Conomy

«Ростелеком»: устойчивые результаты при низкой оценке акций

«Ростелеком» сохраняет устойчивую динамику бизнеса, а его акции выглядят недооцененными. Целевая цена — 75,28 руб., что предполагает потенциал роста около 90%.

Инвестируйте с умом — растите капитал вместе с нами!

Во II квартале 2026 года выручка компании выросла на 11% год к году, до 226,8 млрд руб., OIBDA — на 9%, до 87,5 млрд руб., а чистая прибыль — на 9%, до 6,6 млрд руб. При этом маржа OIBDA снизилась на 1 п. п., до 38,6%.

Главными драйверами остаются мобильная связь, фиксированный интернет и цифровые сервисы. Их доля в выручке достигла 23%. Особенно быстро растут ЦОД, облачные услуги и информационная безопасность — на 19% и 24% соответственно.

Капитальные затраты в первом полугодии сократились на 18%, до 60,9 млрд руб. Свободный денежный поток улучшился на 10,8 млрд руб., но остался отрицательным — -12,2 млрд руб.

Главным слабым местом остается долг. Чистый долг вырос с начала года на 6%, до 731,6 млрд руб., хотя соотношение чистого долга к OIBDA снизилось с 2,3 до 2,1. Поэтому компания остается чувствительной к процентным ставкам. Дальнейшее снижение ключевой ставки может поддержать финансовый результат.

На 2026 год ожидаются дивиденды около 3,03 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 7,5–7,7%.

Основные риски — высокий объем долга, значительные инвестиции и давление на маржинальность. При этом устойчивый рост бизнеса и развитие цифровых направлений поддерживают инвестиционную привлекательность акций.

МТС: выручка во II квартале может вырасти на 9%

МТС 25 августа представит результаты за II квартал 2026 года по МСФО. Ожидаем выручку 213 млрд рублей, что на 9% выше прошлогоднего уровня.

Рост телеком-сегмента мог остаться двузначным благодаря ограничению звонков в мессенджерах и восстановлению межоператорских услуг. При этом финтех-бизнес, вероятно, покажет снижение из-за высокой базы и замедления кредитования.

EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 12%, до 81 млрд рублей, а рентабельность составит около 38%. Повысить маржинальность поможет программа операционной эффективности.

Чистая прибыль может увеличиться в 18 раз — до 51 млрд рублей. Основной вклад внесет продажа башенного бизнеса за 21,7 млрд рублей, а также снижение процентных расходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики. При этом деньги от сделки должны поступить уже в III квартале, поэтому на свободный денежный поток отчетного периода она не повлияет.

Что важно для инвесторов
На звонке будем ждать комментариев по влиянию ставок и макроэкономики, динамике выручки и EBITDA по сегментам, эффекту продажи башенного бизнеса на долг, конкуренции и регулированию.

Также МТС может представить новую дивидендную политику — ранее компания планировала сделать это в III квартале.

Оценка
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции МТС на горизонте 12 месяцев. Рекордная прибыль во многом связана с разовыми факторами и не отражает полноценный операционный рост.
Сейчас бумаги торгуются примерно по 8,1х P/E на основе прогноза прибыли 2026 года без учета эффекта сделки. Это близко к историческому среднему уровню около 9х.

«Татнефть» сохраняет статус стабильной дивидендной истории

«Татнефть» продолжает радовать инвесторов регулярными выплатами. Совет директоров рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 32,88 руб. на акцию — как обыкновенную, так и привилегированную. Это соответствует доходности около 6,3–6,5% по текущим котировкам.

Для сравнения: за весь 2025 год компания выплатила 34,09 руб. на акцию. Поэтому уже сейчас есть вероятность, что по итогам 2026-го дивиденды окажутся выше прошлогодних.

Отсечка под дивиденды запланирована на 12 октября 2026 года с учётом режима торгов Т+1. Решение акционеры должны принять на внеочередном собрании.

