PRO инвестиции

@pro_inv Нравится 0
Это ваш канал? Подтвердите владение для дополнительных возможностей

В этом канале — о том, как правильно инвестировать в ценные бумаги. Упор на пассивные индексные инвестиции, широкую диверсификацию и здравый смысл.
Для личных консультаций и помощи с инвестиционным портфелем обращайтесь @evg_investor
Гео и язык канала
Россия, Русский
Категория
Экономика


Гео канала
Россия
Язык канала
Русский
Категория
Экономика
Добавлен в индекс
27.05.2018 21:41
реклама
Каменный лес
Блог о играх, кино и моде
BRANDSHOP
Лучшие кроссовки и одежда в Москве.
Ищешь платёжеспособную аудиторию?
Покупай рекламу на Wow Sale
3 482
подписчиков
~2.1k
охват 1 публикации
~982
дневной охват
~3
постов / нед.
61.5%
ERR %
4.65
индекс цитирования
Репосты и упоминания канала
30 упоминаний канала
30 упоминаний публикаций
7 репостов
Mom's Spaghetti
чай Трейдера
чай Трейдера
чай Трейдера
Mom's Spaghetti
чай Трейдера
чай Трейдера
Financehacks
RationalAnswer
Церих-канал
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Новые каналы
Pro Invest®
Pro Invest®
Pro Invest®
Mindspace_ru
Pro Invest®
angry bonds
Честный Брокер
Financehacks
Храни Деньги!
Каналы, которые цитирует @pro_inv
Financehacks
RationalAnswer
Mindspace_ru
angry bonds
Честный Брокер
Financehacks
Последние публикации
Удалённые
С упоминаниями
Репосты
​​Что будет, если ETF перестанет работать?

В тексте про заблуждения, связанные с ETF, я упоминал, что при ликвидации фонда или проблемах ETF-провайдера активы фонда не будут потеряны и инвесторы не лишатся своих денег. Сегодня — о том, как это работает.

ETF это биржевой фонд, состоящий из каких-то активов, чаще всего акций или облигаций. Фонд создан ETF-провайдером, однако активы фонды не принадлежат провайдеру и учитываются в независимом депозитарии.

Акции фонда торгуются на бирже. Если вы купите акции ETF, получится, что вы опосредованно владеете частью активов фонда и считаетесь его акционером.

Цена акций фонда может упасть, если активы в составе фонда подешевеют. Такое бывает, потому что инвестиции это риск. Однако обанкротиться фонд не может, потому что это набор активов, который никому не должен деньги.

Тем не менее, фонд может быть закрыт. Обычно такое происходит, если фонд не смог набрать значительный объём активов и его работа приносит убыток ETF-провайдеру. Например, за август 2019 года, по данным etf.com, было ликвидировано восемь ETF, ещё три фонда были закрыты в сентябре 2019 года. За октябрь, который ещё не кончился, закрыто пять ETF.

Если ETF-провайдер решил закрыть фонд, он должен заранее сообщить инвесторам о своём решении. Инвесторы могут продать акции ETF маркет-мейкеру фонда — организации, которая обеспечивает ликвидность ETF на бирже. Другой вариант — ждать, когда активы фонды будут распроданы. Тогда акции ETF исчезнут с брокерских счетов, а вместо них будут зачислены деньги от продажи активов. Фонд должен работать, пока все его акции не будут погашены.

Вот пример того, как это может выглядеть на практике. 22 июня 2018 года компания VanEck объявила на своем сайте, что собирается закрыть фонды SPUN и IGEM. Последний день торгов — 31 июля. Те инвесторы, которые к завершению торгов 31 июля не продали акции этих ETF, примерно 7 августа того же года должны были получить на свои брокерские счета деньги вместо списанных оттуда акций.

Как видите, при закрытии фонда инвесторы не теряют деньги, но возможны некоторые неудобства:

🔸 Если фонд будет закрыт, когда активы фонда подешевели, получится, что инвестор зафиксировал убыток — точнее, это сделали за него. Конечно, можно сразу купить акции похожего фонда, которые тоже подешевели, но всё-таки.

🔸 Обратная ситуация: акции фонда подорожали, а фонд решили закрыть. Инвестор вынужден продать акции фонда или дождаться их погашения. Если это произошло ранее чем через три года с даты покупки и не на ИИС с вычетом на доход (тип Б), будет удержан НДФЛ.

🔸 При ликвидации фонда деньги за его акции поступают не мгновенно, а через несколько дней или недель. Чтобы быстрее распорядиться деньгами, можно продать акции ETF, пока они ещё торгуются на бирже, а не ждать погашение. Правда, при продаже придётся платить комиссию брокеру, чего не должно быть при погашении акций ETF.

Если ETF-провайдер решит уйти из бизнеса, он может передать фонды другому провайдеру или закрыть их. Но даже если провайдер обанкротится, активы фонда (деньги инвесторов) не пострадают, ведь они не считаются собственностью провайдера.

Текст основан на моей статье, недавно опубликованной в Тинькофф-Журнале.
Интересно👍 50
Читать полностью
​​Инверсия кривой доходности

После прошлого текста о прогнозах у меня спросили про инверсию кривой доходности. Считается, что она предсказывает рецессию. Раз так, то не пора ли выходить из акций американских компаний, ведь в этом году инверсия в США уже отмечалась?

Начнём с матчасти. Доходность длинных облигаций обычно выше доходности коротких бумаг, но иногда случается так, что короткие облигации становятся доходнее длинных. Это называется инверсия кривой доходности (yield curve inversion).

Считается, что инверсия кривой доходности предрекает скорую рецессию. В США в этом году инверсия уже была: 3-месячные казначейские векселя стали доходнее 10-летних казначейских облигаций.

