ВЭБ.РФ объявил о дебютном выпуске сукук в России. Как это повлияет на рынок ценных бумаг?
_________________
14 мая ВЭБ.РФ сообщил о подготовке к размещению дебютного выпуска сукук аль-Мудараба. Средства от размещения планируется направить на финансирование строительства на территории индустриального парка «Северные ворота» в Республике Татарстан. В этом посте мы рассмотрим, что из себя представляет сукук и почему готовящееся размещение ВЭБ.РФ важно для российского рынка.
ℹ️ Сукук – исламские ценные бумаги, обеспечивающие привлечение долга без выплат фиксированных процентов в связи с запретами норм шариата. С финансовой точки зрения сукук является мезонинным инструментом проектного финансирования, сочетающим черты долга и акционерного капитала.
Особенности исламских облигаций:
🔵 удостоверяют финансовый интерес в отношении конкретного актива;
🔵 отношения между эмитентом и инвестором – партнерские;
🔵 доходность зависит от прибыли, полученной от актива;
🔵 выпуск должен соответствовать религиозным нормам и проходить проверку на соответствие шариатским стандартам.
В отношении выпуска ВЭБ.РФ получено заключение эксперта – потребительского общества «Ас Салям» о соответствии нормам шариата.
Сукук классифицируются в зависимости от вида финансового участия в активе. Например, готовящиеся облигации ВЭБ.РФ относятся к подвиду «Ограниченная Мудараба», предусматривающему, что активом является имущество, находящееся в управлении у эмитента ценной бумаги. Инвестор разделяет с партнером риски от управления имуществом и получает прибыль, но не принимает управленческих решений.
Российское регулирование требует доработки для возможности выпускать определенные виды сукук по российскому праву. В частности, положение о том, что выплаты по облигациям не могут зависеть от усмотрения их эмитента, делает невозможным выпуск классического сукук «Мудараба». В этой связи, насколько мы понимаем, ВЭБ.РФ вынужденно выбрал экономическую, а не юридическую привязку к поступлениям от проекта, что не характерно для сукук.
Существуют иные виды сукук:
🔵 Иджара: активом выступает недвижимость или транспортные средства. Доходом выступают платежи по активу. Актив принадлежит SPV, которая от имени инвесторов сдаёт его в аренду. По истечении времени данный актив выкупается обратно первоначальным продавцом-арендатором.
🔵 Мурабаха: активом выступает имущество, приобретенное по договору купли-продажи. Доходом является обратная продажа имущества с отсрочкой платежа.
🔵 Мушарака: похож на Мудараба, но в данном случае инвестор имеет право принимать участие в управлении.
🔵 Истисна: активом выступают договоры проектного финансирования или подряда. Доходом будет являться произведенный товар и его поставка инвесторам.
Наблюдается увеличение использования сукук на мировом рынке. Исходя из анализа S&P Global, объем выпуска сукук в мире в 2025 году составил 264,8 млрд долларов. В России также наблюдается интерес к развитию исламского финансирования. В 2017 году размещен пилотный выпуск сукук по российскому праву (эмитент – ООО «Сукук-Инвест») в пользу ООО «ФинТехИнвест». Выпуск был структурирован по типу Мудараба и являлся техническим. В 2025 году ООО «Агрегат-Челны» разместило первые исламские ЦФА по типу Мудараба.
Размещение сукук ВЭБ.РФ может сыграть в России ту же роль, которую в мире сыграли размещения сукук Исламского банка развития в 2000-х годах: сформировать бенчмарк и стать катализатором для развития рынка исламских инструментов.
В связи с вышеизложенным можно выделить следующие направления развития рынка сукук в России:
✅ вовлечение средств российских мусульманских инвесторов в проектное финансирование;
✅ создание рынка инструментов, в которые могли бы вкладываться исламские инвесторы из дружественных исламских юрисдикций;
✅ развитие рынка сукук и других гибридных финансовых инструментов позволит российским компаниям привлекать дополнительное финансирование в условиях высокой ставки и жестких нормативов банковского сектора.