Выплаты по формуле
По итогам первого полугодия «Татнефть» заработала по РСБУ около 153 млрд руб. чистой прибыли — в 2,3 раза больше, чем годом ранее. Рекомендованные дивиденды соответствуют выплате примерно 50% прибыли, что укладывается в привычную для компании дивидендную политику.

«Татнефть» традиционно платит дивиденды трижды в год — за первое полугодие, девять месяцев и по итогам года. Такая регулярность остаётся одним из главных преимуществ компании для инвесторов.

При этом полностью игнорировать риски не стоит. Нефтяная отрасль сталкивается с операционными проблемами, в том числе из-за атак БПЛА на российские НПЗ. Возможные простои и повреждение мощностей способны негативно повлиять на финансовые результаты компании.

В целом «Татнефть» остаётся одной из наиболее предсказуемых дивидендных историй российского рынка. Регулярные выплаты и понятная формула расчёта особенно ценны в условиях высокой неопределённости.

Для долгосрочных инвесторов уровни 400+ руб. за акцию могут представлять интерес для постепенного формирования позиции, однако покупать стоит с учётом отраслевых и геополитических рисков.

Самые дешёвые акции: где ловушка, а где потенциал?

После падения рынка некоторые российские компании достигли экстремально низких оценок. Несколько бумаг торгуются с P/E ниже 2, а ФСК-Россети — всего 0,4. Но низкий мультипликатор не всегда означает недооценённость.

МТС Банк — P/E 2,2. Банк выглядит недооценённым: прибыль растёт, а стоимость риска остаётся комфортной.

Евротранс — P/E 2,2. Низкая оценка объясняется дефолтами, судебными рисками и высокой долговой нагрузкой. Один из самых рискованных кейсов.

Интер РАО — P/E 1,8. Низкий payout и крупная инвестпрограмма ограничивают привлекательность акций.

РусГидро — P/E 1,8. Отмена дивидендов до 2029 года лишает компанию главного драйвера для переоценки.

Газпром — P/E 1,5. Дисконт отражает проблемы с экспортом и ценами на газ. При улучшении геополитики потенциал переоценки может быть значительным.

Юнипро — P/E 1,5. Дивидендов нет, зато есть крупная денежная подушка. Её распределение может стать катализатором роста.

РуссНефть — P/E 1,3. По обычным акциям дивидендов нет, а денежный поток не возвращается акционерам.

ВТБ — P/E 1,2, P/B 0,3. Давление создают слабая достаточность капитала, допэмиссии и непрофильные активы.

ЭЛ5-Энерго — P/E 1,1. Высокий капекс и сокращение долга не оставляют места для существенных дивидендов.

ФСК-Россети — P/E 0,4. Абсолютный минимум рынка, но дивидендный мораторий и огромные инвестиции объясняют такой дисконт.

Что важно инвестору?
Низкий P/E сам по себе не является сигналом к покупке. В большинстве случаев компании дешёвые из-за отсутствия дивидендов, высокой долговой или инвестиционной нагрузки и неопределённости вокруг бизнеса.

Поэтому потенциал есть прежде всего там, где существует конкретный катализатор: восстановление дивидендов, снижение долга, рост прибыли или изменение бизнес-модели. Иначе даже P/E ниже 2 может оставаться нормой годами.

«Интер РАО»: акции выглядят недооцененными
После дивидендной отсечки и снижения российского рынка акции «Интер РАО» за три месяца подешевели примерно на 28%. При текущей цене около 2,32 руб. бумаги, по оценке аналитиков , выглядят привлекательными для покупки.

Потенциал роста — 23%
Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 2,86 руб., что предполагает потенциал роста около 23%. Рейтинг — «Покупать».

При этом компания сохраняет сильную финансовую позицию и остается одним из наиболее стабильных дивидендных плательщиков в электроэнергетике.

