Репост из: Кот.Финанс PRO
⚡️ТГК-14: так ли важны риски, когда срок выпуска 7 лет?
(спойлер: да)
О компании
Тепловая генерация в Забайкальской крае и Республике Бурятия. 7 электростанций, 52 котельные, >900 км труб
АО ДУК в 2021-22 купил акции ТГК-14, профинансировав в т.ч. выдачей займов от самого ТГК-14
Финансы
Высокие стандарты раскрытия, полугодовая МСФО отчетность, авторитетный аудитор. Стабильный коммунальный бизнес, без резких всплесков, тревог, но и без явных перспектив роста. В 2024 году доходы выросли на 12%. В среднем за 5 лет прирост выручки ~10%, на уровне инфляции (👀слайд 2)
Долгосрочная динамика показывает рост рентабельности (👀слайд 3). Основа себестоимости – топливо и люди (👀слайд 4) В 2024 отмечается сильный рост цен на топливо (+27%) и покупную мощность (+41%)
В балансе (👀слайд 5) вызывает опасение рост долга, стагнация собственного капитала из-за выплат дивидендов, и финансовые вложения (ФВ)
ФВ ранее были займами собственнику (АО ДУК), а теперь стали долгосрочными депозитами в СКБ, которые являются обеспечением по кредиту банка со структурами собственника (👀слайд 6) Т.е. форма изменилась, а суть нет
❗️Несколько фактов, которые стоит знать: с 2022 года
🔘долг вырос с 2 млрд до 9,6 (+7,6 млрд)
🔘дивидендами распределено 3,6 млрд
🔘займами выдано 3,4 млрд
Плюсы
+ стабильный понятный коммунальный бизнес
+ прозрачный баланс (кроме займа акционеру 3,7 млрд и поручительства на 2,9)
+ высокий купон и длинный срок = хорошие перспективы при снижении ключевой ставки даже через год
+ прозрачная структура, авторитетные аудиторы, высокий уровень раскрытия
Риски
- авантюры собственника: займы, поручительства, залоги по своему долгу
- акционеры (Виктор Мясник и Константин Люльчев) похожи на портфельных инвесторов, в ТГК-14 не навсегда. Не стратегические инвесторы
- снижение рейтинга от АКРА с А- до ВВВ+ с негативным прогнозом. Актуальный рейтинг от Эксперт РА ВВВ+, выше и не было. НКР подтвердил А-
- ожидается рост капитальных затрат, компания входит в инвест.цикл (уже видно по итогам 2024, а это только начало)
- выплаты дивидендов и займы опустошают баланс
❗️мы не нашли информацию, за сколько ДУК купил ТГК-14 в 2021-22, поэтому не можем представить, сколько осталось выкачивать из компании. Так еще и КС, как назло, высокая
🐾 Выводы
Компания стала интересна, опубликовав планы по 7-летнему выпуску. В мире корпоративных облигаций такой срок в таком рейтинге – редкость. В теории это даст инвесторам возможность зафиксировать ставку надолго и при снижении КС – заработать на этом. Нас смущает невероятное совпадение в цифре 7: это и срок облигаций, и срок займа акционеру (👀слайд 6). Наша стратегия 🤟👵Бабуля на максималках следует принципу вложений в рейтинг А- и чуть-чуть ниже, закрывая риск широкой диверсификацией
👉карта рынка от ВВВ+ до АА- (аналоги)
🐾 Кот.Финанс PRO |#обзоры
(спойлер: да)
О компании
Тепловая генерация в Забайкальской крае и Республике Бурятия. 7 электростанций, 52 котельные, >900 км труб
АО ДУК в 2021-22 купил акции ТГК-14, профинансировав в т.ч. выдачей займов от самого ТГК-14
Финансы
Высокие стандарты раскрытия, полугодовая МСФО отчетность, авторитетный аудитор. Стабильный коммунальный бизнес, без резких всплесков, тревог, но и без явных перспектив роста. В 2024 году доходы выросли на 12%. В среднем за 5 лет прирост выручки ~10%, на уровне инфляции (👀слайд 2)
Долгосрочная динамика показывает рост рентабельности (👀слайд 3). Основа себестоимости – топливо и люди (👀слайд 4) В 2024 отмечается сильный рост цен на топливо (+27%) и покупную мощность (+41%)
В балансе (👀слайд 5) вызывает опасение рост долга, стагнация собственного капитала из-за выплат дивидендов, и финансовые вложения (ФВ)
ФВ ранее были займами собственнику (АО ДУК), а теперь стали долгосрочными депозитами в СКБ, которые являются обеспечением по кредиту банка со структурами собственника (👀слайд 6) Т.е. форма изменилась, а суть нет
❗️Несколько фактов, которые стоит знать: с 2022 года
🔘долг вырос с 2 млрд до 9,6 (+7,6 млрд)
🔘дивидендами распределено 3,6 млрд
🔘займами выдано 3,4 млрд
Плюсы
+ стабильный понятный коммунальный бизнес
+ прозрачный баланс (кроме займа акционеру 3,7 млрд и поручительства на 2,9)
+ высокий купон и длинный срок = хорошие перспективы при снижении ключевой ставки даже через год
+ прозрачная структура, авторитетные аудиторы, высокий уровень раскрытия
Риски
- авантюры собственника: займы, поручительства, залоги по своему долгу
- акционеры (Виктор Мясник и Константин Люльчев) похожи на портфельных инвесторов, в ТГК-14 не навсегда. Не стратегические инвесторы
- снижение рейтинга от АКРА с А- до ВВВ+ с негативным прогнозом. Актуальный рейтинг от Эксперт РА ВВВ+, выше и не было. НКР подтвердил А-
- ожидается рост капитальных затрат, компания входит в инвест.цикл (уже видно по итогам 2024, а это только начало)
- выплаты дивидендов и займы опустошают баланс
❗️мы не нашли информацию, за сколько ДУК купил ТГК-14 в 2021-22, поэтому не можем представить, сколько осталось выкачивать из компании. Так еще и КС, как назло, высокая
🐾 Выводы
Компания стала интересна, опубликовав планы по 7-летнему выпуску. В мире корпоративных облигаций такой срок в таком рейтинге – редкость. В теории это даст инвесторам возможность зафиксировать ставку надолго и при снижении КС – заработать на этом. Нас смущает невероятное совпадение в цифре 7: это и срок облигаций, и срок займа акционеру (👀слайд 6). Наша стратегия 🤟👵Бабуля на максималках следует принципу вложений в рейтинг А- и чуть-чуть ниже, закрывая риск широкой диверсификацией
👉карта рынка от ВВВ+ до АА- (аналоги)
🐾 Кот.Финанс PRO |#обзоры