⚡️Министр Силуанов заявил, что цена отсечения в 60 долл./барр. в бюджетном правиле потеряла актуальность
❔Что будет означать снижение цены отсечения в бюджетном правиле, скажем, до 50 долл./барр. со следующего года?
💡 Это сильный дезинфляционный фактор, так как снижение цены отсечения на 10 долл./барр. эквивалентно снижению расходов бюджета на ~0.8% ВВП в год. Дезинфляционный эффект будет тем больше, чем больше сейчас перегрев экономики
• Это не означает, что расходы придется сокращать в номинальном выражении: достаточно их не индексировать по каким-то статьям. Напомним, номинальный ВВП, согласно прогнозам Минэка, растет с 222 трлн в 2025 до 243 трлн руб. в 2026, поэтому при снижении расходов ФБ с 19% ВВП в 2025 до 18% ВВП в 2026 в номинальном выражении они все равно вырастут
❔Что будет с валютными операциями?
💡 Вслед за снижением цены отсечения на 10 долл./барр. изменятся валютные операции на те же ~0.8% ВВП в сторону роста нетто-покупок валюты (сокращения нетто-продаж валюты)
• По нашим очень грубым оценкам, это, при прочих равных, приведет к примерно на 6% более слабому реальному обменному курсу рубля
• Также напомним, что в следующем году не будет бóльшей части нерегулярных продаж валюты вне бюджетного правила, которые в этом году компенсируют использование ФНБ на покрытие допрасходов по итогам прошлого года (это еще минус 1.3 трлн руб. нетто-продаж, что уже почти предопределено, поскольку в 2025 бюджет структурно сбалансирован). Итого снижение нетто-продаж (рост нетто-покупок), при прочих равных и при изменении цены отчечения в БП, может со следующего года составить грубо 3 трлн руб.
💡Также отметим, что потенциальное снижение цены отсечения вызвано стремлением структурно сбалансировать бюджет и совсем не соображениями об обменном курсе рубля. Если сущестует пространство для бюджетной консолидации как следствие снижения цен на нефть, то, на наш взгляд, бюджетное правило может быть модифицировано и в части уровня ненефтегазовых доходов, направляемых на расходы, для роста контрциклической роли бюджета (в данном случае для сглаживания амплитуды цикла деловой активности)
@xtxixty
❔Что будет означать снижение цены отсечения в бюджетном правиле, скажем, до 50 долл./барр. со следующего года?
💡 Это сильный дезинфляционный фактор, так как снижение цены отсечения на 10 долл./барр. эквивалентно снижению расходов бюджета на ~0.8% ВВП в год. Дезинфляционный эффект будет тем больше, чем больше сейчас перегрев экономики
• Это не означает, что расходы придется сокращать в номинальном выражении: достаточно их не индексировать по каким-то статьям. Напомним, номинальный ВВП, согласно прогнозам Минэка, растет с 222 трлн в 2025 до 243 трлн руб. в 2026, поэтому при снижении расходов ФБ с 19% ВВП в 2025 до 18% ВВП в 2026 в номинальном выражении они все равно вырастут
❔Что будет с валютными операциями?
💡 Вслед за снижением цены отсечения на 10 долл./барр. изменятся валютные операции на те же ~0.8% ВВП в сторону роста нетто-покупок валюты (сокращения нетто-продаж валюты)
• По нашим очень грубым оценкам, это, при прочих равных, приведет к примерно на 6% более слабому реальному обменному курсу рубля
• Также напомним, что в следующем году не будет бóльшей части нерегулярных продаж валюты вне бюджетного правила, которые в этом году компенсируют использование ФНБ на покрытие допрасходов по итогам прошлого года (это еще минус 1.3 трлн руб. нетто-продаж, что уже почти предопределено, поскольку в 2025 бюджет структурно сбалансирован). Итого снижение нетто-продаж (рост нетто-покупок), при прочих равных и при изменении цены отчечения в БП, может со следующего года составить грубо 3 трлн руб.
💡Также отметим, что потенциальное снижение цены отсечения вызвано стремлением структурно сбалансировать бюджет и совсем не соображениями об обменном курсе рубля. Если сущестует пространство для бюджетной консолидации как следствие снижения цен на нефть, то, на наш взгляд, бюджетное правило может быть модифицировано и в части уровня ненефтегазовых доходов, направляемых на расходы, для роста контрциклической роли бюджета (в данном случае для сглаживания амплитуды цикла деловой активности)
@xtxixty