Что происходит с бизнесом
Отчет за первое полугодие 2026 года оказался неоднозначным. Выручка выросла на 16,5%, до 953,4 млрд руб., благодаря повышению оптовых цен на электроэнергию. Однако расходы росли быстрее выручки.

В результате EBITDA снизилась на 4,3%, до 89,3 млрд руб., а чистая прибыль — на 17,2%, до 68,7 млрд руб.

Во втором квартале ситуация ухудшилась: чистая прибыль сократилась на 38%, до 22,2 млрд руб.

Основная причина давления на прибыль — рост операционных расходов и масштабная инвестиционная программа.

Что может поддержать акции

Рост цен на электроэнергию. В 2026 году ожидается дальнейшее повышение оптовых цен, что должно поддержать выручку и финансовые результаты компании.

Новые мощности. «Интер РАО» продолжает реализацию стратегии до 2030 года. После завершения текущего инвестиционного цикла ввод новых энергоблоков может стать важным драйвером роста прибыли.

Дивиденды. По оценке аналитиков, дивиденд за 2026 год составит около 0,29 руб. на акцию. При текущей цене это дает доходность примерно 12,5%.

Главные риски
• замедление российской экономики и промышленного производства;
• рост капитальных расходов, который пока давит на свободный денежный поток;
• снижение процентных доходов из-за уменьшения денежной позиции и ставок;
• ограниченные возможности для роста экспорта электроэнергии.

При этом чистая денежная позиция компании на конец июня составляла около 250 млрд руб.

Итог
Несмотря на снижение прибыли и рост расходов, текущая оценка «Интер РАО» выглядит привлекательной. Низкие мультипликаторы, высокая денежная позиция, ожидаемая дивидендная доходность и рост цен на электроэнергию создают потенциал для восстановления котировок.
Целевая цена — 2,86 руб. Потенциал — 23%. Рейтинг — «Покупать».

Как получать доход от акций, не рискуя основным капиталом

Есть способ совместить доходность облигаций и потенциал акций. Основная идея — держать капитал во флоатерах, а полученные купоны направлять на покупку дивидендных акций.

Как это работает
Инвестор размещает 88% капитала во флоатерах — облигациях с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Ещё 12% формируется за счёт акций крупных компаний с устойчивыми дивидендами.

Купоны от флоатеров регулярно идут на покупку акций, а дивиденды — обратно во флоатеры.
Таким образом, основной капитал остаётся в облигациях, а акции приобретаются за счёт полученного дохода.

Что даёт стратегия
При доходности флоатеров около 14%, дивдоходности акций 8,5% и росте акций на 15% годовых расчётная доходность портфеля составляет около 14,2% годовых.
При этом волатильность — около 2,2%, а максимальная просадка — не более 1,5%. Для сравнения, у портфеля из 60% облигаций и 40% акций просадка может достигать около 18%.

Почему это работает
Акции покупаются постепенно, поэтому инвестор не вкладывает весь капитал в рынок в один момент. При падении котировок рискует в основном уже заработанный доход, а не первоначальная сумма.

При этом важно помнить: стратегия не гарантирует доходность и не исключает риск убытков. Результат зависит от ставок, цен облигаций, динамики акций и размера дивидендов.

В итоге подход позволяет сохранить консервативную основу портфеля, получать денежный поток от флоатеров и одновременно участвовать в росте рынка акций.

Четыре преимущества облигаций

Облигации подходят инвесторам, которым важны предсказуемость дохода и возможность планировать финансовый результат заранее. Разбираем четыре их ключевых преимущества.

1. Выплаты по расписанию
Купоны выплачиваются регулярно — ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода. Дата и размер выплат известны заранее, поэтому будущие поступления проще планировать.

2. Можно продать в любой момент
Необязательно держать облигацию до погашения. Её можно продать на бирже в любой торговый день. При этом накопленный купонный доход учитывается в цене сделки — инвестор получает компенсацию за период владения бумагой.