Некоторые инвесторы полагают, что в случае инверсии следует продать акции и в ожидании кризиса переложить средства в надёжные активы, например векселя (краткосрочные долговые обязательства) казначейства США. Если инверсия предсказывает рецессию и низкую доходность рынка акций, то этот подход должен оказаться лучше, чем «купи акции и держи». Однако есть серьёзные сомнения в том, что это хорошая идея.

Уэс Крилл, вице-президент Dimensional Fund Advisors, в статье What Does a Yield Curve Inversion Mean for Investors? (.pdf, 6 с., англ.) пишет, что индексы акций Австралии, Великобритании, Германии и Японии через год и через три года после инверсии были выше, чем на момент инверсии, в большинстве случаев. В случае с США рынок действительно чаще падал после инверсии, чем рос. Но Крилл полагает, что по инверсии кривой доходности нельзя однозначно предсказать поведение рынка акций.

Юджин Фама и Кеннет Френч изучили данные рынка акций и гособлигаций в 12 странах за период с 1991 по 2018 год, по части из этих стран — начиная с 1990 и даже 1975 года. Они смоделировали по 24 сценария (инверсии кривой доходности шести разных пар бумаг и четыре временных интервала прогнозирования) для трёх портфелей: акции США, акции других стран, акции США и других стран.

Исследователи утверждают, что инверсия кривой доходности не предсказывает низкую доходность рынка акций на горизонте 1, 2, 3 или 5 лет. Инвесторы, которые при инверсии перекладывались из акций в казначейские векселя, в большинстве случаев получали доходность ниже, чем дал бы пассивный подход «купи и держи». Подробнее см. статью Inverted Yield Curves and Expected Stock Returns (.pdf, 15 с., англ.).

Таким образом, инверсия кривой доходности — ненадёжный индикатор грядущей рецессии. Он может сработать, а может подвести, так как не сообщает, когда будет рецессия и насколько сильная.

Использовать этот индикатор как сигнал для продажи акций и ухода в облигации или кэш — спорная идея, как и маркет-тайминг в целом.
Интересно👍 68
Читать полностью
​​Можно ли предсказать доходность рынка акций?

Считается, что некоторые индикаторы позволяют предсказать доходность рынка акций. Специалисты Vanguard на примере американского рынка акций за 1926-2011 годы проверили 15 индикаторов:

1. P/E за год
2. P/E 10, он же CAPE
3. Дивидендная доходность за один год
4. Тренд роста прибыли компаний за 10 лет
5. Консенсус-прогнозы о росте прибыли компаний
6. Рост ВВП США (средний темп за 10 лет)
7. Консенсус-прогнозы о росте ВВП США
8. Доходность 10-летних казначейских облигаций, что отражает инфляционные ожидания и ожидаемую политику ФРС
9. Соотношение госдолга и ВВП США (предположение: чем выше долг, тем ниже будущая доходность)
10. Прибыль компаний относительно ВВП (предположение: чем больше доля прибыли в ВВП, тем ниже будущая доходность)
11. Fed Model — спред между обратным P/E за год и доходностью 10-летних казначейских облигаций
12. Комбинация пунктов 3 и 4 — тренд роста
13. Комбинация пунктов 3 и 5 — консенсус-прогнозы роста
14. Реальная доходность акций за год (предположение: чем выше доходность в прошлом, тем ниже она в будущем)
15. Реальная доходность акций за 10 лет (предположение: чем выше доходность в прошлом, тем ниже она в будущем)

Исследователи обнаружили, что хоть сколько-то пригодный индикатор это CAPE, объясняющий 43% будущей дисперсии реальной доходности акций в следующие 10 лет. На втором месте P/E с результатом 38%.

Остальные индикаторы предсказывали будущую доходность заметно хуже, а примерно половина из них совершенно бесполезна. См. иллюстрацию в конце материала.

Выводы:

👉 Обоснованно предсказывать доходность акций в краткосрочной перспективе (на один год) невозможно. Среднегодовую доходность в следующие 10 лет — легче, но результат всё равно ненадёжен.

👉 Многие индикаторы, которым приписывают способность предсказывать будущую доходность рынка акций, на самом деле бесполезны. Польза — и то весьма ограниченная — есть только от CAPE и P/E.

👉 Будущую доходность рынка акций можно оценить лишь примерно. Возможны различные сценарии, и какой именно реализуется, заранее никто не знает. Снизить риск потери денег можно, размещая часть средств в инструментах с фиксированной доходностью.

Исследование (.pdf, 20 с., англ.)
Интересно👍 74
Читать полностью
​​Как «припарковать» деньги на бирже

Иногда инвесторы хотят вложить свободные деньги в надёжные активы на небольшой срок — от нескольких дней до нескольких недель или месяцев. Это называется «парковка». Цель — получить доход, не выводя деньги с брокерского счёта или ИИС и не подвергая средства риску.

Обычно это нужно при активном управлении портфелем — в ожидании инвестиционных идей. Другой сценарий — ненадолго вложить деньги в ожидании плановой ребалансировки. Или инвестор собирается закрыть ИИС, заранее продал все бумаги со счёта и ждёт, пока пройдут 3 года с даты открытия ИИС, — почему бы не получить доход в это время?

На Московской бирже есть несколько инструментов, позволяющих «припарковать» деньги:

Однодневные облигации. ВТБ почти ежедневно выпускает облигации, которые погашаются на следующий рабочий день. Цена бумаг чуть ниже номинала, например 99,98%, погашение происходит по номиналу — это и даёт доходность. Риск практически нулевой: ВТБ это госбанк, а до погашения всего один рабочий день. См. мою статью в Т-Ж о таких облигациях.

Краткосрочные облигации банков. Некоторые банки выпускают облигации, которые быстро погашаются — через пару недель, месяц, два месяца. Доходность образуется за счёт купона, который выплачивается при погашении.

