Репост из: PRO облигации
🛠 Новое бюджетное правило: проще не всегда лучше
Должно быть, уже все успели прочитать про новое бюджетное правило и валютные интервенции в юане. На наш взгляд, самое полное и грамотное резюме представил канал Твердые цифры: часть 1 и часть 2.
- С точки зрения ставок и облигационного рынка, новое БП в лучшем случае нейтрально. Оно не помогает стабилизировать расходы и дефицит на долгосрочном горизонте, оно не снижает волатильность номинального курса и не стабилизирует реальный курс. А значит и не снижает нейтральные ставки в экономике.
А это означает, что наклон кривой ОФЗ останется значительным, и начнет сокращаться только по мере ужесточения ДКП. Более того, длинные ставки, скорее всего, продолжат ползти наверх из-за аппетитов Минфина в займах.
Конечно, более крепкий курс в краткосрочной перспективе поможет с инфляционным давлением, но это лишь отсрочит момент повышения КС.
Должно быть, уже все успели прочитать про новое бюджетное правило и валютные интервенции в юане. На наш взгляд, самое полное и грамотное резюме представил канал Твердые цифры: часть 1 и часть 2.
- С точки зрения ставок и облигационного рынка, новое БП в лучшем случае нейтрально. Оно не помогает стабилизировать расходы и дефицит на долгосрочном горизонте, оно не снижает волатильность номинального курса и не стабилизирует реальный курс. А значит и не снижает нейтральные ставки в экономике.
А это означает, что наклон кривой ОФЗ останется значительным, и начнет сокращаться только по мере ужесточения ДКП. Более того, длинные ставки, скорее всего, продолжат ползти наверх из-за аппетитов Минфина в займах.
Конечно, более крепкий курс в краткосрочной перспективе поможет с инфляционным давлением, но это лишь отсрочит момент повышения КС.