📘 ОТЭКО-Портсервис: разбор МСФО 2025
- оператор Таманского терминала навалочных грузов (ТТНГ), запущенного в 2019 году. Предоставляет услуги перевалки угля, серы, железорудного сырья и минеральных удобрений.
✅ Позитивное:
• Перевалка других грузов компенсирует ослабление угольного бизнеса, выручка от нее выросла с 1,5 до 5,9 млрд.руб., угольная сократилась с 28,8 до 23,6 млрд.руб. Общая выручка удержалась около 30,5 млрд.руб.
• Операционный результат до изменений оборотного капитала в ОДДС составил 20,1 млрд.руб. против 20,9 млрд.руб. Базовая способность зарабатывать деньги сохранилась.
〰️ Нейтральное / неоднозначное:
• Убыток 11,5 млрд.руб. против прибыли 9,7 млрд.руб. усилен неденежными статьями: уценкой основных средств на 4,0 млрд.руб., списанием налогового вычета на 5,0 млрд.руб. и ростом амортизации с 5,2 до 11,2 млрд.руб. Сроки службы оборудования сокращены из-за дорогого обслуживания. Эти расходы не равны текущему оттоку денег, но отражают ухудшение оценок.
• Рост денег до 4,3 млрд.руб. поддержали 6,7 млрд.руб. от продажи помещений и возврата авансов внутри группы и 3,6 млрд.руб. чистого привлечения долга.
‼️ Негативное:
• Операционный поток снизился с 25,4 до 16,9 млрд.руб., включая 1,4 млрд.руб. возврата налога. Оборотный капитал поглотил 4,6 млрд.руб., в том числе сократилось финансирование авансами клиентов. Проценты 19,0 млрд.руб уплачены отдельно. С учетом полученных процентов 7,0 млрд.руб. и капзатрат 5,6 млрд.руб. поток за год составил -0,8 млрд.руб.
• Связанные компании выплатили 6,4 млрд.руб. процентов, но чистая выдача им новых займов составила 7,1 млрд.руб. Требования к ним с процентами достигли 31,2 млрд.руб., основная часть долгосрочная, займы необеспеченные.
• Спор с поставщиком оборудования касается 3,0 млрд.руб. уже учтенных обязательств. Неблагоприятный исход может добавить давление на денежные выплаты, сверх суммы возможны судебные расходы.
⚠️ Критически важное:
• На конец 2025 года долг Газпромбанку составлял 91,1 млрд.руб. под ключевую ставку ЦБ от +2,15 до +5,1 п.п. На 2026 год график предусматривал 28,0 млрд.руб. выплат с процентами. Раскрытые 25,0 млрд.руб. доступного рефинансирования поддерживают ликвидность, но сохраняют зависимость от банка.
• В 2025 году ковенант нарушался, банк подтвердил неприменение штрафов, к 31 декабря условия соблюдались. Пороги ковенант и состав обеспечения не раскрыты.
👉 По итогам 2025 года компания сохранила денежную отдачу терминала, но запас прочности после процентов и инвестиций остался ограниченным. Диверсификация грузов помогает, но долг и финансирование связанных компаний связывают ликвидность. Устойчивость зависит от сохранения банковских лимитов и поступлений внутри группы. Слабая угольная конъюнктура или задержки этих поступлений могут быстро усилить потребность в новом долге.
🅿️ НРА 01.06.2026 присвоило компании рейтинг A|ru| со стабильным прогнозом (база - МСФО 2025). По расчетам РА FFO/долг улучшился с 0,04x до 0,1x благодаря процентам по выданным займам, показатель ликвидности вырос до 2,5x с учетом кредитных линий и будущего потока. Покрытие обслуживания долга снизилось до 0,7x. Прогноз FFO/долг в среднем 0,2x на 2026-2027 годы. Есть еще рейтинг от НКР A.ru, но он был установлен почти год назад 29.10.2025
💢 Hold-Limit - 2,5%
#tibonds #отчеты #аналитика
- оператор Таманского терминала навалочных грузов (ТТНГ), запущенного в 2019 году. Предоставляет услуги перевалки угля, серы, железорудного сырья и минеральных удобрений.
