспортировала нефть в Азию в основном по ВСТО и из порта Козьмино. В 2022 г. начала перенаправлять поставки за счет западных портов (в Балтийском и Черном море). Морские поставки из этих портов выросли с 0.16 мбс в январе 2022 г. до 1.66 мбс в январе 2023 г. (+1.5 мбс).

По данным Bloomberg, до 5 декабря 2022 г. из танкеров, которые экспортировали российскую нефть, 47% были европейскими, 22% - российскими, после 5 декабря 2022 г. (с момента вступления в силу эмбарго на российскую нефть) – 31% танкеров европейские, 35% - российские (данные на 13.01.2023 г.). Также выросла доля танкеров неизвестных судовладельцев ("теневой" флот), но она осталась ниже, чем доля европейских танкеров.

По нашей оценке, российских танкеров хватит максимум для 1.6 мбс экспорта нефти в Азию. Также, по данным Braemar, в 2022 году судовладельцы, связанные с Россией, могли закупить до 109 танкеров, в том числе:

• до 29 танкеров VLCC (каждый вместимостью от 2 млн баррелей нефти);
• 31 танкер Suezmax (каждый вместимостью около 1 млн баррелей);
• 49 танкеров Aframax (около 700 тыс. баррелей).

С учетом "теневого" флота российских танкеров по нашей оценке должно хватить для поддержания морского экспорта нефти в Азию на текущем уровне - 3 мбс.

• Подытожим: рост экспорта нефти в Азию в 2 раза к уровню 2021 года в значительной мере компенсировал снижение поставок в ЕС. Удалось перенаправить ~80% от уровня поставок в Европу и США в 2021 г. за счет существенного роста морских поставок в Азию из западных портов. Экспорт осуществляется с использованием европейских танкеров (31% танкеров после 5 декабря 2022 г.), которые, вероятно, могут использоваться пока цена на нефть ниже "потолка". При этом, по нашей оценке, российских танкеров и танкеров "теневого флота" могло бы хватить, чтобы поддерживать морской экспорт в Азию в текущем объеме – около 3 мбс.

Напоминаем что с февраля вступает в силу эмбарго на нефтепродукты, перенаправить которые в Азию уже сложнее по техническим причинам, что и будет главной причиной снижения добычи в России, по нашему мнению.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

#special

Прямой эфир с управляющим фонда «Арикапитал-Инвестхироуз» через 1 час

Друзья, сегодня в 19:00 (по мск) встречаемся на прямом эфире, где расскажем про фонд «Арикапитал-ИнвестХироуз», как нам удалось заработать в 2022 году +23% и где мы планируем зарабатывать в 2023 году. Ответим на самые популярные вопросы, а также познакомим вас с данным способом инвестирования.

Если вы давно думали стать пайщиков фонда, но откладывали этот момент «на потом», то сегодняшний эфир - прекрасная возможность познакомиться с нами ближе.

Спикеры: Сергей Пирогов - основатель Invest Heroes, Иван Белов - управляющий фондом «Арикапитал-ИнвестХироуз»

Доступ по ссылке: https://youtube.com/live/ir_6NJC6el8?feature=share

До встречи!

​​Важный фон: у сырьевых компаний большой потенциал

#divingdeeper

Впереди вероятна рецессия, и в кварталы, когда экономика США начнет падение, скорее всего сырье будет под давлением (весна-лето 2023). Но на какие компании стоит делать ставки на более длинную перспективу? Кого покупать на дне, или на каких секторах можно успеть заработать спекулятивно до начала рецессии?

Goldman Sachs отмечают, что проблема падения инвестиций (CAPEX) затрагивает сырье широким фронтом, особенно отмечая нефть и газ. Компании фокусировались на монетизации имеющихся активов и мало инвестировали в новые мощности, даже несмотря на рост цен на сырье в 2021-2022.

