Проект бюджета пока не внушает оптимизма

Фондовые активы продолжают закладывать отдельные проектировки бюджета. Главная цифра, на мой взгляд, даже не дефицит, а 7,7 трлн руб. валовых заимствований Минфина в 2027 году (по данным СМИ). Это на больше рекордного объема 2025го и окажет потенциальное давление прежде всего на длинные ОФЗ.

Дальше работает цепочка:
больше заимствований → выше доходности → дороже капитал → переоценка акций.

Есть и второй канал - прогнозируемый дефицит 2026 года повышен до 3,2% ВВП против прежнего плана 1,6%. Для ЦБ это дополнительный аргумент не торопиться со снижением ставки, если бюджетный спрос будет мешать дезинфляции.

Третий канал - налоги. В проекте предлагаются 30% налога на дополнительный доход ряда добывающих компаний, 20% для золотодобытчиков, а также распространение шкалы НДФЛ 13–22% на дивиденды, проценты и операции с ценными бумагами. Для металлургии, удобрений и золота это потенциально меньше прибыли и дивидендов; для дивидендных стратегий - ниже чистая доходность после налога.

Но есть важная оговорка: это пока проект бюджета, параметры еще могут измениться.

Рынок акций, вероятно, продолжит сталкиваться с проблемой слишком высокой альтернативной доходности денег.

Пока государство само предлагает огромный объем бумаг под высокую доходность, акциям приходится конкурировать за капитал значительно жестче.

#ИграНаПонижение #бюджет #ОФЗ #акции