PRO инвестиции

​​Interactive Brokers отменил комиссию за неактивность

Вчера Interactive Brokers (почти единственный из американских брокеров, открывающий счета россиянам) обновил тарифы. И это хорошая новость, потому что наконец-то отменена раздражавшая многих комиссия за неактивность.

Как было раньше. Минимальная комиссия в Interactive Brokers составляла 10 $ в месяц. Если вы не совершали сделки, IB списал бы столько денег со счёта в виде комиссии за неактивность. Если совершали сделки, то комиссия за неактивность уменьшалась на комиссии за сделки.

Например, комиссии за сделки составили 6 $ за месяц, значит, IB списывал по итогам месяца ещё 4 $, чтобы стало 10 $. Если комиссии за сделки составили 15 $ за месяц, IB дополнительно ничего не списал, потому что 15 больше «обязательных» 10.

Комиссии за неактивность не было в первые три месяца после первого пополнения счёта. Также ее не было, если сумма активов на счёте от 100 000 $ или если клиенту меньше 25 лет. Если же на счёте было менее 2000 $, комиссия была 20 $ в месяц.

Как теперь. Есть только комиссии за сделки, а комиссии за неактивность больше нет. Это не зависит от возраста клиента, суммы на счёте или размера комиссий за месяц. Списывать будут только комиссии за сделки. Уже по итогам июля комиссии за неактивность быть не должно.

Это указано в тарифах брокера на сайте. Также IB разослал своим клиентам письма по электронной почте с этой новостью.

Почему это важно? Для тех, у кого размер счёта в IB менее 100 000 $, экономия на комиссиях составит до 120 $ в год (зависит от торговой активности, конечно).

Раньше я советовал открывать счёт в IB с суммой от 15 000 или 20 000 $, чтобы комиссия за неактивность была не слишком чувствительной. Теперь можно открыть счёт и с несколькими тысячами долларов и пользоваться преимуществами иностранного брокера: доступ к тысячам ценных бумаг и производных инструментов на разных биржах, страховка SIPC, возможность держать часть капитала вне России.

Напомню, что открыв счёт в IB, вы должны будете в течение месяца уведомить налоговую об этом. Также по итогам года надо подавать отчёт о движении средств.

Если вы заработали что-то на сделках или получили купоны или дивиденды, надо подать декларацию 3-НДФЛ с указанием доходов и затем уплатить налог. IB за вас это не сделает, он не налоговый агент, в отличие от российских брокеров.

И ещё кое-что, раз уж зашла речь о новостях брокерского обслуживания. Сбер отменил брокерскую комиссию за сделки с БПИФами УК «Сбер управление активами», а также временно отменил комиссию за сделки с любыми БПИФами и ETF на Московской бирже. Мелочь, а приятно. Биржевая комиссия (0,01% от суммы сделки) осталась. Пресс-релиз на сайте Сбера

А ещё Сбер до 31 октября 2021 года обещает практически бесплатные SWIFT-переводы за рубеж. Комиссия 1 коп. или 1 (евро)цент в зависимости от валюты перевода. Это если переводить через Сбербанк Онлайн или мобильное приложение, лимит переводов в сутки — 750 000 руб. Подробнее на сайте Сбера

Пожалуй, это подходит для перевода рублей или долларов в IB.

P.S. Мне будет приятно, если вы откроете счёт в IB по моей реферальной ссылке.

Мой бонус: если баланс вашего счёта в IB в течение года будет выше 10 000 $, я получу 200 $ от IB. Ваш бонус: вы получите в подарок акции самого IB из расчёта «1 $ в виде акций за каждые 100 $ на счёте», то есть вам дадут акций IB на сумму, равную 1% от баланса счёта. Акциями можно получить до 1000 $, продать их можно через год после получения. Сейчас акция IB стоит около 63 $.

Подробные условия есть по реферальной ссылке, которая выше.

Конечно, счёт в IB можно открыть и без реферальных ссылок, тогда бонусов не будет ни мне, ни вам. Так что на ваше усмотрение 😉

​​На Московской бирже появятся акции американских компаний

Вчера появилась интересная новость: директор департамента рынка акций Московской биржи Борис Блохин сообщил, что вскоре на бирже начнут торговаться акции крупнейших компаний США — из индекса S&P 500.

Вообще, торги американскими акциями хотели запустить ещё в третьем квартале 2018 года, но тогда от этой идеи отказались. Возможно, всё получится сейчас.

Подробностей пока мало. Вот что известно на данный момент:

👉 Первый этап назначен на август 2020 года. На Московской бирже начнут торговаться 25-30 наиболее ликвидных акций американских компаний из индекс S&P 500.
👉 К концу года число американских акций на Московской бирже доведут до 50 наименований. После этого список акций могут увеличить.
👉 Акции будут торговаться за рубли. Дивиденды, если компания их платит, будут поступать в долларах.
👉 В торгах будут участвовать маркет-мейкеры. Это хорошо, это обеспечит хоть какую-то ликвидность.
👉 Торги будут идти и утром, и вечером. Так как с 22 июня Московская биржа внедряет вечернюю торговую сессию — с 19:00 до 23:50 по МСК, можно предположить, что торги американскими акциями будут начинаться в 10:00 и заканчиваться около полуночи.

Это решение Московской биржи — плюс для тех инвесторов, кому интересны отдельные акции крупных компаний США, а не фонды, и чьи брокеры не дают доступ к торгам на Санкт-Петербургской бирже.

В остальном пока не очень понятно, чем это отличается от торгов на Санкт-Петербургской бирже, где уже больше 1000 иностранных акций. Торговля в рублях вместо долларов не кажется существенным отличием и вообще весьма спорное решение.

​​Прогнозы о рынках бесполезны

Пол Хики из Bespoke Investment Group проверил, насколько точны консенсус-прогнозы аналитиков Уолл-стрит об индексе S&P 500 начиная с 2000 года. Для этого он сравнил то, что аналитики предсказывали в конце декабря каждого года, с значением индекса через 12 месяцев.

Согласно медианному прогнозу, индекс S&P 500 за следующий год должен был вырасти на 9,8%. На самом деле за год индекс в среднем рос на 5,5%. Разница между прогнозом и фактическим результатом — 4,3 п. п., или около 45%. Серьёзное отличие.

