СЕРВИС АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ. РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ ФЛОАТЕРОВ
Как вы уже знаете, в нашем сервисе Анализ облигаций мы рассчитываем доходность облигаций на основе собственной модели.
Для расчета эффективной доходности (YTM) облигаций с плавающим купоном мы моделируем будущие неизвестные сейчас размеры выплат на основе кривых рыночных процентных ставок (кривые - это просто набор ставок на разные сроки).
Некоторые биржи, торговые терминалы и скринеры могут вовсе не расчитывать доходность таких бумаг или предполагать, что все будущие неизвестные купоны будут равны текущему (что, конечно, нереалистично).
Для рублевых облигаций в качестве базовых текущих ставок на нужные сроки мы используем кривую бескупонной доходности (КБД), но также могут использоваться ставки RUONIA или СПФИ (напрямую или для коррекции искажений КБД).
Далее для процентной ставки на каждый срок рассчитывается соответсвующая ей форвардная ставка.
Форвардные ставки — не прогноз, но ориентир. Они отражают баланс между доходностями и сроками. Это не "предсказание", но это то, на чём основываются текущие цены облигаций (подробнее).
С помощью интерполяции форвардный ставки стандартных строков пересчитываются на точные даты будущих неизвестных купонов нужной облигации.
Для каждой такой даты определяется смоделированный размер выплаты. Для этого к соответствующей форвардный ставке прибавляется премия, согласно правилам выпуска облигации и рассчитывается значение купона в деньгах с учетом с учетом остатка номинала к этой конкретной дате (если были/будут частичные погашения).
На основе таких смоделированных денежных потоков рассчитывается более точная эффективная доходность к погашению (YTM) для флоатеров.
Она отражает все то, что заложено в текущие рыночные цены облигаций на различные сроки и поэтому позволяет напрямую сравнивать доходность флоатеров и доходность бумаг с фиксированным купоном.
Пример для ЯНДЕКС 001Р-01 (RU000A10BF48)
Купонный доход этой бумаги определяется как сумма доходов за каждый день купонного периода по формуле: значение ключевой ставки Банка России + 1.70%
Моделирование денежных потоков по состоянию на 01.12.2025 представлено в таблице ниже.
При таком смоделированном денежном потоке эффективная доходность к погашению (YTM) составляет 17.50% (на 01.12.2025).
Оценка, в которой будущие купоны экстраполируются в соответствии с последним известным значением, покажет доходность в 19.00%.
Это наглядно демонстрирует погрешность стандартного метода в условиях ожидаемого изменения ставок.
▪️ Расчет дюрации для флоатеров
Несмотря на моделирование денежного потока, важно понимать, что чувствительность цены флоатеров к изменению ставок в основном сосредоточена в периоде до следующей даты пересмотра купона.
После этой даты ставка по купону будет установлена заново в соответствии с актуальными рыночными условиями, что приведет (не учитывая особенности расчетов для отдельных бумаг) к «перезагрузке» цены облигации и ее возврату ближе к номиналу.
Следовательно, для оценки процентного риска инвестора в первую очередь важна дюрация до следующей даты пересмотра, которая близка к длительности этого периода. Это не самый точный расчет, но хорошее приближение.
Для ЯНДЕКС 001Р-01 такое значение дюрации Маколея составляет всего 0.06 года (на 01.12.2025).
В других местах вы можете увидеть результаты расчетов, исходя из срока облигации до погашения или выкупа. Для этой облигации оно составит 1.37 года - более чем в 20 раз выше, что не отражает реальную чувствительность цены этой облигации к изменению ставок.
#доходъоблигации
Как вы уже знаете, в нашем сервисе Анализ облигаций мы рассчитываем доходность облигаций на основе собственной модели.
Для расчета эффективной доходности (YTM) облигаций с плавающим купоном мы моделируем будущие неизвестные сейчас размеры выплат на основе кривых рыночных процентных ставок (кривые - это просто набор ставок на разные сроки).
Некоторые биржи, торговые терминалы и скринеры могут вовсе не расчитывать доходность таких бумаг или предполагать, что все будущие неизвестные купоны будут равны текущему (что, конечно, нереалистично).
Для рублевых облигаций в качестве базовых текущих ставок на нужные сроки мы используем кривую бескупонной доходности (КБД), но также могут использоваться ставки RUONIA или СПФИ (напрямую или для коррекции искажений КБД).
Далее для процентной ставки на каждый срок рассчитывается соответсвующая ей форвардная ставка.
Форвардные ставки — не прогноз, но ориентир. Они отражают баланс между доходностями и сроками. Это не "предсказание", но это то, на чём основываются текущие цены облигаций (подробнее).
С помощью интерполяции форвардный ставки стандартных строков пересчитываются на точные даты будущих неизвестных купонов нужной облигации.
Для каждой такой даты определяется смоделированный размер выплаты. Для этого к соответствующей форвардный ставке прибавляется премия, согласно правилам выпуска облигации и рассчитывается значение купона в деньгах с учетом с учетом остатка номинала к этой конкретной дате (если были/будут частичные погашения).
На основе таких смоделированных денежных потоков рассчитывается более точная эффективная доходность к погашению (YTM) для флоатеров.
Она отражает все то, что заложено в текущие рыночные цены облигаций на различные сроки и поэтому позволяет напрямую сравнивать доходность флоатеров и доходность бумаг с фиксированным купоном.
Пример для ЯНДЕКС 001Р-01 (RU000A10BF48)
Купонный доход этой бумаги определяется как сумма доходов за каждый день купонного периода по формуле: значение ключевой ставки Банка России + 1.70%
Моделирование денежных потоков по состоянию на 01.12.2025 представлено в таблице ниже.
При таком смоделированном денежном потоке эффективная доходность к погашению (YTM) составляет 17.50% (на 01.12.2025).
Оценка, в которой будущие купоны экстраполируются в соответствии с последним известным значением, покажет доходность в 19.00%.
Это наглядно демонстрирует погрешность стандартного метода в условиях ожидаемого изменения ставок.
▪️ Расчет дюрации для флоатеров
Несмотря на моделирование денежного потока, важно понимать, что чувствительность цены флоатеров к изменению ставок в основном сосредоточена в периоде до следующей даты пересмотра купона.
После этой даты ставка по купону будет установлена заново в соответствии с актуальными рыночными условиями, что приведет (не учитывая особенности расчетов для отдельных бумаг) к «перезагрузке» цены облигации и ее возврату ближе к номиналу.
Следовательно, для оценки процентного риска инвестора в первую очередь важна дюрация до следующей даты пересмотра, которая близка к длительности этого периода. Это не самый точный расчет, но хорошее приближение.
Для ЯНДЕКС 001Р-01 такое значение дюрации Маколея составляет всего 0.06 года (на 01.12.2025).
В других местах вы можете увидеть результаты расчетов, исходя из срока облигации до погашения или выкупа. Для этой облигации оно составит 1.37 года - более чем в 20 раз выше, что не отражает реальную чувствительность цены этой облигации к изменению ставок.
#доходъоблигации