Репост из: Глебчик aka Fucckt 🥩
msY Vault: Как работает бокс-спред арбитраж в крипто-версии TradFi-стратегии
В конце 2025 года появился интересный проект Main Street Finance с токеном msY Vault (msY) — это DeFi-продукт, который токенизирует одну из самых консервативных и институциональных стратегий традиционных финансов: бокс-спреды на CME (Чикагская товарная биржа). По сути, это попытка дать обычным пользователям крипто-доступ к тому, что раньше было доступно только крупным хедж-фондам и маркет-мейкерам.
Что такое бокс-спред и почему он считается «арбитражем»?
Бокс-спред — это комбинация четырёх опционов (два колла + два пута) на один и тот же актив (обычно индекс вроде SPX или ETF SPY) с одной датой истечения, но двумя разными страйками (K1 < K2).
Конструкция
Синтетический лонг (нижний страйк K1): покупаем колл K1 + продаём пут K1
Синтетический шорт (верхний страйк K2): продаём колл K2 + покупаем пут K2
Результат: полностью безрисковая позиция (delta-neutral, gamma-neutral и т.д.). На дату истечения ты всегда получаешь ровно разницу страйков (K2 − K1), независимо от того, куда ушёл рынок.Пример (упрощённо):Покупаешь весь бокс сегодня за $98 200 (net debit).
Через 1 месяц получаешь гарантированно $100 000 (K2 − K1 = $1000 на контракт).
Прибыль = $1 800 фиксировано → это ~11% годовых на вложенные деньги (если держать до истечения).
Это и есть синтетический заём / кредит под фиксированную ставку.
Long box = ты даёшь деньги в долг рынку (платишь сегодня меньше, получаешь больше позже).
Short box = ты берёшь в долг (получаешь деньги сегодня, отдаёшь больше позже).
Откуда берётся арбитраж и дополнительная доходность?
В теории по put-call parity цена бокса должна быть ровно дисконтированной разницей страйков (PV(K2 − K1)).
Если цена ниже — арбитраж (покупай бокс), если выше — арбитраж в обратную сторону (продавай бокс).
На практике чистого безрискового арбитража почти не бывает — рынок очень эффективен, особенно на CME.
Но есть небольшая постоянная премия (обычно 5–50 б.п. сверх ставки T-bills), потому что розничные трейдеры массово покупают OTM-коллы (лотерея) и OTM-путы (страховка).
Маркет-мейкеры продают эти опционы → хеджируют → у них накапливается избыток коротких/длинных боксов.
Им невыгодно держать эти позиции (занимают капитал и регуляторные лимиты).
Поэтому они продают боксы чуть дешевле «честной» цены → кто покупает, получает чуть более высокую доходность, чем по T-bills.
msY Vault (как и ETF BOXX от Alpha Architect с $5–9+ млрд AUM) именно покупает эти боксы у маркет-мейкеров → помогает им освободить баланс → захватывает эту маленькую, но стабильную премию.
Как msY Vault зарабатывает и масштабирует
Пользователь депозитит USDC → получает msY-токены.
Протокол размещает капитал в long box spreads на CME (европейские опционы на индексы).
Добавляет леверидж (обычно 5–10× за счёт низкой маржи ~5–15% от номинала).
Доходность = базовая ставка (≈ SOFR / T-bills) + премия от маркет-мейкеров + эффект левериджа.
Токен msY автоматически аккруит yield (без необходимости стейкать отдельно).
По данным проекта на февраль 2026: APY ~12%, TVL уже >$14–16 млн.
Главные риски (не нулевые)
Временные mark-to-market просадки (до ~0.5% в день при шоках ставок).
Риск сжатия премии (если все полезут в эту стратегию).
Ликвидность при массовом выводе: иногда приходится ждать истечения опционов.
Контрагент минимальный (CME — AA-, SIFMU).
В итоге msY — это DeFi-версия ультраконсервативного yield farming: почти нет рыночного риска, доходность чуть выше T-bills за счёт помощи маркет-мейкерам в обработке розничного опционного бума. Очень похожая идея на Ethena, но вместо перпетуалов — опционы TradFi.
Комментарий:
Прикольно, наконец-то мы начали выходить за приделы криптовых доходностей и этот эксперемент может показать эффективность токенизации веб2 стратегий и бизнесов, уверен что это будет сильный кейс. Веб2 компании и хэджи начали использовать крипту для токенизации, увидев насколько это удобно на фоне ваулт кураторов.