3. Стратегию можно менять
При снижении ключевой ставки интереснее могут выглядеть облигации с фиксированным купоном: их выплаты не меняются, а сама бумага может вырасти в цене. При высоких ставках можно обратить внимание на облигации с плавающим купоном — их доходность привязана к рыночным ставкам.

4. Балансируют портфель
Облигации помогают снизить общую волатильность портфеля и сохранить капитал. Их можно сочетать с акциями, подбирая соотношение риска и доходности под свои цели.

Не знаете, какие облигации выбрать? Обратите внимание на фаворитов наших аналитиков: МТС, Сбербанк, Яндекс, Магнит, ОФЗ 26252 и ОФЗ 26244.

Физлица остаются главными покупателями на рынке акций

Июль во многом повторил тенденции первого полугодия: основную поддержку рынку продолжают оказывать частные инвесторы, тогда как институциональные участники остаются продавцами.

Физлица — крупнейшие покупатели. В июле на них пришлось 63% всех нетто-покупок акций. Объём составил 24,4 млрд рублей — меньше июньского показателя, но всё ещё значительная сумма.

При этом 98% покупок физлиц пришлось на неквалифицированных инвесторов. Квалифицированные инвесторы после активного июня заметно снизили участие в рынке: вероятно, на фоне привлекательных доходностей долговых инструментов и разочарования после падения акций в июне–июле.

Главное давление — продажи в рамках доверительного управления. НФО показали рекордный с 2020 года объём продаж. Только за июль они продали акций больше, чем за всё первое полугодие. Именно этот фактор остаётся одним из ключевых источников давления на рынок.

Банки также усилили продажи. Вероятно, они освобождали ликвидность для участия в крупных аукционах ОФЗ. Объём июльских продаж составил около половины их продаж за второй квартал.

Одновременно активизировались собственные операции брокеров и покупки со стороны дружественных нерезидентов.

Что это значит для рынка

Физлица готовы выкупать просадки, но в одиночку им сложно развернуть рынок в устойчивый рост. Основная проблема — продолжающиеся продажи со стороны доверительного управления, которые периодически резко усиливаются.

На июльскую распродажу также наложились смена ожиданий по политике ЦБ, топливный кризис и другие негативные факторы. В результате рынок оказался сильно перепродан.

Сейчас ситуация улучшилась: рынок поддерживают более мягкая позиция ЦБ, снижение цен на бензин и сокращение продаж со стороны доверительного управления. Это создаёт потенциал для продолжения отскока и движения к 2400 пунктам.

Однако большинство этих факторов уже учтено рынком. Для уверенного пробоя 2400 потребуются новые позитивные драйверы. Без них индекс может остаться в диапазоне 2200–2400 пунктов.

Куда реинвестировать дивиденды?

Дивидендный сезон подходит к концу. Только «Сбер» выплатит акционерам около 850 млрд рублей, а общий объем дивидендов российских компаний в ближайшие месяцы может превысить 2 трлн рублей.

Но ждать, что все эти деньги вернутся в акции, не стоит. При ставке 14% депозиты, денежный рынок и облигации остаются привлекательными альтернативами.

Инвестируйте с умом — растите капитал вместе с нами! CONOMY TERMINAL

Что делать с дивидендами?
Оптимальная стратегия — не вкладывать все сразу, а распределить средства:

📈 40% — акции: «Сбер», «ЛУКОЙЛ», «Т-Технологии», «Яндекс», X5, «ДОМ.РФ», «Транснефть».

💰 40% — ОФЗ и качественные корпоративные облигации: можно зафиксировать высокую доходность на фоне будущего снижения ставки.

🛡 20% — денежный рынок или золото: для ликвидности и защиты от рыночных и геополитических рисков.

При этом не стоит гнаться исключительно за высокой дивидендной доходностью. Важнее оценивать перспективы прибыли, долговую нагрузку и потенциал роста бизнеса.

