The Big Short

@the_bigshort Нравится 1

Авторский канал об инвестициях.
Мысли о том, как замечать сигналы в потоке информационного шума на финансовом рынке.
Вопросы: @i_zuev
Гео и язык канала
Россия, Русский
Категория
Экономика


Гео канала
Россия
Язык канала
Русский
Категория
Экономика
Добавлен в индекс
19.02.2018 23:58
реклама
SearcheeBot
Ваш гид в мире Telegram-каналов
TGStat Bot
Бот для получения статистики каналов не выходя из Telegram
Telegram Analytics
Подписывайся, чтобы быть в курсе новостей TGStat.
2 247
подписчиков
~1.5k
охват 1 публикации
~428
дневной охват
~2
постов / нед.
65.4%
ERR %
9.32
индекс цитирования
Репосты и упоминания канала
40 упоминаний канала
13 упоминаний публикаций
23 репостов
OakCapital news
OakCapital news
OakCapital news
LongShort View
RationalAnswer
Финансы просто
FinExecutive #1 in finance jobs
Mindspace_ru
Путь инвестора
Закон и право
Museychuk
Fineconomics
Неблокчейн
РЫНОК
Vardashkin
Fineconomics
FSCP
Я
Хулиномика
V-Crypto
ИНВЕСТБАНК
Museychuk
Finkee
SMARTFIN
angry bonds
Хулиномика
РЫНОК
Медиатехнолог
ИнформАААция
@marat
Небрехня
Теперь живите с этим
Bezdoukhovnost'
Ты просто космос
Финансовый Караульный
Global Telegram Database
angry bonds
ФИНАСКОП
Fineconomics
Неблокчейн
Неблокчейн
Неблокчейн
ФИНАНСОВЫЕ ДУМКИ
РЫНОК
Каналы, которые цитирует @the_bigshort
Закон и право
Путь инвестора
FinExecutive #1 in finance jobs
Mindspace_ru
Неблокчейн
РЫНОК
ИНВЕСТБАНК
Astute View
ФИНАСКОП
LongShort View
FinTechGeek
Неблокчейн
Трейдер Пост
MMI
Неблокчейн
MMI
angry bonds
Последние публикации
Удалённые
С упоминаниями
Репосты
The Big Short 21 Jun, 19:43
​​Ожидания и реальность

Январские прогнозы аналитиков по доходности 10-летнего долга США и её фактическое изменение.

#график
👌🏼 28
👎🏼
The Big Short 19 Jun, 20:33
​​Ошибки

«В профессиональном теннисе 80% очков выигрываются, в то время как в любительском теннисе 80% проигрывается. То же самое можно сказать и о борьбе, шахматах и инвестициях: новички должны сосредоточиться на том, чтобы избегать ошибок, а эксперты — на исполнении отличных ходов.»
Эрик Фалькенштейн

#цитата
👌🏼 36
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 17 Jun, 20:12
​​Информация

Современный рынок становится эффективнее. Причиной тому уменьшение расходов на поиск информации и облегчение её обработки.

Однако повальная информированность делает рынок уязвимым к аномальным колебаниям. С тем, как новости распространяются сегодня, рыночные игроки реагируют на происходящие события везде и сразу. Смылись временные и географические преграды. Чаще всего большинство реагирует одинаково, что влечёт за собой краткосрочные обвалы, порой, продолжительностью в несколько секунд.

Примеры недавних лет: скачок франка к евро в 2015 году (+30% в течение торгов) и обрушение фунта после результатов референдума о Брексите (-10% за день).

Вместе с тем, изобилие данных неминуемо сопровождается информационным шумом. Эти помехи запутывают инвесторов и затрудняют извлечение пользы из _рыночной неэффективности_. Нам сложнее принимать взвешенные решения, так как соотношение шума к реальной информации возрастает нелинейно с увеличением объёма данных.

Богатство данных ещё опаснее тем, что создаёт иллюзию — чем больше данных нам доступно, тем больше мы получаем сигнала. В реальности, переизбыток данных скрывает сигнал в какофонии шума.

В наши дни нет дефицита или труднодоступности информации. Не просто так ведь нынешнюю эпоху называют Информационной. Зато есть дефицит умения отличить важное от второстепенного, сигнал от шума, событие от заурядности.