✅ Позитивное:
• Перевалка других грузов компенсирует ослабление угольного бизнеса, выручка от нее выросла с 1,5 до 5,9 млрд.руб., угольная сократилась с 28,8 до 23,6 млрд.руб. Общая выручка удержалась около 30,5 млрд.руб.
• Операционный результат до изменений оборотного капитала в ОДДС составил 20,1 млрд.руб. против 20,9 млрд.руб. Базовая способность зарабатывать деньги сохранилась.
〰️ Нейтральное / неоднозначное:
• Убыток 11,5 млрд.руб. против прибыли 9,7 млрд.руб. усилен неденежными статьями: уценкой основных средств на 4,0 млрд.руб., списанием налогового вычета на 5,0 млрд.руб. и ростом амортизации с 5,2 до 11,2 млрд.руб. Сроки службы оборудования сокращены из-за дорогого обслуживания. Эти расходы не равны текущему оттоку денег, но отражают ухудшение оценок.
• Рост денег до 4,3 млрд.руб. поддержали 6,7 млрд.руб. от продажи помещений и возврата авансов внутри группы и 3,6 млрд.руб. чистого привлечения долга.
‼️ Негативное:
• Операционный поток снизился с 25,4 до 16,9 млрд.руб., включая 1,4 млрд.руб. возврата налога. Оборотный капитал поглотил 4,6 млрд.руб., в том числе сократилось финансирование авансами клиентов. Проценты 19,0 млрд.руб уплачены отдельно. С учетом полученных процентов 7,0 млрд.руб. и капзатрат 5,6 млрд.руб. поток за год составил -0,8 млрд.руб.
• Связанные компании выплатили 6,4 млрд.руб. процентов, но чистая выдача им новых займов составила 7,1 млрд.руб. Требования к ним с процентами достигли 31,2 млрд.руб., основная часть долгосрочная, займы необеспеченные.
• Спор с поставщиком оборудования касается 3,0 млрд.руб. уже учтенных обязательств. Неблагоприятный исход может добавить давление на денежные выплаты, сверх суммы возможны судебные расходы.
⚠️ Критически важное:
• На конец 2025 года долг Газпромбанку составлял 91,1 млрд.руб. под ключевую ставку ЦБ от +2,15 до +5,1 п.п. На 2026 год график предусматривал 28,0 млрд.руб. выплат с процентами. Раскрытые 25,0 млрд.руб. доступного рефинансирования поддерживают ликвидность, но сохраняют зависимость от банка.
• В 2025 году ковенант нарушался, банк подтвердил неприменение штрафов, к 31 декабря условия соблюдались. Пороги ковенант и состав обеспечения не раскрыты.
👉 По итогам 2025 года компания сохранила денежную отдачу терминала, но запас прочности после процентов и инвестиций остался ограниченным. Диверсификация грузов помогает, но долг и финансирование связанных компаний связывают ликвидность. Устойчивость зависит от сохранения банковских лимитов и поступлений внутри группы. Слабая угольная конъюнктура или задержки этих поступлений могут быстро усилить потребность в новом долге.
🅿️ НРА 01.06.2026 присвоило компании рейтинг A|ru| со стабильным прогнозом (база - МСФО 2025). По расчетам РА FFO/долг улучшился с 0,04x до 0,1x благодаря процентам по выданным займам, показатель ликвидности вырос до 2,5x с учетом кредитных линий и будущего потока. Покрытие обслуживания долга снизилось до 0,7x. Прогноз FFO/долг в среднем 0,2x на 2026-2027 годы. Есть еще рейтинг от НКР A.ru, но он был установлен почти год назад 29.10.2025
💢 Hold-Limit - 2,5%
#tibonds #отчеты #аналитика