Какие компании в зоне риск в плане дефолтов.
Наш друг Евгений сделал пост с критериями того, как распознать проблемные облигации.
Он выделил 7 критериев.
Нам показалось интересно, какие узнаваемые компании подходят под эти критерии.
1️⃣ Отрицательный операционный денежный поток
Когда экономика в объективной стагнации отрицательный FCF не редкость. В зоне риска по этому критерию:
Самолёт: OCF в 1 п.г. 2026 по РСБУ −14,4 млрд рублей.
Сегежа Групп: в 1 кв 2026 FCF −6,92 млрд руб
Эталон: OCF в 1 п.г. 2026 по МСФО −32 млрд руб
АО «Заслон»: OCF в 1 п.г. 2026 по МСФО -4,6 млрд руб.
2️⃣ Устойчивое падение рентабельности и чистые убытки
Самолёт: Рекордный чистый убыток 22,29 млрд руб., валовая рентабельность -3 п.п., коэф. покрытия процентов ICR < 0,5.
Сегежа: Чистый убыток 15,26 млрд руб., OIBDA 0,66 млрд руб (-49% г/г). Прибыль не покрывает амортизацию, ICR близок к нулю.
М.Видео: из отчёта за 1 п.г. 2026 по МСФО Чистый убыток 36,12 млрд руб (+43% г/г),, EBITDA -14,73 млрд руб., ICR глубоко отрицательный.
КИФА: Не успели выйти на IPO, как показали сжатие рентабельности из-за логистических сложностей, ICR упал ниже критических 1,1х.
Завод КЭС: Падение операционной рентабельности ниже 4%, чистый убыток. Коэффициент покрытия ICR снизился до 1,1х–1,2х.
3️⃣Опасная структура долга
Самолёт: Рост краткосрочной части долга. Аудиторы указывают на риск ковенантного дефолта по кредитам на 400+ млрд руб.
Сегежа: Краткосрочные обязательства выросли на 46,88% до 108,51 млрд руб., кэш покрывает менее 10% короткого долга.
М.Видео: Краткосрочный долг превышает 85% всего долга. Остатки кэша от распродаж связаны банками.
МаксимаТелеком: ~70% портфеля составляют краткосрочные долги с погашением в 12 мес. Кэш покрывает менее 15% короткого долга.
4️⃣Аудиторское заключение «с оговоркой» или отказ от мнения
УПТК-65: май 2026. Аудитор не смог подтвердить достоверность расходов на 497 млн руб.
Балтийский лизинг, подробнее о компании писали здесь .
У эмитента заключение от аудиторов с оговоркой на фоне нарушения финансовых ковенант по крупным кредитам и риска истребования долгов — по факту моменты технические, но они есть
Фосагро: Модифицированное заключение с оговоркой из-за нераскрытия сегментной отчётности (техническая оговорка).
Полюс: Аудиторы отметили, что по предложенная отчётность не соответствует МСФО и не содержит в себе всю необходимую информацию, подлежащую раскрытию.
5️⃣Судебные иски, просрочки, чёрные списки
Фабрика Фаворит: Продлено конкурсное производство до февраля 2027. Иски Альфа-Банка, РСХБ и ИФНС превышают 250 млн руб.
Ника, С-принт, Завод КЭС, Нафтатранс плюс — с этими всё уже решено. Все в стадии банкротства
6️⃣Злоупотребления со стороны менеджмента
Те же что и в пункте 5️⃣ и плюс:
Сегежа: Сложная структура расчётов и рефинансирования внутри контура АФК «Система», вызывающая критику аналитиков.
7️⃣Резкое падение цены и расширение спреда
Сегежа: G-спред 1800 б.п. в выпусках 002P-01 и 003P-02R
Самолёт: G-спред 1300-1500 б.п.
МВ ФИНАНС: G-спред 1600 б.п.
Как видите практически по всем пунктам проходит Сегежа и Самолёт, другие "популярные эмитенты" уже в официальном дефолте.
Проблема данных критериев в том, что большинство из них показывает ситуацию постфактум, в то время как хочется снизить риски заранее.