Главная идея: дивиденды сейчас имеет смысл реинвестировать, но не все и не сразу. Сбалансированный портфель выглядит интереснее ставки на одну-две акции.

Какой навык Человека-паука пригодился бы на бирже?

В прокат вышел новый фильм о Человеке-пауке. Один из главных навыков Питера Паркера — паучье чутьё, которое заранее предупреждает об опасности.

Интересно, от каких биржевых угроз оно могло бы защитить инвестора?

«Эксперты» из соцсетей
Громкие обещания высокой доходности, гарантированной прибыли и «секретных» стратегий — повод насторожиться. Настоящий эксперт не обещает невозможного и всегда говорит о рисках.

Рыночный шум
Котировки могут резко двигаться без фундаментальных причин. Чтобы не реагировать на каждый скачок, стоит смотреть на более длинный горизонт и оценивать прежде всего финансовые результаты компании.

Ажиотаж вокруг акции
Когда все вокруг начинают покупать одну бумагу, легко поддаться FOMO и войти в рынок слишком поздно. Резкий рост спроса — не повод покупать без оглядки, а сигнал проверить новости, оценку компании и её финансовые показатели.

Инвесторское чутьё, в отличие от суперспособностей, можно развивать. Начать можно с изучения крупных компаний и их отчётности.

А чтобы не искать интересные идеи по всей бирже, наши аналитики предлагают обратить внимание на «Яндекс», «Дом.РФ» и «Норникель», а среди облигаций — на «Магнит» и МТС.

Не слишком ли дорого «Мать и дитя» покупает рост?

«Мать и дитя» продолжает активно расти за счет сделок M&A. По итогам первого полугодия 2026 года выручка увеличилась на 28,8% — до 24,8 млрд рублей. Однако основной вклад обеспечили приобретения, а не органический рост.

Покупка сети «Эксперт» усилила позиции компании в регионах, но одновременно снизила общую рентабельность бизнеса. При этом органический рост остается сильным: сопоставимая выручка выросла на 11,2%, а средний чек продолжает опережать инфляцию благодаря устойчивому спросу на качественную частную медицину.

В то же время операционные показатели выглядят слабее. Загрузка госпиталей снизилась как в Москве, так и в регионах, а это означает, что одного повышения цен может быть недостаточно для поддержания высоких темпов роста.

Еще больше вопросов вызывает покупка Ильинской больницы. Компания приобрела менее рентабельный актив с мультипликатором EV/EBITDA около 17х — почти вдвое выше собственной оценки на рынке.

Рынок частной медицины по-прежнему остается привлекательным, а потенциал для новых сделок — высоким. Но для инвесторов сегодня важнее не количество приобретений, а их качество. Если компания продолжит покупать менее эффективные активы с премией, рост выручки может все меньше конвертироваться в рост прибыли.

Что будет с рублем в августе?

До конца года риски по-прежнему в сторону более слабого рубля.

В июле рубль немного ослаб: юань поднялся к 11,75 руб., доллар — к 80 руб., евро — к 90,9 руб.. С начала лета рост валют составил около 11%, но за последний год доллар прибавил лишь около 7%. Получается, что вклады и облигации за это время оказались выгоднее валюты.

В августе резких движений курса, скорее всего, не будет. Рубль уже заметно скорректировался, а новых сильных драйверов пока нет.

Что давит на рубль?
снижение ставок и привлекательности рублевых инструментов;
восстановление импорта;
сокращение предложения валюты во втором полугодии;
сохраняющиеся геополитические риски.

Что поддерживает рубль?
слабый спрос населения на валюту;
продажи валютной выручки экспортерами;
высокие цены на нефть.

Базовый прогноз на конец августа:
юань — 11,7–12,1 руб.
доллар — 79–81,5 руб.
евро — 90,5–92,5 руб.

Наш взгляд — курс может подняться еще на 3–5%, но предпосылок для резкой девальвации пока не видно.