Каждый год аналитики в среднем предсказывали рост индекса, однако в 6 случаях из 20 рынок упал по итогам года. Таким образом, в 30% случаев не удалось верно предсказать даже направление движения рынка.

В некоторых случаях расхождение прогноза и фактического результата было особенно впечатляющим. Так, в конце декабря 2007 года консенсус-прогноз обещал рост S&P 500 на 11,1% по итогам 2008 года. На самом деле в 2008 году индекс упал на 38,5%.

Что будет через несколько месяцев или год, никто точно не знает. Поэтому не стоит основывать свою стратегию на краткосрочных прогнозах аналитиков — их можно игнорировать, особенно если вы инвестируете надолго.

В долгосрочной перспективе важнее то, что облигации в среднем выгоднее инструментов денежного рынка, а акции в среднем выгоднее облигаций — правда, и риск (волатильность) выше. Распределение средств между акциями, облигациями и денежными средствами сильнее повлияет на результат инвестиций в долгосрочной перспективе, чем то, что случится на рынке в ближайшие месяцы.

Источник: Forget Stock Market Forecasts. They’re Less Than Worthless

См. также:
Предсказывать сложно (и не нужно)
Можно ли предсказать доходность рынка акций?
Почему прогнозы аналитиков не сбываются?

​​36 простых истин мира инвестиций

1. Если вам скоро понадобятся деньги, не стоит инвестировать их в акции.

2. Если вы хотите большую доходность, придётся принять больший риск.

3. Если вам нужны стабильные результаты, придётся принять низкую доходность.

4. У любой инвестиционной стратегии с высокой ожидаемой доходностью есть риск убытка.

5. Рынок акций растёт и падает.

6. Самый простой способ застраховаться от падения рынка — иметь побольше свободных денег.

7. Риск может изменить свою форму, но никогда не исчезает.

8. Не существует идеального портфеля, распределения активов или инвестиционной стратегии.

9. Ни один инвестор не бывает прав всё время.

10. Ни одна стратегия не обыгрывает рынок всё время.

11. Почти любой инвестор может обыграть рынок на коротком интервале времени.

12. Размер активов под управлением может мешать обыгрывать рынок.

13. Мастерство не всегда приводит к хорошим инвестиционным результатам.

14. «Я не знаю» — в большинстве случаев правильный ответ на вопрос о том, что случится на рынке.

15. Сложно следовать своему разумному инвестиционному плану, когда видишь, как богатеют друзья.

16. Если вы инвестируете в индексные фонды, вы не можете обыграть рынок.

17. Если вы инвестируете в активно управляемые фонды, вы с большой вероятностью можете проиграть индексным фондам.

18. Стратегия «купи и держи» означает, что вы получите всю возможную доходность и все возможные убытки.

19. Чтобы стратегия «купи и держи» работала, надо придерживаться её даже при падении рынка.

20. Грамотная диверсификация подразумевает, что вам всегда будет не нравиться какая-то часть вашего портфеля.

21. Торговля внутри дня — тяжёлое занятие.

22. Обыгрывать рынок — тяжёлое занятие, хоть и возможное.

23. Нет ни одного известного сигнала, который бы всегда правильно сообщал, когда рынок начнёт падать и когда будет расти.

24. Большинство тестов стратегий на исторических данных работают лучше, чем на реальном счёте, потому что в реальности есть налоги, комиссии и эмоции.

25. Сложный процент творит чудеса, но ему требуется много времени для работы.

26. Инвестировать на основе того, что говорят разные управляющие хедж-фондами, — хороший способ сойти с ума.

27. Почти невозможно понять, дисциплинированны вы или нерациональны, когда вы продолжаете придерживаться стратегии, приносящей плохие результаты.

28. В большинстве случаев люди не хотят слушать разумные финансовые советы.

29. Лучший подход к инвестициям — тот, при котором вы будете чувствовать себя комфортно в любых обстоятельствах.

30. Успешные инвестиции больше связаны с поведением и темпераментом, чем с IQ или образованием.

31. Выбор отдельных акций — интересный процесс, но распределение активов сильнее влияет на доходность.

32. Не удивляйтесь падениям рынка и рецессиям. Всё циклично.

33. Вы не Уоррен Баффетт.

34. Рынку всё равно, что вы думаете об акции и сколько вы за неё заплатили.

35. Рынок не обязан давать вам большую доходность просто потому, что она вам нужна.

36. Предсказывать будущее очень трудно.

Источник: 36 obvious investment truths

​​Какие риски есть при вложениях в облигации

Облигации в среднем считаются менее рискованными, чем акции. Цена облигаций обычно колеблется меньше, а доходность более предсказуема, по крайней мере если держать бумаги до погашения.

Тем не менее, с инвестициями в облигации связаны разные риски, о которых стоит помнить.

Кредитный риск самый очевидный и, пожалуй, самый неприятный. Облигация это долговое обязательство: эмитент обязан платить купоны, то есть проценты за пользование деньгами, и должен погасить номинал облигации. Проблема обязательств в том, что их могут не исполнить, — это и есть кредитный риск.

Возможно, эмитент не выплатит купоны вовремя. Или, что ещё хуже, не сможет погасить номинал облигаций и будет объявлен полноценный дефолт. Можно потерять все вложенные деньги.

Дефолты случаются не очень часто, но кредитный риск это не только дефолт. Цена облигаций может упасть, если инвесторы перестанут верить в способность эмитента исполнить обязательства.

Чем надёжнее заёмщик, тем меньше вероятность потерять деньги на его облигациях — и тем ниже доходность его облигаций. Высокая доходность облигаций небольших или проблемных компаний — премия за повышенный кредитный риск.

Риск процентных ставок появляется из-за того, что меняются процентные ставки в экономике. Когда ставки растут, ранее выпущенные облигации становятся менее интересными и дешевеют. Неприятный сюрприз для тех, кто думает, что цена облигаций надёжного эмитента не может снизиться.

С другой стороны, когда ставки падают, ранее выпущенные облигации привлекают инвесторов своими более высокими купонами и дорожают. Возникает риск реинвестиций: владельцу облигаций придётся реинвестировать купоны с доходностью ниже, чем он рассчитывал.

Чем больше дюрация облигации, во многом зависящая от времени до погашения, тем сильнее цена облигации зависит от изменения процентных ставок.

Стратегия иммунизации портфеля позволяет сделать так, что процентный риск и риск реинвестиций устранят друг друга.

