Загадка ОФЗ – экстремальная перепроданность или экстремально медвежий сигнал?
Завтра Банк России в очередной раз снизит ставку: на 0,5% или 0,25% - не суть важно.
Главное, что рынок ОФЗ окончательно потерял надежду на возврат в нормальное состояние. Доходность долгосрочных ОФЗ сегодня достигла 15%.
Год назад, в конце июня 2025 года, когда ЦБ в первый раз в этом цикле снизил ключевую ставку с 21% до 20%, доходности по длинным выпускам были даже чуть ниже (14,93% по ОФЗ 26248).
За всю современную историю рынка ОФЗ, существенное (более чем на 0,5%) превышение доходности долгосрочных выпусков над ключевой ставкой наблюдалось 4 раза:
❗️С осени 2013 по конец 2014 (точный момент и размер превышения трудно рассчитать, так как в сентябре 2013 года ЦБ поменял индикатор стоимости денег, перейдя со ставки рефинансирования =8,25% на ключевую ставку =5,5%). В итоге ключевая ставка догнала ОФЗ в декабре 2014 года, когда ЦБ резко повысил её с 9,5% до 17%!
❗️В апреле 2018 года линия доходности ОФЗ пересекла график ключевой ставки наверх, что точно совпало с окончанием цикла смягчения. Более того, регулятор во втором полугодии 2018 года дважды повысил ставку.
❗️Летом 2020 года рынок ОФЗ не поверил в устойчивость ковидных стимулов и вновь оказался прав! Примерно полгода доходность ОФЗ (6-7%) обеспечивала рекордную премию к ставке, составлявшей 4,25%, но начиная с весны 2021 года регулятор приступил к ужесточению политики. Ставка «сделала» ОФЗ в феврале 2022 после повышения с 8,5% до 20%.
❗️«Драконовское» ужесточение февраля 2022 года помогло быстро погасить инфляцию и приступить к смягчению. Рынок следовал за снижением ставки вплоть до 8,5%, после чего доходности и ставка пошли в разных направлениях. Ставка 7,5% вновь оказалась западней, хотя в феврале 2023-го Антон Силуанов утверждал:
Выводы
В 100% случаях рынок оказывался прав, когда доходности ОФЗ переставали следовать за более низкой ставкой ЦБ. Иначе, как коллективной интуицией, это не объяснить. Рынок ОФЗ – наиболее эффективный сегмент российского финансового рынка. Гос. облигации не имеют кредитного риска, ликвидны и легко фондируются. Можно легко сделать огромное кредитное плечо и заработать практически неограниченную доходность на капитал в моменты, когда доходность ОФЗ значимо превышает ставку рефинансирования.
Я не знаю, почему рынок не хочет сейчас больше покупать долгосрочные ОФЗ вопреки логике, аналитическим и официальным прогнозам?
Можно стать сказочно богатым😎, если купить сейчас ОФЗ с 15% доходностью и дождаться устойчивого снижения инфляции до 4-5%. Судя по официальным прогнозам, прогнозам инвестиционных аналитиков, это произойдет со 100% вероятностью не позднее 2027 года!
После сегодняшних новостей у меня в очередной раз пропало желание держать фикс. ОФЗ в портфеле. Возможно, я не прав, и завтра регулятор обрадует инвесторов позитивными новостями:)
Завтра Банк России в очередной раз снизит ставку: на 0,5% или 0,25% - не суть важно.
Главное, что рынок ОФЗ окончательно потерял надежду на возврат в нормальное состояние. Доходность долгосрочных ОФЗ сегодня достигла 15%.
Год назад, в конце июня 2025 года, когда ЦБ в первый раз в этом цикле снизил ключевую ставку с 21% до 20%, доходности по длинным выпускам были даже чуть ниже (14,93% по ОФЗ 26248).
За всю современную историю рынка ОФЗ, существенное (более чем на 0,5%) превышение доходности долгосрочных выпусков над ключевой ставкой наблюдалось 4 раза:
❗️С осени 2013 по конец 2014 (точный момент и размер превышения трудно рассчитать, так как в сентябре 2013 года ЦБ поменял индикатор стоимости денег, перейдя со ставки рефинансирования =8,25% на ключевую ставку =5,5%). В итоге ключевая ставка догнала ОФЗ в декабре 2014 года, когда ЦБ резко повысил её с 9,5% до 17%!
❗️В апреле 2018 года линия доходности ОФЗ пересекла график ключевой ставки наверх, что точно совпало с окончанием цикла смягчения. Более того, регулятор во втором полугодии 2018 года дважды повысил ставку.
❗️Летом 2020 года рынок ОФЗ не поверил в устойчивость ковидных стимулов и вновь оказался прав! Примерно полгода доходность ОФЗ (6-7%) обеспечивала рекордную премию к ставке, составлявшей 4,25%, но начиная с весны 2021 года регулятор приступил к ужесточению политики. Ставка «сделала» ОФЗ в феврале 2022 после повышения с 8,5% до 20%.
❗️«Драконовское» ужесточение февраля 2022 года помогло быстро погасить инфляцию и приступить к смягчению. Рынок следовал за снижением ставки вплоть до 8,5%, после чего доходности и ставка пошли в разных направлениях. Ставка 7,5% вновь оказалась западней, хотя в феврале 2023-го Антон Силуанов утверждал:
Мы сейчас занимаем на начало года чуть больше 10% (годовых - ИФ). Мы считаем, что это очень высокий процент, и будущие наши аукционы мы видим, что есть возможность по понижательному тренду…
Сейчас под сколько можно в банки положить деньги на депозит - 6-7%? 10%, можешь купить сегодня, завтра продать, но 10% купон ты получишь. Поэтому покупайте облигации федерального займа. 10% это только сейчас, на начало года. Мы видим тренд на замедление динамики по инфляции, если кто хочет защитить свои сбережения, надо сейчас покупать, дальше будут ставки снижаться
Выводы
В 100% случаях рынок оказывался прав, когда доходности ОФЗ переставали следовать за более низкой ставкой ЦБ. Иначе, как коллективной интуицией, это не объяснить. Рынок ОФЗ – наиболее эффективный сегмент российского финансового рынка. Гос. облигации не имеют кредитного риска, ликвидны и легко фондируются. Можно легко сделать огромное кредитное плечо и заработать практически неограниченную доходность на капитал в моменты, когда доходность ОФЗ значимо превышает ставку рефинансирования.
Я не знаю, почему рынок не хочет сейчас больше покупать долгосрочные ОФЗ вопреки логике, аналитическим и официальным прогнозам?
Можно стать сказочно богатым😎, если купить сейчас ОФЗ с 15% доходностью и дождаться устойчивого снижения инфляции до 4-5%. Судя по официальным прогнозам, прогнозам инвестиционных аналитиков, это произойдет со 100% вероятностью не позднее 2027 года!
После сегодняшних новостей у меня в очередной раз пропало желание держать фикс. ОФЗ в портфеле. Возможно, я не прав, и завтра регулятор обрадует инвесторов позитивными новостями:)