Вывод: рубль постепенно слабеет, и эта тенденция, вероятно, сохранится до конца года. Однако паниковать из-за валюты не стоит: высокая доходность рублевых инструментов пока позволяет не спешить с переводом капитала в доллары или юани.

«ПРОМОМЕД» ускоряет рост: выручка за полугодие увеличилась на 76%

«ПРОМОМЕД» представил предварительные результаты за первое полугодие 2026 года. По словам директора по экономике и финансам группы Тимофея Соловьева, выручка компании выросла на 76% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В компании отмечают, что динамика продаж опережает ранее заложенные прогнозы, что позволяет с оптимизмом оценивать перспективы второго полугодия.

Полные операционные показатели и финансовую отчетность по МСФО «ПРОМОМЕД» планирует раскрыть 31 августа 2026 года. Тогда инвесторы смогут оценить не только темпы роста выручки, но и изменения в прибыльности и других ключевых финансовых показателях.

Яндекс выплатит дивиденды и продолжает уверенно расти

«Яндекс» рекомендовал совету директоров выплатить дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 110 ₽ на акцию. При текущих ценах дивидендная доходность составляет около 2,8%.

Но привлекательность компании не ограничивается дивидендами. По итогам квартала бизнес показал сильные финансовые результаты:

📈 Выручка выросла на 16%
💰 Чистая прибыль увеличилась на 56%
🛍 Сегмент электронной коммерции впервые стал прибыльным, а его выручка достигла 215,6 млрд ₽ (+18%)

🤖 Искусственный интеллект остается одним из ключевых драйверов роста: аудитория «Алисы AI» превысила 33 млн пользователей, а выручка B2B-направления выросла на 29%.

Яндекс продолжает наращивать прибыль, развивать перспективные направления и сохраняет потенциал для долгосрочного роста. Если хотите получить дивиденды, не забудьте добавить акции компании в портфель до даты закрытия реестра.

Топ акций на август
Снижение ключевой ставки постепенно меняет настроение на рынке. По мере сокращения доходности вкладов и коротких облигаций часть капитала возвращается в акции. Одновременно продолжается дивидендный сезон: завершаются выплаты за прошлый год и начинаются промежуточные дивиденды.

В августе по-прежнему делаем ставку на компании с сильным бизнесом и долгосрочными перспективами.

Инвестируй с умом — создавай капитал на годы вперёд. CONOMY TERMINAL

«Сбер»
Основа портфеля. Банк сохраняет высокую рентабельность, стабильно выплачивает дивиденды и активно инвестирует в развитие ИИ-направления. Дивиденды за 2025 год составят 37,64 руб. на акцию, что соответствует доходности около 14,4%. На фоне снижения ставок банковский сектор остается одним из главных бенефициаров.

«ЛУКОЙЛ»
Одна из лучших дивидендных историй российского рынка. Компания генерирует устойчивый денежный поток и традиционно радует акционеров высокими выплатами. Аналитики ожидают дивиденды около 310 руб. на акцию по итогам года. После дивидендной отсечки возможен гэп, но для долгосрочного инвестора это обычная рыночная механика.

Positive Technologies
Ставка на долгосрочный рост рынка кибербезопасности. Несмотря на непростой прошлый год, компания остается лидером отрасли, а спрос на отечественные решения продолжает увеличиваться. Бумагу рассматриваем как историю роста и постепенно увеличиваем позицию на снижении. Ожидаемая выплата дивидендов в декабре может стать дополнительным драйвером.

X5
Один из самых сильных представителей российского ритейла. Компания продолжает увеличивать продажи, развивает доставку и финансовые сервисы, а также сохраняет привлекательную дивидендную политику. Выплата составляет 245 руб. на акцию, что дает доходность около 13%.

Эти четыре компании объединяет главное — устойчивый бизнес, сильные финансовые показатели и потенциал роста в условиях дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Если цикл снижения ставок продолжится, именно такие бумаги могут оказаться в числе основных бенефициаров притока капитала на рынок акций.

