🌲Сегежа: идеальный шторм продолжается🔥 Что делать? 🐾
Сегежа - вторая по значимости инвест.идея в нашем портфеле. В ней огромный риск:
- операционный убыток
- высокий долг
- логистические проблемы
Но мы ставим на:
• репутацию АФК Системы
• отраслевой turn over (если плохо Сегеже – представляете, как плохо более мелким игрокам?)
• девальвацию (она сгладит цены)
На конференции Smart Lab, представитель Сегежи много раз повторила (даже есть 'https://t.me/mkot_finance/2234?comment=21143' rel='nofollow'>видео), что доп.эмиссии не будет. А реструктуризация коснется только банковских кредитов (публичные бонды не тронут). Твердо и четко😅. Но котировки не верят.
Положение бонд-холдеров более интересное, чем акционеров: если рынок прав и доп.эмиссия будет – доли акционеров размоет. Под вопросом – цена допки, объем. Долг – 137 млрд. Чтобы перекрыть хотя бы половину новыми акциями по текущей цене - нужно размыть долю каждого акционера в 3‼️ раза
А чтобы провести реструктуризацию облигаций – нужно получить одобрение ¾ владельцев в каждом выпуске. Почти нереальный сценарий. Но честный. Мы за комплексный подход спасения компании👻: допка + пролонгация всех облигаций и кредитов на 2-3 года +кризисное управление (сокращение всех расходов)
Сейчас долги копятся, как снежный ком: в первом квартале процентные расходы выросли почти в полтора раза. А это далеко не все выпуски получили рыночную ставку, и еще не все рефинансированы. Ранее мы писали, что с апреля будет передышка. Но учитывая рост ставок – она не помогла пересидеть. В графике выплат мы не учли купоны. На август приходится 4 публичных выпуска из 9. Сумма выплат ~1.5 млрд. Не много, но компания не зарабатывает🙁(заметьте ставки купона в этих выпусках - рост процентных расходов еще будет!)
🐾В последние пару недель, юаневый долг значительно упал, в рублевый в целом держался. Мы решили воспользоваться ситуацией и замещали облигации в рублях на юани (CNY 3P-01R). В CNY доходность ~35%, в рублях 38-39%. Получается, что страховка от девальвации почти бесплатно. А кредитный риск тот же!
Мы все еще считаем Сегежу одной из самых рискованных в нашем портфеле. У М.Видео виден свет и если компания не трансформируется в настоящего онлайн игрока, она просто состарится и умрет👋. Но не быстро. А у Сегежи развязка близка. Хотите меньше риска? 👵Портфель бабули Диверсификация + высокий рейтинг + нет оферт
📘Почитать по теме:
• Долговая нагрузка АФК Системы
• Рефинансирование облигаций Сегежи
• Сегежа: идеальный шторм
🔥справится
👻дефолтнет
🐾 Кот.Финанс |#облигации
Сегежа - вторая по значимости инвест.идея в нашем портфеле. В ней огромный риск:
- операционный убыток
- высокий долг
- логистические проблемы
Но мы ставим на:
• репутацию АФК Системы
• отраслевой turn over (если плохо Сегеже – представляете, как плохо более мелким игрокам?)
• девальвацию (она сгладит цены)
На конференции Smart Lab, представитель Сегежи много раз повторила (даже есть 'https://t.me/mkot_finance/2234?comment=21143' rel='nofollow'>видео), что доп.эмиссии не будет. А реструктуризация коснется только банковских кредитов (публичные бонды не тронут). Твердо и четко😅. Но котировки не верят.
Положение бонд-холдеров более интересное, чем акционеров: если рынок прав и доп.эмиссия будет – доли акционеров размоет. Под вопросом – цена допки, объем. Долг – 137 млрд. Чтобы перекрыть хотя бы половину новыми акциями по текущей цене - нужно размыть долю каждого акционера в 3‼️ раза
А чтобы провести реструктуризацию облигаций – нужно получить одобрение ¾ владельцев в каждом выпуске. Почти нереальный сценарий. Но честный. Мы за комплексный подход спасения компании👻: допка + пролонгация всех облигаций и кредитов на 2-3 года +кризисное управление (сокращение всех расходов)
Сейчас долги копятся, как снежный ком: в первом квартале процентные расходы выросли почти в полтора раза. А это далеко не все выпуски получили рыночную ставку, и еще не все рефинансированы. Ранее мы писали, что с апреля будет передышка. Но учитывая рост ставок – она не помогла пересидеть. В графике выплат мы не учли купоны. На август приходится 4 публичных выпуска из 9. Сумма выплат ~1.5 млрд. Не много, но компания не зарабатывает🙁(заметьте ставки купона в этих выпусках - рост процентных расходов еще будет!)
🐾В последние пару недель, юаневый долг значительно упал, в рублевый в целом держался. Мы решили воспользоваться ситуацией и замещали облигации в рублях на юани (CNY 3P-01R). В CNY доходность ~35%, в рублях 38-39%. Получается, что страховка от девальвации почти бесплатно. А кредитный риск тот же!
Мы все еще считаем Сегежу одной из самых рискованных в нашем портфеле. У М.Видео виден свет и если компания не трансформируется в настоящего онлайн игрока, она просто состарится и умрет👋. Но не быстро. А у Сегежи развязка близка. Хотите меньше риска? 👵Портфель бабули Диверсификация + высокий рейтинг + нет оферт
📘Почитать по теме:
• Долговая нагрузка АФК Системы
• Рефинансирование облигаций Сегежи
• Сегежа: идеальный шторм
🔥справится
👻дефолтнет
🐾 Кот.Финанс |#облигации