«В мире, богатом информацией, богатство информации означает дефицит всего, что эта информация расходует. То, что расходует информация, довольно очевидно: она поглощает внимание их получателей. Богатство информации создаёт недостаток внимания»
Герберт Саймон

Проблема внимания и концентрации будет и дальше обостряться.

«Инвесторам труднее сосредотачивать внимание с увеличением стимулов, которые конкурирует за это внимание.»
Майкл Мобуссин

Как отгородить себя от шумовых помех информации? Нассим Талеб рекомендует решать этот вопрос ограничением информационного потока и уделять внимание, только когда происходят по-настоящему важные и редкие события. Важная информация так или иначе до вас дойдёт. Об этом можно не переживать. Никто не окажется в стороне от происходящего. Взамен появится время для размышлений и работы над ошибками.

Примечания:
«Антихрупкость»
«Одураченные случайностью»
Who is on the Other Side, исследование Майкла Мобуссина
Эпизод The Tim Ferriss Show с Навалом Равикантом и Ником Сабо

И не забываем оставлять комментарии и вопросы в The Big Short чате.
👌🏼 35
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 11 Jun, 20:06
​​Замкнутый круг

«Никакая изощрённость не приуменьшит тот факт, что все ваши знания о прошлом, а все ваши решения о будущем.»
Иан Уилсон

#цитата
👌🏼 41
👎🏼
The Big Short 6 Jun, 21:32
​​Простор для манёвра

Изменения процентных ставок в США во время трёх предыдущих спадов были более чем вдвое больше, чем разница от сегодняшней ставки до нулевого порога.

Отрицательные ставки рефинансирования уже стали реальностью для Швейцарии (-0,75%) и Швеции (-0,25%). При отсутствии запаса прочности для уменьшения стоимости денег в ходе кризиса, другие центробанки развитых стран, вероятно, тоже обратятся к этому прецеденту.

#график
👌🏼 17
👎🏼 3
Читать полностью
The Big Short 29 May, 20:44
​​Спекуляции

«Спекуляция — это действие, скорее всего, неудачное, превратить малый капитал в большой. Инвестиции — это действие, которое должно быть успешным, не допустить превращение большого капитала в малый.»
Фрэд Шьюд

#цитата
👌🏼 30
👎🏼 1
The Big Short 17 May, 19:44
​​Неэффективность рынка, ч. 5

В лексикон финансового рынка понятие эффективности вошло из физики. На сухом языке науки, эффективность определяет отдачу энергии на единицу работы.

В науке есть строгие закономерности. Такие как закон притяжения или принципы перемещения тел в пространстве. Это неизменные правила в текущем понимании наукой природы.

К финансовому рынку тоже уместно применять идею эффективности. В теории, все участники рынка имеют свободный доступ к информации, которая, в среднем, учитывается в цене. Но рынок чрезвычайно непостоянен в проявлении этого качества. Он регулярно впадает то в эйфорию, то в состояние удручённости. Что вызывает эти крайности?

«Представьте себе, насколько тяжелее была бы физика, если бы у электронов были чувства.»
Ричард Фейнман

Люди играют решающую роль в поведении сложной адаптивной системы финансового рынка. А нам присущи чувства, желания и бессознательные импульсы.

Получается, что человек — это источник неэффективности финансового рынка. Недаром ведь Бен Грэм персонифицировал рынок, прозвав его Мистер Рынок:

«...Представьте себе, что в каком-то частном бизнесе у вас есть небольшая доля, которая обошлась вам в 1000 долларов. Один из ваших партнеров по имени Мистер Рынок поистине очень любезен. Каждый день он говорит вам, сколько, по его мнению, стоит ваша доля, и, кроме того, предлагает либо выкупить её, либо продать вам дополнительный долю на основе этого. Иногда его представление о стоимости кажется правдоподобным и оправданным развитию и перспективами бизнеса, какими вы их знаете. Часто, с другой стороны, Мистер Рынок даёт волю своему восторгу или его охватывают страхи, и цену, которую он предлагает, кажется вам немного нелепой.

