The Rule of X from Bessemer Venture Partners.
Я уже какое-то время назад подсмотрел интересную штуку от BVP, про нее писал
Дирк Салмер (SaaS Group), которого я читаю, но он ссылался (даже не ссылался, а просто бросил в воздух) на статью на Techcrunch под paywall, поэтому я не поделился с вами. Да, это к слову – я считаю, что если вы не можете провалиться в источник, то ссылки в канале просто пустые. Но тут
Иван Ландабасо (JME VC) опубликовал PDF статьи.
Далее чуть ближе к сути. Сейчас многие ищут новые инструменты оценки компаний, это любопытно, потому что такие эксперименты интересны с интеллектуальной точки зрения, как минимум. А как максимум, это может стать рабочим инструментом.
1/ Теперь суть. BVP придумали новую метрику –
The Rule of X = (Growth Rate x Multiplier) + FCF Margin.2/ С ростом и маржинальностью понятно, а что такой multiplier – это некоторый расчетный коэффициент, который они выявили эмпирическим путем.
▪️Для частных компаний он равен 2х, а для публичных - ~2-3x (в рассчетах они говорят о 2.3х);
▪️Он меняется, и исторически колебается от ~2x до ~9x (как мы понимаем, сейчас на лоях);
▪️По сути чем выше мультипликатор, тем в большей степени оценка компании определяется ростом, чем ниже – маржинальностью.
3/ Отдельно стоит отметить, что The Rule of X – это модификация The Rule of 40, которое означает, что рост + прибыльность без всяких коэффициентов должны равняться 40%. То есть, Bessemer хочет сказать, что даже на низком рынке рост все равно важнее прибыльности (хотя отношение поменялось).
4/ Давайте посмотрим на то, какие бенчмарки они дают. Для BVP Cloud Index (то есть, для публичных компаний):
▪️Best: ~25% x 2 x ~20% = ~70%;
▪️Better: ~15% x 2 x ~20% = ~50%;
▪️Good: ~12% x 2 x ~16% = ~40%;
5/ Наблюдения и ограничения:
🔹 BVP отмечает, что Rule of X работает в основном для компаний на средней и поздней стадии (расходимся?), на ранних multiplier равен ~1x-1.5x;
🔹 Rule of X имеет коэффициент корреляции R^2 с мультипликаторами оценок компаний в 1.5x выше, чем Rule of 40;
🔹 Любопытная штука, но считать самостоятельно не очень удобно, конечно. Как понять, что 2x поменяется и станет выше/ниже? Разве что BVP будет публиковать.
Короче вот такая штука, перевариваем. Если пойдете за деньгами в BVP, посчитайте такую штуку по себе, им будет приятно, я уверен. Но насколько это рабочая история для рынка покажет время.
👉 Ссылка на пост Дирка:
https://www.linkedin.com/posts/dirksahlmer_saas-startups-kpi-activity-7142811961922109443-SaZg/ 👉 Ссылка на пост Ивана со PDF файлом:
https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7158368974257238016/ PDF файл на
[7 страниц] также в сообщении ниже.
@proVenture#benchmarks #saas