Риск досрочного погашения характерен для облигаций, которые эмитент по условиям выпуска имеет право погасить досрочно. Для инвесторов это неудобно: сложно рассчитать итоговую доходность вложений.

Из-за досрочного погашения также возникает риск реинвестиций: возможно, инвестору придётся вложить полученные деньги с меньшей доходностью.

Инфляционный риск означает, что доходность облигаций может быть ниже инфляции. Если облигация приносит 6% в год, а цены растут на 7% в год, на денежный поток от облигации с каждым годом можно купить всё меньше товаров и услуг.

Облигации, доходность которых привязана к инфляции, подвержены инфляционному риску в меньшей степени.

Валютный риск связан с колебаниями курсов валют. Предположим, для инвестора основная валюта рубль, а купленные им облигации номинированы в долларах. Инвестор не знает, сколько он заработает в рублях, потому что рублёвая доходность будет зависеть от курса доллара.

Если курс доллара вырастет, на долларовых облигациях инвестор заработает больше в пересчёте на рубли. Курс доллара упадёт — результат в рублях будет хуже. Это справедливо и для иных валют.

Риск ликвидности подразумевает, что бывает сложно продать облигации по цене, близкой к справедливой. У непопулярных бумаг может быть небольшой объём торгов, то есть не получится разом купить или продать большое число облигаций. Возможно, вы вообще не сможете продать бумаги, потому что не будет желающих купить их.

Ещё у непопулярных облигаций большой спред — разница между ценой, по которой можно купить бумагу, и ценой, по которой можно продать.

Налоговый риск проявляется, когда в худшую сторону меняется налогообложение облигаций. Например, купоны ОФЗ, облигаций регионов, муниципалитетов и многих корпоративных облигаций раньше не облагались НДФЛ — а с 2021 года с них будет удерживаться налог. Неожиданно и неприятно.

Несмотря на все эти риски, облигации весьма полезны. Надо лишь правильно ими пользоваться и помнить, что идеальных активов и инструментов не бывает.

​​О роли американских компаний в мировом рынке акций

В продолжение темы инвестиций (не) только в американские акции. Издание Visual Capitalist выпустило инфографику, где наглядно показана роль американского рынка акций в капитализации мирового рынка по секторам и отраслям.

Иллюстрация — в конце текста. Как в ней разобраться:

👉 Внутреннее кольцо это капитализация секторов американского рынка акций относительно соответствующих секторов мирового рынка. Например, американский IT-сектор это 73% капитализации мирового IT-сектора — значит, акции IT-сектора всех остальных стран это лишь 27% капитализации мирового IT.
👉 Внешнее кольцо это доли отраслей. Например, в разработке ПО (часть IT-сектора) 86% рыночной капитализации это акции американских компаний, а вот в фармацевтике (часть здравоохранения) — 46%.
👉 Чем темнее заливка, тем выше вес американских акций в секторе или отрасли.

Данные на 31 декабря 2019 года на основе S&P Global Broad Market Index. Это 11 000 акций, 50 развитых и развивающихся рынков.

Видно, что США лидер по капитализации во многих секторах — но далеко не во всех. А в отдельных отраслях доля США может быть как меньше 30%, так и больше 80%.

Если вы инвестируете только или преимущественно в российские акции, вы тем самым исключаете из портфеля США — очень важную часть мировой экономики и глобального рынка акций. Предпочитая отечественные акции и игнорируя иностранные, вы совершаете ошибку, известную как портфельный патриотизм.

Если же вы инвестируете только в американские акции, вы не включаете в портфель бумаги множества компаний из других стран, что вряд ли разумно. Например, США это лишь 44% мирового финансового сектора и всего 30% сырьевого. В некоторых отраслях доля США совсем небольшая: так, в производстве автомобилей это 20%, а в добыче полезных ископаемых — лишь 12%. Кроме того, в будущем роль американских компаний может снизиться.

С учётом этого удобная отправная точка для распределения капитала между рынками акций разных стран — их вес в капитализации мирового рынка акций. Инвесторы с доступом на иностранные биржи могут использовать для этого глобальные фонды акций типа VT или VWRA: они как раз отслеживают взвешенные по капитализации индексы.

На этом можно и остановиться :) Или можно отклониться от взвешивания по капитализации и увеличить/уменьшить долю каких-то рынков, например ориентируясь на их CAPE, иные параметры или просто исходя из доступных вам инструментов (на Московской бирже можно вложиться не во всё). Но помните, что ставка на отдельные страны или сектора может как улучшить, так и ухудшить ваш портфель. Ставки только на США это тоже касается.

Источник: The Dominance of U.S. Companies in Global Markets

​​Пять причин инвестировать не только в акции США

По данным Portfolio Visualizer, с января 2009 по март 2020 года доходность американского рынка акций составила почти 12% годовых, а мирового рынка акций без США — всего около 5% годовых, причём с большей волатильностью. Из-за этого некоторые инвесторы считают, что надо вкладывать деньги только в американские акции, а рынки других стран можно игнорировать.

У этой точки зрения есть явные недостатки. Джаред Кизер (CFA) из Buckingham Strategic Wealth приводит пять аргументов в пользу того, что портфель должен быть глобально диверсифицирован и не должен состоять только из американских акций.

Индексы показывают не всю картину

То, что рынок акций США оказался лучше, например, индекса акций развитых стран MSCI EAFE, ещё не означает, что американский рынок был самым выгодным. Например, за 1998—2017 годы лучшую доходность показали рынки акций Дании, Австралии, Гонконга, Канады, Сингапура, Финляндии и Швеции. И лишь затем — рынок США.

1000 $, вложенная в 1998 году в рынок акций Дании, к концу 2017 года превратилась бы в 7 359 $. Американский рынок превратил бы 1000 $ всего в 3 559 $ — в два раза меньшую сумму. Означает ли это, что надо инвестировать только в датские акции? Конечно, нет.

Задним умом мы мы все сильны, но…

S&P 500 хорошо показал себя после мирового финансового кризиса. Однако по прошлым данным легко можно найти отдельные акции или сектора, которые дали ещё большую доходность. Но мало кто решится вложить все деньги именно в эти сектора и тем более отдельные компании, ведь это снизит диверсификацию портфеля и повысит риск.

