Репост из: Unexpected Value
Если у вас есть время на один длинный текст на этих выходных, то пусть это будет Ной Смит о китайском секторе недвижимости.
Почему мы в канале так заморочены на жилье? Почему вообще государства (особенно в развивающихся странах) так любят стройку и направляют в этот сектор максимум субсидий, а застройщики так влиятельны? Потому что у стройки огромный мультипликатор: она тянет и металлургию, и деревообработку, и маркетинг (у строителей всегда космические бюджеты), и лизинг, и банки и т.д. и т.п.
Но еще стройка это долго, дорого и капиталоемко, поэтому тут можно зарабатывать только на заемные деньги.
А еще в стройке практически отсутствует рост производительности труда, то есть рост ставок для вас смертелен (вы можете выплатить кредит либо новым кредитом, либо за счет роста доходов на один заемный юань/рубль/доллар).
Комбинация этих факторов неизбежно приводит к пузырям: вы подсаживаетесь на этот наркотик роста, заливая сектор все более дешевой ликвидностью. Но когда приходит время роста ставок - этот же огромный мультипликатор угрожает не только модели роста, но всей экономике.
Пока еще Китай в состоянии предоставлять строителям деньги через банки - экспортные доходы себя чувствуют хорошо. Население пока еще склонно не потреблять, а сберегать (а граждане предпочитают недвижимость в качестве объекта инвестиций). На федеральном уровне. А региональные правительства в большой беде.
Если после текста останется еще и время на подкаст, то послушайте Майкла Петтиса о китайской модели роста и как она должна будет измениться.
Почему мы в канале так заморочены на жилье? Почему вообще государства (особенно в развивающихся странах) так любят стройку и направляют в этот сектор максимум субсидий, а застройщики так влиятельны? Потому что у стройки огромный мультипликатор: она тянет и металлургию, и деревообработку, и маркетинг (у строителей всегда космические бюджеты), и лизинг, и банки и т.д. и т.п.
Но еще стройка это долго, дорого и капиталоемко, поэтому тут можно зарабатывать только на заемные деньги.
А еще в стройке практически отсутствует рост производительности труда, то есть рост ставок для вас смертелен (вы можете выплатить кредит либо новым кредитом, либо за счет роста доходов на один заемный юань/рубль/доллар).
Комбинация этих факторов неизбежно приводит к пузырям: вы подсаживаетесь на этот наркотик роста, заливая сектор все более дешевой ликвидностью. Но когда приходит время роста ставок - этот же огромный мультипликатор угрожает не только модели роста, но всей экономике.
Пока еще Китай в состоянии предоставлять строителям деньги через банки - экспортные доходы себя чувствуют хорошо. Население пока еще склонно не потреблять, а сберегать (а граждане предпочитают недвижимость в качестве объекта инвестиций). На федеральном уровне. А региональные правительства в большой беде.
Если после текста останется еще и время на подкаст, то послушайте Майкла Петтиса о китайской модели роста и как она должна будет измениться.