Примеры таких бумаг: Россельхозбанк БO-001K-P (размещение 18 сентября, погашение 2 октября), ВЭБ.РФ ПБО-001Р-К186 (размещение 20 сентября, погашение 19 октября), ЕАБР 002Р-01 (размещение 30 сентября, погашение 29 ноября).

Надёжные облигации со скорым погашением. Можно подобрать ОФЗ, облигации регионов, муниципалитетов или крупнейших компаний, которые будут погашены через несколько недель или месяцев. Можно дождаться погашения или продать их другим инвесторам.

Примеры: ОФЗ 26210 (погашение 11 декабря), Коми 35011 (погашение 27 ноября), ВТБ Б-1-3 (погашение 23 декабря).

ETF FXMM. Этот фонд позволяет вложиться в векселя — краткосрочные долговые обязательства — казначейства США. Цена акций FXMM медленно, но стабильно растёт и не зависит от курса доллара благодаря хеджированию.

ETF FXTB. То же самое, что FXMM, но без хеджирования. Рублёвая цена акций фонда зависит от курса доллара. Однако акции FXTB можно купить за доллары, а долларовая цена медленно растёт.

Доходность этих вариантов колеблется в районе 6-7% годовых в рублях, а в случае с FXTB можно рассчитывать примерно на 2% годовых в долларах. Это до вычета комиссий брокера и биржи и налогов, которые ухудшают результат.

Вообще, комиссии при «парковке» — серьёзная проблема. Например, если купить однодневную облигацию ВТБ за 99,98% номинала и заплатить комиссию 0,06% от суммы сделки, итогом операции будет небольшой минус.

Прежде чем «парковать» свободные деньги, посчитайте, какая будет прибыль с учётом всех комиссий и НДФЛ. Возможно, оно того не стоит, по крайней мере, если речь о сроке в несколько дней или пару недель. На больший срок и/или если брокер берёт минимальные комиссии — «парковка» может быть хорошей идеей.
Интересно👍 76
Читать полностью
​​Перебалансировка как альтернатива ребалансировке

Распределение средств между разными классами активов — одно из важнейших решений инвестора. Распределение активов в портфеле может поменяться из-за ситуации на рынке.

Допустим, инвестор разделил средства между акциями и облигациями в пропорциях 70:30. Если акции подорожают, их доля в портфеле может стать, например, 80% вместо изначальных 70% — портфель станет более рискованным. Если акции подешевеют и будут составлять 55% портфеля вместо 70%, риск портфеля снизится.

Чтобы контролировать риск, инвестор ребалансирует портфель. При ребалансировке (rebalancing) инвестор продаёт подорожавшие и/или покупает подешевевшие активы так, чтобы восстановить исходное распределение активов в портфеле — в примере выше это 70:30.

Есть альтернативный подход — перебалансировка (не нашёл более подходящий перевод слова overbalancing). Он подразумевает не восстановление исходной структуры портфеля, а увеличение доли сильно подешевевшего актива сверх исходной.

Посмотрим на примере всё того же портфеля 70:30. Начался кризис — акции подешевели, их доля в портфеле упала с 70%, скажем, до 55%. Инвестор проводит перебалансировку — продаёт облигации и/или докупает акции так, чтобы довести долю акций, например, до 75% (+5 п.п. к исходным 70%). Если акции упали бы с 70% портфеля до 40% портфеля, инвестор довёл бы их долю до 80% (+10 п.п. к исходной), и т.д.

При таком подходе инвестор повышает риск портфеля. С другой стороны, сильный кризис позволяет выгодно закупиться подешевевшими активами. Фактически это ставка на то, что рынок акций вскоре восстановится, в результате чего инвестор может рассчитывать на повышенную доходность портфеля благодаря повышенной доле акций.

Важно заранее определиться с параметрами перебалансировки: на сколько должна снизиться доля актива, чтобы потребовалось увеличить его долю сверх обычной, на сколько увеличить долю, откуда взять деньги на это, когда уменьшить повышенную долю до исходной. Ещё стоит заранее придумать, как поступить, если после перебалансировки актив продолжит дешеветь.

Перебалансировка лучше подходит тем, кто может регулярно пополнять портфель и у кого горизонт инвестирования минимум 5-6 лет, лучше 10 и больше. И нельзя сказать, что этот метод лучше обычной ребалансировки. Он потенциально выгоднее, но и риск выше.

P.S. Говоря «акции», я имею в виду рынок акций в целом, в идеале всего мира, а не бумаги отдельных компаний. Рынки акций обычно восстанавливаются после кризиса, а вот акции отдельных компаний, как и сами компании, — далеко не всегда.
Интересно👍 81
Читать полностью
​​Заблуждения о ETF

Торгующиеся на бирже инвестиционные фонды (ETF) — полезный и удобный инструмент. Сегодня поговорим о некоторых заблуждениях, связанных с такими фондами.

Заблуждение 1. ETF это консервативное, низкорискованное вложение

Нет. ETF это не отдельный класс активов, а упаковка для активов — обычно акций или облигаций. Цена акции ETF зависит от того, как меняется стоимость активов фонда, а доходность никто не гарантирует.

ETF облигаций можно условно считать консервативным вложением, потому что облигации в среднем считаются менее рискованным активом. В случае с фондом акций цена доли в фонде может очень сильно колебаться — это противоречит смыслу слова «консервативный».

Вкладываться в акции с помощью ETF менее рискованно, чем выбирать акции отдельных компаний, потому что активы ETF обычно хорошо диверсифицированы. Но это не делает ETF акций консервативным вложением.

Заблуждение 2. Все ETF пассивные (индексные), все пассивные (индексные) фонды это ETF

Хотя большинство ETF пассивно отслеживает какой-то индекс, существуют и активно управляемые фонды. Это, например, CWS — AdvisorShares Focused Equity или TAIL — Cambria Tail Risk.

