РусГидро: долговая нагрузка остается комфортной
РусГидро (BBB-/Ba1/BB+) опубликовала сильные результаты за 1 кв. 2018 г. Выручка выросла на 7% г./г. до 110 млрд руб. (с учетом субсидий) благодаря росту выработки ГЭС на 8% г./г. в ценовых зонах и выработки ТЭС в неценовой на Дальнем Востоке на 12% г./г. при практически неизменных ценах на электроэнергию. Рост EBITDА составил 6% г./г. (до 32 млрд руб.) и был поддержан в основном сегментом высокорентабельной гидрогенерации (+7% г./г. до 20 млрд руб.), в то время как вклад тепловой электрогенерации оказался ожидаемо нулевым (из-за роста топливных расходов).
Свободный денежный поток также вырос (на 57% г./г. до 10,5 млрд руб.) в результате снижения инвестиций в оборотный капитал (-2,8 млрд руб. против -6,4 млрд руб. в 1 кв. 2017 г.), тогда как капзатраты остались на уровне 10 млрд руб. Тем не менее, по итогам года с учетом инвестпрограммы компании на ~100 млрд руб. свободный поток может пока по-прежнему остаться в отрицательной зоне, как и в прошлом году.
При неизменном чистом долге кв./кв. (120 млрд руб. с учетом форвардного контракта с ВТБ) долговая нагрузка осталась на комфортном уровне 1,1x Чистый долг/EBITDA. На счетах компании накоплено 56 млрд руб., что с учетом имеющихся невыбранных кредитных линий (>150 млрд руб.) и операционного потока (70-80 млрд руб., по нашей оценке, на этот год) более чем покрывают дивидендные выплаты (11 млрд руб.), капзатраты (100 млрд руб.) и краткосрочный долг (46 млрд руб.) в этом году.
Последние сделки в рублевых евробондах HYDRRM 21, 22 проходили с YTM 7,57% и YTM 7,77%, что соответствует премии 70-80 б.п. к кривой ОФЗ, что мы считаем низким уровнем (выпуск 29006 - лучшая им альтернатива).
РусГидро (BBB-/Ba1/BB+) опубликовала сильные результаты за 1 кв. 2018 г. Выручка выросла на 7% г./г. до 110 млрд руб. (с учетом субсидий) благодаря росту выработки ГЭС на 8% г./г. в ценовых зонах и выработки ТЭС в неценовой на Дальнем Востоке на 12% г./г. при практически неизменных ценах на электроэнергию. Рост EBITDА составил 6% г./г. (до 32 млрд руб.) и был поддержан в основном сегментом высокорентабельной гидрогенерации (+7% г./г. до 20 млрд руб.), в то время как вклад тепловой электрогенерации оказался ожидаемо нулевым (из-за роста топливных расходов).
Свободный денежный поток также вырос (на 57% г./г. до 10,5 млрд руб.) в результате снижения инвестиций в оборотный капитал (-2,8 млрд руб. против -6,4 млрд руб. в 1 кв. 2017 г.), тогда как капзатраты остались на уровне 10 млрд руб. Тем не менее, по итогам года с учетом инвестпрограммы компании на ~100 млрд руб. свободный поток может пока по-прежнему остаться в отрицательной зоне, как и в прошлом году.
При неизменном чистом долге кв./кв. (120 млрд руб. с учетом форвардного контракта с ВТБ) долговая нагрузка осталась на комфортном уровне 1,1x Чистый долг/EBITDA. На счетах компании накоплено 56 млрд руб., что с учетом имеющихся невыбранных кредитных линий (>150 млрд руб.) и операционного потока (70-80 млрд руб., по нашей оценке, на этот год) более чем покрывают дивидендные выплаты (11 млрд руб.), капзатраты (100 млрд руб.) и краткосрочный долг (46 млрд руб.) в этом году.
Последние сделки в рублевых евробондах HYDRRM 21, 22 проходили с YTM 7,57% и YTM 7,77%, что соответствует премии 70-80 б.п. к кривой ОФЗ, что мы считаем низким уровнем (выпуск 29006 - лучшая им альтернатива).