Влад | Про деньги

❗️Ви.ру, с высокой вероятностью, заплатит 10% дивидендами за 1 полугодие!

Продолжаю вчерашнюю тему по Ви.ру с поднятием денег на материнскую компанию.

Посмотрел, были ли похожие прецеденты – и да, были (все три раза, когда Ви.ру платил дивиденды, перед этим он поднимал деньги с дочки ‼️).

Вот таймлайн последней выплаты:

31.03.2026 – Ви.ру подняли дивидендами 2 млрд руб. на материнскую компанию с ООО «Все инструменты»

30.04.2026 – СД Ви.ру рекомендовал дивиденды акционерам, как раз в размере этих 2 млрд руб. (4 руб. на 1 акцию). То есть СД был через месяц после поднятия денег.

22.06.2026 – Отсечка по дивидендам (через 1,5 месяца после СД).

Сроки в предыдущие разы тоже были плюс-минус идентичны (СД по дивидендам в течение 1-1,5 месяца после поднятия денег, и выплата через 1-2 месяца).

Если брать их за основу, то в конце октября-начале ноября стоит ждать Совет Директоров по дивидендам Ви.ру, и до конца года выплату 7 руб. на 1 акцию. 10% за полугодие – пожалуй, лучшая доходность на рынке. И что важно, она повторяемая для компании.

Молодцы! 👍

❗️Т-Технологии объявили итоговые параметры допэмиссии для консолидации Точки

Цена Точки: 84,8 млрд руб.

Оценка Точки: 4,2 P/E и 1,6 P/BV по прибыли и капиталу 2025 года.

Здесь есть два важных нюанса, которые снижают оценку:

1) Эффективная оценка ниже, потому что Т делает допэмиссию выше рыночной цены (если бы дополнительная эмиссия была по 260 руб., оценка Точки была бы 73 млрд руб.);

2) Капитал Точки в 2026 году, вероятно, вырос (мы не знаем объем выплаченных дивидендов).

Часть Точки (64%) будет оплачена акциями Т, часть (36%) заемными денежными средствами. Из тех 64% половина уйдет самому Т (акции станут квазиказначейскими, их можно не учитывать в расчетах).

Объем допэмиссии Т: 85 млн акций (170 млн с учетом казначейских).

Доля размытия: 3,16%.

Цена акций: 320 руб. (чтобы не было реализовано преимущественное право).

Срок сделки: конец 2026 года.

Не ждал подвохов от Т в этой сделке, их и нет.

Ситуация с покупкой Точки напоминает мне покупку Росбанка в 2024 году, которая оказывала давление на акции. Когда произошла финализация параметров и завершение эмиссии, акции Т существенно переоценились. Надеюсь, так будет и на этот раз.

❗️Совет директоров Ви.ру принял решение о байбеке

📉 Акции упали на 5%

Сумма байбека Ви.ру: 500 млн рублей (немного, с учетом возможностей компании, около 10% от free float).

Сроки: с 1 ноября 2026 до конца декабря 2027 года.

Цель байбека: мотивация персонала (среди расходов есть примерно такая же сумма ежегодно, которая идет на мотивацию, теперь пакет под нее будет формироваться через байбек).

Мой вывод: байбек носит технический характер, производится в очень ограниченном объеме и нацелен на то, чтобы мотивировать персонал. Байбек практически НЕ повлияет на кол-во денег на балансе Ви.ру, потенциальная чистая денежная позиция на конец года будет +-13 млрд руб. (на конец 2 кв. +-7 млрд руб.). Надеюсь, значимую часть этой суммы мы получим через дивиденды.

Друзья, планировал предложить вам таблицу потенциалов и запустить сервис аналитики еще вчера )

При этом, как это часто бывает, при реализации масштабных проектов — сроки часто сдвигаются вправо (Полюс с Сухим Логом не даст соврать 😉). Для меня важно сделать и представить вам уже максимально качественный продукт, для этого нужно еще немного времени.

Настраиваю финальные моменты и планирую релиз на следующей неделе 🔍

☄️ Прибыль Совкомбанка за август по РСБУ = 11,4 млрд руб., помним, что за июль было = 10,5 млрд руб., и делаем вывод, что отчет по МСФО за 3 кв., скорее всего, будет хорошим.

✔️ Новых налогов на банковский сектор — нет.

✔️Судя по отчету, с резервами тоже все в порядке в 3 квартале.

✔️ Прибыль рекордная, по году будет под 100 млрд.

При этом, оценка компании ниже 0,5 капитала и акции в нескольких процента от исторического минимума, почему, как считаете?

💸Проект бюджета и новые налоговые решения. На кого и как они повлияют?

Минфин сегодня представил некоторые данные из проекта бюджета на 2027-2029 годы.

Выделил главное:

1. Дефицит бюджета заложен в 2% от ВВП, по моим расчетам, это от 4,3 до 4,5 трлн руб. Меньше, чем в этом году, главное, чтобы уложились в этот прогноз.

