💡Новые облигации Россети 1Р14R. Деньги из электричества
Размещения идут плотным потоком накануне объявления новой ставки ЦБ. Готовится увидеть свет очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Сегодня заканчивается сбор заявок на 14-й выпуск с привязкой к КС от ФСК "Россети". Давайте оценим, стоит ли в него влезать или yбьёт☠️
⚡️Эмитент: ПАО "ФСК Россети"
🔌ФСК Россети - крупнейший в РФ и мире энерго-оператор, обеспечивающий передачу и распределение э/энергии. Холдинг образовался путем объединения ФСК ЕЭС и "Россетей" в 2022 г.
Объекты электросетевого хозяйства расположены в 82 регионах РФ. В управлении находятся ~2,5 млн км линий электропередач и ~550 тыс. подстанций общей мощностью ~830 тыс. МВА.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА - наивысший.
💰ФСК Россети и её многочисленные дочки (МСРК Волги, МСРК Центр, МРСК ЦП, Ленэнерго и др.) отлично известны на фондовом рынке - на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка — 1,38 трлн ₽ (+21,9% г/г). Ежегодная индексация тарифов обеспечивает стабильные темпы роста выручки холдинга. В 1П2024 выручка составила 725 млрд ₽ (+7% г/г).
✅EBITDA — 528,2 млрд ₽ (+37,4% г/г). Фин. доходы составили 31 млрд ₽ и почти компенсировали фин. расходы. Рентабельность по EBITDA на уровне 31%. В 1П2024 EBITDA составила 262 млрд ₽ (+2% г/г).
✅Чистая прибыль — 161,3 млрд ₽ (+21,5% г/г). В 2023 г. произошло слияние «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в единый холдинг, что повлияло на улучшение показателей и эффективности бизнеса. С 1 июля увеличились тарифы, так что без прибыли Россети не останутся и в 2024-м. За 6 мес. 2024 прибыль составила 110 млрд ₽ (-4% г/г).
✅Общий долг — 646,5 млрд ₽ (–0,4% г/г). На конец 2023 на балансе скопилось 166 млрд ₽ кэша, что привело к сокращению чистого долга на 7,8% — с 521 до 480 млрд ₽. В результате долговая нагрузка снизилась до комфортного уровня — чистый долг/EBITDA = 0,9х против 1,4х на конец 2022 г.
🔻Кап. затраты — 468,7 млрд ₽ (+29,2% г/г). ФСК Россети реализуют масштабную инвестпрограмму, за 2 года объем вложений превысит 1 трлн ₽. Для финансирования приходится привлекать дорогие займы, что снижает рентабельность.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 25 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 130 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок - 23 октября, размещение на бирже - 1 ноября 2024.
🤔Резюме: искра не проскочила
💡Итак, ФСК Россети размещает выпуск флоатеров солидным объемом 25 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅К надежности вопросов нет. Крупнейшая электросетевая компания не только в России, но и в мире, с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов, компания главный монополист в важнейшей отрасли. Долговая нагрузка минимальна, кэша на балансе много - высокие ставки ей по идее не страшны.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон.
⛔️Скучная доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между КС и купонной выплатой, которая скорее всего ещё и снизится на размещении.
💼Вывод: не самый плохой короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами.
Альтернативы с тем же рейтингом: свежий Атомэнергопром 1Р3 (КС+125 б.п), Мегафон 2Р7 (КС+130 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.).
📍Ранее разобрал выпуски Совкомбанк, ВТБ Лизинг, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры #FEES
Размещения идут плотным потоком накануне объявления новой ставки ЦБ. Готовится увидеть свет очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Сегодня заканчивается сбор заявок на 14-й выпуск с привязкой к КС от ФСК "Россети". Давайте оценим, стоит ли в него влезать или yбьёт☠️
⚡️Эмитент: ПАО "ФСК Россети"
🔌ФСК Россети - крупнейший в РФ и мире энерго-оператор, обеспечивающий передачу и распределение э/энергии. Холдинг образовался путем объединения ФСК ЕЭС и "Россетей" в 2022 г.
Объекты электросетевого хозяйства расположены в 82 регионах РФ. В управлении находятся ~2,5 млн км линий электропередач и ~550 тыс. подстанций общей мощностью ~830 тыс. МВА.
По сетям ПАО «ФСК Россети» передается ок. 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА - наивысший.
💰ФСК Россети и её многочисленные дочки (МСРК Волги, МСРК Центр, МРСК ЦП, Ленэнерго и др.) отлично известны на фондовом рынке - на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка — 1,38 трлн ₽ (+21,9% г/г). Ежегодная индексация тарифов обеспечивает стабильные темпы роста выручки холдинга. В 1П2024 выручка составила 725 млрд ₽ (+7% г/г).
✅EBITDA — 528,2 млрд ₽ (+37,4% г/г). Фин. доходы составили 31 млрд ₽ и почти компенсировали фин. расходы. Рентабельность по EBITDA на уровне 31%. В 1П2024 EBITDA составила 262 млрд ₽ (+2% г/г).
✅Чистая прибыль — 161,3 млрд ₽ (+21,5% г/г). В 2023 г. произошло слияние «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в единый холдинг, что повлияло на улучшение показателей и эффективности бизнеса. С 1 июля увеличились тарифы, так что без прибыли Россети не останутся и в 2024-м. За 6 мес. 2024 прибыль составила 110 млрд ₽ (-4% г/г).
✅Общий долг — 646,5 млрд ₽ (–0,4% г/г). На конец 2023 на балансе скопилось 166 млрд ₽ кэша, что привело к сокращению чистого долга на 7,8% — с 521 до 480 млрд ₽. В результате долговая нагрузка снизилась до комфортного уровня — чистый долг/EBITDA = 0,9х против 1,4х на конец 2022 г.
🔻Кап. затраты — 468,7 млрд ₽ (+29,2% г/г). ФСК Россети реализуют масштабную инвестпрограмму, за 2 года объем вложений превысит 1 трлн ₽. Для финансирования приходится привлекать дорогие займы, что снижает рентабельность.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 25 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 130 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок - 23 октября, размещение на бирже - 1 ноября 2024.
🤔Резюме: искра не проскочила
💡Итак, ФСК Россети размещает выпуск флоатеров солидным объемом 25 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅К надежности вопросов нет. Крупнейшая электросетевая компания не только в России, но и в мире, с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов, компания главный монополист в важнейшей отрасли. Долговая нагрузка минимальна, кэша на балансе много - высокие ставки ей по идее не страшны.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон.
⛔️Скучная доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между КС и купонной выплатой, которая скорее всего ещё и снизится на размещении.
💼Вывод: не самый плохой короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами.
Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, но "без огонька" (разве что коротнёт где-то⚡️). Я брать не буду, есть на рынке надежные флоатеры и поинтереснее.
Альтернативы с тем же рейтингом: свежий Атомэнергопром 1Р3 (КС+125 б.п), Мегафон 2Р7 (КС+130 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.).
📍Ранее разобрал выпуски Совкомбанк, ВТБ Лизинг, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры #FEES