Тут уважаемые люди обозначили очень хороший парадокс на рынке, который, на самом деле не особо-то и парадокс:
«почему жесткая ДКП не помогает снизить долгосрочные доходности, ведь снижение инфляции снижает длину» (вольная цитата)
Банк России, вынужденный отстаивать публично текущую сверхжесткую ДКП, делает множество самых разных заявлений. Одним из них является следующее:
Тоже вольная цитата, если кто скинет ссылку на источник - добавлю.
В каком-то смысле это верное утверждение:
⚓️Если долгосрочные ожидания рынка по инфляции заякорены на таргете, то при принятии инвестиционных решений они будут закладывать инфляционную премию на уровне таргета, а не выше.
🚢Проблема как обычно в оговорке «при прочих равных». А прочие, разумеется, никогда не равные.
Теория нам говорит, что доходность безрисковой облигации складывается следующим образом:
R - реальная безрисковая ставка
I - премия за инфляцию
V - премия за волатильность инфляции
Таким образом, чтобы получить стоимость безрисковой облигации сегодня, вы должны продисконтировать каждый денежный поток этой облигации (купоны и тело) на (1+Rs+Is+Vs)^s, где s - период этого денежного потока, а Rs, Is, Vs - оценка премии, соответствующей сроку s на сегодня с учетом всей доступной информации.
На всякий случай уточним, что все эти премии - ненаблюдаемые величины, а оценочные. Мы пытаемся определить их значение на финансовых рынках.
Например, значение R можно узнать как разницу между доходностями линкеров и фиксов, но для этого нужны эффективные высоколиквидные рынки, а то вы не сможете отделить, где значение R, а где премия за пустой стакан. Распространенные способ оценки R как разницы между КС или депозитом и SAAR значением инфляции не очень корректно, т.к. ставка - смотрит вперед, а значение инфляции - назад. Но дисконтировать денежный поток вы будете на будущую инфляцию, а не фактическую. (Использовать инфляционные ожидания домохозяйств или бизнеса тоже, как минимум, сомнительно).
1/2
@unexpectedvalue
«почему жесткая ДКП не помогает снизить долгосрочные доходности, ведь снижение инфляции снижает длину» (вольная цитата)
Банк России, вынужденный отстаивать публично текущую сверхжесткую ДКП, делает множество самых разных заявлений. Одним из них является следующее:
Очень высокая ставка сейчас способствует снижению доходностей длинных облигаций, т.к. это повышает убежденность рынка в независимости Центрального Банка и его возможностях достигать таргета по инфляции любыми доступными методами, а это снижает инфляционную премию.
Тоже вольная цитата, если кто скинет ссылку на источник - добавлю.
В каком-то смысле это верное утверждение:
⚓️Если долгосрочные ожидания рынка по инфляции заякорены на таргете, то при принятии инвестиционных решений они будут закладывать инфляционную премию на уровне таргета, а не выше.
🚢Проблема как обычно в оговорке «при прочих равных». А прочие, разумеется, никогда не равные.
Теория нам говорит, что доходность безрисковой облигации складывается следующим образом:
R+I+VI
, где
R - реальная безрисковая ставка
I - премия за инфляцию
V - премия за волатильность инфляции
Таким образом, чтобы получить стоимость безрисковой облигации сегодня, вы должны продисконтировать каждый денежный поток этой облигации (купоны и тело) на (1+Rs+Is+Vs)^s, где s - период этого денежного потока, а Rs, Is, Vs - оценка премии, соответствующей сроку s на сегодня с учетом всей доступной информации.
На всякий случай уточним, что все эти премии - ненаблюдаемые величины, а оценочные. Мы пытаемся определить их значение на финансовых рынках.
Например, значение R можно узнать как разницу между доходностями линкеров и фиксов, но для этого нужны эффективные высоколиквидные рынки, а то вы не сможете отделить, где значение R, а где премия за пустой стакан. Распространенные способ оценки R как разницы между КС или депозитом и SAAR значением инфляции не очень корректно, т.к. ставка - смотрит вперед, а значение инфляции - назад. Но дисконтировать денежный поток вы будете на будущую инфляцию, а не фактическую. (Использовать инфляционные ожидания домохозяйств или бизнеса тоже, как минимум, сомнительно).
1/2
@unexpectedvalue