🆕Новые облигации: Почта России и КАМАЗ (4 выпуска)
Самолет снова всколыхнул успокоившийся было рынок облигаций! Тем интереснее наблюдать за текущими первичными размещениями.
📦Почта России 3Р3 (фикс)
● Название: ПочтаР-003Р-03
● YTM: не выше КБД (3 года)+400 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 3 года
❗️Только для квалов
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 07.02.2026 для 3-хлетних ОФЗ оно составляет ~15,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,5% до 17,5%.
📦Почта России 3Р4 (флоатер)
● Название: ПочтаР-003Р-04
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов
Суммарный объем: от 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: АА "негативный" от АКРА (понижен в августе 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 13 февраля 2026.
АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор РФ, работающий во всех регионах. На 100% в собственности государства. Думаю, дальнейшие комментарии излишни :)
📊МСФО за 9 мес. 2025:
● Выручка: 161 млрд ₽ (-3,3% г/г);
● Чистый убыток: 13,5 млрд ₽ (+44% г/г);
● Долгосрочный долг: 90,4 млрд ₽;
● Краткосрочный долг: 191 млрд ₽;
● Денежные средства: 102 млрд ₽ (в начале 2025 было 229 млрд).
● Чистый долг: 14,54 млрд ₽.
🚗КАМАЗ П20 (фикс)
● Название: Камаз-БО-П20
● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
🚗КАМАЗ П21 (флоатер)
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
Суммарный объем: 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 16 февраля 2026.
ПАО "КАМАЗ" - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира - в Набережных Челнах (Татарстан).
📊МСФО за 6 мес. 2025:
● Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г);
● Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П24 - прибыль 3,67 млрд);
● Капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за 6 мес);
● Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за 6 мес);
● Денежные средства: 79,4 млрд ₽ (в начале 2025 было 65,4 млрд);
● Чистый долг / Капитал: 1,57х.
🎯Сравнение выпусков
Оба эмитента считаются стратегически важными для страны, и у обоих (такое вот совпадение!) - долги на сотни млрд ₽ и убытки на десятки млрд ₽.
📮Выпуски "Почты России" - только для квалов, хотя обычно фиксы доступны всем. В любом случае, хоть заявленный ориентир купона для обеих бумаг вполне неплох (учитывая высокий рейтинг эмитента), я пройду мимо - мне не нравится оферта и потенциально низкая ликвидность бумаг.
🚚Двухлетние фикс и "плывунец" от КАМАЗа имеют более прозрачные условия и оба доступны широким массам. Но и риски в них, на мой взгляд, повыше.
В прошлом году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки - увы, как я и прогнозировал в предыдущих разборах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная", по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (в начале 2025 была 1,3х).
📍Ранее разобрал выпуски Софтлайн, РЖД, РеСтор.
#облигации #флоатеры #KMAZ
Самолет снова всколыхнул успокоившийся было рынок облигаций! Тем интереснее наблюдать за текущими первичными размещениями.
Сразу 2 крупных и известных эмитента решили синхронно выйти на биржу с двойной порцией новых облиг. "Почта России" и "КАМАЗ" соберут заявки на комплект из фикса и флоатера.
📦Почта России 3Р3 (фикс)
● Название: ПочтаР-003Р-03
● YTM: не выше КБД (3 года)+400 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 3 года
❗️Только для квалов
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 07.02.2026 для 3-хлетних ОФЗ оно составляет ~15,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,5% до 17,5%.
📦Почта России 3Р4 (флоатер)
● Название: ПочтаР-003Р-04
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗️Оферта: пут через 2 года
❗️Только для квалов
Суммарный объем: от 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: АА "негативный" от АКРА (понижен в августе 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 13 февраля 2026.
АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор РФ, работающий во всех регионах. На 100% в собственности государства. Думаю, дальнейшие комментарии излишни :)
📊МСФО за 9 мес. 2025:
● Выручка: 161 млрд ₽ (-3,3% г/г);
● Чистый убыток: 13,5 млрд ₽ (+44% г/г);
● Долгосрочный долг: 90,4 млрд ₽;
● Краткосрочный долг: 191 млрд ₽;
● Денежные средства: 102 млрд ₽ (в начале 2025 было 229 млрд).
● Чистый долг: 14,54 млрд ₽.
📦Почта традиционно в долгах и убытках, но копаться в её отчетах - дело неблагодарное, т.к. всё равно на поддержание ее функций сливается куча наших налогов.
🚗КАМАЗ П20 (фикс)
● Название: Камаз-БО-П20
● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
🚗КАМАЗ П21 (флоатер)
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
Суммарный объем: 3 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте 2025).
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 16 февраля 2026.
ПАО "КАМАЗ" - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира - в Набережных Челнах (Татарстан).
📊МСФО за 6 мес. 2025:
● Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г);
● Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П24 - прибыль 3,67 млрд);
● Капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за 6 мес);
● Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за 6 мес);
● Денежные средства: 79,4 млрд ₽ (в начале 2025 было 65,4 млрд);
● Чистый долг / Капитал: 1,57х.
🇷🇺Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.
🎯Сравнение выпусков
Оба эмитента считаются стратегически важными для страны, и у обоих (такое вот совпадение!) - долги на сотни млрд ₽ и убытки на десятки млрд ₽.
📮Выпуски "Почты России" - только для квалов, хотя обычно фиксы доступны всем. В любом случае, хоть заявленный ориентир купона для обеих бумаг вполне неплох (учитывая высокий рейтинг эмитента), я пройду мимо - мне не нравится оферта и потенциально низкая ликвидность бумаг.
🚚Двухлетние фикс и "плывунец" от КАМАЗа имеют более прозрачные условия и оба доступны широким массам. Но и риски в них, на мой взгляд, повыше.
В прошлом году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки - увы, как я и прогнозировал в предыдущих разборах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная", по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (в начале 2025 была 1,3х).
🚗Жаль, что легендарное предприятие вязнет в трясине собственных долгов. Сомневаюсь, что в обозримом будущем КАМАЗу дадут утонуть, поэтому присмотрюсь к итоговым ставкам купонов, но уже на вторичке.
📍Ранее разобрал выпуски Софтлайн, РЖД, РеСтор.
#облигации #флоатеры #KMAZ