Соответственно, странно отказываться от глобальной диверсификации лишь потому, что в прошлом десятилетии рынок США показал себя лучше многих других рынков. Портфель только из американских бумаг хуже диверсифицирован, чем глобальный портфель, а прошлая доходность не гарантирует будущую.

США это лишь часть мирового рынка акций

Капитализация американского рынка акций составляет чуть больше 50% мирового рынка. Если не инвестировать в акции других стран, получится, что мы игнорируем половину мира и не имеем в портфеле бумаги многих хороших компаний. Вряд ли это разумно.

Рынок США далеко не всегда лучший

В 1970-е и 1980-е годы индекс S&P 500 сильно отстал от индекса акций развитых стран MSCI EAFE. Затем, в 1990-е годы, S&P 500 оказался лучше — а в 2000-х опять проиграл индексу MSCI EAFE. В 2010-х годах S&P 500 снова вырвался вперёд.

Сравнение рынков может давать сильно отличающиеся результаты на разных интервалах времени. На основе таких данных нельзя сделать вывод о том, что один рынок точно лучший. Об этом также писал Джон Богл на примерах S&P 500 против EAFE, value против growth и large cap против small cap.

О будущем нельзя однозначно судить по прошлым результатам

То, что S&P 500 в последние годы рос быстрее большинства других индексов, не означает, что эта тенденция продолжится. Нельзя быть уверенным на 100%, что именно американский рынок будет лучшим в 2020-е годы. Для сравнения, по итогам 1970-х и 1980-х годов можно было считать, что американский рынок продолжит отставать от других развитых рынков, — и ошибиться.

Таким образом, инвестировать только в американский рынок акций — не худшая стратегия из возможных (всё-таки это крупнейший рынок в мире), но и вряд ли лучшая. В портфель стоит включить акции и из других стран, ведь заранее не известно, какие рынки вырастут, а какие упадут. Глобально диверсифицированный портфель меньше зависит от отдельных рынков, а сформировать его сейчас не сложнее, чем вложиться в рынок акций отдельной страны.

Источник: Maintaining a globally diversified portfolio

См. также: Vanguard о пользе глобальной диверсификации

​​Как устроен новый налог с дохода от вкладов и облигаций

В конце марта я писал, что президент пообещал ввести налог на доходы от вкладов и облигаций. Буквально за несколько дней законопроект об этом прошёл Госдуму, Совет Федерации и был подписан президентом — теперь точно известно, как это будет работать.

Проценты по вкладам и счетам

Налогом по ставке 13% будет облагаться доход в виде процентов от вкладов и счетов в российских банках — но не весь доход, а лишь та часть, что превышает безналоговый лимит. Этот лимит рассчитывается как 1 000 000 руб. х ключевая ставка ЦБ на 1 января того года, в котором получен доход.

Предположим, что на 1 января 2021 года ключевая ставка будет равна 6% годовых. Значит, налогом не будет облагаться доход от вкладов и счетов, полученный в 2021 году в размере 60 000 руб. (1 000 000 х 6%). Если за 2021 год вы заработаете на вкладах и счетах 75 000 руб., с 15 000 руб. превышения надо будет платить налог 13%. А если получите за год 60 000 руб. или меньше, налога не будет.

Если бы эта норма работала уже сейчас, то налогом не облагались бы 62 500 руб., потому что на 1 января 2020 года ставка ЦБ была 6,25% годовых.

При расчёте налогооблагаемой базы учитываются проценты по всем вкладам и счетам в российских банках. Если вклады и счета в разных банках, доход от них суммируется. Накопительных счетов и карт с процентом на остаток это тоже касается.

Не учитываются доходы от рублёвых вкладов и счетов, где ставка в пределах 1% годовых, а также доходы от счетов эскроу.

Доход от валютных вкладов и счетов тоже учитывается, для чего выплату процентов в валюте пересчитывают в рубли по курсу ЦБ на день выплаты. Например, если вы получили 100 $ процентами от вклада в день, когда курс был 75 руб. за доллар, с точки зрения налоговой вы получили доход 7500 руб.

Налог считается именно с дохода — с самих вкладов или счетов налога нет. С «валютной переоценки» вклада в иностранной валюте налог тоже не удерживается.

Самостоятельно считать налог не придётся. Банки будут передавать данные о выплаченных процентах в налоговую, затем сотрудники ФНС рассчитают размер дохода за год и, если понадобится, посчитают налог и пришлют уведомление об уплате.

Всё это вступит в силу 1 января 2021 года и будет относиться к доходу от вкладов и счетов, полученному в 2021 году и позже. Оплатить налог за 2021 год надо будет до 1 декабря 2022 года, налог за 2022 год — до 1 декабря 2023 года и т. д.

Процентов, выплаченных до 31 декабря 2020 года, всё это не касается.

Купоны облигаций

Тут всё проще и грустнее. Из налогового кодекса убирают норму о том, что нет налога с купонов государственных облигаций, облигаций региональных и муниципальных властей. Также отменяется правило, что с купонов многих рублёвых корпоративных облигаций нет налога, а в случае превышения ставки купона над ставкой ЦБ + 5 п. п. с превышения удерживается налог 35%.

Другими словами, с 1 января 2021 года с купонов всех (!) облигаций будут удерживать налог по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. Тип эмитента, ставка купона, размер дохода за год и т. д. не важны. А до 31 декабря 2020 года всё по-старому, как и в случае с вкладами.

Это сокращённая версия моего разбора для Т—Ж. Там новый закон описан более подробно, есть ссылки на документы и сравнение с нынешними нормами НК.

​​Книги о личных финансах и инвестициях

Меня то и дело просят посоветовать хорошие книги об инвестициях. Подготовил для читателей канала большой список книг на русском и английском языке, разделив для удобства на три категории. Внутри категорий — сортировка по фамилии автора.

Рекомендую прочитать хотя бы несколько книг из списка. Это поможет вам более эффективно управлять личными финансами и разумно инвестировать.

Личные финансы и введение в инвестиции:

🔸 Богдашевский А. Основы финансовой грамотности: краткий курс.
🔸 Мэлкил Б. Десять главных правил для начинающего инвестора.
🔸 Роббинс А. Деньги. Мастер игры.
🔸 Савенок В. Как составить личный финансовый план и как его реализовать.
🔸 Смирнова Н. Деньговодство. Руководство по выращиванию ваших денег.
🔸 Стэнли Т., Данко У. Мой сосед — миллионер.
🔸 Tyson E. Personal finance for dummies (9th ed.)

