HIFI | Trade | Invest | Algo

#интересно

Донни снова нашел кнопку "раздать деньги". Обещает, что если республиканцы сохранят Палату представителей и Сенат на промежуточных выборах, каждый взрослый гражданин США получит по $5000. И тут есть маленькая проблема - на такую раздачу нужно примерно $1,2–1,3 трлн. AP News

Чтобы понять масштаб: все три раунда ковидных чеков вместе стоили около $867 млрд. Тогда взрослый американец мог получить максимум $1200 + $600 + $1400 = $3200. Здесь предлагается больше - и сразу. U.S. Department of the Treasury

Казалось бы, проходили уже. В 2020-м деньги действительно сначала во многом осели на счетах: люди сидели дома, экономика была частично закрыта, тратить было особенно некуда. А потом ограничения закончились, накопленные деньги пошли в потребление, предложение за спросом не успело - и началось веселье.
ФРБ Сан-Франциско позже оценивал, что американская фискальная поддержка могла добавить около 3 процентных пунктов к инфляции к концу 2021 года. Оценка, конечно, модельная и с большой неопределенностью, но порядок величины интересный. Federal Reserve Bank of San Francisco

Только есть принципиальная разница. В 2020-м экономика падала, ставка ФРС была около нуля, а угроза дефляции выглядела вполне реальной. Деньгами тогда пытались удержать дом от обрушения.
Сейчас дом не рушится.
Инфляция - 3,4%, энергия за год подорожала на 16,3%, а ФРС в сентябре вообще подняла ставку до 3,75–4,00% - впервые после цикла снижений 2024–2025 годов. То есть центральный банк сейчас буквально пытается вытащить деньги из экономики. Bureau of Labor Statistics

И тут правительство потенциально закидывает туда ещё $1,2+ трлн.
Красиво. Но мне здесь интереснее даже не инфляция. Самое интересное начнется на рынке госдолга. За первые 11 месяцев текущего финансового года дефицит США уже достиг примерно $1,97 трлн. На обслуживание долга ушло ещё $1,05 трлн, на 12% больше, чем год назад. Это примерно $3000 на каждого жителя США - просто проценты по уже набранным долгам. Reuters

Откуда взять деньги на "дивиденд"? Трамп связывает идею с тарифными доходами. Но Tax Foundation оценивает чистые поступления от новых тарифов в 2027 году всего примерно в $125 млрд. То есть они покрывают около одной десятой стоимости чеков. Tax Foundation

Остается старый добрый способ - занять. Если добавить к долгу еще примерно $1,25 трлн, то даже при средней стоимости долга около 3,5% это потенциально ещё $40–45 млрд процентов каждый год. А если инвесторы увидят одновременно огромный дефицит, новый фискальный стимул и повышенную инфляцию, они вполне могут потребовать за американские облигации еще большую доходность.
И вот получается довольно забавная конструкция.
Минфин раздает населению $5000, стимулируя спрос.
ФРС повышает ставку, пытаясь этот спрос остудить. Казначейство выпускает еще больше облигаций, чтобы профинансировать раздачу.
Рынок требует за них более высокий процент.
Обслуживание долга становится ещё дороже.
Один государственный карман раздает деньги, второй потом пытается эти же деньги из экономики высосать. Поэтому я бы смотрел здесь не столько на сам чек, сколько на доходности длинных Treasuries. Если рынок всерьез поверит в такую программу, давление на длинный конец кривой может начаться задолго до того, как кому-нибудь придут эти $5000.
В 2020-м вертолетные деньги тушили пожар.
В 2026-м есть риск, что вертолет просто прилетит с канистрой бензина.
А чек, как обычно, окажется бесплатным только в момент получения.