Белые листы фондов Т-Капитал, на примере TPAY

Когда я только начинал свой путь в инвестициях, моими наставниками были книги Джона Богла, Уильяма Бернштейна, а также статьи и книги Уоррена Баффета. Моя фундаментальная идея заключалась в формировании портфеля на основе индексных фондов, которые гарантировали надёжность, прозрачность и низкие комиссии от управляющих компаний.
В поле зрения и в портфеле всегда были американские гиганты вроде VOO или QQQ.

Но вот к российским БПИФам я всегда относился с опаской. Причём ещё до истории с FinEx и заблокированными фондами Альфы и Т-Капитал на иностранные акции (очень странная и до сих пор непонятная история).

🖼 На витрине приложения всё выглядит идеально:
🔸0% комиссии за покупку у собственного брокера.
🔸Красивый растущий график исторической доходности.
🔸Фокус на родной рынок с безопасной инфраструктурой.

В чём подвох? Главные детали УК никогда не выносит в рекламные проспекты. Их стоит искать в документе, который в западной практике называют White Paper, а у нас — Правила доверительного управления (ПДУ). Этот юридический документ невероятно скучен, и, кроме того, его каждый раз приходится долго искать — на него нет прямой ссылки в описании фонда... А знаете почему?
Потому что там есть чему удивиться. Что там интересного, разберу на примере ПДУ для фонда пассивного дохода $TPAY

1️⃣ Скрытые издержки (Раздел IX)
Графа «Иные расходы» в размере 0,04% включает: банковское обслуживание, услуги клиринга, нотариусы, почтовые переводы и даже судебные расходы УК — всё это финансируется прямо из общего котла за счёт стоимости чистых активов (СЧА). — вроде учли всё... но

Но отдельно УК берет 0,9% в качестве собственного вознаграждения, и ещё 0,05% составляет депозитарная плата и комиссия биржи.
В сумме это гарантированно съедает 0,99% от вашего капитала ежегодно. Для сравнения: западные аналоги на ультракороткие облигации берут за все расходы около 0,15% в год и меньше (например, TFLO от BlackRock или USFR).

2️⃣ Законное право на ошибку в 10% (Раздел II)
Индексный фонд обязан с ювелирной точностью повторять движения своего бенчмарка (целевого индекса). На Западе у хороших ETF отклонение составляет сотые доли процента.
А теперь смотрим в пункт 22 ПДУ нашего фонда. Там зафиксировано, что максимальное дневное отклонение расчётной цены пая от целевого индекса (Tinkoff Passive Income Index RUB) может составлять до 10%. УК юридически защитила себя на случай, если фонд будет сильно отставать от индекса из-за ошибок управления или проблем с ликвидностью. Что касается торгов на бирже, то там маркет-мейкеру (пункт 44) разрешено держать цену с отклонением до 5% от расчётной.

То есть на ровном месте из-за инфраструктурных "особенностей" можно купить с премией в 5% и продать с дисконтом в 5%.

3️⃣ Официальный конфликт интересов (Раздел III)
Пункт 27 (подпункт 8) прямо разрешает УК не предотвращать возникновение конфликта интересов. Фонду открыто позволено крутить сделки внутри своей же экосистемы и со связанными лицами (АО «Тинькофф Банк»). Для материнской компании это очень удобно: фонд, например, может выкупать крупные доли облигаций при новых размещениях, где банк выступает андеррайтером, а платить за это будут своими комиссиями и рисками инвесторы.

4️⃣ Вьетнамские флэшбеки (Раздел VIII)
В правилах УК оставляет за собой право в любой момент в одностороннем порядке заморозить выдачу и погашение паев, если стоимость активов невозможно рассчитать по «не зависящим от компании причинам».
В условиях штормов на нашем финансовом рынке это легальный способ заблокировать активы на неопределенный срок.

Есть и другие неочевидные моменты, но в целом ПДУ написаны так, чтобы на 100% защитить управляющую компанию от любых претензий со стороны инвесторов.

💎Конечно не корректно сравнивать отечественные доступные БПИФы с западными недоступными. И в этих условиях наши БПИФы остаются безальтернативными инструментами, тем не менее, стоит знать и понимать всё что написано мелким шрифтом под звёздочкой.

#Пульс_Толкс