Получается,
- при текущей макро ситуации сырье недостаточно дорого стоит для стимулирования новых инвестиций
- мир находится в ситуации, когда спрос продолжает расти, но в рост предложения несколько лет шло недостаточно инвестиций
- за 2021-2022 сократились запасы материалов

Подобные ситуации исторически исправлялись несколькими годами роста цен на сырье и ростом CAPEX компаний-производителей, за счет чего в результате предложение догоняло спрос и рынок стабилизировался. Такие периоды называются сырьевыми циклами, и не только наша команда замечает, что в следующие несколько лет мы можем увидеть опережающий рост цен на сырье.

P.S. Это точно не значит, что нужно прямо сейчас бежать и закупать на весь портфель сырьевые компании. При реализации сценария нашей команды, будет спад в мировой экономике, который приведет к стагнации и даже спаду цен на сырье в течение нескольких месяцев в 2023 году. Чтобы грамотно воспользоваться макро трендами, приглашаю в нашу подписку, где Сергей активно управляет портфелями, подстраиваясь под макро логику и рыночную ситуацию.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Топ-3 темы на сегодня в #daily

1. Во-первых, у нас скоро заседание ФРС. Судя по всему, у нас инфляция может быть выше в январе, чем прогноз. Это ломает логику снижения инфляции и может предвещать нам более негативный ФРС, чем ждет рынок.

А рынок начал пересматривать свои ожидания по ставке

2. У нас происходят движения на Ближнем Востоке между Ираном и Израилем. Поразительно, что в данной ситуации цены на нефть даже не пробовали расти, но в целом остается консенсус, что цены вырастут.

С другой стороны, ОПЕК считает, что цены в балансе и не планирует повышать добычу на своем ближайшем заседании.

По нефти сохраняется неопределенность со сдвигом вверх.

3. Американские индексы на максимумах, а волатильность на минимумах. Обычно это предшествует тому, что волатильность возрастает и индексы корректируются. Что как раз мы и ждем по итогам ФРС

Какие акции и когда покупать? - вот тема сегодняшнего выпуска «Вот такие пироги»

Тот факт, что рынки сейчас падают, это реальная возможность проинвестировать свои деньги выгодно в будущем. Поэтому в этом выпуске я решил разобрать тему выбора или как говорят Stock pick.

Основные поинты:

1. Начнем с того, что происходит на рынке: рецессии ещё нет - это будет помогать фондовым рынкам в течение 1кв. Возможно, чуть дольше. Но с другой стороны все процессы, которые были негативными для акций, они продолжаются, и главное - это снижение прибыли!

2. Кого нам тогда вообще стоит покупать? Если брать макро статистику, то банки/потребительские товары/ нефтянка/ некоторые акции роста обычно в минусе в подобной среде. Но не все так просто: по нефти и газу есть интересные компании, а также в здравоохранении - об этом подробнее в выпуске.

3. Разобрал компании, которые я выбрал и объяснил свою логику. Все за и против. Смотрим на прогнозы Invest Heroes по HAL, BMY, SIBN

4. После разбора фундаментала, конечно, для успеха важен момент. Смотрим на момент в контексте 3 выбранных компаний - ведь макро, отраслевую логику и фундаментал мы уже разобрали.

Также поделился новостями по поводу нашего приближающегося обучения. В конце февраля мы готовим для вас марафон и курс. Готовьтесь🔥 И следите за новостями!

