☄️ ОФЗ против инвесторов: как Минфин выкачивает ликвидность с фондового рынка, прикрываясь борьбой с дефицитом бюджета? Налогов недостаточно?
На фоне откровенно тяжелого состояния рынка, продолжаем говорить о "новых" решениях правительства, которые должны хоть как-то залатать дыры в бюджете.
💨 Мы уже успели затронуть самые обсуждаемые меры — повышение НДС и корректировки УСН, но обошли стороной, пожалуй, одну из самых интересных и опасных для нас тем: истощение ФНБ и резкий рост заимствований через ОФЗ, особенно в контексте последних двух недель.
Именно это сочетание сегодня формирует мощный "навес" на рынке облигаций, вынуждая банки и фонды перераспределять ликвидность в ущерб акциям. В результате растёт давление и на долговой, и на фондовый рынок. Как раз эти темы попробуем сегодня разобрать подробнее
🚨 Истощение ФНБ. Насколько критична ситуация?
Исходя из данных Минфина, на сегодняшний день объем ФНБ составляет 13,163 трлн ₽, это где-то около 5,9% от прогнозируемого ВВП на 2025 год.
Объём неплохой, соглашусь. Особенно учитывая, что за год он вырос примерно на 375 млрд ₽. Этому способствовали два ключевых фактора:
1️⃣ Сверхдоходы от нефти и газа (Зачисление 61 млрд юаней и 74 тыс. кг золота, приобретённых за счёт этих средств)
2️⃣ Размещение части средств в ОФЗ. В этом году объем размещения ОФЗ увеличен с изначально запланированных 4,781 трлн ₽ до 6,981 трлн ₽
😀Но вся проблема заключается в его так называемой "ликвидной части", которую можно быстро потратить. Она составляет всего-навсего 4,2 трлн ₽, и это один из минимальных показателей за последние годы. + По динамике с начала 2025 года она уже потеряла от переоценки валюты и золота 103 млрд ₽
И что интересно, планы по изъятию из ФНБ пересматривались — и весьма существенно. В мае, чтобы сократить дефицит бюджета, Силуанов озвучивал цифру почти в 400 млрд ₽, а на прошлой неделе на сайте Минфина появилась оценка в 0,6 млрд ₽.
Не слишком ли быстро сократили траты? Они снова нашли решение
🗿Новый источник покрытия дефицита — рынок ОФЗ
Согласно обновлённой стратегии, главными источниками пополнения бюджета теперь станут повышение налогов и увеличение государственных заимствований. На 2025 год обсуждается дополнительное привлечение 2,2 трлн ₽, что увеличит чистое заимствование на 65% — до 5,6 трлн ₽ (валовые — до 6,981 трлн ₽ с учётом погашений).
💣 Ну и конечно же, главный акцент ставится на 4-й квартал 2025 года. За это время Минфин должен разместить 2,4 трлн ₽ (0,2 трлн — остаток и 2,2 трлн — доп объём). Это означает, что еженедельные аукционы по размещению ОФЗ должны вырасти почти втрое — с нынешних 70–80 млрд ₽ до 200 млрд ₽
Сейчас аналитики почти всех крупных инвестдомов пришли к выводу, что без поддержки банков справиться с таким объёмом невозможно. Последние аукционы уже подтвердили эту тенденцию:
🗓 1 октября — размещено рекордные 231,67 млрд ₽ по двум выпускам (ОФЗ-ПД 26250 и 26224) при спросе 273 млрд ₽
🗓 8 октября — ситуация ухудшилась: по выпуску ОФЗ 26247 (погашение 2037) удалось привлечь лишь 25,8 млрд ₽ (68,6% от объёма), и пришлось повышать премии.
Думаю, все понимают, к чему приведут такие "нововведения". Масштабный рост заимствований создаёт серьёзное давление на финансовый сектор. Новые ОФЗ выходят с более высокими ставками, из-за чего интерес инвесторов к вторичному рынку постепенно снижается — индекс RGBI падает.
Банки, чтобы выкупать новые выпуски, вынуждены высасывать ликвидность с фондового рынка: часть средств идёт из резервов, остальное — за счёт продажи акций и других облигаций. И получается какой-то замкнутый круг, где Минфин закрывает дыру в бюджете, но тем самым вытягивает капитал из рынка, лишая инвесторов возможностей для роста
Как думаете, выдержит ли рынок акций такой навес от ОФЗ в ближайшие месяцы❓
👍 — Да, ликвидность банков окажется достаточной, и давление быстро спадёт
🔥 — Нет, продажи активов банками приведут к дальнейшему падению индекса МосБиржи
✈️«Fond&Flow»
На фоне откровенно тяжелого состояния рынка, продолжаем говорить о "новых" решениях правительства, которые должны хоть как-то залатать дыры в бюджете.
