Что случилось, финансисты?
Выпуск 76. Поднимем градус дискуссии?
📌 За занавесом
Продолжаем рассказывать про то, что происходило за закрытыми дверьми ЦБ перед принятием решения по ключевой ставке. В этот раз комментарии касаются решения ЦБ от 26 апреля оставить ставку на уровне 16%.
1️⃣ Экономика и инфляция
Экономика продолжает расти выше ожиданий ЦБ. Основной драйвер роста —внутренний спрос. Домохозяйства (мы с вами) потребляли быстрее и больше — да кредиты дорогие, но безработица сейчас на исторических минимумах (2,7%), а зарплаты растут и растут. Бизнес тоже не отставал со своими инвестициями, правда, основу для этого дает государство со своим спросом, интересно на что?
Темпы роста цен в марте значительно снизились — до 4,5% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) после 6,3% с.к.г. в феврале. Большинство показателей устойчивой инфляции также уменьшились. В частности, базовая инфляция снизилась до 6,1% с.к.г. после 6,8% с.к.г. в феврале.
2️⃣ Денежно-кредитные условия
Кредитная активность оставалась высокой и неоднородной по секторам — рост зп стимулирует население не стесняться и больше брать кредитов.
Необеспеченное потребительское кредитование и автокредитование ускорились — сейчас рынок стабилизировался (выгляните в окно и посчитайте количество марок машин, которых вы не знаете).
3️⃣ Внешние условия
Мировая экономика растет высокими темпами — за счет как промышленности, так и сектора услуг. Исключение составляет Еврозона, где ситуация в промышленности продолжает ухудшаться. Экономики США и Китая растут быстрее ожиданий. Инфляция (с.к.) ускорилась как в развитых странах, так и в странах с формирующимися рынками, что повышает цены на большинство товаров российского экспорта. Стоимостной объем экспорта значимо увеличился в марте, а импорт остался вблизи февральского уровня.
4️⃣ Инфляционные риски
1) Усиление жесткости рынка труда.
2) Удлинение сроков нормализации бюджетной политики. Основная неопределенность в настоящее время связана с источниками финансирования дополнительных бюджетных расходов.
3) Ухудшение условий внешней торговли под влиянием как геополитической ситуации, так и ухудшения конъюнктуры на мировых товарных рынках.
4) Высокие инфляционные ожидания
5️⃣ Какие решения рассматривались:
1) Сохранение 16%
2) Увеличение на 100 б.п. (+1%)
Второй пункт и отсутствия предложения о снижении ключевой ставки говорит о том, что в ЦБ далеко не уверены в том что уровень замедления инфляции достаточен для снижения ставки.
📌 Куда пошла?
Несмотря на то что в марте ЦБ отмечало снижение инфляционных ожиданий населения, данные за апрель и начало мая уже не такие радужные:
Опрос населения инФОМ (с 30 апреля по 10 мая) зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения. Теперь оценка будущей инфляции 11.7% против 11.0% месяцем ранее.
Помимо ожидаемой инфляции уже есть данные Росстата относительно инфляции в апреле — 0,5% (по сравнения с прошлым месяцем), а недельные оценки показывали - 0,42%. Важно, что скачок произошел в базовой инфляции (без учета сезонности). Если так будет продолжаться, то ЦБ может и поднять ставку в июне.
📌 Бюджетные качели
МинФин продолжает чередовать месяца с большим и маленьким дефицитом бюджета.
Январь: дефицит в 0,3 трлн
Февраль: дефицит в 1,2 трлн
Март: профицит в 0,9 трлн
Апрель: дефицит в 0,9 трлн
Как итог, с начала года дефицит бюджета составил 1,5 трлн рублей (план по дефициту бюджета за весь год — 1,6).
Такая динамика идет, во-первых, от волатильности доходов — как мы уже не раз отмечали, налоги имеют разную регулярность (какие-то ежемесячно платятся, какие-то ежеквартально…), а также меняются и цены на нефть. Однако это неединственный фактор — расходы бюджета тоже не размазаны равномерно, и это уже более интересный момент, так как расходы — это более контролируемый показатель. Видимо, идея с массовым авансированием расходов в прошлом году была заменена на схему «месяц больших расходов — месяц поменьше».
Посмотрим, что будет дальше, особенно с учетом прихода Белоусова на место министра обороны и Мантурова в кресло первого вице-премьера.