Некоторые фонды содержат сразу и акции, и облигации, и индексными их тоже не назвать. Это, например, NTSX — WisdomTree 90/60 US Balanced со встроенным плечом.

Также надо помнить, что индексы не ограничиваются взвешенными по капитализации S&P 500 или индексом Московской биржи. Фонд, отслеживающий равновзвешенный индекс, тоже считается индексным. Есть индексы, состоящие из акций дивидендных аристократов, связанные с momentum и другими факторами и т.д. Основанные на них фонды могут считаться чем-то средним между активными и пассивными.

А ещё индексными могут быть не только ETF, но и паевые и взаимные фонды.

Заблуждение 3. Если фонд не платит дивиденды, это плохо

Американские ETF выплачивают дивиденды, европейские выплачивают или реинвестируют доход — покупают на полученные деньги дополнительные активы. Практически все доступные на Московской бирже ETF реинвестируют полученные купоны и дивиденды.

Когда фонд реинвестирует полученный доход, активы фонда растут — растёт цена акции ETF. Если фонд выплатит дивиденды, инвесторы смогут воспользоваться деньгами как захотят — но с дивидендов будет удержан налог. А вот если продать подорожавшие акции ETF, налог надо платить не всегда. Кроме того, в фазе накопления очень удобно, когда фонд реинвестирует доход: инвестору не приходится самому совершать сделки и отчитываться в налоговую.

Не так важно, в каком виде инвестор получил доход — дивидендами или за счёт продажи подорожавших активов. Рациональному инвестору важна полная доходность (total return) с поправкой на комиссии, налоги и инфляцию. Предпочитать дивиденды росту цены — скорее психологическое заблуждение, чем разумное поведение.

Заблуждение 4. Чем больше в портфеле разных фондов, тем лучше

Не факт. Многие фонды дублируют друг друга: например, нет смысла вкладываться одновременно в ETF FXRL, RUSE и БПИФ SBMX, потому что все три инвестируют в акции российских компаний. Если интересуют акции российских компаний, достаточно выбрать один из этих фондов. На иностранных биржах полно почти одинаковых фондов, отслеживающих S&P 500 и другие известные индексы.

Хороший портфель можно создать и из 1, 2 или 3 фондов — и им будет удобно управлять. Желательно, чтобы при этом в портфеле были разные классы активов (например, акции + облигации) и он был диверсифицирован по отраслям и странам, в идеале охватывая сразу группы стран или весь мир. Десятки фондов для этого не нужны.

Заблуждение 5. Если фонд или ETF-провайдер обанкротится, инвестор потеряет деньги

Нет. Активы фонда не принадлежат ETF-провайдеру. Даже если ETF-провайдер обанкротится, активы фонда не пострадают. Сам фонд не может обанкротиться — впрочем, стоимость активов фонда может очень сильно упасть.

Если ETF-провайдер решит закрыть фонд, инвестор сможет продать акции этого ETF маркет-мейкеру фонда или дождаться погашения акций. Ликвидация фонда может причинить некоторые неудобства, но не приведёт к потере денег.
Интересно👍 110
Читать полностью
​​Октябрь — один из самых опасных месяцев в году для спекуляции на бирже. Остальные опасные месяцы: июль, январь, сентябрь, апрель, ноябрь, май, март, июнь, декабрь, август и февраль.
— Марк Твен, «Простофиля Вильсон», 1894 г.
Интересно👍 62
@etfrussia «Инвестиции в ETF» — канал для инвесторов, уставших от паники в новостях и амбиций великих гуру-предсказателей.

Здесь просто и понятно рассказывают не только о биржевых инвестиционных фондах ETF, но и о рациональном подходе к инвестированию и последних исследованиях в этой области. Ещё есть графики на подумать, новости индустрии — чтобы быть в курсе, полезные ссылки.

Ведут канал аналитики FinEx — первого ETF-провайдера на Московской бирже. Ребята кое-что знают про портфели, стратегии и индексы…

Если вы устали от спекулянтов вокруг и хотите инвестировать с умом, рекомендую @etfrussia
Читать полностью
​​Можно ли зарабатывать дейтрейдингом?

Бразильские экономисты решили проверить, реально ли зарабатывать на жизнь, занимаясь внутридневной торговлей на бирже — тем, что называется дейтрейдинг или интрадей. При такой торговле все сделки происходят в течение дня: трейдер не переносит позиции на следующий день, то есть позиция удерживается от нескольких секунд до нескольких часов.

Исследователи оценили результаты начинающих бразильских спекулянтов, торговавших фьючерсами mini-Ibovespa в 2013-2015 годах. Таких дейтрейдеров набралось 19 646. Были учтены комиссии брокера и биржи, не были учтены налоги.

Оказалось, что чем дольше трейдер спекулирует внутри дня, тем ниже его шансы заработать. Например, из трейдеров, занимавшихся дейтрейдингом всего один день за 2013-2015 годы, заработали 29,8% человек. Из торговавших 2-50 дней заработали всего 15,5% трейдеров. Из тех, кто торговал дольше 300 дней, прибыль была лишь у 3% — у 47 из 1551. См. график в конце текста.

Исследователи отметили, что полученный опыт в случае с дейтрейдингом не превратился в хорошие результаты. Ситуация напоминает рулетку: чем дольше человек играет, тем ближе он к поражению из-за отрицательного мат. ожидания.

А вдруг преуспевшие трейдеры очень хорошо заработали? Из 47 трейдеров, получивших прибыль по итогам 300 дней, только 17 получали за день больше минимальной дневной зарплаты и только 8 — больше средней зарплаты банковского служащего за день. Не впечатляет. Лучший трейдер зарабатывал в среднем $310 в день, что, конечно, хорошо, но... он такой был один.

