Мы постоянно пишем о том, что главным фактором, определяющим рост криптовалют, является наличие денег на фондовом рынке. Этим параметром управляют ФРС с помощью ставок (главным образом — Federal funds rate, которая сейчас составляет 5,25-5,5%). Соответственно, рынок всегда реагирует на поднятие и снижение ставок. Причем, основная логика тут следующая: чем хуже дела в экономике, тем больше вероятность, что ставки будут понижать, то есть, тем дешевле будет доллар (основная мировая валюта фондирования), тем больше будет денег в системе, что хорошо для рынков. Поэтому при выходе макроэкономических данных чаще всего работает принцип “чем хуже, тем лучше”. Однако это случается не всегда. Как ни странно, когда ставки снижаются, часто происходят рецессия и стагнация рынка. Иногда даже обвал.

➡️Почему так?

Причина кроется в той же логике, что описана выше. ФРС начинает снижать ставки, когда дела в реальном секторе экономики становятся совсем плохи. Падают зарплаты, падает количество рабочих мест. А это, в конечном счете, начинает сказываться на квартальных отчетах компаний: они становятся хуже. Кроме того, у обычных граждан становится меньше свободных денег, которые они были бы готовы инвестировать. У людей возникает выбор: собрать ребенка в школу или купить акции/крипту/облигации. Большинство, конечно, выбирает первое.

Таким образом, механизм снижения ставок и реального наполнения системы деньгами имеет инерцию. И на определенном этапе для фондового рынка начинает работать правило “чем хуже экономике, тем хуже рынку”. Сейчас мы приближаемся к моменту, когда ФРС начнет анонсировать снижение ставок. Однако это совсем не означает, что мы теперь "полетим 🚀 в космос". Скорее всего, этот анонс произведет положительное действие на компании типа Apple, Nvidia, Microsoft. В ковид было эмитировано столько денег, что у крупных инвестфондов с тех пор практически всегда есть “лишние” доллары, которые им нужно куда-то пристраивать. Даже quantitative tightening (QT) и год ставок на уровне выше 5% не вымыли все средства. Кроме того, для падения нужны продажи, а сейчас у всех есть почти религиозная уверенность в том, что бигтех будет только расти. Зачем тогда продавать? Кстати, неуязвимость бигтеха тоже не вечна. Но ситуация, когда будет рецессия, а “Apple и ко” продолжат рост, имеет право на жизнь по вышеописанным причинам.

На графике приведены показатели ISM Manufacturing New Orders, индекс S&P 500 и три последние рецессии в американской экономике. New Orders отражает уровень новых заказов, полученных производственными предприятиями, и используется как важный индикатор состояния деловой активности. Пока ставки высокие, он традиционно снижается. Но, что самое важное, к росту он возвращается не сразу после понижения ставок, а с некоторым опозданием, что логично, так как деньги не сразу попадают в экономику, сосуд наполняется постепенно.

Таким образом, у нас есть повод рассматривать сценарий, при котором американская экономика еще не прошла период рецессии, и ей только предстоит констатировать это состояние в ближайшем будущем. В этом случае, скорее всего, речи о росте высокорисковых активов быть не может. С точки зрения крипты мы можем находиться сейчас примерно в конце 2021 года. Писали об этом в отдельном посте. С тех пор, кстати, всё сильно упало и только усилило сходство.

Но не забываем, что доктринерству нет места на рынке. Если в мире и экономике возникнут какие-то позитивные изменения, ситуация может сильно поменяться. Тот же ИИ-бум стал палочкой-выручалочкой для фондового рынка США. Поэтому продолжаем держать руку на пульсе. Последний показатель New Orders (июньский) составил 49.3, следующие данные выйдут 1 августа.