3 идеи, куда реинвестировать дивиденды

Июль — сезон крупнейших дивидендных выплат. Реинвестирование поможет усилить эффект сложного процента и повысить долгосрочную доходность портфеля.

Во что можно вложить полученные дивиденды:
Акции — сырьевые компании, представители IT и финансового сектора, которые сочетают дивидендный поток с потенциалом роста.
Валютные облигации — доходность около 7–8% годовых и защита капитала при возможном ослаблении рубля.
Длинные ОФЗ — привлекательная доходность, но важно учитывать возможную волатильность цен на фоне решений Банка России.

Если подходящих идей пока нет, временно можно разместить средства в фондах денежного рынка, сохранив доходность на уровне ключевой ставки и возможность быстро перейти в новые инвестиции.

Стоит ли покупать акции Сбера под дивиденды?

Сегодня — последний день, когда можно приобрести акции Сбера с правом на дивиденды. Несмотря на торги в выходные, расчеты по сделкам пройдут уже на следующей неделе, а закрытие реестра состоится в понедельник. В этот же день инвесторы увидят традиционный дивидендный гэп.

Однако рассчитывать на его быстрое закрытие сейчас не стоит.

Главная причина — общая ситуация на рынке. Российские акции остаются под давлением, а доходности ОФЗ превышают 16,5% годовых. В таких условиях крупным инвесторам гораздо проще выбрать государственные облигации с высокой практически безрисковой доходностью, чем покупать акции с более высоким уровнем риска.

Если оценивать акции Сбера через соотношение дивидендной доходности и текущих ставок по ОФЗ, их справедливая стоимость выглядит заметно ниже текущих уровней — около 220–225 рублей против рыночной цены около 280 рублей.

Чтобы акции выглядели конкурентоспособно относительно облигаций, будущая дивидендная доходность должна находиться в диапазоне 17–18%. При ожидаемом дивиденде около 40 рублей за 2026 год это соответствует цене примерно 222 рубля за акцию.

Сейчас инвесторам стоит задать себе три вопроса:
Какой тренд на рынке? — Пока нисходящий.
Какой тренд у самих акций Сбера? — Также нисходящий.
Что предлагают ОФЗ? — Более 16,5% годовых при значительно меньшем риске.

Пока эти факторы не изменятся, ожидать быстрого восстановления после дивидендного гэпа сложно. Для возвращения спроса на акции потребуется либо приток новой ликвидности, либо сильный фундаментальный драйвер.

Статистика также говорит о том, что закрытие гэпа может занять продолжительное время. После дивидендных выплат 2024 года Сберу потребовалось 158 дней, а в 2014 году восстановление заняло 355 дней. Поэтому покупка акций исключительно ради дивидендов в текущей рыночной ситуации выглядит далеко не самой очевидной инвестиционной идеей.

Почему менее рисковые инструменты сейчас выглядят привлекательнее акций

Российский фондовый рынок остается под давлением, однако снижение котировок само по себе еще не означает, что акции стали лучшим выбором для инвесторов. При оценке привлекательности вложений важно сравнивать потенциальную доходность разных классов активов с учетом их рисков.

Сегодня наиболее качественные российские компании действительно выглядят недооцененными. У ряда крупнейших эмитентов прогнозный мультипликатор P/E на 2026 год находится в диапазоне 3,5–4, а ожидаемая дивидендная доходность достигает 12,5–15%. К таким компаниям можно отнести Сбер, НМТП, Транснефть и еще несколько представителей рынка.

Доверяйте профессионалам — инвестируйте уверенно. CONOMY TERMINAL

Однако подобных историй немного. Значительная часть российских компаний по-прежнему сталкивается с серьезными вызовами: отсутствием дивидендов, высокой долговой нагрузкой, замедлением бизнеса или снижением финансовых результатов. Кроме того, даже устойчивые эмитенты не застрахованы от влияния внешних факторов.

