Полупроводниковый пузырь. What’s going on на американском фондовом рынке?
С объявления перемирия между США и Ираном (лой рынка / 1 апреля):
Intel +162%
Sandisk +125%
AMD +119%
Micron +106%
Параболическое движение связывают прежде всего с осознанием, что спрос на токены (модель оплаты услуг ИИ) настолько огромен, а подтвержденные расходы на ИИ Capex на 2026 год составляют более $700B у MSFT, AMAZON, GOOG, META.
Последние финансовые отчеты Google показали, что прирост выручки на облачные услуги составляет 60% в год, что заставляет открыть глаза на то, каковы реальные возможности ИИ и сколько еще выручки получат крупнейшие компании.
Вся геополитическая обстановка полностью игнорируется в угоду ненасытному росту от ИИ.
Вот несколько точек зрения по поводу пузыря:
Citrini:
«Люди постоянно путают пузырь с ситуацией, когда «акции растут и становятся переоценёнными». Пузырь — это когда преобладающий тренд и преобладающее заблуждение относительно этого тренда начинают рефлексивно взаимодействовать, усиливая друг друга, пока разрыв между восприятием и реальностью не становится неустойчивым.
Пузырь — это не ситуация, когда все понимают, что на данный момент каждая крупица спроса на ИИ в конечном счёте, на каком-то этапе цепочки, проходит через производителей памяти. И не тогда, когда прогнозы продолжают расти просто потому, что всё оказывается лучше ожиданий. И это не просто момент, когда акции торгуются дорого по сравнению с историческими оценками.
Причина движения в сегменте AI-инфраструктуры до сих пор была очень простой: у нас просто недостаточно мощностей. Этот рост больше определялся фундаментальной реальностью, чем представлениями о будущем. Именно поэтому наиболее бычьи эпизоды этого цикла в основном были скачкообразными и сосредоточенными вокруг сезонов отчётности, когда компании одна за другой подтверждали, что дефицит никуда не делся. В пузыре реальность определяется рынком, а не наоборот.
Все продолжают говорить: «люди запаникуют, если окажется, что это не пузырь!». Мне это кажется глупостью: у нас на глазах реализуется трансформирующая технология, которой для развития нужен безумный объём капитала, а это при наличии финансовых рынков всегда приводило и будет приводить к пузырю.
Но если вы хотите определить вершину пузыря, вам нужно гораздо более чёткое понимание того, в чём именно состоит заблуждение и какой негативный катализатор заставит массовое восприятие скорректироваться и признать это, чем просто мнение о завышенной оценке».
https://x.com/citrini/status/2052852449841393858
Andy Constan (ex Bridgewater, Salomon):
«Люди, называющие это пузырём, бывают двух типов.
1) Простофили, пытающиеся найти топ рынка, откуда мы начнем корректироваться, и
2) профессионалы, которые уже видели трансформирующие технологии раньше (интернет и масштабное наращивание оптоволокна, которое в итоге оказалось полностью востребованным), или видели неустойчивый леверидж в системе (2007 год), или видели цены, которые сами по себе были неустойчивыми (облигации в 2020 году).
Те, кто всё это уже видел и при этом агностически относится к моменту формирования вершины, занимаются действительно полезным делом.
Все три упомянутых выше пузыря «объявлялись» слишком рано. Сегодня мы находимся в пузыре, и констатировать это — именно то, чем занимаются профессионалы. Профессионалы вроде Генри Блоджета, Чака Принса и целой плеяды заинтересованных быков, которые тратят своё время на отрицание пузыря. Это пузырь. Можно спокойно признать это и сказать, что ещё рано, — но это пузырь».
Фискантес из Sigil Fund:
«Спрос на узкие места в оборудовании в ИИ секторе реален, но трудно представить, что все эти производители аппаратуры/модулей памяти с низкой маржей теперь навсегда устойчиво повышают цены.
Гораздо вероятнее, что рынок достигнет насыщения, и оценки стоимости этих компаний рухнут обратно к предыдущим уровням или достаточно глубоко, чтобы это стало разрушительным для капитала.
Графики цен большинства из этих акций будут выглядеть как Бурдж-Халифа, и именно это большинство людей имеют в виду, когда говорят, что это пузырь».
