KOZAK DIGITAL

Лето 2026 года усилило три риска — энергетический шок, распродажа облигаций и сомнения в устойчивости ИИ-бума, — но реальная экономика пока выдержала удар. Базовый сценарий Allianz Research предполагает упорядоченное ослабление этих трёх напряжений: мировой рост замедлится с 3,0% в 2025 году до 2,6% в 2026-м, частично восстановится до 2,8% в 2027 г. и вновь снизится до 2,6% в 2028 г.

Ключевые тезисы:
1️⃣Три риска, но реальная экономика пока держится. Свежий энергетический шок с Ближнего Востока, распродажа облигаций, перекинувшаяся с США на Японию и Европу, и сомнения в окупаемости ИИ-капзатрат — всё это проявилось к началу сентября, однако рост во II квартале превысил ожидания благодаря чистому экспорту, германским стимулам и ИИ-инвестициям в США и Азии.
2️⃣Базовый сценарий опирается на три хрупких допущения. Прогноз держится, только если саудовская нефтепроводная авария не затянется дольше месяца (иначе дефицит превысит 8 млн барр/сутки, а Brent вернётся к $100), выборы в США и Европе не добавят бюджетной неопределённости, а капзатраты на ИИ продолжат поддерживать рост, достигнув пика выше $1 трлн в 2028 году.
3️⃣Инфляция останется повышенной до первой половины 2027 года. В IV квартале 2026 года ожидается инфляция 2,9-3,5% в ключевых экономиках; ожидается ещё одно повышение ставки ФРС (до 4,00-4,25%) и два повышения ЕЦБ (до 3,00%) до конца года, цикл снижения начнётся не раньше конца 2027 года.
4️⃣Рынок труда в США и еврозоне продолжит охлаждаться. Замедление найма в США сочетается с ускоренным внедрением ИИ — компании всё чаще абсорбируют рост спроса без увеличения штата, что создаёт структурное давление на занятость помимо циклического замедления.
5️⃣Доходности облигаций должны снизиться по мере реализации базового сценария ЦБ. Доходность 10-летних немецких облигаций ожидается на уровне 3,3% к концу 2026 года (далее 3,0% в 2028-м), доходность 10-летних US Treasuries — с 4,7% до 4,3%; фондовые рынки завершат год с двузначным ростом, но замедлятся до однозначных темпов в 2027-2028 годах.

Выводы
➖Инвесторам стоит закладывать повышенную премию за риск до конца 2027 года, поскольку все три макро-риска (энергетика, облигации, ИИ-капекс) остаются «пробиваемыми» допущениями, а не устранёнными угрозами — модель включает отдельные понижательные сценарии для каждого из них.
➖Компаниям с энергоёмкими производствами и логистикой стоит готовиться к повышенным ценам на нефть и газ до конца 2026 года (Brent в среднем $87/барр. в IV квартале 2026, TTF около €65/МВтч), с постепенным облегчением только в 2027 году.
➖При планировании бюджета стоит учитывать более долгий период высоких ставок, чем ожидал рынок: цикл смягчения ДКП в США и еврозоне стартует не раньше конца 2027 года, а не в 2026-м, как закладывалось ранее.
➖Инвесторам в частные рынки стоит учитывать структурный сдвиг в сторону избирательности: фонды прямых инвестиций столкнулись с рекордным бэклогом в ~13 300 компаний, ожидающих выхода, тогда как инфраструктурные инвестиции (включая дата-центры под ИИ-бум, $5-7 трлн за десятилетие) остаются точкой роста.
➖Корпоративным казначействам стоит следить за риском самоусиливающейся петли "доходность-бюджет": если инфляция не ослабнет без вторичных эффектов на зарплаты, а суверенные рынки не смогут абсорбировать возросшую эмиссию облигаций без разупорядоченного роста премии за риск, центробанкам придётся выбирать между борьбой с инфляцией и стабилизацией долгового рынка.

Всем доброе и бодрое утро 🔆

Сегодня у меня в гостях Самойленко Александр. Стратег, исследователь цифровой отрасли и, конечно, подписчик моего канала ❤️

Среди работ Саши: стратегия экосистемы Сбера, фреймворк по комплексной цифровой трансофрмации, проект «Великие команды» на  businessology.ru , и с десяток цифровых стратегий крупных российских компаний👩🏻‍🏫

Его новая работа посвящена теме, которая только начинает входить в цифровую повестку, — цифровой личности: тому, как наши данные, решения, ценности и поступки постепенно складываются в самостоятельное цифровое продолжение человека👽

Изучаем. Обсуждаем. Хвалим. Критикуем. Получаем удовольствие 🙈

Всем доброе утро ☀️
Понедельник-пора начинать ЗОЖ ну или хотя бы ВыпяндРЕЖ🤪
На этой неделе баня, бассейн, пробуем вернуться в cycling 🚴🏽‍♀️ и, конечно, 12.000 шагов и 30 этажей вверх ⬆️ ежедневно 🎨🌶️

Немного про мои выходные 🔆🐿️

☺️

Просто наслаждайтесь…. ❤️🔆
Первый комментарий для вас 💯🎸

Серьезное чтение 📚 под несерьезное субботнее кофе ☕️
Первый ☝🏻 комментарий для вас, друзья ❤️

Всем спортивных выходных 🌿🌿🌿

Главная мысль
ИИ стал самой разрушительной технологией современности (9 из 10 крупнейших публичных компаний мира связаны с ИИ), но для оправдания гигантских инфраструктурных инвестиций ($6 трлн ежегодного рынка к 2031 году) потребуется не просто рост производительности труда, а появление принципиально новых источников экономической ценности — при этом главным конкурентным преимуществом становится не доступ к технологии, а скорость её «усвоения» организацией.

