🏦 Властелин допок: хоббиты считают свои крохи. Часть №4.
ВТБ заявил, что рассчитывает привлечь в рамках допки 300-400 млрд рублей, но технически может и все 545,5, предельном количестве для контроля государства. Перед подсчётами будущих дивидендов нужна остановка на тезисе про "рентабельность 30%". Что это значит и есть ли тут проблема? Есть.
Так вот, если ВТБ выходит в этом году на 600 млрд ЧП, то он зарабатывает 20% ROE. При текущем количестве акций и цене в 87 рублей за акцию это ROI = 62.24% для миноритария. А нам заявляют что? Что рентабельность инвестиций будет лишь 30%. Таким образом, чем меньше допка — тем выгоднее для миноритариев.
👺 Размер допки и рентабельность.
Базово примем гипотезу, что ВТБ покупает 49% WBB. В противном случае у нас будет запредельная стоимость банка и невозможные объёмы ожидаемой ЧП. И уже тут вырисовывается проблема: при максимальном размере допки WBB должен иметь 306 млрд ЧП, чтобы это укладывалось в заявленные ROE = 30%. Именно поэтому я ожидаю или меньший размер допки, или бОльшее количество доходов ВТБ от интеграции в RWB. Или нам врут.
📈 Что по дивам?
По комментариям ВТБ, в 2026 году эффект от инвестиций будет минимальным и влиять начнёт с 2027 с повышением целевой прибыли ВТБ. Думаю причина в отсутствии дивидендов от WBB до конца года + только начало интеграции своих решений на их полку. Дальнейшие расчёты будут намеренно идти из консервативных допущений:
Что ж, даже в таких жёстких допущениях у нас выходит:
— ДД 2026 = 11,74%;
— ДД 2027 = 14,75%;
— ДД 2028 = 15,72%.
Плохо ли это? Конечно, Сбер даёт сейчас больше, но
1. Есть опция, что допка будет меньше;
2. В прогноз ЧП я не закладывал прочие доходы, которые ВТБ так любит, она может быть и больше;
3. Payout может вырасти в выплате дивидендов за 2027 и 2028 год, т.к. банк уже будет иметь больший запас по капиталу. Это критически улучшит его дивидендный потенциал.
Из рисков консервативного сценария:
1. Типичные ВТБ-убытки;
2. Отдача от WBB будет меньше ожидаемого. Кто-то может не понимать, но если мы ждём, что ВТБ будет отбивать свои доходы ТОЛЬКО от чистой прибыли WBB, то она должна составить 334 млрд рублей при максимальной допке. Это был бы третий результат среди всех банков на бирже, если бы они были публичные — больше только у ВТБ и Сбера.
🧮 Итог.
Интересно ли это покупать по текущим (76, пока писал вы уже переставили, чёрт 79 рублей за акцию)? Кажется, что да [не ИИР]. В этом событии много плохих моментов: низкая цена допки, неизвестная отдача для ВТБ и плохая коммуникация о сделке. И всё это поверх собственных рисков ВТБ. Впрочем, нам может опять что-то недоговорили и впереди нас ждут очередные удивительные новости нашего казино, которые станут поводом для новых постов и новых мемов. Будем надеяться, что положительных.
Сам я пока в позе, но крутил очень много за полгода. Стоит ли сделать отдельный пост с логикой сделок по ВТБ и общее мнение по банкам? Буду ждать мнения в комментариях!
ㅤ
ㅤ
ВТБ заявил, что рассчитывает привлечь в рамках допки 300-400 млрд рублей, но технически может и все 545,5, предельном количестве для контроля государства. Перед подсчётами будущих дивидендов нужна остановка на тезисе про "рентабельность 30%". Что это значит и есть ли тут проблема? Есть.
Так вот, если ВТБ выходит в этом году на 600 млрд ЧП, то он зарабатывает 20% ROE. При текущем количестве акций и цене в 87 рублей за акцию это ROI = 62.24% для миноритария. А нам заявляют что? Что рентабельность инвестиций будет лишь 30%. Таким образом, чем меньше допка — тем выгоднее для миноритариев.
👺 Размер допки и рентабельность.
Базово примем гипотезу, что ВТБ покупает 49% WBB. В противном случае у нас будет запредельная стоимость банка и невозможные объёмы ожидаемой ЧП. И уже тут вырисовывается проблема: при максимальном размере допки WBB должен иметь 306 млрд ЧП, чтобы это укладывалось в заявленные ROE = 30%. Именно поэтому я ожидаю или меньший размер допки, или бОльшее количество доходов ВТБ от интеграции в RWB. Или нам врут.
📈 Что по дивам?
По комментариям ВТБ, в 2026 году эффект от инвестиций будет минимальным и влиять начнёт с 2027 с повышением целевой прибыли ВТБ. Думаю причина в отсутствии дивидендов от WBB до конца года + только начало интеграции своих решений на их полку. Дальнейшие расчёты будут намеренно идти из консервативных допущений:
— Допка = 545 млрд;
— Отдача инвестиций в WBB для ВТБ = 150 млрд руб.;
— Сам ВТБ будет зарабатывать 600-650 млрд в 2026-2028 гг.;
— Payout на ближайшие 3 года = 25%;
— Цена расчёта = 68 рублей ВТБ (текущая без ближайшего дива).
Что ж, даже в таких жёстких допущениях у нас выходит:
— ДД 2026 = 11,74%;
— ДД 2027 = 14,75%;
— ДД 2028 = 15,72%.
Плохо ли это? Конечно, Сбер даёт сейчас больше, но
1. Есть опция, что допка будет меньше;
2. В прогноз ЧП я не закладывал прочие доходы, которые ВТБ так любит, она может быть и больше;
3. Payout может вырасти в выплате дивидендов за 2027 и 2028 год, т.к. банк уже будет иметь больший запас по капиталу. Это критически улучшит его дивидендный потенциал.
Из рисков консервативного сценария:
1. Типичные ВТБ-убытки;
2. Отдача от WBB будет меньше ожидаемого. Кто-то может не понимать, но если мы ждём, что ВТБ будет отбивать свои доходы ТОЛЬКО от чистой прибыли WBB, то она должна составить 334 млрд рублей при максимальной допке. Это был бы третий результат среди всех банков на бирже, если бы они были публичные — больше только у ВТБ и Сбера.
🧮 Итог.
Интересно ли это покупать по текущим (76, пока писал вы уже переставили, чёрт 79 рублей за акцию)? Кажется, что да [не ИИР]. В этом событии много плохих моментов: низкая цена допки, неизвестная отдача для ВТБ и плохая коммуникация о сделке. И всё это поверх собственных рисков ВТБ. Впрочем, нам может опять что-то недоговорили и впереди нас ждут очередные удивительные новости нашего казино, которые станут поводом для новых постов и новых мемов. Будем надеяться, что положительных.
Сам я пока в позе, но крутил очень много за полгода. Стоит ли сделать отдельный пост с логикой сделок по ВТБ и общее мнение по банкам? Буду ждать мнения в комментариях!
ㅤ
ㅤ