Репост из: RationalAnswer | Павел Комаровский
Из вчерашнего описания облигаций с защитой от инфляции многие немедленно делают вывод «если купить TIPS перед резким ростом инфляции – то окажешься в дамках и заработаешь от души!». В реальности всё, к сожалению, несколько сложнее.
На графике нарисована динамика доходности фонда SPIP на TIPS со средним сроком до погашения ~8 лет (синий), а также фонда IEF на обычные US Treasuries сроком 7–10 лет (оранжевый).
С апреля 2020 по конец 2021 фонд на TIPS вырос на 13% – при том, что инфляция в США за этот период выросла с 2,6% до 7%, а вмененная инфляция по десятилетним TIPS (зашитые внутрь ожидания рынка на следующие 10 лет) выросла с 1,2% до 2,6%. Тут, вроде бы, защита от инфляции пока работает норм.
Обычные US Treasuries (фонд IEF) на этом же периоде упали почти на 4% в связи с тем, что процентные ставки по 10-летним гособлигациям подросли с 0,7% до 1,5% годовых.
А вот дальше начинается интересное: с начала 2022 оба фонда показывают примерно одинаковую динамику – падение на 10–14%. Как так? Инфляция же продолжает расти – к середине 2022 она достигает в США аж 9%!
Разгадка тут простая: возросшие инфляционные ожидания уже нашли отражение в цене TIPS к концу 2021 года, дальше они уже не росли. Зато ФРС начала бодро задирать вверх % ставку, что привело к росту доходности по 10-летнему госдолгу с 2,6% до 4,5% – вот всё и попадало.
В итоге на нашей картинке фонд на TIPS хоть и обогнал обычные облигации (которые повалились на 17%), но при этом дал номинальную доходность в размере всего +1%. Что, с учетом накопленной долларовой инфляции около 12%, означает реальный убыток – такая себе защита от инфляции вышла…
Из этого вы должны понять две вещи:
🐌 1. Для долгосрочных линкеров важнее даже не текущая динамика инфляции, а изменение ожидания будущей инфляции рынком.
🐌 2. Длинные TIPS так же, как и обычные бонды, подвержены процентному риску. Если процентные ставки поползут вверх – то на инфляционные линкеры это повлияет отрицательно (и это вполне может перевесить эффект от растущих инфляционных ожиданий).
На графике нарисована динамика доходности фонда SPIP на TIPS со средним сроком до погашения ~8 лет (синий), а также фонда IEF на обычные US Treasuries сроком 7–10 лет (оранжевый).
С апреля 2020 по конец 2021 фонд на TIPS вырос на 13% – при том, что инфляция в США за этот период выросла с 2,6% до 7%, а вмененная инфляция по десятилетним TIPS (зашитые внутрь ожидания рынка на следующие 10 лет) выросла с 1,2% до 2,6%. Тут, вроде бы, защита от инфляции пока работает норм.
Обычные US Treasuries (фонд IEF) на этом же периоде упали почти на 4% в связи с тем, что процентные ставки по 10-летним гособлигациям подросли с 0,7% до 1,5% годовых.
А вот дальше начинается интересное: с начала 2022 оба фонда показывают примерно одинаковую динамику – падение на 10–14%. Как так? Инфляция же продолжает расти – к середине 2022 она достигает в США аж 9%!
Разгадка тут простая: возросшие инфляционные ожидания уже нашли отражение в цене TIPS к концу 2021 года, дальше они уже не росли. Зато ФРС начала бодро задирать вверх % ставку, что привело к росту доходности по 10-летнему госдолгу с 2,6% до 4,5% – вот всё и попадало.
В итоге на нашей картинке фонд на TIPS хоть и обогнал обычные облигации (которые повалились на 17%), но при этом дал номинальную доходность в размере всего +1%. Что, с учетом накопленной долларовой инфляции около 12%, означает реальный убыток – такая себе защита от инфляции вышла…
Из этого вы должны понять две вещи:
🐌 1. Для долгосрочных линкеров важнее даже не текущая динамика инфляции, а изменение ожидания будущей инфляции рынком.
🐌 2. Длинные TIPS так же, как и обычные бонды, подвержены процентному риску. Если процентные ставки поползут вверх – то на инфляционные линкеры это повлияет отрицательно (и это вполне может перевесить эффект от растущих инфляционных ожиданий).