Инвестиции (виды активов, составление портфеля и т. д.):

🔸 Армстронг Ф. Инвестиционные стратегии 21 века.
🔸 Баршевский Г. Хочешь выжить? Инвестируй.
🔸 Бернстайн У. Манифест инвестора. Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному.
🔸 Бернстайн У. Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском.
🔸 Богл Дж. Не верьте цифрам!
🔸 Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля. Управление финансовыми рисками.
🔸 Грэм Б. Разумный инвестор. Полное руководство по стоимостному инвестированию.
🔸 Линч П. Метод Питера Линча.
🔸 Мэлкил Б. Случайное блуждание на Уолл-стрит.
🔸 Маркс Г. О самом важном. Нетривиальные решения для думающего инвестора.
🔸 Теплова Т. Фондовый рынок США для начинающих инвесторов.
🔸 Ферри Р. Всё о распределении активов. Лёгкий способ начать свой путь.
🔸 Шиллер Р. Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками.
🔸 Bernstein W. The four pillars of investing.
🔸 Bodie Z., Kane A., Marcus A. Essentials of investments (11th ed.)
🔸 Bogle J. Common sense on mutual funds (10th anniversary ed.)
🔸 Bogle J. The little book of common sense investing (10th anniversary ed.)
🔸 Carlson B. A wealth of common sense: why simplicity trumps complexity in any investment plan.
🔸 Edleson M. Value averaging: the safe and easy strategy for higher investment returns.
🔸 Ferri R. The power of passive investing.
🔸 Krantz M. Fundamental analysis for dummies (2nd ed.)
🔸 Larimore T., Lindauer M., LeBoeuf M. The bogleheads guide to investing (2nd ed.)
🔸 Marston R. Portfolio design. A modern approach to asset allocation.
🔸 Siegel J. Stocks for the long run (5th ed.)
🔸 Swedroe L., Balaban RC. Investment mistakes even smart investors make and how to avoid them.
🔸 Swedroe L., Kizer J. The only guide to alternative investments you'll ever need.
🔸 Swedroe L., Grogan K. The only guide you’ll ever need for the right financial plan.

Для самых смелых — узкие или сложные инвестиционные темы:

🔸 Дамодаран А. Инвестиционная оценка.
🔸 Фабоцци Ф. Рынок облигаций. Анализ и стратегии.
🔸 Adams J., Smith D. Fixed income analysis (4th ed.)
🔸 Bacon R. Practical portfolio performance. Measurement and attribution (2nd ed.)
🔸 Berkin A., Swedroe L. Your complete guide to factor-based investing.
🔸 Ghayur K. Equity smart beta and factor investing for practitioners.
🔸 Hill J. A comprehensive guide to exchange-traded funds (ETFs).
🔸 Ilmanen A. Expected returns. An investor's guide to harvesting market rewards.
🔸 Maginn J. Managing investment portfolios: a dynamic process (3rd ed.)
🔸 McClung M. Living off your money. The modern mechanics of investing during retirement with stocks and bonds.
🔸 Montier J. Behavioural investing.
🔸 Otar J. Unveiling the retirement myth.
🔸 Pfau W. How much can I spend in retirement? A guide to investment-based retirement income strategies.
🔸 Pinto J. Equity asset valuation (3rd ed.)
🔸 Stewart S. Portfolio management: theory and practice.
🔸 Zwecher M. Retirement portfolios. Theory, construction, and management.

P. S. Краткое описание некоторых упомянутых книг и ссылки на их покупку в Ozon / Litres / Amazon есть в моей подборке книг для Тинькофф-инвестиций, опубликованной на vc.ru.

​​Новый налог для вкладчиков и инвесторов

Как вы, наверное, уже знаете, сегодня Президент выступил с обращением к гражданам России и анонсировал ряд мер для борьбы с коронавирусом и его экономическими последствиями.

Про выходные дни, оплату больничных и т. д. писать не буду: все это подробно показано, например, в свежей статье Т—Ж. Хочу рассказать лишь про то, что повлияет на вкладчиков и инвесторов в ценные бумаги. Цитирую В. Путина:

«Предлагаю для граждан, чей общий объём банковских вкладов или инвестиций в долговые ценные бумаги превышает 1 миллион рублей, установить налог на процентный доход в размере 13 процентов. То есть, повторю, не сам вклад, а только проценты, получаемые с таких вложений, будут облагаться налогом на доходы физических лиц»

Таким образом, если у россиянина есть вклады и/или облигации на общую сумму более 1 млн рублей, с процентов по вкладам и с купонов по облигациям будет удерживаться налог 13%.

Для сравнения, сейчас доход от вкладов фактически не облагается налог. Налог 35% взимается с той части ставки, что выше ставки ЦБ более чем на 5 п. п., но таких вкладов давно нет.

С купонов облигаций налога нет, если это ОФЗ или облигации регионов и местных органов власти. Купоны рублёвых облигаций российских компаний, торгующихся на бирже и выпущенных в 2017 году или позже, не облагаются налогом, если ставка купона в пределах ставки ЦБ + 5 п. п., иначе налог 35% с превышения. Есть налог 13% с купонов корпоративных облигаций, выпущенных до 2017 года, а также с купонов коммерческих облигаций и корпоративных облигаций в иностранной валюте.

Нововведение печальное и, на мой взгляд, вредное. Дополнительный налог с процентов и с купонов может привести к тому, что люди будут меньше доверять вкладам и облигациям, хотя ещё недавно власти хотели привлекать капитал на биржу. Новый налог не способствует популярности инвестиций.

При этом анонс новых налогов вызывает множество вопросов:

❓С какого времени заработает новый налог и как долго он просуществует?
❓Кто и как будет считать, если ли у конкретного человека 1 млн рублей на всех вкладах и в долговых инструментах на счетах всех российских брокеров?
❓Кто будет удерживать налог: банки и брокеры или сам вкладчик/инвестор должен его рассчитать и уплатить?
❓Будет ли это обычный НДФЛ, который можно вернуть через налоговые вычеты, или будет как с дивидендами, на налог с которых вычеты не распространяются?
❓Будет ли удерживаться налог с процентов по картам, где предусмотрен процент на остаток? А с процентов по накопительным счетам?
❓Будет ли удерживаться налог с купонов ОФЗ и субфедеральных/муниципальных облигаций?