💙 Автор: Анастасия Борисова, юрист LECAP
🟣 LECAP Community
_________________
14 мая ВЭБ.РФ сообщил о подготовке к размещению дебютного выпуска сукук аль-Мудараба. Средства от размещения планируется направить на финансирование строительства на территории индустриального парка «Северные ворота» в Республике Татарстан. В этом посте мы рассмотрим, что из себя представляет сукук и почему готовящееся размещение ВЭБ.РФ важно для российского рынка.
ℹ️ Сукук – исламские ценные бумаги, обеспечивающие привлечение долга без выплат фиксированных процентов в связи с запретами норм шариата. С финансовой точки зрения сукук является мезонинным инструментом проектного финансирования, сочетающим черты долга и акционерного капитала.
Особенности исламских облигаций:
🔵 удостоверяют финансовый интерес в отношении конкретного актива;
🔵 отношения между эмитентом и инвестором – партнерские;
🔵 доходность зависит от прибыли, полученной от актива;
🔵 выпуск должен соответствовать религиозным нормам и проходить проверку на соответствие шариатским стандартам.
В отношении выпуска ВЭБ.РФ получено заключение эксперта – потребительского общества «Ас Салям» о соответствии нормам шариата.
Сукук классифицируются в зависимости от вида финансового участия в активе. Например, готовящиеся облигации ВЭБ.РФ относятся к подвиду «Ограниченная Мудараба», предусматривающему, что активом является имущество, находящееся в управлении у эмитента ценной бумаги. Инвестор разделяет с партнером риски от управления имуществом и получает прибыль, но не принимает управленческих решений.
Российское регулирование требует доработки для возможности выпускать определенные виды сукук по российскому праву. В частности, положение о том, что выплаты по облигациям не могут зависеть от усмотрения их эмитента, делает невозможным выпуск классического сукук «Мудараба». В этой связи, насколько мы понимаем, ВЭБ.РФ вынужденно выбрал экономическую, а не юридическую привязку к поступлениям от проекта, что не характерно для сукук.
Существуют иные виды сукук:
🔵 Иджара: активом выступает недвижимость или транспортные средства. Доходом выступают платежи по активу. Актив принадлежит SPV, которая от имени инвесторов сдаёт его в аренду. По истечении времени данный актив выкупается обратно первоначальным продавцом-арендатором.
🔵 Мурабаха: активом выступает имущество, приобретенное по договору купли-продажи. Доходом является обратная продажа имущества с отсрочкой платежа.
🔵 Мушарака: похож на Мудараба, но в данном случае инвестор имеет право принимать участие в управлении.
🔵 Истисна: активом выступают договоры проектного финансирования или подряда. Доходом будет являться произведенный товар и его поставка инвесторам.
Наблюдается увеличение использования сукук на мировом рынке. Исходя из анализа S&P Global, объем выпуска сукук в мире в 2025 году составил 264,8 млрд долларов. В России также наблюдается интерес к развитию исламского финансирования. В 2017 году размещен пилотный выпуск сукук по российскому праву (эмитент – ООО «Сукук-Инвест») в пользу ООО «ФинТехИнвест». Выпуск был структурирован по типу Мудараба и являлся техническим. В 2025 году ООО «Агрегат-Челны» разместило первые исламские ЦФА по типу Мудараба.
Размещение сукук ВЭБ.РФ может сыграть в России ту же роль, которую в мире сыграли размещения сукук Исламского банка развития в 2000-х годах: сформировать бенчмарк и стать катализатором для развития рынка исламских инструментов.
В связи с вышеизложенным можно выделить следующие направления развития рынка сукук в России:
✅ вовлечение средств российских мусульманских инвесторов в проектное финансирование;
✅ создание рынка инструментов, в которые могли бы вкладываться исламские инвесторы из дружественных исламских юрисдикций;
✅ развитие рынка сукук и других гибридных финансовых инструментов позволит российским компаниям привлекать дополнительное финансирование в условиях высокой ставки и жестких нормативов банковского сектора.
💙 Автор: Анастасия Борисова, юрист LECAP
🟣 LECAP Community