Если вы разумный инвестор или здравомыслящий бизнесмен, позволите ли вы, чтобы ежедневные сообщения г-на Рынка определяли ваше мнение о стоимости доли на сумму 1000 долларов в вашем предприятии? Только в том случае, если вы согласны с ним или хотите заключить с ним сделку. Вы с радостью продадите ему свою долю, когда он цитирует вам смехотворно высокую цену, и в равной степени рады покупать у него, когда его цена низкая. Но в остальное время вы будете мудрее, если будете формировать свои собственные идеи о стоимости ваших вкладов, основанные на подробных отчётах компании о её деятельности и финансовом положении.»

Разумный
инвестор использует ценовые колебания как информационные сигналы, которые дают запас прочности для возможной прибыли. Но цены никак не должны влиять на мысли инвестора о выгодности актива. Поступать так на практике — сложно психологически. Как раз поэтому надо постоянно уделять внимание своему поведению и наблюдениям за поведением других участников процесса.

«Хотя условия ведения бизнеса могут измениться, корпорации и ценные бумаги могут измениться, финансовые институты и нормативные акты могут измениться, человеческая природа остаётся практически неизменной. Таким образом, важная и трудная часть разумных инвестиций, которая зависит от собственного темперамента и отношения инвестора, не сильно подвергнется изменениям с течением лет.»
Бен Грэм

Неэффективность рынка:
Часть 1
Часть 2
Часть 3
Часть 4
👌🏼 38
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 13 May, 22:36
​​Предсказатели

«Есть два класса предсказателей: те, кто не знают, и те, кто не знают, что они не знают.»
Джон Кеннет Гэлбрейт

#цитата
👌🏼 38
👎🏼 1
The Big Short 6 May, 18:34
​​Неэффективность рынка, ч. 4

Рынки — не до конца эффективны. Есть издержки поиска информации и её учёта в цене. Для целесообразности усилий, нужны потенциально выгодные сделки. Они появляются, когда ожидания участников рынка расходятся с реальностью. Другими словами, возникает неэффективность. Отсюда, парадоксальное свойство финансового рынка как «эффективно неэффективного».

Какова цена нахождения рыночной неэффективности? Что делают инвесторы, чтобы воспользоваться разницей между ожиданиями и реальностью?

История Джеффри Бэтта служит примером того, что готовы делать инвесторы ради доходностей качественного иного уровня.

В 2007 году Джеффри задумался — у какой страны самое плохое общественное мнение. В те годы, трудно было выбрать более проблемную страну, чем Ирак. Страна отходила от свержения диктатуры. Шла гражданская война. В прессе, Ирак относили к распадающимся государствам. И тем не менее росла добыча нефти и падала инфляция. Неуклонно снижалось количество жертв от терактов. Подобное несоответствие новостной картинки с экономическими условиями побудило его продолжить исследование фондового рынка Ирака.

После предварительного анализа, Джеффри Бэтт полетел в Ирак, чтобы воочию оценить, не врёт ли статистика. Опасения за безопасность ушли после увиденных вдоль трассы из аэропорта теннисные корты, на которых кто-то даже играл. В самом Багдаде шла заурядная мирная жизнь. Джеффри подмечал, насколько в ходу иракский динар, как работают рестораны, легко ли поймать такси. И конечно, встречался с местными предпринимателями и инвесторами.

Бэтт советует тестировать мнения, которые мы читаем о странах или компаниях. Сперва, взгляните на основные экономические данные. Ознакомление с компаниями начинайте с финансовых отчётов. Есть ли различия между цифрами и общественным восприятием? Насколько они большие? Нет никаких гарантий, что будет доступна объективная картина. И всё же, экономические показатели — это первый шаг к промежуточной оценке ситуации. Наконец, езжайте и проверьте сами, соответсвует ли положение дел на местах тому, что пишут в прессе или аналитических сводках, с тем, что говорят факты.

Несоответствие между восприятием и реальностью должно быть настолько большим (потенциальная доходность иногда исчисляется тысячами процентов), чтобы оправдывать поездки в Багдад в разгар военно-политического кризиса. Такова цена обнаружения неординарных идей.