Таким образом, зарабатывать на жизнь дейтрейдингом почти невозможно. Некоторым это удаётся, но большинство пытающихся просто теряет время и деньги.

Исследование на сайте SSRN (.pdf, 16 с., англ.).
См. также: Интересное исследование о внутридневной торговле

Вот почему я сторонник долгосрочных пассивных инвестиций (распределение активов, индексные ETF вместо отдельных акций и т. д.). Их минус в том, что они скучны и ими сложно хвастаться. Плюс в том, что такие инвестиции обычно хорошо работают и при этом занимают минимум времени — в отличие от трейдинга.
Интересно👍 62
Читать полностью
​​Предсказывать сложно (и не нужно)

Нет особого смысла прислушиваться к советам аналитиков: никто достоверно не знает будущее, и даже самый опытный специалист может ошибиться. Несколько самых показательных ошибок на примере США:

Акции достигли того, что выглядит как стабильно высокое плато.
— Ирвинг Фишер, профессор экономики, за неделю до Чёрного четверга 1929 года — начала сильнейшего падения рынка акций США за всю историю.

Акции сейчас на середине разового подъёма к новым высотам — в район 36 000 по индексу Доу-Джонса.
— Джеймс Глассман и Кевин Хассетт, авторы книги Dow 36 000, 1999 год. Вскоре индекс Доу-Джонса достиг примерно 11 500, а затем упал ниже 8 000. До 36 000 индекс не дошёл даже 20 лет спустя.

Нам тяжело представить хоть сколько-то разумно выглядящий сценарий, при котором мы можем потерять хотя бы доллар на подобных сделках.
— Джозеф Кассано, глава одного из подразделений американской страховой компании AIG, август 2007 года. Через год AIG оказалась на грани банкротства. Чтобы спасти компанию, правительство США потратило 180 млрд долларов.

В данный момент Федеральная резервная система не прогнозирует рецессию.
— Бен Бернанке, глава ФРС, 10 января 2008 года. Несколько месяцев спустя американское бюро экономических исследований сообщило, что на январь 2008 года американская экономика уже была в состоянии рецессии.

Бейсбольный тренер Йоги Берра был прав: «Предсказывать сложно, особенно будущее». Хорошо, что это и не требуется, если инвестор вкладывается на много лет с помощью хорошо диверсифицированного портфеля и регулярно его пополняет.
Интересно👍 59
Читать полностью
​​Грэм о выборе отдельных акций

Бенджамин Грэм — автор культовой книги «Разумный инвестор» и классик фундаментального анализа. Интересно, что к концу жизни он стал сомневаться в пользе тщательного анализа ценных бумаг.

Вот выдержка из интервью с Грэмом (Financial Analysts Journal, 1976):

Может ли средний управляющий институциональными фондами долго получать результаты лучше, чем даёт индекс Доу-Джонса или S&P 500?

Нет. Иначе это означало бы, что в среднем управляющие обыгрывают сами себя. В этом есть логическое противоречие.

Следует ли тогда среднему институциональному клиенту удовольствоваться результатами, которые даёт индекс Доу-Джонса или подобные ему?

Да. Такой клиент должен требовать от своих консультантов и управляющих результат, сопоставимые с результатом индекса, например за скользящие 5-летние интервалы, и платить им комиссию исходя из этого.

…. Не вижу причин, почему клиенты должны быть довольны результатами хуже индексных и платить за это комиссии.

Советуете ли вы тщательно изучать компании и отбирать бумаги при создании портфеля акций?

В целом нет. Я больше не сторонник анализа ценных бумаг для поиска повышенной доходности. Это имело смысл лет сорок назад, когда была опубликована наша с Доддом книга «Анализ ценных бумаг». С тех пор многое изменилось. Раньше любой хороший аналитик мог выявить недооцененные бумаги, но сейчас я сомневаюсь, что повышенная доходность окупит все расходы на тщательное изучение бумаг. В некоторой степени я сторонник гипотезы эффективного рынка, которую сейчас одобряют многие профессора.

Полный текст интервью (.pdf, англ.)
Интересно👍 60
Читать полностью
​​Боль выбора отдельных акций

Пользователь Reddit поделился своим негативным опытом инвестиций в отдельные акции, и это поучительно.

В апреле и мае 2018 года он вложил 8% своего капитала в акции восьми компаний малой капитализации — по 1% на каждую бумагу, чтобы выяснить, насколько он хорош в выборе отдельных акций. Вот результаты эксперимента:

MNK — акции фармацевтической компании. Куплены за $ 16, выросли до $ 34, а затем упали до $ 2. У компании возникли правовые проблемы, поэтому не исключено банкротство или реорганизация.

AAOI — акции производителя оптоволокна. Куплены за $ 32, выросли до $ 46, а теперь стоят $ 10 из-за проблем с продукцией и не лучшего управления.

HX — акции китайской компании, занимающейся p2p-кредитованием. Куплены за $ 11, сейчас стоят $ 1,5. Займы такого типа стали жёстче регулироваться, компания временно приостановила бизнес, затем снова начала работать, но пока не достигла прошлых результатов.

LCII — акции компании, выпускающей запчасти и аксессуары для жилых автомобилей (RV). Куплены за $ 89, колебались между $ 65 и $ 95, сейчас стоят $ 85.

COHR — акции компании, выпускающей оптические и лазерные устройства. Куплены за $ 169, колебались между $ 95 и $ 185, сейчас стоят $ 163.

ICHR — акции компании, которая поставляет материалы для индустрии полупроводников. Куплены за $ 22, колебались между $ 14 и $ 27, сейчас стоят $ 23. На цену сильно влияет торговая война США и Китая.

RDUS — акции биотехнологической компании. Куплены за $ 29, падали до $ 13, сейчас стоят $ 28.

RBCN — акции производителя сапфиров. Куплены за $ 8, цена двигалась в диапазоне от $ 7 до $ 10, сейчас стоят $ 8,5.