У меня прям глаз радуется, дай бог что бы у ребят все получилось
В конце 2025 года появился интересный проект Main Street Finance с токеном msY Vault (msY) — это DeFi-продукт, который токенизирует одну из самых консервативных и институциональных стратегий традиционных финансов: бокс-спреды на CME (Чикагская товарная биржа). По сути, это попытка дать обычным пользователям крипто-доступ к тому, что раньше было доступно только крупным хедж-фондам и маркет-мейкерам.
Что такое бокс-спред и почему он считается «арбитражем»?
Бокс-спред — это комбинация четырёх опционов (два колла + два пута) на один и тот же актив (обычно индекс вроде SPX или ETF SPY) с одной датой истечения, но двумя разными страйками (K1 < K2).
Конструкция
Синтетический лонг (нижний страйк K1): покупаем колл K1 + продаём пут K1
Синтетический шорт (верхний страйк K2): продаём колл K2 + покупаем пут K2
Результат: полностью безрисковая позиция (delta-neutral, gamma-neutral и т.д.). На дату истечения ты всегда получаешь ровно разницу страйков (K2 − K1), независимо от того, куда ушёл рынок.Пример (упрощённо):Покупаешь весь бокс сегодня за $98 200 (net debit).
Через 1 месяц получаешь гарантированно $100 000 (K2 − K1 = $1000 на контракт).
Прибыль = $1 800 фиксировано → это ~11% годовых на вложенные деньги (если держать до истечения).
Это и есть синтетический заём / кредит под фиксированную ставку.
Long box = ты даёшь деньги в долг рынку (платишь сегодня меньше, получаешь больше позже).
Short box = ты берёшь в долг (получаешь деньги сегодня, отдаёшь больше позже).
Откуда берётся арбитраж и дополнительная доходность?
В теории по put-call parity цена бокса должна быть ровно дисконтированной разницей страйков (PV(K2 − K1)).
Если цена ниже — арбитраж (покупай бокс), если выше — арбитраж в обратную сторону (продавай бокс).
На практике чистого безрискового арбитража почти не бывает — рынок очень эффективен, особенно на CME.
Но есть небольшая постоянная премия (обычно 5–50 б.п. сверх ставки T-bills), потому что розничные трейдеры массово покупают OTM-коллы (лотерея) и OTM-путы (страховка).
Маркет-мейкеры продают эти опционы → хеджируют → у них накапливается избыток коротких/длинных боксов.
Им невыгодно держать эти позиции (занимают капитал и регуляторные лимиты).
Поэтому они продают боксы чуть дешевле «честной» цены → кто покупает, получает чуть более высокую доходность, чем по T-bills.
msY Vault (как и ETF BOXX от Alpha Architect с $5–9+ млрд AUM) именно покупает эти боксы у маркет-мейкеров → помогает им освободить баланс → захватывает эту маленькую, но стабильную премию.
Как msY Vault зарабатывает и масштабирует
Пользователь депозитит USDC → получает msY-токены.
Протокол размещает капитал в long box spreads на CME (европейские опционы на индексы).
Добавляет леверидж (обычно 5–10× за счёт низкой маржи ~5–15% от номинала).
Доходность = базовая ставка (≈ SOFR / T-bills) + премия от маркет-мейкеров + эффект левериджа.
Токен msY автоматически аккруит yield (без необходимости стейкать отдельно).
По данным проекта на февраль 2026: APY ~12%, TVL уже >$14–16 млн.
Главные риски (не нулевые)
Временные mark-to-market просадки (до ~0.5% в день при шоках ставок).
Риск сжатия премии (если все полезут в эту стратегию).
Ликвидность при массовом выводе: иногда приходится ждать истечения опционов.
Контрагент минимальный (CME — AA-, SIFMU).
В итоге msY — это DeFi-версия ультраконсервативного yield farming: почти нет рыночного риска, доходность чуть выше T-bills за счёт помощи маркет-мейкерам в обработке розничного опционного бума. Очень похожая идея на Ethena, но вместо перпетуалов — опционы TradFi.
Комментарий:
Прикольно, наконец-то мы начали выходить за приделы криптовых доходностей и этот эксперемент может показать эффективность токенизации веб2 стратегий и бизнесов, уверен что это будет сильный кейс. Веб2 компании и хэджи начали использовать крипту для токенизации, увидев насколько это удобно на фоне ваулт кураторов.
У меня прям глаз радуется, дай бог что бы у ребят все получилось