Обязательная продажа экспортной выручки - что это значит для курса рубля и российского рынка?
Что можно добавить к новости и комментариям аналитиков?
На наш взгляд, с учетом выросших цен на нефть и повышения ставки ЦБ укрепление рубля уже было «запрограммировано». Возможно, власти решили подстраховаться или ускорить процесс, для чего и было принято решение об обязательной продаже валютной экспортной выручки.
В октябре и ноябре нефтяникам предстоит выплатить максимальный в этом году объем налогов. Если на увеличенный объем продаж валюты от них наложатся дополнительные продажи металлургов и экспортёров из других отраслей, рубль, скорее всего, переукрепится.
Мы ожидали укрепление до ₽90 за доллар - комфортный уровень для бюджета, экспортёров, нейтральный с точки зрения инфляции. Переукрепление - это движение доллара ниже ₽90, возможно, к ₽80-85.
Столь сильное укрепление потребует снова корректировки мер: изменения бюджетного правила, отмены обязательной продажи выручки и т. д.
Если рубль закрепится на уровне ₽97 и ниже, ЦБ может оставить ставку 13% без изменений на ближайшем заседании 27 октября. Смягчение политики в ближайшее время вряд ли возможно. Начиная с декабря 2023 года бюджет начнёт снова усиленно тратить, что может стать дополнительным проинфляционным фактором.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем ранее озвученную тактическую ставку на укрепление рубля. В фонде внутренних валютных инструментов «Мировые рынки» доля рублевых активов около 30% (будем постепенно сокращать при дальнейшем укреплении рубля, учитывая спекулятивный характер Рублевой позиции). В других фондах держим шорт в валютных фьючерсах для хеджирования позиции в акциях. Сегодняшнее снижение индекса ММВБ подтвердило правильность такой стратегии.
Из рублевых инструментов отдаём предпочтение коротким ОФЗ. Доходность долгосрочных ОФЗ ~12,5% не компенсирует инфляционных рисков, в корпоративных облигациях спреды к ОФЗ, находящиеся вблизи многолетних минимумов, не компенсируют кредитных рисков.
Позиция в инфляционных ОФЗ остается страховкой, которая, возможно, не пригодится в этом, но будет актуальной в следующем году.
Что можно добавить к новости и комментариям аналитиков?
На наш взгляд, с учетом выросших цен на нефть и повышения ставки ЦБ укрепление рубля уже было «запрограммировано». Возможно, власти решили подстраховаться или ускорить процесс, для чего и было принято решение об обязательной продаже валютной экспортной выручки.
В октябре и ноябре нефтяникам предстоит выплатить максимальный в этом году объем налогов. Если на увеличенный объем продаж валюты от них наложатся дополнительные продажи металлургов и экспортёров из других отраслей, рубль, скорее всего, переукрепится.
Мы ожидали укрепление до ₽90 за доллар - комфортный уровень для бюджета, экспортёров, нейтральный с точки зрения инфляции. Переукрепление - это движение доллара ниже ₽90, возможно, к ₽80-85.
Столь сильное укрепление потребует снова корректировки мер: изменения бюджетного правила, отмены обязательной продажи выручки и т. д.
Если рубль закрепится на уровне ₽97 и ниже, ЦБ может оставить ставку 13% без изменений на ближайшем заседании 27 октября. Смягчение политики в ближайшее время вряд ли возможно. Начиная с декабря 2023 года бюджет начнёт снова усиленно тратить, что может стать дополнительным проинфляционным фактором.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем ранее озвученную тактическую ставку на укрепление рубля. В фонде внутренних валютных инструментов «Мировые рынки» доля рублевых активов около 30% (будем постепенно сокращать при дальнейшем укреплении рубля, учитывая спекулятивный характер Рублевой позиции). В других фондах держим шорт в валютных фьючерсах для хеджирования позиции в акциях. Сегодняшнее снижение индекса ММВБ подтвердило правильность такой стратегии.
Из рублевых инструментов отдаём предпочтение коротким ОФЗ. Доходность долгосрочных ОФЗ ~12,5% не компенсирует инфляционных рисков, в корпоративных облигациях спреды к ОФЗ, находящиеся вблизи многолетних минимумов, не компенсируют кредитных рисков.
Позиция в инфляционных ОФЗ остается страховкой, которая, возможно, не пригодится в этом, но будет актуальной в следующем году.