💣 Долговой рынок начинает ломать красивую картинку
Есть ощущение, что рынки пока решили не замечать слона в комнате.
🏦 ЕЦБ второй раз подряд повышает ставки. Доходности европейского госдолга летят к уровням, которых не видели почти 20 лет. В США длинные Treasuries тоже обновляют многолетние максимумы.
Особенно красиво выглядит Франция:
🇫🇷 10-летние облигации — около 4,5%
📈 30-летние — выше 5%
😀 Госдолг — около 117% ВВП
😮 Дефицит бюджета — порядка 6% ВВП
☹️ То есть стоимость обслуживания долга возвращается к старым уровням, а самого долга стало почти вдвое больше относительно экономики.
🔹 Высокие ставки теперь намного больнее
Рефинансировать огромный долг приходится под всё более высокий процент. Каждый новый выпуск постепенно увеличивает расходы бюджета на обслуживание старых решений.
🔹 Сократить расходы политически почти невозможно
Европа стареет. Социальные обязательства растут. Оборонные расходы растут. Энергия снова дорогая.
Попробуйте теперь объяснить избирателю, что пенсии, субсидии и программы придётся урезать ради красивой долговой траектории.
Особенно за несколько месяцев до президентских выборов во Франции.
🔹 И тут начинается прекрасная политическая лингвистика
Марин Ле Пен называют «популистом».
Но когда при «умеренной» политике Макрона долг годами растёт, бюджет остаётся глубоко дефицитным, а рынок требует уже 4,5% за десятилетние французские бумаги — это почему-то называется ответственным центризмом.
Очень удобный словарь.
⚠️ Самое неприятное — спред Франции к Германии приблизился к уровням долгового кризиса еврозоны 2011–2012 годов.
Параллельно похожая нервозность идёт в США: доходности Treasuries резко выросли, а фондовый рынок пока продолжает делать вид, будто дорогой капитал — прекрасная новость для корпоративных прибылей.
Надолго ли?
💡 Вот это сейчас главный вопрос.
Потому что долговые кризисы редко начинаются со слова «дефолт».
Сначала государству просто становится немного дороже занимать.
Потом — ещё немного.
Потом расходы на проценты начинают съедать бюджет.
💯 А потом внезапно выясняется, что рынок облигаций тоже умеет голосовать.
🪬Фибоначааа 🪬
Есть ощущение, что рынки пока решили не замечать слона в комнате.
🏦 ЕЦБ второй раз подряд повышает ставки. Доходности европейского госдолга летят к уровням, которых не видели почти 20 лет. В США длинные Treasuries тоже обновляют многолетние максимумы.
И всё бы ничего. Только сегодня государства подходят к высоким ставкам совсем не с теми долгами, что в 2008-м.
Особенно красиво выглядит Франция:
🇫🇷 10-летние облигации — около 4,5%
📈 30-летние — выше 5%
😀 Госдолг — около 117% ВВП
😮 Дефицит бюджета — порядка 6% ВВП
Для сравнения: в 2008 году долг Франции был около 68% ВВП.
☹️ То есть стоимость обслуживания долга возвращается к старым уровням, а самого долга стало почти вдвое больше относительно экономики.
Вот где начинается настоящая математика.
🔹 Высокие ставки теперь намного больнее
Рефинансировать огромный долг приходится под всё более высокий процент. Каждый новый выпуск постепенно увеличивает расходы бюджета на обслуживание старых решений.
🔹 Сократить расходы политически почти невозможно
Европа стареет. Социальные обязательства растут. Оборонные расходы растут. Энергия снова дорогая.
Попробуйте теперь объяснить избирателю, что пенсии, субсидии и программы придётся урезать ради красивой долговой траектории.
Особенно за несколько месяцев до президентских выборов во Франции.
🔹 И тут начинается прекрасная политическая лингвистика
Марин Ле Пен называют «популистом».
Но когда при «умеренной» политике Макрона долг годами растёт, бюджет остаётся глубоко дефицитным, а рынок требует уже 4,5% за десятилетние французские бумаги — это почему-то называется ответственным центризмом.
Очень удобный словарь.
⚠️ Самое неприятное — спред Франции к Германии приблизился к уровням долгового кризиса еврозоны 2011–2012 годов.
И это уже не журналистика.
Это рынок начинает брать премию за риск.
Параллельно похожая нервозность идёт в США: доходности Treasuries резко выросли, а фондовый рынок пока продолжает делать вид, будто дорогой капитал — прекрасная новость для корпоративных прибылей.
Надолго ли?
💡 Вот это сейчас главный вопрос.
Потому что долговые кризисы редко начинаются со слова «дефолт».
Сначала государству просто становится немного дороже занимать.
Потом — ещё немного.
Потом расходы на проценты начинают съедать бюджет.
💯 А потом внезапно выясняется, что рынок облигаций тоже умеет голосовать.
Причём ему совершенно всё равно, кто у власти — умеренный, популист или очень ответственный человек в хорошем костюме.#облигации #Франция #Европа #США #госдолг #экономика
🪬Фибоначааа 🪬