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.25%
> Henry Ford: -0.52%
> Iron Arny: -0.06%
> Фонд АриКапитал IH: -0.52%

> Индекс Мосбиржи ПД: 1.05%
> Индекс S&P500: 2.47%

Портфель IJ:
Неделя на стратегии прошла нейтрально: портфель акций пострадал от неожиданных новостей по Алросе и слива Магнита, но, с другой стороны, приятно порадовал шорт расписок Тинькова. Итого -1%. Облигации принесли прибыль 0.7% на капитал. На спекулятивном фронте все также неоднозначно: шорт РТС и S&P в плюсе, а евро-доллар и нефть пока минусуют 1%. Такая вот неоднозначная неделька - ждем рост DXY и нефти, снижение РТС в ближайшие 2-4 недели.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе рынок иррационально позитивно отреагировал на данные по ВВП и пособиям по безработице. При этом отчетности компаний, как мы и ожидали, негативные с понижением гайденсов. По результату 15% отчитавшихся компаний аналитики уже снизили прогноз по росту EPS S&P 500 с -3% до -4%.
Технически индекс скорее смотрит вниз, чем вверх, поэтому будем ждать развязки после заседания ФРС.

Портфель Iron Arny:
Корпоративные облигации продолжают приносить стабильный доход. В замещающих облигациях тоже все спокойно, т.к. волатильность обменного курса снизилась.
На рынке появились новые бессрочные ЗО Газпрома, которые на наш взгляд дают адекватную премию к старшему долгу. Но пока что наблюдаются проблемы с их покупкой для неквалов. Думаем, что в будущем это исправят, т.к. проспект эмиссии говорит, что эти бумаги доступны для всех.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
Сократили чистую позицию в акциях до 10% за счёт увеличения шорта по индексу, ждём коррекции на которой планируем точечно покупать качественные имена по привлекательной цене. В замещающих облигация самая интересная бумага сейчас в долларовом сегменте - бессрочные замещающие облигации ГазКБЗО26Д RU000A105QW3, которые торгуются по цене ниже 80% от номинала с доходностью в долларах 14%+ к колл опциону 26.01.2026. Продавали другие бумаги Газпрома, чтобы нарастить эту позицию до максимальных значений. Рынок корпоративных рублевых облигаций ведёт себя спокойно, ждём снижения инфляции в 1-2 кв 23 на фоне ослабления потребительского спроса, что может привести к оживлению рынка и сужению кредитных спредов.

Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Будет ли ЦБ поддерживать банки в 2023 также, как в 2022?

#banks

Чтобы избежать массовой паники и не вливать триллионы рублей для спасения банковской системы, ЦБ принял ряд мер, которые позволили банкам выйти на положительный результат в 203 млрд руб. (-12x г/г).

В этом посте рассмотрим, какие меры поддержки банковского сектора в 2022 стали ключевыми и какие из них останутся на 2023 год.

Перечислим ряд мер, которые позволили удержаться банкам на плаву:

1) Послабления по резервам: ЦБ дал возможность не ухудшать качество заемщика, пострадавшего из-за санкций, а также давал "рассрочку" по резервам на 10 лет. Создание новых резервов в кризис - один из важнейших показателей банка (в кризисные годы убыток от новых резервов может расти в >5x г/г и съедать всю операционную прибыль до резервов, выросшую г/г).

2) Рост ключевой до 20% и ограничения по движению капитала: Резкое повышение ключевой ставки и ограничения по вывозу валюты позволили сохранить интерес физлиц к банковским депозитам. Банки расплатились с вкладчиками во 2м квартале и избежали паники значительного оттока ликвидности.

3) Фиксация валютных курсов и стоимости активов: ЦБ позволял не учитывать убытки от переоценки по ценным бумагам и валютным позициям, зафиксировав дату оценки до начала СВО. В моменте российский индекс гос. облигаций (RGBI) проседал на 20%, что создавало огромный убыток от переоценки облигационного портфеля, который банкам необходимо было отразить в отчетности.

4) Снижение нормативов достаточности и ликвидности, ограничение в отчетности: Банки получили возможность заходить за принятые ранее стандарты нормативов, имея больше запаса капитала.

Какие меры сохранили, а какие оставят в 2023?

С 1-го января 2023 г. запрет на раскрытие банковской отчетности сменится на ограниченное раскрытие. Также по состоянию на 30 ноября ЦБ представил список мер, которые будут и не будут продлены в 2023 г.