💨 Мы уже успели затронуть самые обсуждаемые меры — повышение НДС и корректировки УСН, но обошли стороной, пожалуй, одну из самых интересных и опасных для нас тем: истощение ФНБ и резкий рост заимствований через ОФЗ, особенно в контексте последних двух недель.
Именно это сочетание сегодня формирует мощный "навес" на рынке облигаций, вынуждая банки и фонды перераспределять ликвидность в ущерб акциям. В результате растёт давление и на долговой, и на фондовый рынок. Как раз эти темы попробуем сегодня разобрать подробнее
🚨 Истощение ФНБ. Насколько критична ситуация?
Исходя из данных Минфина, на сегодняшний день объем ФНБ составляет 13,163 трлн ₽, это где-то около 5,9% от прогнозируемого ВВП на 2025 год.
Объём неплохой, соглашусь. Особенно учитывая, что за год он вырос примерно на 375 млрд ₽. Этому способствовали два ключевых фактора:
1️⃣ Сверхдоходы от нефти и газа (Зачисление 61 млрд юаней и 74 тыс. кг золота, приобретённых за счёт этих средств)
2️⃣ Размещение части средств в ОФЗ. В этом году объем размещения ОФЗ увеличен с изначально запланированных 4,781 трлн ₽ до 6,981 трлн ₽
😀Но вся проблема заключается в его так называемой "ликвидной части", которую можно быстро потратить. Она составляет всего-навсего 4,2 трлн ₽, и это один из минимальных показателей за последние годы. + По динамике с начала 2025 года она уже потеряла от переоценки валюты и золота 103 млрд ₽
И что интересно, планы по изъятию из ФНБ пересматривались — и весьма существенно. В мае, чтобы сократить дефицит бюджета, Силуанов озвучивал цифру почти в 400 млрд ₽, а на прошлой неделе на сайте Минфина появилась оценка в 0,6 млрд ₽.
Не слишком ли быстро сократили траты? Они снова нашли решение
🗿Новый источник покрытия дефицита — рынок ОФЗ
Согласно обновлённой стратегии, главными источниками пополнения бюджета теперь станут повышение налогов и увеличение государственных заимствований. На 2025 год обсуждается дополнительное привлечение 2,2 трлн ₽, что увеличит чистое заимствование на 65% — до 5,6 трлн ₽ (валовые — до 6,981 трлн ₽ с учётом погашений).
💣 Ну и конечно же, главный акцент ставится на 4-й квартал 2025 года. За это время Минфин должен разместить 2,4 трлн ₽ (0,2 трлн — остаток и 2,2 трлн — доп объём). Это означает, что еженедельные аукционы по размещению ОФЗ должны вырасти почти втрое — с нынешних 70–80 млрд ₽ до 200 млрд ₽
Сейчас аналитики почти всех крупных инвестдомов пришли к выводу, что без поддержки банков справиться с таким объёмом невозможно. Последние аукционы уже подтвердили эту тенденцию:
🗓 1 октября — размещено рекордные 231,67 млрд ₽ по двум выпускам (ОФЗ-ПД 26250 и 26224) при спросе 273 млрд ₽
🗓 8 октября — ситуация ухудшилась: по выпуску ОФЗ 26247 (погашение 2037) удалось привлечь лишь 25,8 млрд ₽ (68,6% от объёма), и пришлось повышать премии.
Думаю, все понимают, к чему приведут такие "нововведения". Масштабный рост заимствований создаёт серьёзное давление на финансовый сектор. Новые ОФЗ выходят с более высокими ставками, из-за чего интерес инвесторов к вторичному рынку постепенно снижается — индекс RGBI падает.
Банки, чтобы выкупать новые выпуски, вынуждены высасывать ликвидность с фондового рынка: часть средств идёт из резервов, остальное — за счёт продажи акций и других облигаций. И получается какой-то замкнутый круг, где Минфин закрывает дыру в бюджете, но тем самым вытягивает капитал из рынка, лишая инвесторов возможностей для роста
Как думаете, выдержит ли рынок акций такой навес от ОФЗ в ближайшие месяцы❓
👍 — Да, ликвидность банков окажется достаточной, и давление быстро спадёт
🔥 — Нет, продажи активов банками приведут к дальнейшему падению индекса МосБиржи
✈️«Fond&Flow»