Вложенная в эти акции сумма уменьшилась на 40% — и хорошо, что инвестор вложил в эти бумаги всего 8% капитала. Для сравнения, за тот же период индекс акций американских компаний малой капитализации MSCI USA Small Cap вырос (!) где-то на 7%, а S&P 500 — на 11%.

Убыток пока не зафиксирован. Инвестор ждёт апрель 2020, чтобы с начала эксперимента прошло хотя бы два полных года. Но он уже понял, что тайная мечта оказаться новым Уорреном Баффеттом вряд ли сбудется.

Выводы:

👉 Успешно выбирать акции отдельных компаний сложно и зачастую больно. То, что при покупке кажется хорошей идеей, вполне может принести убыток — хотя рынок в целом вырос. Кстати, при выборе акций инвестор смотрел на P/E, P/B и прочие ROE с EPS, но это не помогло.

👉 Цены акций могут очень сильно колебаться. Не стоит вкладываться в акции, если деньги могут срочно понадобиться или вы не готовы к скачкам цен.

👉 Диверсификация позволяет избежать серьезных потерь.

См. также:

Акции в целом это хорошо. Отдельные акции в основном бесполезны

Средние результаты индексных инвестиций
Интересно👍 63
Читать полностью
​​10 потенциальных источников доходности

Антти Илманен в книге Expected returns. An investor's guide to harvesting market rewards рассуждает, за счет чего в долгосрочной перспективе можно получить повышенную доходность:

1. Высокая волатильность, высокий бета-коэффициент? Да, это может повысить доходность, но не внутри классов активов, а в сравнении с менее рискованными классами. Более рискованные классы активов в долгосрочной перспективе обычно дают более высокую доходность.

2. Низкая ликвидность? Да. Менее ликвидные активы компенсируют недостаток ликвидности и склонность терять деньги при спадах ликвидности своей повышенной доходностью. Правда, компенсация может меняться со временем.

3. Быстрый рост (growth)? Только в случае, если вы можете предсказывать будущий рост успешнее, чем это делает рынок в целом. Одна из распространённых ошибок инвесторов — экстраполировать прошлые темпы роста компании, отрасли или страны. Это приводит к разочарованиям.

4. Дешёвые активы (value)? Да. Недооценённые акции, которые торгуются дёшево относительно своих фундаментальных показателей, в долгосрочной перспективе показывают более высокие результаты. Причина низкой оценки обычно связана с нерациональностью или, напротив, рациональной компенсацией за риск. И то, и то повышает будущую доходность.

5. Кэрри? Да, в долгосрочной перспективе можно получать хорошие результаты благодаря отличающимся процентным ставкам в разных странах. Правда, неудачный выбор времени для сделок повышает риск кэрри-трейда, а издержки его реализации могут уничтожить всю прибыль.

(Не могу не процитировать неизвестного автора: «Кэрри-трейд похож на сбор монет перед паровым катком. Долгое время это было выгодно, но надо быть готовым, что каток вас переедет», — прим. автора канала)

6. Недавние проблемы? Не всегда: акции проблемных компаний могут месяцами показывать плохие результаты. Впрочем, в долгосрочной перспективе (годы) такие бумаги могут «отскочить» и сильно вырасти — это связано с недооценённостью.

На рынке облигаций «падшие ангелы» — бумаги, потерявшие инвестиционный рейтинг — часто обеспечивают повышенную доходность из-за того, что их распродают институциональные инвесторы.

7. Недавний успех? Да, положительный тренд (моментум) наблюдается в большинстве классов активов, но важен период наблюдения. Наиболее точно моментум можно распознать на интервалах от 6 до 12 месяцев. А вот на интервалах, измеряемых годами, более вероятна регрессия к среднему, чем продолжение тренда, и гнаться за доходностью таких активов — ошибка, известная как performance chasing.

8. Плечо? Да, использование заёмных средств может повысить доходность, но растёт и риск. Нужно тщательно контролировать риск, чтобы плечо принесло пользу, а не вред.

(а ещё за плечо обычно надо платить. — прим. автора канала)

9. Диверсификация? Да, комбинировать отрицательно и слабо коррелированные активы очень полезно. Так, можно совместить в портфеле недооценённые бумаги (value) и бумаги с явно выраженным положительным трендом (momentum).

10. Маркет-тайминг? Да, результат будет превосходным, если купить и продать активы в наиболее подходящее время. Успешный тайминг возможен, но это весьма непросто.

Илманен считает, что инвестору следует искать повышенную доходность несколькими способами одновременно, не полагаясь только на потенциально высокую доходность акций. Я от себя добавлю, что обычному инвестору в первую очередь важны связь риска и доходности (пункт 1) и диверсификация (пункт 9). Остальные пути более сложные и зачастую неоднозначные.

И ещё: ни один способ не гарантирует высокую и тем более стабильную доходность, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Речь о вероятностях и продолжительных интервалах времени — годах и даже десятилетиях.
Интересно👍 61
Читать полностью
​​Как люди в России на пенсию копили

Цель долгосрочных инвестиций я обычно советую ставить в стабильной иностранной валюте, а не в рублях, и инвестировать так, чтобы доля российских ценных бумаг в портфеле была не слишком большой. При этом разумно хотя бы часть денег инвестировать через европейского или американского брокера, а не держать всё в России.

Почему так, лучше всего объясняет старый текст со «Смарт-Лаба»:

1900 год. Эх, какие времена, а новый царь Николай какой? Мужик! Западу грозим и японцев, если надо, одной дивизией за неделю разложим! Сельское хозяйство растёт — по экспорту пшеницы первые в мире!

