КАЧЕСТВО ЭМИТЕНТА ОБЛИГАЦИЙ. УЛУЧШАЕМ РАСЧЕТ
Российский рынок облигаций вновь ставит перед нами задачи по совершенствованию сервиса "Анализ облигаций". В этот раз мы провели большую работу и модифицировали составляющие показателя "Качество эмитента" (Quality) в связи с появившимися кейсами дефолтов, требующих подробного рассмотрения эмитентов.
Качество эмитента - это агрегированный рейтинг эмитента, отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга.
Еще подробнее о показателе Качества эмитента читайте здесь.
🔹 Проблемы:
▪️Учет "бумажной" ликвидности эмитента
Недавний кейс дефолта НИКА показал нам, что стоит скорректировать расчет показателя ликвидности для получения его справедливой оценки.
Теперь коэффициент текущей ликвидности рассчитывается с помощью высоколиквидных активов без учета прочих оборотных активов. А самое важное - каждая составляющая числителя коэффициента ликвидности анализируется с помощью корректоров, определяемых отдельно для каждого актива.
Данное изменение, например, стало фактором снижения качества баланса для НИКИ - с 5,19 до 2,75, а также для Завода КЭС - с 5,29 до 2,79.
Благодаря кейсу Кузины теперь мы также обращаем внимание на существенную долю финансовых вложений в оборотных активах, поскольку это может создавать риск ликвидности для эмитента.
Для этого мы используем специальные корректоры - чем больше доля, тем строже корректор.
▪️Отсутствие ближайшей оферты в краткосрочном долге
Иногда эмитенты не учитывают возможные обязательства по исполнению ближайшей оферты в краткосрочном долге (оставляют в долгосрочном).
Например, у компании Ультра ожидались оферты по двум выпускам на 350 млн руб., неучтенных в краткосрочном долге в последней отчетности.
С точки зрения консервативного кредитора это приводит к завышению показателя ликвидности, поэтому для более корректного учета возможности появления краткосрочных обязательств мы переходим на добавление половины объема выпуска в случае, если он не был учтен эмитентом в отчетности.
▪️Отсутствие учета размера бизнеса при высоком долге
Небольшие компании более подвержены негативным переменам экономической среды, что делает их более чувствительными к внешним шокам. В связи с этим мы устанавливаем следующее правило:
Для компаний с size
Российский рынок облигаций вновь ставит перед нами задачи по совершенствованию сервиса "Анализ облигаций". В этот раз мы провели большую работу и модифицировали составляющие показателя "Качество эмитента" (Quality) в связи с появившимися кейсами дефолтов, требующих подробного рассмотрения эмитентов.
Качество эмитента - это агрегированный рейтинг эмитента, отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга.
Еще подробнее о показателе Качества эмитента читайте здесь.
🔹 Проблемы:
▪️Учет "бумажной" ликвидности эмитента
Недавний кейс дефолта НИКА показал нам, что стоит скорректировать расчет показателя ликвидности для получения его справедливой оценки.
Теперь коэффициент текущей ликвидности рассчитывается с помощью высоколиквидных активов без учета прочих оборотных активов. А самое важное - каждая составляющая числителя коэффициента ликвидности анализируется с помощью корректоров, определяемых отдельно для каждого актива.
Данное изменение, например, стало фактором снижения качества баланса для НИКИ - с 5,19 до 2,75, а также для Завода КЭС - с 5,29 до 2,79.
Благодаря кейсу Кузины теперь мы также обращаем внимание на существенную долю финансовых вложений в оборотных активах, поскольку это может создавать риск ликвидности для эмитента.
Для этого мы используем специальные корректоры - чем больше доля, тем строже корректор.
▪️Отсутствие ближайшей оферты в краткосрочном долге
Иногда эмитенты не учитывают возможные обязательства по исполнению ближайшей оферты в краткосрочном долге (оставляют в долгосрочном).
Например, у компании Ультра ожидались оферты по двум выпускам на 350 млн руб., неучтенных в краткосрочном долге в последней отчетности.
С точки зрения консервативного кредитора это приводит к завышению показателя ликвидности, поэтому для более корректного учета возможности появления краткосрочных обязательств мы переходим на добавление половины объема выпуска в случае, если он не был учтен эмитентом в отчетности.
▪️Отсутствие учета размера бизнеса при высоком долге
Небольшие компании более подвержены негативным переменам экономической среды, что делает их более чувствительными к внешним шокам. В связи с этим мы устанавливаем следующее правило:
Для компаний с size