Отмененные меры:

—Возможность фиксации валютных курсов, стоимости ценных бумаг и имущества. Мера не будет сильно влиять на отчеты о прибылях и убытках банков, так как стоимость облигаций (наибольшая доля вложений в ценные бумаги банков) восстановилась с уровней 24 февраля. Индексы облигаций находятся на уровне выше февраля.

—Послабления при несоблюдении лимитов ОВП (открытых валютных позиций). Также не видим значительного влияния на отчеты о прибылях и убытках, поскольку большинство банков уже провели девалютизацию балансов.

Продленные:

—Рассрочка по резервам на возможные потери от активов и не признание дефолта по компаниям, попавших под санкционное влияние. Видим положительное влияние на стоимость риска, так как это позволит распределить расходы на создание резервов на 10 лет вместо большого разового расхода.

—Временное обнуление нормативов с постепенным восстановлением в течение 5 лет и другие послабления по нормативам. Мера позволит высвободить дополнительные средства банка для размещения в другие активы.

Вывод

Банковский сектор по итогам 2022 года вышел в небольшую прибыль по сравнению с изначальными прогнозами убытков в несколько триллионов рублей. ЦБ справился с вызовом внешнего шока (убытки от стоимости ценных бумаг, курсов и др.) в 2022 году, и масштаб поддержки будет менее значимым в 2023. Но в предстоящем году мы ждем вызовы нестабильности внутри России (описывали тут), которые могут отразиться как на результатах банков, так и на стоимости их акций.

Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov

Как выбрать между рецессией и soft landing?

#мысли_управляющего
#daily

Сейчас можно много услышать споров о том, будет ли рецессия или все обойдется, инфляция уляжется, Китай поможет экономическому росту в мире итд...

Эти сценарии явно контрастные, и Invest Heroes находится в лагере, который больше за рецессию, или хотя бы за замедление экономической активности и снижение прибылей бизнесов

Причем если, скажем, посмотреть на кредитные спреды, то видно, что они поджимаются, и рынок бондов не ждет дефолтов. Снижения прибыли - да, а обвалов облигаций не очень

Но как это торговать?

• Очевидно, что пока рынки спорят и данные выходят противоречивыми, у вас нет устойчивого тренда вверх или вниз

• Поэтому логично ставить на процессы, которые находятся вне этого уравнения - например, дефицит энергоресурсов и спрос на возобновляемые решения или идиосинкратический, отраслевой рост (допустим, видели как iПозитив вырос за последние 1-2 мес. в отсутствие тренда на рынке)

В общем, как я пояснял одном нашем видео на YouTube - если нет ясности в чем-то, то один из выходов - это ставить на независимые события, а на тренд в ту или иную сторону большую ставку, наоборот, не делать.

Другой вариант - предположить, что ты в боковике и отталкиваться от крайних значений - покупать дно, продавать вершины, и забирать мелкие движения.

В этой логике я сейчас делаю спекуляции на индексах и сырье + держу немало облигаций: там за ожидание мне платят.

​​​​День Стратегии начнется через 3 часа

Друзья, уже сегодня в 19:00 (мск) наша команда проведет Strategy Day — ежеквартальная онлайн-конференция.

Цель Strategy Day — дать инвесторам обзор по рынкам, компаниям и экономике в целом, и показать, на каких больших трендах можно заработать в ближайшие месяцы.

Мероприятие подходит как для опытных инвесторов, так и для людей с небольшим опытом на рынке. Вся информация даст вам представление о таких вещах, как: инфляция, положение дел в стране и за рубежом, тренды в курсе валюты в 2023 году.

Полная программа конференции здесь

📍Билет можно приобрести по ссылке. Тарифы:

Если вы не клиент и у вас нет подписки – 5000 руб.

Для клиентов IH без функции «вебинары» - 2500 руб.