С объявления перемирия между США и Ираном (лой рынка / 1 апреля):
Intel +162%
Sandisk +125%
AMD +119%
Micron +106%
Параболическое движение связывают прежде всего с осознанием, что спрос на токены (модель оплаты услуг ИИ) настолько огромен, а подтвержденные расходы на ИИ Capex на 2026 год составляют более $700B у MSFT, AMAZON, GOOG, META.
Последние финансовые отчеты Google показали, что прирост выручки на облачные услуги составляет 60% в год, что заставляет открыть глаза на то, каковы реальные возможности ИИ и сколько еще выручки получат крупнейшие компании.
Вся геополитическая обстановка полностью игнорируется в угоду ненасытному росту от ИИ.
Вот несколько точек зрения по поводу пузыря:
Citrini:
«Люди постоянно путают пузырь с ситуацией, когда «акции растут и становятся переоценёнными». Пузырь — это когда преобладающий тренд и преобладающее заблуждение относительно этого тренда начинают рефлексивно взаимодействовать, усиливая друг друга, пока разрыв между восприятием и реальностью не становится неустойчивым.
Пузырь — это не ситуация, когда все понимают, что на данный момент каждая крупица спроса на ИИ в конечном счёте, на каком-то этапе цепочки, проходит через производителей памяти. И не тогда, когда прогнозы продолжают расти просто потому, что всё оказывается лучше ожиданий. И это не просто момент, когда акции торгуются дорого по сравнению с историческими оценками.
Причина движения в сегменте AI-инфраструктуры до сих пор была очень простой: у нас просто недостаточно мощностей. Этот рост больше определялся фундаментальной реальностью, чем представлениями о будущем. Именно поэтому наиболее бычьи эпизоды этого цикла в основном были скачкообразными и сосредоточенными вокруг сезонов отчётности, когда компании одна за другой подтверждали, что дефицит никуда не делся. В пузыре реальность определяется рынком, а не наоборот.
Все продолжают говорить: «люди запаникуют, если окажется, что это не пузырь!». Мне это кажется глупостью: у нас на глазах реализуется трансформирующая технология, которой для развития нужен безумный объём капитала, а это при наличии финансовых рынков всегда приводило и будет приводить к пузырю.
Но если вы хотите определить вершину пузыря, вам нужно гораздо более чёткое понимание того, в чём именно состоит заблуждение и какой негативный катализатор заставит массовое восприятие скорректироваться и признать это, чем просто мнение о завышенной оценке».
https://x.com/citrini/status/2052852449841393858
Andy Constan (ex Bridgewater, Salomon):
«Люди, называющие это пузырём, бывают двух типов.
1) Простофили, пытающиеся найти топ рынка, откуда мы начнем корректироваться, и
2) профессионалы, которые уже видели трансформирующие технологии раньше (интернет и масштабное наращивание оптоволокна, которое в итоге оказалось полностью востребованным), или видели неустойчивый леверидж в системе (2007 год), или видели цены, которые сами по себе были неустойчивыми (облигации в 2020 году).
Те, кто всё это уже видел и при этом агностически относится к моменту формирования вершины, занимаются действительно полезным делом.
Все три упомянутых выше пузыря «объявлялись» слишком рано. Сегодня мы находимся в пузыре, и констатировать это — именно то, чем занимаются профессионалы. Профессионалы вроде Генри Блоджета, Чака Принса и целой плеяды заинтересованных быков, которые тратят своё время на отрицание пузыря. Это пузырь. Можно спокойно признать это и сказать, что ещё рано, — но это пузырь».
Фискантес из Sigil Fund:
«Спрос на узкие места в оборудовании в ИИ секторе реален, но трудно представить, что все эти производители аппаратуры/модулей памяти с низкой маржей теперь навсегда устойчиво повышают цены.
Гораздо вероятнее, что рынок достигнет насыщения, и оценки стоимости этих компаний рухнут обратно к предыдущим уровням или достаточно глубоко, чтобы это стало разрушительным для капитала.
Графики цен большинства из этих акций будут выглядеть как Бурдж-Халифа, и именно это большинство людей имеют в виду, когда говорят, что это пузырь».