Думаю, скоро появятся нормативно-правовые акты, где всё это будет подробно расписано. Как только станут известны детали, подготовлю отдельный текст, а пока можно лишь гадать. В любом случае, дополнительные налоги — не то, что хочется видеть как меру против коронавируса, особенно учитывая падение рынков.

P. S. А ещё выводимые за рубеж дивиденды могут обложить повышенным налогом — 15%. Если же страны, с которыми подписаны соглашения об избежании двойного налогообложения, не захотят менять соглашения, Россия выйдет из этих договоров в одностороннем порядке. Разрыв СОИДН может усложнить жизнь тем, кто инвестирует через иностранного брокера, например Interactive Brokers.

Полный текст обращения Президента

​​Считать ли своё жильё частью портфеля?

Недвижимость это один из видов инвестиционных активов. У некоторых инвесторов возникает вопрос, можно ли своё основное жильё (квартиру или дом, используемые для проживания) считать частью инвестиционного портфеля. Ответ: «Нет, потому что основное жильё — не инвестиция».

Это во многом связано с проблемами, присущим отдельным объектам недвижимости. Вот как это объяснено в книге Ларри Суидроу и Джареда Кизера The only guide to alternative investments you'll ever need:

👉 Квартира или дом, где вы живёте, это одиночный, концентрированный актив, расположенный в конкретном месте. У него нет географической диверсификации, что повышает риск.

👉 Цены жилья могут сильно зависеть от состояния экономики в этом городе или регионе. Если доход владельца недвижимости зависит от той же отрасли, проблемы которой могут привести к падению цены жилья, то домовладелец может оказаться в печальной ситуации: доходы упадут, а выгодно продать жильё не получится.

👉 Отдельная квартира или дом — не больший представитель рынка недвижимости, чем акция отдельной компании — представитель всего рынка акций. Рынок недвижимости может расти, конкретная квартира или дом могут дешеветь.

👉 Ребалансировать портфель из акций, облигаций, золота, вкладов легко. Ребалансировать портфель с нефинансовыми активами типа квартиры гораздо сложнее: нельзя докупить или продать небольшую часть квартиры.

Вот ещё пара аргументов против идеи считать основное жильё инвестицией или частью портфеля:

👉 Рик Ферри в книге «Всё о распределении активов» пишет, что основная функция квартиры или дома — жить в них. Жильё это предмет потребления, а изменение цены жилья не имеет прямого отношения к этой функции. Воспринимать своё жильё как часть инвестиционного портфеля значит создать себе проблемы с оценкой стоимости портфеля и его ребалансировкой.

👉 Уильям Бернстайн в «Манифесте инвестора» напоминает, что вложение денег подразумевает отказ от потребления в настоящем ради потребления в будущем. Если недвижимость куплена, чтобы в ней жить, то это потребление в настоящем, то есть не инвестиция.

Суидроу и Кизер рекомендуют учитывать своё основное жильё как часть всего капитала, но не как финансовый актив. Я считаю это оптимальным подходом.

Другими словами, основное жильё не стоит считать вложением в рынок недвижимости и вообще частью инвестиционного портфеля — это просто дорогостоящее имущество.

А что, если вы планируете купить новое жильё, продав старое и добавив деньги? В такой ситуации из цены нового жилья следует вычесть цену, за которую реально продать старое, а ту сумму, которой не хватает, копить. Например, если вы хотите купить квартиру за 5 млн руб., а уже имеющуюся можете продать за 3,5 млн руб., остаётся накопить 1,5 млн руб.

Какие виды активов включить в портфель для достижения этой цели, зависит от вашего горизонта инвестирования, пожеланий по доходности и риску, доступных вам инструментов. В любом случае, основное жильё не должно считаться частью портфеля — это имущество, которым вы пользуетесь, и всё.

См. также Инвестиции в недвижимость: плюсы и минусы

​​Несколько заблуждений об облигациях

Облигации устроены сложнее, чем может казаться на первый взгляд. С долговыми бумагами связаны разные мифы и заблуждения, и сегодня разрушу некоторые из них.

Заблуждение 1. Облигации безопасны

Не совсем так. В среднем облигации действительно менее рискованны, чем акции: их цена меньше колеблется, а доходность более предсказуема.

Однако облигации надёжны настолько, насколько надёжен их эмитент. Если у того, кто выпустил облигации, начнутся проблемы, цена облигаций может упасть. В случае дефолта (т.е. если эмитент не расплатится по своим обязательствам) деньги, вложенные в облигации, будут потеряны.

А ещё цена облигаций падает при росте процентных ставок. Это может стать неприятным сюрпризом для начинающего инвестора.

Наконец, доходность облигаций может оказаться ниже инфляции. Это тоже риск.

Заблуждение 2. Облигации торгуются по номиналу

Не всегда. Номинал это сумма, которую эмитент облигации должен вернуть при погашении. Цена облигации на бирже может равняться номиналу, а может быть больше или меньше.

Например, номинал ОФЗ 26227 — 1000 руб. Однако 21 февраля эта ОФЗ стоила 107,1% номинала, или 1071 руб. А еврооблигация RUS-28, номинал которой 1000 $, стоила 174,75% номинала — 1747,5 $. С учётом накопленного купонного дохода, который при покупке надо заплатить предыдущему владельцу, облигации стоили ещё больше.

Заблуждение 3. Купонная доходность = сколько можно заработать на облигации

Нет. Купонная доходность это всего лишь отношение купона к номиналу облигации. Например, если номинал облигации 1000 руб., а купон выплачивается раз в полгода в размере 40 руб, то купонная доходность 8% годовых (80 руб. от 1000 руб.).

Купонная доходность не учитывает цену облигации и накопленный купонный доход. Лучше ориентироваться на текущую доходность, простую доходность к погашению и эффективную доходность к погашению.

См. Доходность облигаций: виды и расчёт

Заблуждение 4. Покупать дешевле номинала хорошо, дороже — плохо

Не совсем так. Конечно, если вы купите облигацию по номиналу или дешевле его, вы заработаете больше, чем если купите эту бумагу дороже номинала. Однако облигация А, торгующаяся за 101% номинала, может быть выгоднее, чем облигация Б, торгующаяся за 99% номинала, — из-за более щедрых купонов облигации А.