Буду копить на пенсию самостоятельно, а если раньше умру — внукам достанется! Слышал, биржа в Петербурге хорошая, куплю акций разных, упор сделаю на Сбербанк, гособлигаций для диверсификации, за 30 лет доходность неплохая будет, да и гарантии государства есть, у нас ведь одни из самых сильных экономик и армий в мире!

1930 год. Послушай меня, сын Иван, ну не повезло отцу, сначала Первая Мировая, потом революция и советы к власти пришли, биржу и буржуев разогнали, по облигациям дефолт объявили. Посмотри, как сейчас семимильными шагами промышленность развивается, страну от белогвардейцев отстояли, мировая пролетарская революция на носу!

И решил Иван тоже на пенсию самостоятельно копить, откладывая 10% от заработка. А куда вкладывать? Вчера в колхозе настоятельно рекомендовали купить гособлигации. Буржуины западные бойкот на займы объявили, а мы — патриоты и обязаны государству помочь! Дам стране в займы, гарантии 100%! 12% годовых это вам не хухры-мухры! За 30 лет доходность просто огромная!

1960 год. Послушай меня, сын Александр, ну не повезло отцу, Великая Отечественная война, рубль упал в 10 раз, Хрущёв по облигациям дефолт объявил. Зато страну от фашистов отбили и заново отстроили! Ты копи на пенсию, сынок, а партия обещает, что к 1980 году будете жить в эпоху коммунизма.

И решил Александр тоже на пенсию самостоятельно копить, откладывая 10% от заработка. А куда вкладывать? Опять всё те же сверхнадёжные гособлигации СССР, ну и вклад открыл в надёжном Сбербанке. А тут ещё и системы страхования подоспели, застраховал Александр всех своих детей, выплаты они получат после свадьбы или по достижению определённого возраста.

1990 год. Эх, вот это жизнь! Коммунизм не построили, зато до пенсии совсем чуть-чуть осталось, денег вагон, по облигациям платят, все застрахованы. Вклад в Сбербанке большой, на пенсии в Ялту жить махну! А страна какая? Говорил же, всё очень надёжно! Экономика и армия — лучшие в мире! По выплаву чугуна и стали, по экспорту пшеницы — первые! А танки какие, а ракеты?

2000 год. Послушай меня, сын Василий, ну не повезло отцу, Горбачёв предателем оказался, страну развалил, Ельцин объявил либерализацию, девальвацию и деноминацию, советские вклады почти в ноль превратились. Но ничего, 90-е пережили. Начинай копить на пенсию самостоятельно, теперь времена другие, стабильность!

И решил Василий тоже на пенсию самостоятельно копить, откладывая 10% от заработка. Купил «Газпром» по 300 рублей, ведь обещали, что «народное достояние» через несколько лет будет первой компанией в мире по капитализации. Потом взял акции ВТБ на «народном IPO», затем доллары по 80 рублей. А ещё Сбербанк очень надёжен, сейчас акции по 200 рублей в самый раз бы в свой портфель купить, ведь рынки всегда растут! Ещё ОФЗ, у них 100% надёжность и гарантии государства. По гособлигациям дефолта не будет твёрдо и чётко: у нас одни из самых сильных экономик и армий в мире!

2030 год. To be continued…
Интересно👍 137
Читать полностью
Московская биржа подготовила отличную справку о биржевых фондах (ETF, БПИФ), акции и паи которых торгуются на этой бирже. Данные максимально свежие — по конец августа 2019 года. В документ не вошёл разве что БПИФ SBRB, паи которого появились на бирже лишь 6 сентября.

Наглядно показано, во что можно инвестировать через эти фонды, какие у них расходы на управление, кто маркет-мейкер фондов и т.д. А в самом начале документа можно увидеть краткие данные по мировой индустрии ETF и даже список всех биржевых фондов в мире, с помощью которых можно вложиться в российский рынок акций.
Attached file
Интересно👍 113
Читать полностью
​​Счета у иностранных брокеров

Если вы резидент России, у вас есть счёт у иностранного брокера или вы хотите открыть такой счёт, эта новость вас касается. С 1 января 2020 года вступят в силу изменения в законодательстве, из-за которых надо будет уведомлять налоговую об открытии и закрытии таких счетов и отчитываться о движении денежных средств на таких счетах.

Недавно я подробно разобрал это в статье в «Тинькофф-Журнале», здесь хочу продублировать самое важное для тех, кто пропустил мой материал:

👉 Раньше надо было уведомлять налоговую только о счетах в зарубежных банках. Теперь в законе речь идёт о счетах в банках и иных организациях финансового рынка, расположенных за пределами России. То есть теперь это точно касается брокерских счетов.

👉 Кроме того, надо отчитываться в налоговую о движении денежных средств по счёту. Уведомление об открытии/закрытии счёта и отчёт о движении средств — разные документы.

👉 Можно не отчитываться о движении средств, если счёт в стране — члене ОЭСР или ФАТФ, которая автоматически обменивается с Россией финансовой информацией, при этом за год по счёту прошло менее 600 000 рублей или эквивалент в иностранной валюте или если остаток на счёте меньше 600 000 рублей или эквивалент в иностранной валюте.

👉 США входит в ОЭСР и ФАТФ, но не обменивается с Россией финансовой информацией. Если у вас есть счёт у американского брокера, отчитываться о движении средств надо независимо от сумм.

👉 Уведомлять об открытии/закрытии счетов и отчитываться о движении средств надо не позднее 1 июня следующего календарного года.

👉 Непонятно, надо ли уведомлять о счетах, открытых до вступления закона в силу (до 1 января 2020 года). Непонятно, нужно ли учитывать стоимость ценных бумаг в отчёте о движении средств или речь только о деньгах. Новых форм для уведомления и отчётов ещё нет, а старые рассчитаны на счета в банках. Вероятно, постепенно всё это разъяснят.