Для клиентов IH, у которых есть функция «вебинары» и для пайщиков фонда «Арикапитал-Инвестхироуз» - бесплатно

Увидимся на эфире!

​​Чем сейчас хороши замещающие облигации и как считать по ним доходность

#облигации #доллар

Мы уже несколько раз писали про замещающие облигации (далее ЗО). В одном из последних постов, писали о том, что это была одна из главных торговых идей уходящего года.

Сегодня мы хотим еще раз напомнить, почему сейчас они остаются хорошей торговой идеей и на примере одной из наших сделок посчитаем доходность, чтобы вы могли считать ее правильно самостоятельно.

И почему же?

Как мы помним, это ставка на ослабление рубля. Фундаментально мы ждем курс выше 70 руб./долл. Какие основания:

• заканчивается январь, когда импорт сезонно слабый, далее импорт будет сильнее

• 5 февраля в силу вступает эмбарго на экспорт российских нефтепродуктов в ЕС —> меньше экспорт —> меньше предложение $

• вывод капитала населением, вероятно, сохранится в диапазоне $5-7 млрд /мес.

Эти составляющие могут удерживать курс в диапазоне 70-80 руб./долл. в 2023 году. Таким образом, ЗО еще позволяют заработать доп. доходность на ослаблении рубля.

💸 Как считать доходность (на примере нашей сделки с ГазКЗ-34Д)

В расчетах ЗО используется курс ЦБ на сегодня, который определяется на основании средневзвешенных сделок по USDRUB на Мосбирже за вчерашний день с 10 до 15:30 мск.

1. 03.11.2022 мы купили бумагу по 100.6% от номинала или $1006. Курс ЦБ = 61.6. Рублевая цена 61987.2. НКД = $1.2 или 73.94 руб.

2. 14.12.2022 мы продали бумагу по 115% от номинала или $1150. Курс ЦБ = 63.2. Рублевая цена 72693.8. НКД = $11.02 или 696.6 руб.

Мы заработали 10706.6 руб. на росте цены (72693.8 - 61981.2), что дало нам 17.3% доходности и 622.7 руб. заработали на НКД, что дало нам 1.1% доходности. Доходность сделки составила 18.4% за 41 день или 164% годовых.

Используя данный пример, вы всегда сможете самостоятельно рассчитать доходность сделки по ЗО.

Присоединяйтесь к нашей аналитике, чтобы не пропускать такие сделки.

Виктор Низов
Senior Analyst
@LiveMirin

​​​​День стратегии уже завтра!

Друзья, уже завтра, 26 января в 19:00, наша команда проведет Strategy Day — ежеквартальная онлайн-конференция.

В чем ценность конференции?
В отличие от аналитики по акциям и облигациям и модельных портфелей, это отдельное масштабное мероприятие про стратегии на рынках капитала, не включенное в базовую подписку.

Цель Strategy Day — дать инвесторам обзор по рынкам, компаниям и экономике в целом, и показать, на каких больших трендах можно заработать в ближайшие месяцы.

Для этого руководители и аналитики нашей команды подготовили для вас выступление, рассчитанное на 3 часа.

Мероприятие подходит как для опытных инвесторов, так и для людей с небольшим опытом на рынке. Вся информация даст вам представление таких вещах, как: инфляция, положение дел в стране и за рубежом, тренды в курсе валюты в 2023 году.

Полная программа конференции здесь

📍Билет можно приобрести по ссылке. Тарифы:

Если вы не клиент и у вас нет подписки – 5000 руб.

Для клиентов IH без функции «вебинары» - 2500 руб.

Для клиентов IH, у которых есть функция «вебинары» и для пайщиков фонда «Арикапитал-Инвестхироуз» - бесплатно

До встречи!

​​Следим за экономикой РФ: обновляем взгляд

#divingdeeper

Последний раз мы разбирали ситуацию в экономике РФ в начале октября. Напомню, что главный тезис был, что для разрешения целого набора проблем одним из решений будет ослабление рубля, что мы уже увидели в декабре. Обновим взгляд на экономику с учетом новых вводных.