Цена облигации и её доходность не должны быть единственным фактором при выборе облигаций. Кроме этих параметров, обращайте внимание на дюрацию, дату погашения, частоту купонных выплат и их налогообложение, наличие амортизации и оферт. И, конечно, учитывайте надёжность эмитента.

Заблуждение 5. Отдельные облигации лучше фондов / фонды лучше отдельных облигаций

Нет, всё сложнее. Нет однозначно лучшего инструмента, потому что у каждого способа есть плюсы и минусы.

Через фонды можно легко собрать диверсифицированный портфель облигаций, потратив минимум денег: доля во многих фондах стоит всего несколько сотен или тысяч рублей. Не придётся тратить время на выбор бумаг, и возможен доступ к бумагам, которые обычному инвестору купить сложно.

Однако у фондов есть расходы на управление, снижающие доходность. Ещё с дохода от продажи акций фонда во многих случаях придётся платить НДФЛ.

Инвестируя в отдельные облигации, можно выбрать те бумаги, которые лучше всего подходят вам по дате погашения, частоте выплаты купонов и другим параметрам. Вы будете регулярно получать купоны, причём во многих случаях с них не надо платить налог. Вы сможете довольно точно рассчитать доходность облигаций, если планируете держать их до погашения или оферты. Нет расходов на управление, которые есть у фондов.

Однако для вложений в отдельные облигации нужно больше знаний, чем для инвестиций в фонды, и может требоваться больше денег. Кроме того, портфелем из многих облигаций сложнее управлять, чем портфелем из нескольких облигационных фондов (а иногда хватает и одного фонда).

Инвестировать в отдельные облигации или в фонды — зависит от целей инвестора, его знаний и возможностей. Во многих случаях разумно одновременно использовать и фонды, и отдельные бумаги.

См. также Заблуждения о ETF

​​Как получить налоговый вычет на взнос (ИИС)

Если в 2019 году вы вносили деньги на ИИС, уже сейчас вы можете обратиться в налоговую за вычетом на взнос и вернуть НДФЛ, уплаченный в 2019 году. Напомню, что вернуть можно 13% от внесённой на ИИС суммы, но не более 52 000 руб. за один год (13% от 400 000 руб.) и не более фактически уплаченного НДФЛ.

Подать документы для получения вычета можно на сайте налоговой, это займёт примерно полчаса, если у вас собраны все нужные документы. Как это происходит в 2020 году:

1. Зайдите в личный кабинет на сайте налоговой. Это можно сделать в том числе через логин и пароль от сервиса «Госуслуги».

2. Зайдите в раздел «Жизненные ситуации» и выберите пункт «Подать декларацию 3-НДФЛ». Появится выбор — заполнить декларацию онлайн либо через специальную программу. Далее пишу про вариант «онлайн».

3. Укажите, за какой год декларация, впервые ли подаёте её за этот год и являетесь ли налоговым резидентом России. Автоматически выставлено 2019, «впервые» и «резидент», и тут вряд ли что-то придётся менять.

4. Добавьте источник дохода и заполните данные по нему. Нужно внести данные организации-работодателя (название, ИНН и т.д.), виды дохода, суммы дохода, сумму удержанного с вас за 2019 год НДФЛ. Все эти данные есть в справке 2-НДФЛ.

5. Выберите из списка вычетов инвестиционный налоговый вычет. Впишите размер вычета — сумму, которую внесли на ИИС. Вычет не может быть больше 400 000 руб. Далее будет написан размер суммы к возврату по итогам предварительного расчёта.

6. Теперь надо прикрепить подтверждающие документы. Это:

🔸 Справка 2-НДФЛ от работодателя за нужный год. Получить можно у работодателя.
🔸 Договор с брокером или УК на ведение ИИС, или заявление о присоединении к регламенту, или извещение об открытии ИИС и т.п. Его можно запросить у брокера/УК или он может быть в личном кабинете на сайте брокера/УК.
🔸 Платёжка из банка о переводе денег на ИИС или чек/квитанция из онлайн-банка о том же.
🔸 Можно также добавить брокерский отчёт как подтверждение того, что деньги были зачислены на ИИС.

Общий объём документов 20 Мб, один файл не более 10 Мб.

7. Теперь надо ввести пароль к сертификату электронной подписи. Если его у вас нет, то на каком-то этапе сайт налоговой должен был предложить вам его создать или предложит сделать это сейчас.

Всё, заявление отправлено. На экране появится сообщение «Готово» с комментарием о камеральной проверке.

Можно сразу же оформить заявление на возврат НДФЛ — для этого в упомянутом сообщении будет кнопка. В нём надо написать, на какие банковские реквизиты налоговая должна перечислить возвращаемый НДФЛ. Заявление на возврат можно заполнить и позже. Для этого в разделе «Жизненные ситуации» есть пункт «Распорядиться переплатой».

Остаётся ждать, когда налоговая переведёт вам деньги. На камеральную проверку у налоговой есть три месяца и ещё месяц — чтобы перечислить возврат НДФЛ.

Если хотите более подробную инструкцию с множеством скриншотов, посмотрите старую статью Т—Ж. Интерфейс личного кабинета на сайте налоговой с тех пор изменился, но всё равно может быть полезно.

​​FinEx закроет три своих ETF

И ещё кое-что про фонды FinEx на Московской бирже. 16 января компания объявила, что закроет три ETF. Это фонды акций FXAU (Австралия), FXJP (Япония) и FXUK (Великобритания).

Акции этих фондов будут торговаться на Московской бирже по 14 февраля 2020 года. После этого фонды будут ликвидированы, а их активы распроданы.

FinEx объясняет это тем, что фонды оказались непопулярными, а их активы составляют менее 5% от всех активов в фондах FinEx. Подозреваю, что из-за малого объёма активов в этих трёх ETF компания не отбивает расходы, связанные с их работой, так что выгоднее закрыть фонды, чем поддерживать их. Другие свои фонды компания закрывать не планирует.

Вообще, закрывать фонды, не получившие интерес инвесторов, нормальная практика. Свои ETF закрывали Blackrock, WisdomTree и другие крупные провайдеры.

По мнению FinEx, фонды FXWO и FXRW (см. предыдущий текст) должны стать заменой FXAU, FXJP и FXUK, и в двух новых фондах в том числе есть акции австралийских, британских и японских компаний. Однако новые фонды устроены иначе, а их расходы на управление выше: 1,36% вместо 0,9% в год.