2. Доходы по дивидендам, от другого долевого участия, по процентам от вкладов, по операциям с ценными бумагами и цифровыми правами, от продажи имущества и реализации долей участия, по договорам страхования и дарения, будут облагаться по ставке 13-22%. Необлагаемый доход по вкладам на 1 млн руб. сохраняется.

3. Минфин предложил установить налог на прибыль ПИФ по ставке 15%.

Я эту меру понимаю так, ПИФ будет выплачивать налог с прибыли сразу, пайщик при продаже паев ПИФа и выводе, дополнительный налог не платит. При этом, доходность ПИФов это, конечно, снизит.

🗿 Важно сказать, что фонды ликвидности – это тоже ПИФы, и с 2027 года, если меры будут приняты в текущем виде, LQDT будет расти не на 13,7% в год при КС 14%, а на 11,6%.

Что могу сказать? В моих стратегиях автоследования клиенты платят налог на прибыль в налоговый период, то есть значительно позже, что даст на дистанции бОльшую доходность. Делайте правильный выбор, друзья 🤝

4. Налог на прибыль с дивидендов нерезидентам на счета C будет 35%. Нас это никак не касается, поэтому окей.

5. Налог на сверхприбыль в горно-металлургическом секторе.

Даю цитату Минфина:

В секторе горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года (по золоту – 20%). По определенным видам продукции рентных отраслей (драгоценные и цветные металлы, удобрения и др.) в 2026 году наблюдался резкий рост мировых цен, за счет чего компании получили дополнительный рентный доход».

Пока нет списка публичных компаний, кто попадает под новый налог, но можно предположить, что с высокой вероятностью в него войдут Норникель, Полюс, Южуралзолото и Фосагро. С Алросы брать нечего.

Вот мои расчеты, сколько заберет новый налог:

💿 Норникель = 35,1 млрд (прибыль 2025 = 207 млрд.; прибыль 2026 (мой прогноз) = 324 млрд; налог составляет около 11% прибыли 2026 года, существенно!). Есть ощущение, что мера написана под него.

⛏ Полюс = 0 (прибыль 2025 = 314 млрд руб.; прибыль 2026 (П) = 259 млрд руб.; соответственно, прибыль 2026 ниже 2025). Интересно, те 106 млрд руб., которые ушли из компании — это был авансовый платеж или хитрый ход по уходу от сверхналога.

⛏ ЮГК = 3 млрд (прибыль 2025 = 15 млрд; прибыль 2026 (П) = 30 млрд; налог заберет 10% от прибыли 2026).

🌾 Фосагро = 0 млрд (прибыль 2025 = 114 млрд; прибыль 2026 (П) = 55 млрд; как и у Полюса, прибыль 2025 выше прибыли 2026).

❗️Выводы: стоит еще дождаться документа и посмотреть, какой рост тарифов заложен в бюджет у энергетиков и газовиков, какие дивиденды Правительство ожидает от госкомпаний, но в целом – мой вывод, худшего не произошло.

1️⃣ Больше всего пострадал Норникель, его акции и падают сегодня быстрее всех (-5%), справедливо.

2️⃣ Налога на сверхприбыль банков в проекте бюджета нет (и правильно, говорил вам о том, что этого не будет уже больше года);

3️⃣ Повышения налога для IT-компаний в проекте бюджета нет, то есть льгота у Хедхантера сохраняется еще как минимум на 2027 год (базово действует до 2030 года); завтра у Хедхантера последний день перед отсечкой, я в отсечку иду.

Для моего портфеля так точно ушли (с высокой вероятностью) хвостовые риски в банковском секторе и IT. Цветной металлургии в портфеле не было, акции были не интересны и до введения дополнительных налогов.

Друзья, если взяли пользу из моего разбора — поставьте лайк, порадуйте автора! 👍

❌ Ви.ру на IPO:

• Цена = 200 руб. за акцию, капа 100 ярдов.
• Чистая прибыль = 2,9 млрд руб.
• FCF = 1,2 млрд руб.
• P/E = 27
• P/FCF = 83.
• ND = 12,7 млрд руб.

✔️ Ви.ру сейчас:

• Цена = 73 руб. за акцию, капа 36,5 ярдов
• Чистая прибыль LTM = 6,5 млрд руб.
• FCF LTM = 16,3 млрд руб.
• P/E = 5,6
• P/FCF = 2,2 (скор. на изменения оборотки около 4).
• ND = -6,7 млрд (чистая денежная позиция)

В первом случае акционеры продавали акции, сейчас же компания намерена покупать. Логично )

🔥 Совет директоров компании Все Инструменты 28 сентября рассмотрит байбек.

Акции компании на существенном факте прибавляют 2%.

Сейчас у компании ND отрицательный (чистая денежная позиция на 6,75 млрд руб. или 19% текущей капитализации). На конец года при продолжении текущих тенденций у компании будет кэша на 30%+ капитализации.

Вполне логично возвращать капитал акционерам — в т.ч. через байбек, надеюсь на одобрение программы, ждем параметров и старта выкупа.