Банки хорошо справляются

МСФО отчетность остается недоступной, но по РСБУ мы видим, что в последние месяцы 2022 Сбербанк вышел на уверенную прибыль. (вот наш пост о Сбере и банках). С одной стороны, помогают меры поддержки от ЦБ, который дал послабления по формированию резервов по компаниям, пострадавшим от санкций (а это и есть потенциально самые проблемные активы). С другой стороны, другие индикаторы подтверждают, что экономика остается в стабильном состоянии, поэтому не думаю, что дело исключительно в поддержке ЦБ.

PMI говорят о росте деловой активности много месяцев подряд

Опросы PMI - опережающий индикатор, и для России промышленный PMI находился выше 50 все второе полугодие 2022. Такие значения обычно говорят о росте экономики или перехода к росту в ближайшее время.

В целом рост активности объясняется уходом зарубежных игроков с рынка и, как следствие, появлением нового спроса на внутреннем рынке для продукции отечественных производителей.

Что интересно - почти во всех месяцах отмечалась проблема истощения запасов материалов, но, судя по стабильным и даже растущим объемам производства, запасы еще остаются, и эта проблема пока что не приводит к остановкам промышленности.

Потребитель продолжает экономить

Судя по данным sberindex, потребительские привычки с октября не поменялись, и остается тенденция роста расходов темпами ниже инфляции. В первую очередь за счет сокращения покупок товаров длительного пользования. Это важный поведенческий фактор, который стоит учитывать: несмотря на рост доходов потребителей в среднем, они предпочитают накапливать денежные средства и откладывать большие покупки, в том числе покупки техники и недвижимости. Потребитель - одна из крупнейших составляющих спроса в экономике, и нежелание тратить конечно негативно сказывается на экономическом росте.

Неуверенный потребитель давит на рынок недвижимости

Как следствие из новой поведенческой модели потребителей, на рынке недвижимости падает объем сделок и в деньгах, и в натуральных величинах. На sberindex за октябрь-ноябрь впервые за несколько лет зафиксировано снижение цен сделок на первичном рынке недвижимости. Мы считаем, этот тренд будет оставаться в силе в ближайших кварталах, т.к. причины поведенческой модели сохраняются.

Санкции к нефти и нефтепродуктам вступают в силу, эффекты еще впереди

Эмбарго на сырую нефть вступило в силу с 5 декабря. Пока что добыча нефти в РФ почти не снизилась, однако вырос дисконт Urals к Brent. Мы ждем обратного движения - добыча будет снижаться, а дисконт приходить к норме (то есть сокращаться). Следующий серьезный момент - 5 февраля, когда вступят в силу санкции к нефтепродуктам. Основное снижение добычи и снижение переработки вероятно произойдет после реализации этих санкций.

Бюджет остается дефицитным на 2023 год

Даже по официальным прогнозам ожидается дефицит бюджета. Сейчас скорее стоит вопрос, насколько он будет большим. Скорее всего дефицит будет финансироваться за счет выпуска новых ОФЗ и расходования ФНБ. Однако, мы уже много месяцев видим ряд решений по введению новых налогов, которые направлены на сокращение дефицита бюджета. Риск новых налогов остается существенным для большинства акций на РФ рынке.

Короткий вывод из этих факторов - если смотреть в зеркало заднего вида, то экономика достаточно сильная. При этом уже видны тренды, которые при прочих равных ведут к экономическому спаду (неуверенность потребителей, снижение прибылей корпораций, дефицит бюджета и, как следствие, низкая вероятность больших фискальных стимулов). Я считаю, что еще не время ставить на такие сектора, как банки или циклические потребительские товары.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​Как смягчение ограничений в Китае влияет на спрос на нефть

#нефть

7 декабря 2022 г. Китай смягчил антиковидные ограничения в сферах ограничения мобильности и масштабов локдаунов. Также 8 января 2023 г. Китай отменил обязательный централизованный карантин и ПЦР-тестирование по прибытию из-за границы (но ПЦР-тест необходимо сдать за 2 дня до прибытия).

