🇺🇸Кто купит следующий триллион долга США? И по какой цене ❔
Госдолг США превысил $40 трлн: на 1 октября 2026 года он составил $40,26 трлн.
Главный вопрос уже не в размере долга, а в том, кто будет его покупать и на каких условиях❔
1️⃣Раньше долг покупали государства
Годами главными покупателями были правительства и центробанки: Китай, Япония, экспортёры нефти. Они держали облигации США как резерв и не торговались за каждую десятую процента доходности.
2️⃣ Теперь картина другая
• 🇨🇳 Китай: $618 млрд в июле 2026 против $784 млрд в феврале 2025
• 🇯🇵 Япония: около $1,1 трлн, а в феврале было $1,24 трлн
• 🇬🇧 Великобритания: около $1 трлн, позиции растут
• 🏛 Весь официальный сектор: с $4,01 трлн в феврале до $3,77 трлн в июле 2026
Это не паническое бегство: общий объём иностранных вложений оставался у рекордных $9,5 трлн (февраль 2026). Но государства покупают меньше, а их место занимают фонды, банки и международные финансовые центры.
3️⃣ Новый игрок: стейблкоины
Эмитенты Tether и Circle держат резервы в коротких госбумагах США.
По их данным, это порядка $140+ млрд.
Каждый, кто покупает USDT или USDC, косвенно покупает американский долг.
4️⃣ Почему это влияет на доходность
👉Государство покупает облигации по стратегическим причинам.
👉Частный капитал покупает за доходность.
Если предложение облигаций растёт быстрее устойчивого спроса, рынку придётся платить больше. А доходность US10Y задаёт стоимость денег для кредитов, акций, недвижимости и крипты.
5️⃣Три сценария для US10Y
🟡Сценарий 1. Передышка, затем рост:
В 2027 году рынок акций, включая сектор ИИ, может резко упасть. Капитал уйдёт в облигации, и доходность опустится к 3-3,5% в 2027-2028 годах. Это пауза, после которой рост возобновится и приведёт к 10% примерно к 2032 году.
🟡Сценарий 2. Ускоренный рост.
Если выход вверх из многолетнего диапазона подтвердится, в 2027 году возможен лишь откат под 5% (в район 4,3%). Затем рост продолжится, и 10% будет достигнуто к 2030 году.
🟡Сценарий 3. Растянутый вариант.
Спрос на стейблкоины и токенизацию активов поддержит рынок облигаций дольше. Доходность задержится на уровне 3-4% до 2029 года, а 10% будет достигнуто примерно к 2035 году.
Во всех трёх вариантах финальная точка одна, 10%. Различается путь и сроки.
💡 Итог: следующий триллион, вероятно, купит частный капитал, но на более жёстких условиях. Поэтому за доходностью US10Y стоит следить внимательнее, чем за заголовками.
BTH CAPITAL @capital_bth — о том, как меняется архитектура большого капитала.
Не инвестиционная рекомендация. Сценарии являются предположениями и могут не реализоваться.
Госдолг США превысил $40 трлн: на 1 октября 2026 года он составил $40,26 трлн.
Главный вопрос уже не в размере долга, а в том, кто будет его покупать и на каких условиях❔
1️⃣Раньше долг покупали государства
Годами главными покупателями были правительства и центробанки: Китай, Япония, экспортёры нефти. Они держали облигации США как резерв и не торговались за каждую десятую процента доходности.
2️⃣ Теперь картина другая
• 🇨🇳 Китай: $618 млрд в июле 2026 против $784 млрд в феврале 2025
• 🇯🇵 Япония: около $1,1 трлн, а в феврале было $1,24 трлн
• 🇬🇧 Великобритания: около $1 трлн, позиции растут
• 🏛 Весь официальный сектор: с $4,01 трлн в феврале до $3,77 трлн в июле 2026
Это не паническое бегство: общий объём иностранных вложений оставался у рекордных $9,5 трлн (февраль 2026). Но государства покупают меньше, а их место занимают фонды, банки и международные финансовые центры.
3️⃣ Новый игрок: стейблкоины
Эмитенты Tether и Circle держат резервы в коротких госбумагах США.
По их данным, это порядка $140+ млрд.
Каждый, кто покупает USDT или USDC, косвенно покупает американский долг.
4️⃣ Почему это влияет на доходность
👉Государство покупает облигации по стратегическим причинам.
👉Частный капитал покупает за доходность.
Если предложение облигаций растёт быстрее устойчивого спроса, рынку придётся платить больше. А доходность US10Y задаёт стоимость денег для кредитов, акций, недвижимости и крипты.
5️⃣Три сценария для US10Y
🟡Сценарий 1. Передышка, затем рост:
В 2027 году рынок акций, включая сектор ИИ, может резко упасть. Капитал уйдёт в облигации, и доходность опустится к 3-3,5% в 2027-2028 годах. Это пауза, после которой рост возобновится и приведёт к 10% примерно к 2032 году.
🟡Сценарий 2. Ускоренный рост.
Если выход вверх из многолетнего диапазона подтвердится, в 2027 году возможен лишь откат под 5% (в район 4,3%). Затем рост продолжится, и 10% будет достигнуто к 2030 году.
🟡Сценарий 3. Растянутый вариант.
Спрос на стейблкоины и токенизацию активов поддержит рынок облигаций дольше. Доходность задержится на уровне 3-4% до 2029 года, а 10% будет достигнуто примерно к 2035 году.
Во всех трёх вариантах финальная точка одна, 10%. Различается путь и сроки.
💡 Итог: следующий триллион, вероятно, купит частный капитал, но на более жёстких условиях. Поэтому за доходностью US10Y стоит следить внимательнее, чем за заголовками.
BTH CAPITAL @capital_bth — о том, как меняется архитектура большого капитала.
Не инвестиционная рекомендация. Сценарии являются предположениями и могут не реализоваться.