🚖IPO Европлан. Дайте два!

О размещении
SFI продает 12,5% компании объемом до ₽15 млрд. Оценка всего ЕП 100-105 млрд. Сделка-cash out: это чистая продажа доли собственником
Ранее было сообщение об оценке 140 млрд, но к размещению оценка снизилась, как и объем (хотели продать 15%), возможно есть планы об SPO?
Цена / Капитал – 2,33. Дороже, чем продажа Балтийского лизинга, но в целом, адекватно. Обещают дивиденды ~50% прибыли, что в 2023 году дало бы 7% доходность. Неплохо, учитывая, и рост бизнеса

О компании
Лизинг-целевой кредит для юр.лиц (!) Имущество – в собственности ЛК. Второй комплект ключей чаще всего тоже у ЛК: если клиент платит – ЛК получает доход; если нет - изъятие и продажа. Вся суть лизинга в одном слайде👀. Отрасль стремится уйти от модели «авто как актив»🛻 в сторону «авто как услуга»💸 с целью продавать обслуживание, ТО, мойки, замену и хранение шин, страховку… вообще любой каприз за деньги клиента

Отрасль
ЕП растет чуть опережая рынок. В презентации наш рынок сравнивают с европейским. Напрасно. Там в основном операционная аренда (покатался и вернул) с сервисным покрытием (колеса, мойка, ТО, и мн.другое вплоть до подменного авто). ЕП позиционирует себя, как №1 среди независимых ЛК (не госкомпании, не банковские холдинги)...Но рынок шире. И нужно понимать, что Газпром, Сбер, ВТБ, Альфа – никуда не делись, они идут на розничный рынок тоже (см. слайд👀)

Финансы
Как всегда, начинаем с аудиторского заключения (почему это важно?) Тут все супер: хороший аудитор (Б1 бывший EY), кристальная отчетность
В динамике мы показали >5 лет (см.слайд 👀), чтобы было понятно, что рост был не всегда. Лизинг – это прокси на нашу экономику. См.слайд 👀
К рентабельности нет вопросов: бизнес очень доходный. Нельзя забывать налоговые особенности

Пример: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он уже есть есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше

Эта пара процентов вместе с ликвидным имуществом = секрет успеха Европлан

Структура доходов интересная (см.слайд👀):
- 33,8 млрд – процентные доходы от лизинга
- 11,9 млрд – доп.услуги, комиссии, агентские, штрафы
- еще по 1 млрд от размещения авансов клиентов в банках и продажи изъятых активов

Баланс – кристальный, ничего лишнего: лизинг, долг, капитал. Идеально

➕Плюсы
+ одна из лучших ЛК, в основе – стандарты и бизнес модель Baring Vostok (американские лекала бизнеса)
+ простое продуктовое решение для клиента: к вечеру машина может быть у вас в гараже
+ чистейший баланс: в активах лизинговое имущество, в пассивах – капитал, долг
+ качественный, диверсифицированный портфель. Европлан быстро изымает и без колебаний продает, если клиент не платит
+ высокая доля непроцентного дохода, стремление к сервисной модели бизнеса

⚡️Риски
- рост конкуренции с гос.компаниями: Сбер, Альфа, Газпром – очень мощные участники рынка
- в продолжение мысли про конкуренцию: ген.дир Европлана в 2023 году ушел развивать лизинг в Тинькофф. Тоже растет конкурент
- стагнация рынка: обзор Эксперт РА можно почитать тут, но мы не верим в дальнейший бурный рост рынка. Будет здорово, если доходы в 2024 хотя бы не упадут
- Cash out IPO: Европлан не получит денег от размещения, это выход акционера
- откровенно говоря, размещение не дешевое. Оно просто не очень дорогое 🤔
- Управленческий риск: IPO Европлан уже было в 2015, а потом компанию нагрузили непрофильными активами (ВСК, пенсионный фонд, и прочие активы Сафмар) и произошло обратное поглощение❗️Дочка (Сафмар) скушала маму (Европлан)

Выводы
Участвуем, и при коррекция на рынке будем докупать. Мы осторожно относимся к рынку акций в период высоких ставок и СВО. Наша доля 5%

Источники, которыми мы пользовались

🔕ночью без звука

🐾 Кот.Финанс |#IPO