Рассмотрим, как это может повлиять на спрос на нефть.

• В 2022 г. спрос на нефть в Китае снизился г/г, но в 2023 г. ожидается рост на 0.8 мбс г/г

В 2022 г. из-за периодических локдаунов в рамках политики «нулевой терпимости» к коронавирусу спрос на нефть в Китае снизился относительно 2021 г. на 0.1 мбс до 15.2 мбс (млн барр./сутки). По оценке Goldman Sachs, из-за локдаунов в 2022 г. спрос на нефть в Китае был на 0.4-0.5 мбс ниже, чем ожидалось.

МЭА ожидает что в 2023 г. рост спроса на нефть в мире составит 1.9 мбс г/г, причем на Китай придется около 0.8 мбс роста спроса с учетом смягчения ограничений. По данным Bloomberg, также в 2023 г. рост спроса в Китае может составить 0.8 мбс г/г, причем рост спроса может ускориться со 2 кв. 2023 г. При этом не ожидается, что Китай полностью снимет карантинные ограничения.

• При полном снятии ограничений спрос на нефть в Китае может потенциально вырасти на 1.3 мбс относительно 2022 г

В 2022 г. темп роста реального ВВП Китая замедлился до 3.2% г/г. МВФ ожидает, что в 2023 г. на фоне смягчения ограничений ВВП Китая вырастет на 4.4% г/г. С учетом темпов роста реального ВВП (в 2023 г. – на 7.7% относительно 2021 г.) при полном снятии ограничений спрос в Китае в 2023 г. мог бы вырасти на 7.7% относительно 2021 г. до 16.5 мбс (или на 1.3 мбс относительно 2022 г.).

• Таким образом, в 2023 г. спрос на нефть в Китае на фоне смягчения карантинных ограничений может вырасти на 0.8 мбс г/г. При полном снятии ограничений спрос может потенциально вырасти на 1.3 мбс относительно 2022 г.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Как долго может продлиться Пила на рынках?

#мысли_управляющего
#daily

Очевидно, что в последний месяц рынки болтались вверх-вниз, т.к. наблюдался некий когнитивный диссонанс:

• В США данные PMI, рынок жилья и настроения потребителей указывают на скорый заход в рецессию, но при этом рынок труда ещё будет слабеть не один месяц, так что она не наступит завтра. Между тем, эффект QT пропал из-за политики Йеллен в казначействе, а EPS компаний в сезоне отчетов показывают снижение... плюс, Китай открылся и это и одновременно импульс мировой экономике, и инфляционный риск...

• В России экономика уже в рецессии, и если прошлый год бюджет, цены на сырье и объем его экспорта был в топе (например, добыча нефти в 2022 +2% г/г), то в этом году все будет резко хуже. Нет уже тех цен на газ и нефть, экспорт упал, налоговые сборы с бизнеса тоже...

Взвешивая это в голове, я пока думаю, что в 1кв 2023 нас не ждет больших потрясений в глобальной экономике, и мы можем ещё пару месяцев провести в боковиках по рынкам акций в долларах (что не отменяет возможной девальвации рубля после эмбарго и роста ММВБ в параллели)

И лишь во 2-3кв. 2023 дела в мире пойдут хуже, и тогда рынкам предстоит новая волна снижения. Надо помнить, что обычно дно рынков в долларах проходит ПОСЛЕ начала рецессии, а не ДО

Так что частным инвесторам можно робко радоваться жизни на рынках ещё какое-то время, побарахтаться, или повести себя как крупные управляющие - получать полгодика долларовый плюс в евробондах, благо там высокие ставки. А потом покупать акции больше и уверенее.