Если реализуется позитивный сценарий для российского рынка, совокупная доходность акций за счет роста котировок и дивидендов может составить около 35% в течение ближайших 12 месяцев. Но важно учитывать, что аналогичный потенциал сегодня есть и у менее рискованных инструментов.

Одним из таких вариантов остаются длинные ОФЗ. Их стоимость также заметно снизилась вслед за изменением ожиданий по инфляции и процентным ставкам. При снижении доходностей длинных выпусков примерно до 12% отдельные бумаги способны прибавить около 28% в цене, а с учетом купонных выплат потенциальная годовая доходность может приблизиться к 40%.

Не менее интересно выглядят и валютные активы. Текущий курс рубля многие участники рынка считают чрезмерно крепким относительно фундаментальных факторов. В случае ослабления национальной валюты потенциал роста валютной позиции может превысить 30%, а дополнительную доходность способны обеспечить валютные депозиты, зарубежные инструменты или замещающие облигации.
На этом фоне наименее привлекательными сейчас выглядят краткосрочные ОФЗ и банковские депозиты с доходностью порядка 13–14% годовых. Несмотря на низкий риск, их потенциальная доходность существенно уступает другим доступным инструментам.

Вывод
Российские акции действительно стали дешевле, однако пока они не выглядят наиболее привлекательным вариантом с точки зрения соотношения риска и потенциальной доходности. Длинные государственные облигации и валютные активы способны предложить сопоставимый или даже более высокий ожидаемый результат при меньшем уровне риска.

Именно поэтому осторожный подход к формированию портфеля сегодня выглядит оправданным. Диверсификация между акциями, облигациями и валютными инструментами позволяет снизить риски и сохранить потенциал доходности независимо от того, какой сценарий реализуется на рынке в ближайшие месяцы.

«Полюс» готовит новый выпуск облигаций на сумму от 25 млрд рублей

«Полюс» 17 июля проведет сбор заявок на биржевые облигации серии ПБО-12. Книга заявок будет открыта с 11:00 до 15:00 мск, а техническое размещение на Московской бирже запланировано на 22 июля.

Основные параметры выпуска:
объем — от 25 млрд рублей;
срок обращения — 7 лет;
оферта — через 4 года;
номинал одной облигации — 1 000 рублей;
купонный период — 30 дней.

Доходность бумаг будет плавающей: купон рассчитывается исходя из ключевой ставки Банка России плюс спред. Ориентир по спреду — не выше 140 базисных пунктов.

Организаторами размещения выступают Альфа-Банк, Газпромбанк, Джи Ай Солюшенс, Банк ДОМ.РФ и Совкомбанк. Функции агента по размещению выполняет Газпромбанк.

В Топ-10 российских акций появились новые фавориты

Аналитики обновили подборку десяти самых перспективных акций российского рынка. В список вошли «Хэдхантер» и «Мать и дитя», заменив «Полюс» и «Норникель».

«Хэдхантер» остается одной из самых привлекательных историй благодаря высокой рентабельности бизнеса: компания рассчитывает удерживать показатель скорректированной EBITDA выше 50%. Отсутствие долгов, программа обратного выкупа акций и потенциал восстановления рынка труда создают хорошие условия для роста котировок и стабильных дивидендных выплат.

«Мать и дитя» продолжает уверенно наращивать бизнес. По итогам 2026 года ожидается рост выручки примерно на 20% — один из лучших результатов в потребительском секторе. Основные драйверы — развитие сети госпиталей и клиник, интеграция новых активов и повышение стоимости медицинских услуг.

Из подборки исключены «Полюс» и «Норникель». Причиной стали отказ «Полюса» от дивидендов до 2030 года и рост отраслевых рисков для «Норникеля».

Актуальный Топ-10 российских акций:
Газпром
Мать и дитя
Мосбиржа
Новатэк
Ozon
Сбербанк
Совкомфлот
Транснефть (прив.)
Хэдхантер
Яндекс