🔭⚖️🔮 Какие выводы для инвестора?
📍 С поправкой на искажения от сектора добычи полезных ископаемых в апреле продолжилось улучшение текущей деловой активности благодаря торговле и сфере услуг. Напротив, ожидания бизнеса резко ухудшились после двухмесячного восстановления, причём во всех основных секторах, вкл. торговлю и услуги. Это, с одной стороны, согласуется с фактическими данными Росстата/СберИндекса, показавшими восстановление потребительского спроса в марте и апреле. Но, с другой стороны, это укрепляет наш тезис о временности этих улучшений, что (пока) подтверждается возобновившимся охлаждением потребительской активности в мае по недельным оценкам СберИндекса.
📍 Изменения ценовых индикаторов трактовать намного проще – видим уверенную нормализацию инфляционных тенденций и ожиданий после повышения НДС по всем секторам по аналогии с 2019 годом. Всё еще повышенные относительно 2017-19 балансовые индикаторы при резком снижении фактических ценовых планов показывают, что желание поднять цены наталкивается на сложности с воплощением его в жизнь из-за проблем со спросом. Об этом говорит и уверенное снижение ценовых метрик при неизменно-повышенной динамике издержек. Это же видим и в официальных данных по ценам производителей, и по инфляции в апреле-мае, что повышает доверие к цифрам Росстата. В таких условиях прибыли компаний, вероятно, продолжат падать, и это плохая новость для тех, кто ждёт скорого восстановления акций компаний, ориентированных на внутренний спрос.
📍 Слабый рост деловой активности (без провала к явно рецессионным уровням) и заметная нормализация инфляционных показателей – ровно то, что предполагает базовый прогноз ЦБ, и то, что нужно для дальнейшего снижения ключевой ставки в июне – в этом не сомневаюсь. Единственное, что требует внимания – улучшение доступности кредитов на фоне данных о росте кредитования в апреле. Причина – уже случившееся снижение ставки ЦБ и высокая доля кредитов по плавающим ставкам, что ускоряет трансмиссию ДКП в корпоративный сектор. Это, вероятно, будет влиять на выбор шага для будущего снижения ставки. Рынок ОФЗ уже какую неделю полностью игнорирует весь макро-позитив и сохраняющиеся на рынке ожидания дальнейшего смягчения ДКП. Но, уверен, весь этот позитив просто накапливается, а снижение доходностей ОФЗ сдвигается «вправо».
📍 С поправкой на искажения от сектора добычи полезных ископаемых в апреле продолжилось улучшение текущей деловой активности благодаря торговле и сфере услуг. Напротив, ожидания бизнеса резко ухудшились после двухмесячного восстановления, причём во всех основных секторах, вкл. торговлю и услуги. Это, с одной стороны, согласуется с фактическими данными Росстата/СберИндекса, показавшими восстановление потребительского спроса в марте и апреле. Но, с другой стороны, это укрепляет наш тезис о временности этих улучшений, что (пока) подтверждается возобновившимся охлаждением потребительской активности в мае по недельным оценкам СберИндекса.
📍 Изменения ценовых индикаторов трактовать намного проще – видим уверенную нормализацию инфляционных тенденций и ожиданий после повышения НДС по всем секторам по аналогии с 2019 годом. Всё еще повышенные относительно 2017-19 балансовые индикаторы при резком снижении фактических ценовых планов показывают, что желание поднять цены наталкивается на сложности с воплощением его в жизнь из-за проблем со спросом. Об этом говорит и уверенное снижение ценовых метрик при неизменно-повышенной динамике издержек. Это же видим и в официальных данных по ценам производителей, и по инфляции в апреле-мае, что повышает доверие к цифрам Росстата. В таких условиях прибыли компаний, вероятно, продолжат падать, и это плохая новость для тех, кто ждёт скорого восстановления акций компаний, ориентированных на внутренний спрос.
📍 Слабый рост деловой активности (без провала к явно рецессионным уровням) и заметная нормализация инфляционных показателей – ровно то, что предполагает базовый прогноз ЦБ, и то, что нужно для дальнейшего снижения ключевой ставки в июне – в этом не сомневаюсь. Единственное, что требует внимания – улучшение доступности кредитов на фоне данных о росте кредитования в апреле. Причина – уже случившееся снижение ставки ЦБ и высокая доля кредитов по плавающим ставкам, что ускоряет трансмиссию ДКП в корпоративный сектор. Это, вероятно, будет влиять на выбор шага для будущего снижения ставки. Рынок ОФЗ уже какую неделю полностью игнорирует весь макро-позитив и сохраняющиеся на рынке ожидания дальнейшего смягчения ДКП. Но, уверен, весь этот позитив просто накапливается, а снижение доходностей ОФЗ сдвигается «вправо».