Alexey Linetsky

​Headhunter не так давно опубликовал отчетность за 1 к. 24 года, складывается впечателение, что инвестиционное сообщество проигнорировало отчет.

Темпы роста ключевых финансовых показателей впечатляют.
✔️Выручка + 55.4%;
✔️EBITDA + 65.2%;
✔️Чистая прибыль + 131.8.

На это повлияли 3 основные фактора:

1.Эффект низкой базы прошлого года - тогда дефицит кадров был меньше, чем сейчас. Компании стали еще дольше искать сотрудников.
2. Компания в течение года поднимала тарифы на размещение вакансий.
3. Продолжение роста клиентской базы, в связи с дефицитом сотрудников, плюс продолжение популяризации онлайн-канала поиска сотрудников вместо традиционных.

Благодаря этим факторам клиентская база выросла на 18% а средний чек на клиента (ARPC) на 38%.
Здесь идеальное выполнение «золотого правила инвестора» - темпы роста чистой прибыли опережают темпы роста EBITDA. А те, в свою очередь, опережают темпы роста выручки.

Стоит отметить, что темпы роста чистой прибыли в целых 2.3 раза выше темпов роста EBITDA г/г и на 49% выше кв/кв (при том что выручка и EBITDA кв/кв выше только на 1%). И это по сути основная фишка этой отчетности.
Важно то, что результаты по выручке и EBITDA совпали с ожиданиями аналитиков, а вот прогнозы по чистой прибыли были побиты.

▪️В ноябре 2023 г. HHRU смог добиться внесения своего ПО в реестр отечественного ПО.
Это дает ему возможность получать IT льготы по налогообложению - ставка страховых взносов по сотрудникам снижена до 7.6% с 30%, а ставка налога на прибыль снижена до 0% с 20%. Как раз из-за этого чистая прибыль так существенно выросла как г/г, так и кв/кв. Весь 2024 г. компания сможет получать такую льготу и может сэкономить на этом порядка 3-4 млрд руб. (1.3-1.8% капитализации).

Влияние налога на прибыль в 5% до 2030 для IT компаний, на фоне того, что для остальных бизнесов налог будет 25%, выглядит даже позитивным моментом, однако, все равно будет оказывать небольшое давление на чистую прибыль.

▪️Несмотря на хороший рост, HHRU также привлекателен и с точки зрения потенциальной дивидендной выплаты. Она может составить порядка 10% от текущей капитализации, в случае если компания решит распределить весь кэш, накопленный на балансе по состоянию на конец 1 к 24 (28 млрд руб.). Компания зарабатывает по 5 млрд чистой прибыли в квартал. Поэтому к моменту выплаты (потенциально может состояться в 4 к 24) помимо 28 млрд руб, она сможет накопить еще 15 млрд руб. (3 квартала умножить на 5 млрд руб.).
Это говорит о том, что 28 млрд руб. могут быть спокойно распределены, учитывая заинтересованность основного акционера в получении денежных средств. Основным акционером является Kismet Capital (кэптивный фонд Ивана Таврина), которому необходимо получать деньги, чтобы направлять их на новые инвестиции и монетизировать прибыль владельца.

В следующем посте я расскажу о рисках, напишу своё мнение о справедливой цене, прогнозах, интересно ли вообще иметь этого эмитента в портфеле и т д. Не пропустите!

Не забывайте подписываться!

#HHRU

Алексей Линецкий | Подписаться