Неэффективность рынка:
Часть 1
Часть 2
Часть 3
👌🏼 47
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 27 Apr, 20:55
​​Догадки

«Инвестиции, основанные на по-настоящему долгосрочных ожиданиях, сегодня настолько трудны, что едва являются применимыми. Тот, кто пытается это сделать, несомненно, должен провести гораздо более трудоёмкие дни и подвергнуться большему риску, чем тот, кто пытается лучше толпы угадать, как поведет себя толпа.»
Джон Мэйнард Кейнс, 1936 год

#цитата
👌🏼 40
👎🏼 3
Читать полностью
The Big Short 24 Apr, 20:27
​​Финансолизация

Как получается, что при скромном росте производительности труда прибыльность компаний — на исторических максимумах?

Ответ — «финансолизация» экономики.

«Причина, по которой компании более агрессивно не вкладывают средства в оборудование, производства и технологии, заключается в том, что у нас самая мягкая денежно-кредитная политика в истории с самыми доступными кредитами, которые корпорации когда-либо видели. С какой стати менеджменту брать на себя риск — и это определенно риск — инвестировать в реальный рост, когда они настолько завалены лёгкими деньгами, что могут превзойти свои прогнозы по прибыли с безрисковым выкупом акций?»

#лонгрид
👌🏼 40
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 20 Apr, 20:40
​​Рейтинги

Распределение кредитных рейтингов. Больше всего — долга уровня «ВВВ». Это нижняя ступень инвестиционного рейтинга. Одно понижение отделяет заёмщиков с этим рейтингом до перехода в категорию так называемого «мусорного».

При всей условности наименований инвестиционного и «мусорного» долга, имеет место тенденция к ухудшению его качества.

#график
👌🏼 25
👎🏼
Читать полностью
The Big Short 17 Apr, 22:17
​​Доходность

«Доходность ваших инвестиций будет равняться тому, что кто-то другой решит вам за них заплатить, когда придёт время продавать. Всё остальное — выдумки.»
Питер Бернстайн

#цитата
👌🏼 53
👎🏼 2
The Big Short 15 Apr, 22:33
​​Правила инвестиций

В инвестициях практически нет незыблемых законов, наподобие естественных наук. Однако какие-то способы существования в запутанной неопределённости финансовой системы всё-таки есть. Среди них — знание простых в понимании, но нелёгких в использовании, правил.

«Вложение в любой актив с неопределенными денежными потоками требует элемента спекуляции на тему будущего.

Цена, которую вы платите, определяет доходность, которую вы получаете.
Более низкие цены = более высокая доходность.

Каждый человек обладает уникальным кругом компетенций, который позволяет ему понимать некоторые вещи лучше, а другие — не понимать совсем.»

#лонгрид
👌🏼 31
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 10 Apr, 18:58
​​Экономика

«Любопытная задача экономики — показать людям, как мало они в действительности знают о том, что, по их мнению, они могут создавать.»
Фридрих Хайек, 1988 год

#цитата
👌🏼 29
👎🏼 3
The Big Short 9 Apr, 19:54
​​Дефолты

Сравнение истории дефолтов стран с реальной (за вычетом инфляции) годовой доходностью по внешнему государственному долгу с 1815 по 2016 годы.

Больше всего удивляет, что среди стран, которые ни разу не объявляли дефолта по обязательствам, находится Ливан, дававший за это время самую высокую доходность.

#график
👌🏼 38
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 3 Apr, 22:13
​​Распределение

«Распределение активов является единственным фактором, затрагивающим ваши инвестиции, на который вы можете реально повлиять.»
Уильям Бернстайн

#цитата
👌🏼 39
👎🏼 2
The Big Short 1 Apr, 22:29
​​Доходности

Разброс доходностей активных управляющих в разных сегментах рынка. Самое большое разнообразие доходностей — в венчурных инвестициях, а самое низкое — в американских облигациях, облагаемых налогами.

Рынки с широким разбросом доходностей — менее эффективны. Значит, в них гораздо чаще встречаются прибыльные идеи.

#график
👌🏼 23
👎🏼 1
Читать полностью
The Big Short 31 Mar, 15:43
​​Неэффективность рынка, ч. 3

«В краткосрочной перспективе рынок — это механизм для голосования, но в долгосрочной перспективе это механизм для взвешивания.»
Бен Грэм

Рынок одновременно эффективен, и неэффективен. Он неэффективен ровно насколько, насколько различаются цена и ценность (value) актива.