Ставим ❤️ Евгению и нам 🤗
Наш друг Евгений сделал пост с критериями того, как распознать проблемные облигации.
Он выделил 7 критериев.
Нам показалось интересно, какие узнаваемые компании подходят под эти критерии.
1️⃣ Отрицательный операционный денежный поток
Когда экономика в объективной стагнации отрицательный FCF не редкость. В зоне риска по этому критерию:
Самолёт: OCF в 1 п.г. 2026 по РСБУ −14,4 млрд рублей.
Сегежа Групп: в 1 кв 2026 FCF −6,92 млрд руб
Эталон: OCF в 1 п.г. 2026 по МСФО −32 млрд руб
АО «Заслон»: OCF в 1 п.г. 2026 по МСФО -4,6 млрд руб.
2️⃣ Устойчивое падение рентабельности и чистые убытки
Самолёт: Рекордный чистый убыток 22,29 млрд руб., валовая рентабельность -3 п.п., коэф. покрытия процентов ICR < 0,5.
Сегежа: Чистый убыток 15,26 млрд руб., OIBDA 0,66 млрд руб (-49% г/г). Прибыль не покрывает амортизацию, ICR близок к нулю.
М.Видео: из отчёта за 1 п.г. 2026 по МСФО Чистый убыток 36,12 млрд руб (+43% г/г),, EBITDA -14,73 млрд руб., ICR глубоко отрицательный.
КИФА: Не успели выйти на IPO, как показали сжатие рентабельности из-за логистических сложностей, ICR упал ниже критических 1,1х.
Завод КЭС: Падение операционной рентабельности ниже 4%, чистый убыток. Коэффициент покрытия ICR снизился до 1,1х–1,2х.
3️⃣Опасная структура долга
Самолёт: Рост краткосрочной части долга. Аудиторы указывают на риск ковенантного дефолта по кредитам на 400+ млрд руб.
Сегежа: Краткосрочные обязательства выросли на 46,88% до 108,51 млрд руб., кэш покрывает менее 10% короткого долга.
М.Видео: Краткосрочный долг превышает 85% всего долга. Остатки кэша от распродаж связаны банками.
МаксимаТелеком: ~70% портфеля составляют краткосрочные долги с погашением в 12 мес. Кэш покрывает менее 15% короткого долга.
4️⃣Аудиторское заключение «с оговоркой» или отказ от мнения
УПТК-65: май 2026. Аудитор не смог подтвердить достоверность расходов на 497 млн руб.
Балтийский лизинг, подробнее о компании писали здесь .
У эмитента заключение от аудиторов с оговоркой на фоне нарушения финансовых ковенант по крупным кредитам и риска истребования долгов — по факту моменты технические, но они есть
Фосагро: Модифицированное заключение с оговоркой из-за нераскрытия сегментной отчётности (техническая оговорка).
Полюс: Аудиторы отметили, что по предложенная отчётность не соответствует МСФО и не содержит в себе всю необходимую информацию, подлежащую раскрытию.
5️⃣Судебные иски, просрочки, чёрные списки
Фабрика Фаворит: Продлено конкурсное производство до февраля 2027. Иски Альфа-Банка, РСХБ и ИФНС превышают 250 млн руб.
Ника, С-принт, Завод КЭС, Нафтатранс плюс — с этими всё уже решено. Все в стадии банкротства
6️⃣Злоупотребления со стороны менеджмента
Те же что и в пункте 5️⃣ и плюс:
Сегежа: Сложная структура расчётов и рефинансирования внутри контура АФК «Система», вызывающая критику аналитиков.
7️⃣Резкое падение цены и расширение спреда
Сегежа: G-спред 1800 б.п. в выпусках 002P-01 и 003P-02R
Самолёт: G-спред 1300-1500 б.п.
МВ ФИНАНС: G-спред 1600 б.п.
Как видите практически по всем пунктам проходит Сегежа и Самолёт, другие "популярные эмитенты" уже в официальном дефолте.
Проблема данных критериев в том, что большинство из них показывает ситуацию постфактум, в то время как хочется снизить риски заранее.
Ставим ❤️ Евгению и нам 🤗