Если у вас в портфеле есть FXAU, FXJP или FXUK, вы можете до вечера 14 февраля продать акции этих фондов на бирже в обычном порядке. Советую использовать лимитированные заявки, а не рыночные. Также лучше совершать сделки, когда на торгах присутствует маркет-мейкер фондов, обеспечивающий их ликвидность. Иначе есть шанс продать акции фондов по цене, сильно отличающейся от справедливой.

Другой вариант — не продавать акции фондов, а просто ждать. В районе 17 февраля фонды будут ликвидированы, а примерно 20 февраля на брокерские счета и ИИС поступят деньги от продажи активов фондов. Акции этих ETF к тому времени исчезнут со счетов. При этом деньги могут поступить в валюте фондов (FXAU и FXJP — доллары США, FXUK — фунты стерлингов), а могут и в рублях, если ваш брокер решит конвертировать эти выплаты.

При продаже или погашении акций этих ETF может возникнуть база для уплаты НДФЛ. Налог можно избежать, если вы владели акциями фондов более трёх лет или если они учитываются на ИИС, к которому при закрытии примените вычет типа Б (на доход).

В общем, процедура соответствует тому, о чём я писал в октябре в статье «Что будет, если ETF перестанет работать?».

Деньги, вложенные в FXAU, FXJP и FXUK, не пропадут, так что ничего ужасного не случилось. Проблема в том, что новые FXWO и FXRW — не полноценная замена этим фондам, и вообще они неоднозначны из-за расходов на управление и используемой стратегии. Кроме того, некоторым инвесторам теперь придётся спешно пересматривать свои портфели, ведь FXAU, FXJP и FXUK исчезнут уже через месяц.

​​Новые ETF FinEx на Мосбирже

Сегодня на Московской бирже появились два новых ETF FinEx — FXWO и FXRW. Они позиционируются как глобальные фонды акций, и моей первой мыслью было «ну наконец-то!». Однако реальность оказалась не столь радужной. Рассказываю, что у новинок хорошо и что плохо.

FXWO — фонд, внутри которого акции США (40%), Китая (20%), Японии (16%), Великобритании (15%), Австралии (7%), Германии (1%) и России (1%). Фонд отслеживает индекс Solactive Global Equity Large Cap Select Index NTR, созданный совместно с FinEx, а пропорции рынков выбраны не исходя из капитализации, а на основе математических моделей с использованием CAPE. В общем, фонд хоть и индексный, но индекс под него и создан. В некотором смысле фонд активно управляемый (не осуждаю, а констатирую). Всего в составе фонда должно быть более 500 бумаг, однако в данный момент их меньше: из-за недавнего запуска пока используется частичная репликация.

Общие расходы на управление (TER) по конец марта 2020 года -0,1% (да, отрицательная комиссия), затем до 30 июня 2020 года 0,99%, потом 1,36%. Акции фонда торгуются за рубли и за доллары.

FXRW — то же самое, но используется хеджирование. Акции FXRW торгуются только за рубли, и их цена благодаря хеджированию не зависит от курса доллара — как и у давно существующих FXMM и FXRB. При этом хеджирование из-за разницы ставок в России и США даёт несколько процентов годовых дополнительной рублёвой доходности (форвардная премия). FinEx утверждает, что если базовый актив упадёт на 4-5% за год, то дополнительная доходность от хеджирования компенсирует эту просадку.

➕ В одном фонде содержатся акции многих компаний сразу из нескольких стран, так что с помощью FXWO и/или FXRW очень просто создать диверсифицированный портфель акций. Ещё и ребалансировать не придётся — всё сделает ETF-провайдер.
➕ Цена акции 1 рубль или 0,02 $ — удобно купить «на сдачу». Аналогично недавно сделала УК «Тинькофф Капитал» со своими биржевыми ПИФами.
➕ Можно выбрать между хеджированным и нехеджированным ETF с одними и теми же активами внутри. Это полезно: кто-то верит в то, что рубль упадёт, кто-то считает, что курс не изменится или рубль укрепится. FXWO подходит для первых, FXRW для вторых.

➕➖ Активы в портфеле фондов взвешены не по капитализации, а более хитрым способом. Возможно, это обеспечит более высокую доходность и/или снизит риск по сравнению с обычным подходом. А может получиться наоборот. Это не плюс и не минус, а скорее особенность.

➖ Фонды не дают доступ к каким-то новым активам. Все эти семь рынков были и раньше доступны через фонды FinEx на Московской бирже: FXUS, FXCN, FXUK и т.д. Значительную часть акций из состава этих фондов просто объединили в один пакет.
➖ Глобальными новые фонды можно считать с очень большой натяжкой. В них акции 500+ компаний из 7 стран, это никак не «весь мир». Для сравнения, в фонде Vanguard Total World Stock (VT) содержатся акции 8400+ компаний из более чем 40 государств.
➖ Высокие расходы на управление. В течение 2020 года в среднем получается 0,91% от активов фонда, а в 2021 году и далее 1,36% в год. Если у хеджированного FXRW это ещё хоть как-то оправдано (да и то много), то у обычного FXWO — нет. Для сравнения, у FXUS, FXCN, FXRL и других фондов акций от FinEx расходы составляют 0,9% в год. Только у FXKZ (Казахстан) — 1,39% в год. Эти фонды без валютного хеджирования.

В целом новинки любопытны объединением нескольких рынков акций в один фонд и используемыми математическими моделями. Однако из-за высоких расходов на управление я считаю новые ETF очень неоднозначными.

​​Инфографика от Visual Capitalist показывает результаты различных активов за 2019 год. Заметно подорожали нефть, золото, акции крупных и малых компаний США, акции компаний из развивающихся стран и т.д. На иллюстрации этого нет, но индекс Московской биржи вырос примерно на 35% с учётом дивидендов, а его долларовая версия RTS подросла примерно на 55% — из-за укрепления рубля.

Это был хороший год 📈 Впрочем, тем, кто инвестирует на очень большой срок и пока создаёт капитал, более полезным было бы падение рынков — чтобы купить нужные активы подешевле.

Напоминаю, что прошлая доходность не гарантирует будущую. Другими словами, в 2020 или 2021 году всё может быть cовершенно иначе. См. периодическую таблицу доходности инвестиций, где доходность активов и их рейтинг по доходности каждый год разные.

Источник, перевод мой.