Если бы рынок был всегда неэффективен, то эти величины никогда бы не уравнивались, в бесконечном хаосе цен, оторванных от истинной ценности активов. Это происходило бы из-за того, что остальные участники процесса не могли распознать недооцённость актива, и за счёт покупок свести ожидания (цену) с реальностью (ценностью). Инвесторы, в конечно счёте, лишались бы поощрение за свои усилия в нахождении несоответствий между ценой и ценностью.

Все инвесторы, по определению, не могут превосходить среднерыночные доходности. Для этого есть помехи в виде расходов на поиск и анализ информации — процесса, который позволяет обнаружить недооценённые активы.

И чем профессиональнее и искуснее становятся методы обнаружения в какой-либо рыночной нише, тем она будет эффективнее, и тем сложнее в ней добывать сверхрыночную доходность — альфу. Это явление называется парадокс мастерства.

Отвечая на вопрос, чем профессионалы Уолл-стрит лучше остальных людей в прогнозировании цен, Бен Грэм заметил: «Ну, мы следили за этим интересным вопросом в течение поколения, или дольше. И я должен честно сказать, что наши исследования показывают, что у вас есть выбор между подбрасыванием монет и принятием единодушного мнения экспертов, и результаты будут примерно одинаковыми каждый раз. Ваш вопрос о том, почему они не являются более надёжными, очень хороший и интересный, и моё собственное объяснение этого вот в чём: все на Уолл-стрит настолько умны, что их выдающиеся способности компенсирует друг друга. И что всё, что они знают, уже в значительной степени отражается в уровне цен на акции, и, следовательно, то, что происходит в будущем, представляет собой то, чего они не знают».

Что же тогда мешает устойчивой эффективности рынка, и порождает мании и кризисы? Человеческая природа, с её страхами, жадностью и нетерпеливостью.

В этом и есть вся прелесть механизма под названием финансовый рынок.

«Фондовый рынок — это замечательный механизм перераспределения, двигающий деньги от тех, кто ориентирован на сегодняшний день, тем, кто сосредоточен на своих долгосрочных целях; от эмоционального хладнокровному; от тех, кто торгует внутренним чутьём, тем, кто использует систематический подход, и от жадных терпеливым. Пока люди устанавливают цены на акции, это будет оставаться основной функцией рынка.»
Джим О'Шонесси

Неэффективность рынка: часть первая и часть вторая.
👌🏼 29
👎🏼 2
Читать полностью
The Big Short 29 Mar, 21:21
​​«Формула, которая убила Уолл-стрит»

Удивительно, но самым частым пожеланием по результатам недавнего опроса было публиковать больше лонгридов.

Феликс Салмон, в 2009 году, написал статью в журнале Wired, где развёрнуто описал, как чудеса финансовой инженерии раздули пузырь на рынке ипотечного кредитования, что поставило под угрозу всю архитектуру мировых финансов.

«Инвесторам нравится риск, при условии что они могут установить ему цену. То, что они ненавидят, так это неопределённость — не знать, насколько велик риск. В результате инвесторы в облигации и ипотечные кредиторы отчаянно хотят иметь возможность измерять, моделировать и соотносить цены. До появления количественных моделей инвесторам было удобно вкладывать деньги в ипотечные пулы только тогда, когда не было никакого риска — иными словами, когда облигации неявно гарантировались федеральным правительством через Fannie Mae или Freddie Mac.

Тем не менее, в 90-х годах, когда мировые рынки увеличились в размерах, появились триллионы новых долларов, ожидающие своего использования для кредитования заемщиков по всему миру — не только для лиц, ищущих ипотеку, но также для корпораций и покупателей автомобилей, а также для всех, кто держит баланс на своей кредитной карте...»

«Опрятные уравнения помогают аналитикам по количественному анализу (квантам) и их управляющим забывать, что реальный мир содержит удивительное количество неопределённости, нечёткости и нестабильности.»

«В финансах вы никогда не сможете сразу снизить риск; вы можете только попытаться создать рынок, на котором люди, которые не хотят рисковать, продают его тем, кто этого хочет.»

«Когда все на финансовых рынках делают одно и то же, это является классическим рецептом пузыря и неизбежного краха.»


#лонгрид
👌🏼 47
👎🏼 3
Читать полностью