🧒 Последние дни бумаги продуктового ритейлера Х5, который объединяет в себе сети Пятерочка, Перекресток и Чижик, сильно снижаются. В чем причина?
Компания 30 сентября предоставила обновленный прогноз финансовых результатах за 2025 год.
В пресс релизе указано:
В связи с наблюдаемым в текущем году охлаждением экономики РФ, существенным замедлением спроса на рынке продовольственной розницы при сохранении факторов давления на рентабельность бизнеса Компания ожидает показатель рентабельности скорректированной EBITDA[1] в 2025 году в диапазоне 5,8-6,0%.
Ранее озвученный прогноз по темпам роста выручки (около 20%) на 2025 год сохраняется.
Кроме этого компания предоставила прогноз по затратам на развитие и поддержания текущего бизнеса.
В целях поддержания экспансии Компания также продолжает инвестировать в развитие логистической инфраструктуры, в условиях сохранения низкого уровня свободных складских площадей на рынке.
В текущей ситуации X5 увеличивает инвестиции в строительство собственных распределительных центров, при этом частично оптимизируя бюджеты в области инновационных инвестиций с более долгосрочным эффектом.
В результате Компания ожидает, что уровень капитальных затрат в 2025 году составит около 5,5% от выручки, что позволит Х5 укрепить лидерские позиции и консолидировать базу для поддержания устойчивого роста.
Итого, мы получили сразу два важных параметра, снижение прогноза по рентабельности с 6% до 5,8%.
Второй параметр - расширение капекса с 5% до 5,5%. Эти параметры заставили пересмотреть прогнозы по бумаге весь рынок, в итоге с ожидаемых ранее достаточно высоких дивидендов доходность снизилась.
Данные пересмотры привели в финансовом выражении снижение параметра EBITDA на 6 млрд в 2025 году и такое же влияние заложено у нас сейчас на 2026 год.
Но куда хуже ситуация обстоит из-за увеличения капекса. При выручке в 4,3 трлн рублей 5% ранее прогнозных значений капекс - это 215 млрд, при 5,5% расходов - уже 236 млрд. Т.е. чистый результат может сместиться до 20-25 млрд дополнительных расходов.
Самое плохое в этом то, что у компании в высокой вероятностью упадёт FCF в отрицательные значения, а значит формально дивиденды будут выплачиваться с помощью долга.
Причем тут особо не имеет значения, что именно делается в долг, капекс или дивиденды. Как говорится, от перемены мест слагаемых сумма не меняется. Поэтому это все уходит в разряд игры слов, что в долг, дивиденд или капекс.
С учётом новых вводных, пессемистичный сценарий по дивидендам предусматривает 430-450 рублей дивиденда за 2025 года. К текущей цене 17+% див доходности, что даже при таких вводных выглядит вполне интересно, особенно помня о том, что Х5 является лидером отрасли и имеет стабильный трек по росту выручки в 20+%, да и свежий прогноз был подтвержден.
Компания 30 сентября предоставила обновленный прогноз финансовых результатах за 2025 год.
В пресс релизе указано:
В связи с наблюдаемым в текущем году охлаждением экономики РФ, существенным замедлением спроса на рынке продовольственной розницы при сохранении факторов давления на рентабельность бизнеса Компания ожидает показатель рентабельности скорректированной EBITDA[1] в 2025 году в диапазоне 5,8-6,0%.
Ранее озвученный прогноз по темпам роста выручки (около 20%) на 2025 год сохраняется.
Кроме этого компания предоставила прогноз по затратам на развитие и поддержания текущего бизнеса.
В целях поддержания экспансии Компания также продолжает инвестировать в развитие логистической инфраструктуры, в условиях сохранения низкого уровня свободных складских площадей на рынке.
В текущей ситуации X5 увеличивает инвестиции в строительство собственных распределительных центров, при этом частично оптимизируя бюджеты в области инновационных инвестиций с более долгосрочным эффектом.
В результате Компания ожидает, что уровень капитальных затрат в 2025 году составит около 5,5% от выручки, что позволит Х5 укрепить лидерские позиции и консолидировать базу для поддержания устойчивого роста.
Итого, мы получили сразу два важных параметра, снижение прогноза по рентабельности с 6% до 5,8%.
Второй параметр - расширение капекса с 5% до 5,5%. Эти параметры заставили пересмотреть прогнозы по бумаге весь рынок, в итоге с ожидаемых ранее достаточно высоких дивидендов доходность снизилась.
Данные пересмотры привели в финансовом выражении снижение параметра EBITDA на 6 млрд в 2025 году и такое же влияние заложено у нас сейчас на 2026 год.
Но куда хуже ситуация обстоит из-за увеличения капекса. При выручке в 4,3 трлн рублей 5% ранее прогнозных значений капекс - это 215 млрд, при 5,5% расходов - уже 236 млрд. Т.е. чистый результат может сместиться до 20-25 млрд дополнительных расходов.
Самое плохое в этом то, что у компании в высокой вероятностью упадёт FCF в отрицательные значения, а значит формально дивиденды будут выплачиваться с помощью долга.
Причем тут особо не имеет значения, что именно делается в долг, капекс или дивиденды. Как говорится, от перемены мест слагаемых сумма не меняется. Поэтому это все уходит в разряд игры слов, что в долг, дивиденд или капекс.
С учётом новых вводных, пессемистичный сценарий по дивидендам предусматривает 430-450 рублей дивиденда за 2025 года. К текущей цене 17+% див доходности, что даже при таких вводных выглядит вполне интересно, особенно помня о том, что Х5 является лидером отрасли и имеет стабильный трек по росту выручки в 20+%, да и свежий прогноз был подтвержден.