Выпуск 76. Поднимем градус дискуссии?
📌 За занавесом
Продолжаем рассказывать про то, что происходило за закрытыми дверьми ЦБ перед принятием решения по ключевой ставке. В этот раз комментарии касаются решения ЦБ от 26 апреля оставить ставку на уровне 16%.
1️⃣ Экономика и инфляция
Экономика продолжает расти выше ожиданий ЦБ. Основной драйвер роста —внутренний спрос. Домохозяйства (мы с вами) потребляли быстрее и больше — да кредиты дорогие, но безработица сейчас на исторических минимумах (2,7%), а зарплаты растут и растут. Бизнес тоже не отставал со своими инвестициями, правда, основу для этого дает государство со своим спросом, интересно на что?
Темпы роста цен в марте значительно снизились — до 4,5% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) после 6,3% с.к.г. в феврале. Большинство показателей устойчивой инфляции также уменьшились. В частности, базовая инфляция снизилась до 6,1% с.к.г. после 6,8% с.к.г. в феврале.
2️⃣ Денежно-кредитные условия
Кредитная активность оставалась высокой и неоднородной по секторам — рост зп стимулирует население не стесняться и больше брать кредитов.
Необеспеченное потребительское кредитование и автокредитование ускорились — сейчас рынок стабилизировался (выгляните в окно и посчитайте количество марок машин, которых вы не знаете).
3️⃣ Внешние условия
Мировая экономика растет высокими темпами — за счет как промышленности, так и сектора услуг. Исключение составляет Еврозона, где ситуация в промышленности продолжает ухудшаться. Экономики США и Китая растут быстрее ожиданий. Инфляция (с.к.) ускорилась как в развитых странах, так и в странах с формирующимися рынками, что повышает цены на большинство товаров российского экспорта. Стоимостной объем экспорта значимо увеличился в марте, а импорт остался вблизи февральского уровня.
4️⃣ Инфляционные риски
1) Усиление жесткости рынка труда.
2) Удлинение сроков нормализации бюджетной политики. Основная неопределенность в настоящее время связана с источниками финансирования дополнительных бюджетных расходов.
3) Ухудшение условий внешней торговли под влиянием как геополитической ситуации, так и ухудшения конъюнктуры на мировых товарных рынках.
4) Высокие инфляционные ожидания
5️⃣ Какие решения рассматривались:
1) Сохранение 16%
2) Увеличение на 100 б.п. (+1%)
Второй пункт и отсутствия предложения о снижении ключевой ставки говорит о том, что в ЦБ далеко не уверены в том что уровень замедления инфляции достаточен для снижения ставки.
📌 Куда пошла?
Несмотря на то что в марте ЦБ отмечало снижение инфляционных ожиданий населения, данные за апрель и начало мая уже не такие радужные:
Опрос населения инФОМ (с 30 апреля по 10 мая) зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения. Теперь оценка будущей инфляции 11.7% против 11.0% месяцем ранее.
Помимо ожидаемой инфляции уже есть данные Росстата относительно инфляции в апреле — 0,5% (по сравнения с прошлым месяцем), а недельные оценки показывали - 0,42%. Важно, что скачок произошел в базовой инфляции (без учета сезонности). Если так будет продолжаться, то ЦБ может и поднять ставку в июне.
📌 Бюджетные качели
МинФин продолжает чередовать месяца с большим и маленьким дефицитом бюджета.
Январь: дефицит в 0,3 трлн
Февраль: дефицит в 1,2 трлн
Март: профицит в 0,9 трлн
Апрель: дефицит в 0,9 трлн
Как итог, с начала года дефицит бюджета составил 1,5 трлн рублей (план по дефициту бюджета за весь год — 1,6).
Такая динамика идет, во-первых, от волатильности доходов — как мы уже не раз отмечали, налоги имеют разную регулярность (какие-то ежемесячно платятся, какие-то ежеквартально…), а также меняются и цены на нефть. Однако это неединственный фактор — расходы бюджета тоже не размазаны равномерно, и это уже более интересный момент, так как расходы — это более контролируемый показатель. Видимо, идея с массовым авансированием расходов в прошлом году была заменена на схему «месяц больших расходов — месяц поменьше».
Посмотрим, что будет дальше, особенно с учетом прихода Белоусова на место министра обороны и Мантурова в кресло первого вице-премьера.