🤿Куда плывет рубль?
Рубль близок к отметке 90 руб./долл., ослабев уже на 19% с начала года
📝Мы сформулировали и затем последовательно придерживались негативного взгляда на рубль, мотивируя его тем, что:
i) отклонение расходов от бюджетного правила вверх будут ослаблять курс от среднесрочно стабильных уровней
ii) связь курсообразования с динамикой текущего счета практически исчезла: рубль более чувствителен к участившимся и трудно прослеживаемым факторам на стороне финансового счета – будь то сделки по выкупу активов, подготовка к выплате дивидендов и т.д.
... такие единовременные факторы проявляют себя в виде шоков, которые абсорбируются и стирают реликтовую память о былых уровнях курса, если такие шоки длятся неделю и более
➖В результате, несмотря на уже достигнутые уровни курса, мы по-прежнему сохраняем негативный взгляд на рубль: единовременные факторы будут повторяться, а динамика расходов бюджета подразумевает дополнительный спрос на валюту. Очень сложно оцифровать масштаб и частоту влияния таких факторов
💡Наконец, важный фактор – отстутствие обратных потоков, которые нивелировали бы ослабление рубля – возвращали его к прежним значениям:
i) инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса
ii) притоков от нерезидентов нет – в прежней жизни притоки прямых иностранных инвестиций составляли 25 млрд долл. в год, портфельных – достигали 17 млрд долл. в год – сейчас это строго отток
📉Память рынка о прежних значениях курса коротка. В результате ценообразование, при прочих равных, будет после новых шоков отталкиваться от постшоковых значений
💡Таким образом, мы по-прежнему не ждем среднесрочного укрепления курса – наша оценка на конец года – 87-95 руб./долл. с очень высокой неопределенностью
Напомним – самый свежий прогноз консенсуса предполагал укрепление рубля до USDRUB 77.5 в остаток года и мы его отвергали
📚Наши предыдущие посты про рубль:
Про рубль – рубрика вопросов и ответов
Платежный баланс – профицит текущего счета рублю не товарищ
Как исторически рубль реагировал на шоки?
О возобновлении механизма валютных операций в рамках бюджетного правила
О новом бюджетном правиле
@xtxixty
Рубль близок к отметке 90 руб./долл., ослабев уже на 19% с начала года
📝Мы сформулировали и затем последовательно придерживались негативного взгляда на рубль, мотивируя его тем, что:
i) отклонение расходов от бюджетного правила вверх будут ослаблять курс от среднесрочно стабильных уровней
ii) связь курсообразования с динамикой текущего счета практически исчезла: рубль более чувствителен к участившимся и трудно прослеживаемым факторам на стороне финансового счета – будь то сделки по выкупу активов, подготовка к выплате дивидендов и т.д.
... такие единовременные факторы проявляют себя в виде шоков, которые абсорбируются и стирают реликтовую память о былых уровнях курса, если такие шоки длятся неделю и более
➖В результате, несмотря на уже достигнутые уровни курса, мы по-прежнему сохраняем негативный взгляд на рубль: единовременные факторы будут повторяться, а динамика расходов бюджета подразумевает дополнительный спрос на валюту. Очень сложно оцифровать масштаб и частоту влияния таких факторов
💡Наконец, важный фактор – отстутствие обратных потоков, которые нивелировали бы ослабление рубля – возвращали его к прежним значениям:
i) инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса
ii) притоков от нерезидентов нет – в прежней жизни притоки прямых иностранных инвестиций составляли 25 млрд долл. в год, портфельных – достигали 17 млрд долл. в год – сейчас это строго отток
📉Память рынка о прежних значениях курса коротка. В результате ценообразование, при прочих равных, будет после новых шоков отталкиваться от постшоковых значений
💡Таким образом, мы по-прежнему не ждем среднесрочного укрепления курса – наша оценка на конец года – 87-95 руб./долл. с очень высокой неопределенностью
Напомним – самый свежий прогноз консенсуса предполагал укрепление рубля до USDRUB 77.5 в остаток года и мы его отвергали
📚Наши предыдущие посты про рубль:
Про рубль – рубрика вопросов и ответов
Платежный баланс – профицит текущего счета рублю не товарищ
Как исторически рубль реагировал на шоки?
О возобновлении механизма валютных операций в рамках бюджетного правила
О новом бюджетном правиле
@xtxixty