Репост из: Кот.Финанс PRO
Пока одни дискутируют, завершен ли цикл ужесточен ДКП, а другие ищут, в каких фиксах зафиксировать высокую доходность перед снижением ключевой – мы нашли универсальное решение
Как оценивать флоатеры, применяя разные сценарии мы разбирали на примере Балтийского лизинга. Тот же подход применим в отношении еще одного 💎бриллианта, который остаётся без внимания – АФК Система 001Р-30 и 001-29. Выпуски-близнецы, только 30 привязан к КС, а 29 к RUONIA. Мы разберем 30
Преимущества выпуска
🔘выпуск маржинальный. Он поддержит ликвидность портфеля, если пользуетесь плечами, а также под его обеспечение можно участвовать в первичных размещениях, не замораживая собственные деньги
🔘высокая купонная доходность: ежеквартальный купон КС+2,2% к номиналу 83% дает почти 28%
🔘дисконт к номиналу 17%
🔘доходность total return составит 32,4%
🔘за счет срока 3,5 года можно использовать ЛДВ по отношению выкупу за номинал
🔘редкий хороший флоатер не для квалов
Сценарии движения КС
1️⃣ сохранение высокой ставки в течение всего срока. Большинство банков ждут 20-21% на конец года. Сам ЦБ допускает среднюю 19-22%. Дальше не загадываем. Но на ближайшую перспективу этот сценарий дает очень высокий возврат на инвестиции. Доходность 34% годовых
2️⃣ постепенное снижение по 1% в квартал. К концу 2025 года будет 18-19%, 2026 ~14.5%. При достижении 10% - сохранение этой ставки. Сценарий принесет 27,5% годовых
3️⃣ резкое снижение КС по 3% в квартал приведет ставку до 12-13% за 12 мес. И даже в этом сценарии доходность 23,5%
Сценарий при котором ключевая ставка растет не будем рассматривать – т.к. это флоатер, доходность станет еще выше. Все варианты расчета подгружены в слайды
Риски
- кредитный риск: даже 21% для Системы это много. У АФК огромный долг, но это все еще груда активов, АА- рейтинг, и too big to fail
- волатильность: до погашения 3,5 года. Бумагу утоптали в ноябре-декабре. Может повториться
Учитывая, что длинных фиксов в рейтинг А-АА не так много (из недавних вспоминается Европлан-9, ТГК-14, Евротранс), Система-30 позволит заработать и при снижении КС, и при высокой ключевой ставке не хуже фиксов. Так еще подстрахует, если ставка останется высокой надолго
🐾 Кот.Финанс PRO |#карта #идея
Как оценивать флоатеры, применяя разные сценарии мы разбирали на примере Балтийского лизинга. Тот же подход применим в отношении еще одного 💎бриллианта, который остаётся без внимания – АФК Система 001Р-30 и 001-29. Выпуски-близнецы, только 30 привязан к КС, а 29 к RUONIA. Мы разберем 30
Преимущества выпуска
🔘выпуск маржинальный. Он поддержит ликвидность портфеля, если пользуетесь плечами, а также под его обеспечение можно участвовать в первичных размещениях, не замораживая собственные деньги
🔘высокая купонная доходность: ежеквартальный купон КС+2,2% к номиналу 83% дает почти 28%
🔘дисконт к номиналу 17%
🔘доходность total return составит 32,4%
🔘за счет срока 3,5 года можно использовать ЛДВ по отношению выкупу за номинал
🔘редкий хороший флоатер не для квалов
Сценарии движения КС
1️⃣ сохранение высокой ставки в течение всего срока. Большинство банков ждут 20-21% на конец года. Сам ЦБ допускает среднюю 19-22%. Дальше не загадываем. Но на ближайшую перспективу этот сценарий дает очень высокий возврат на инвестиции. Доходность 34% годовых
2️⃣ постепенное снижение по 1% в квартал. К концу 2025 года будет 18-19%, 2026 ~14.5%. При достижении 10% - сохранение этой ставки. Сценарий принесет 27,5% годовых
3️⃣ резкое снижение КС по 3% в квартал приведет ставку до 12-13% за 12 мес. И даже в этом сценарии доходность 23,5%
Сценарий при котором ключевая ставка растет не будем рассматривать – т.к. это флоатер, доходность станет еще выше. Все варианты расчета подгружены в слайды
Риски
- кредитный риск: даже 21% для Системы это много. У АФК огромный долг, но это все еще груда активов, АА- рейтинг, и too big to fail
- волатильность: до погашения 3,5 года. Бумагу утоптали в ноябре-декабре. Может повториться
Учитывая, что длинных фиксов в рейтинг А-АА не так много (из недавних вспоминается Европлан-9, ТГК-14, Евротранс), Система-30 позволит заработать и при снижении КС, и при высокой ключевой ставке не хуже фиксов. Так еще подстрахует, если ставка останется высокой надолго
🐾 Кот.Финанс PRO |#карта #идея