👉 В КоАП ещё нет ответственности за нарушение сроков и отказ от уведомления — она есть только для случаев со счетами в зарубежных банках. Думаю, КоАП подправят и пропишут штрафы и на этот случай.

На самом деле закон о валютном регулировании и валютном контроле был либерализован, судя по статье на VC. Однако из-за того, что речь стала идти не только о счетах в зарубежных банках, но и в других финансовых организациях, инвесторы ощущают это как закручивание гаек. Эх...

Нововведения не страшные, но вряд ли дополнительная отчётность кого-то радует.
Интересно👍 74
Читать полностью
​​Сбербанк отменил депозитарную комиссию при брокерском обслуживании. Если раньше банк взимал 149 рублей за депозитарные услуги при наличии хотя бы одной покупки или продажи бумаг за месяц, теперь такой платы нет.

Это хорошая новость: чем меньше комиссий платит инвестор, тем больше денег ему достаётся.

Пресс-релиз на сайте Сбербанка
Интересно👍 119
Читать полностью
​​Акции в целом это хорошо. Отдельные акции в основном бесполезны

Год назад я писал про исследование профессора Хендрика Бессембиндера. Он изучил акции 26 000 американских компаний и определил, что с 1926 по 2016 год только меньше половины принесли хоть какой-то доход. Весь рост фондового рынка обеспечили 4% бумаг, остальные 96% в сумме дали доходность, равную доходности 1-месячных векселей казначейства США.

Недавно Бессембиндер рассмотрел гораздо больший набор акций — около 61 100 бумаг из 42 стран за период с 1990 по 2018 год. Выводы из нового исследования:

🔸 Доходность 56% акций американских компаний и 61% акций неамериканских компаний оказалась ниже, чем доходность 1-месячных векселей казначейства США за тот же период.

🔸 В целом рынок акций даёт большую доходность, чем векселя. При этом 811 лучших бумаг, или 1,33% от общего числа акций, обеспечили всё превосходство.

🔸 Всего пять лучших бумаг — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Exxon Mobil — ответственны за 8% общего превосходства рынка акций над векселями.

🔸 Те немногие инвесторы, у кого есть выдающиеся навыки по выбору отдельных акций, могут получить отличный результат. Если таких навыков нет, лучше быть пассивным (индексным) инвестором.

Исследование на сайте SSRN (англ., 85 страниц вместе с приложениями)

Ниже — список из 20 российских компаний, акции которых сильнее всего повлияли на положительные результаты российского фондового рынка. Отдельное спасибо Сбербанку.
Интересно👍 72
Читать полностью
Ещё раз про «возраст в облигациях»

Я уже объяснял, почему не стоит распределять активы в инвестиционном портфеле по принципу «возраст в облигациях» или «доля акций равна 100 (или 110, 120) минус возраст». См. моё мнение здесь и мнение Гарольда Эвенски здесь.

Сегодня — несколько цитат про «возраст в облигациях»:

Основанные на возрасте стратегии выглядят консервативными и здравыми, но это худшие стратегии для получения инвестиционного дохода.
— McClung M. Living off Your Money. The Modern Mechanics of Investing During Retirement with Stocks and Bonds, 2016. P. 48

Распределение активов на основе возраста даёт ложное впечатление сниженного риска. Этот подход не уменьшает эффект последовательности доходностей в первые годы после выхода на пенсию и не защищает от инфляции в последние годы на пенсии.
— Otar J. Unveiling the Retirement Myth, 2009. P. 244

Я смогу назвать немного правил, более опасных, чем это. Этот подход игнорирует цели инвестора, текущую и будущую потребность в денежном потоке, необходимый для достижения целей рост капитала, размер портфеля и множество других обстоятельств. … Возраст связан с инвестиционным горизонтом, но это лишь один из факторов, которые надо учитывать.
— Fisher K. The Little Book of Market Myths. How to Profit by Avoiding the Investing Mistakes Everyone Else Makes, 2013. P. 20

Распределяя капитал между акциями и облигациями, исходите не из возраста, а из своих целей, горизонта инвестирования, пожеланий по доходности и риску.
Интересно👍 61
Читать полностью
​​Равновзвешенный и перевёрнутый S&P 500

Как и многие индексы, S&P 500 взвешен по капитализации: чем большую долю рынка занимают акции какой-то компании, тем больше вес этих акций в индексе. Наибольший вес в S&P 500 у Microsoft, Apple и Amazon, а в индекс можно вложиться, например, с помощью ETF SPY (SPDR S&P 500).

Есть мнение, что вкладываться в S&P 500 = вкладываться в небольшое число гигантских корпораций, доминирующих в индексе. Множество менее крупных компаний из индекса почти не влияют на его изменения. Некоторых это беспокоит, и появились альтернативы.

ETF RSP (Invesco S&P 500 Equal Weight) держит акции из индекса с равным весом. В составе фонда — 506 бумаг с долями около 0,2% у каждой. Всем известная Apple приравнена к Edwards Lifesciences, о которой мало кто слышал.

ETF RVRS (Reverse Cap Weighted US Large Cap) пошёл ещё дальше: он ориентируется на перевёрнутый S&P 500. Чем больше доля акций в индексе, тем меньше их доля в активах фонда. Вес Microsoft, Apple и Amazon минимальный, а наибольшая доля вложена в бумаги тех компаний, которые в обычном S&P 500 едва заметны.

Если сравнить SPY, RSP и RVRS за последние полтора года (RVRS запустили 31 октября 2017 года), то SPY лучше по всем параметрам. Доходность выше, стандартное отклонение и максимальная просадка ниже, коэффициент Шарпа выше. См. иллюстрацию.

Если же смотреть интервал с января 2004 по июль 2019 года, то равновзвешенный RSP доходнее обычного SPY на 0,71 п. п. в год. Правда, стандартное отклонение выше.
👍 Интересно! 58
Читать полностью