Ключевое
1️⃣Разрыв между инвестициями и доходом огромен. Капзатраты гиперскейлеров могут достичь $780 млрд в 2026 году (почти в 5 раз больше, чем 3 года назад), а для устойчивого финансирования нужен рынок ИИ на ~$6 трлн в год; потребительский и корпоративный ИИ дадут лишь $1,2–1,8 трлн, оставляя разрыв в $4,2 трлн, который должны закрыть принципиально новые категории (автономный транспорт, физический ИИ, поиск/реклама).
2️⃣Дефицит вычислительных мощностей не рассосётся сам собой. К 2030 году потребуется $5–6,5 трлн инвестиций для почти троекратного роста глобальных мощностей (до ~150 ГВт); энергия, чипы и квалифицированный труд — одновременно дефицитны, а локальное сопротивление уже заблокировало проекты на $130 млрд только в I квартале 2026 года.
3️⃣Экономика ПО меняется необратимо. Рост выручки софтверных компаний упал вдвое (с ~20% до ~10%), чистое удержание выручки снизилось на 9 п.п. с 2021 года; традиционные метрики due diligence (ARR, NRR) теряют предсказательную силу, а решающим вопросом становится не «есть ли у компании ИИ-стратегия», а «есть ли доказательства результата».
4️⃣Железо обгоняет софт по доходности. Акции производителей оборудования и полупроводников росли на 24% в год в 2020–2026 годах против 6% у софта — ограниченность предложения (HBM-память, продвинутая упаковка чипов) создаёт новую ценность, а заказные чипы — самый быстрорастущий тип вычислительных мощностей дата-центров.
5️⃣Главные барьеры внедрения ИИ — организационные, а не технические. Только компании, относящиеся к ИИ как к полной трансформации бизнеса, а не узкому инструменту, показывают рост EBITDA на 10-25%; решающим фактором становится «скорость усвоения» — то, насколько быстро организация способна внедрить ИИ в реальную работу.

Практические выводы
➖Корпоративным технологическим лидерам стоит относиться к доступу к вычислительным мощностям как к риску цепочки поставок и стратегическому активу — те, кто ждёт, пока рынок сам сбалансируется, рискуют остаться без доступа на годы вперёд.
➖При оценке технологических активов (для инвесторов и M&A) нужно переходить от традиционных SaaS-метрик к двум вопросам: насколько ИИ способен изменить рабочие процессы, которые обслуживает продукт, и насколько велик риск, что ИИ вытеснит сам продукт изнутри этих процессов.
➖Компаниям стоит искать новую категорию возможностей — автоматизацию «межсистемной координационной работы» (стоимостью $100+ млрд только в США), которую не способна закрыть ни RPA, ни традиционный SaaS, поскольку именно она требует интерпретации контекста из разрозненных систем.
➖Вместо пользовательских лимитов на расходы по ИИ (токенам) эффективнее управлять затратами на уровне рабочих процессов — сдерживая низкоценные сценарии использования, расширяя высокоценные и изолируя рискованные.
➖При выборе архитектуры для разработки с помощью ИИ-агентов стоит заранее решить три вопроса в правильном порядке: какие данные открывать агентам, использовать ли протокол MCP для интеграции, и только затем — как монетизировать доступ агентов, не каннибализируя более дорогие источники дохода.

С Пятницей, друзья 🔆

Про любить свою работу …. Необычный медицинский маркетинг. Хороших врачей Династии и знаки 🧑🏼‍⚕️💯

Про еду и будущее… Или наоборот 🔄 интересно и познавательно 👨‍⚕️☘️💯
Первый ☝🏻 комментарий для вас, друзья ❤️

Красотень 🎨🔆

К 2040 году рынок 30 ключевых технологических трендов вырастет в 10 раз (с 2,5 до 20+ трлн евро), причём 14 приоритетных трендов дадут 16 трлн евро. Европа плохо позиционирована в крупнейших из них (ИИ, дата-центры, полупроводники), но может занять около 3 трлн евро (~20%), если сделает ставку на сильные стороны и перейдёт к общеевропейской промышленной политике.

Ключевые тезисы
1️⃣Окно возможностей открыто, но ненадолго. 14 трендов разделены на «Действовать сейчас» (9 трендов, включая полупроводники, ИИ, дата-центры, гуманоидную робототехнику, накопители энергии) и «Разведка и подготовка» (5 трендов, включая квантовые технологии, биоматериалы, medtech). Три крупнейших рынка — ИИ (5 трлн евро к 2040), полупроводники (2,6 трлн) и дата-центры (2,5 трлн) — дадут больше половины общего объёма.
2️⃣Позиции Европы неравномерны. США доминируют в ИИ и дата-центрах, Китай быстро догоняет. Европа лидирует в микросетях, квантовых технологиях, CCUS и биоматериалах, но в полупроводниках занимает менее 3% мировых продаж, а цель Chips Act в 20% к 2030 году уже недостижима. Причины отставания — фрагментированные рынки, медленные решения и нехватка капитала для масштабирования.
3️⃣Три пути для Европы. «Европа для мира» (микросети, квантовые технологии, CCUS, medtech; потенциал 1–1,5 трлн евро), «Европа для Европы» (оборонные системы, гуманоидные роботы, зарядная инфраструктура, автономный транспорт; тоже 1–1,5 трлн) и «иностранный игрок в Европе» (полупроводники, ИИ, дата-центры — привлечение чужих компаний, где лидерство нереалистично).
4️⃣Ни одна из крупных европейских программ не достигла своих целей. AI Act, Battery Regulation и Chips Act не выполнили заявленные показатели, а Китай объявил 7 из 14 трендов приоритетными отраслями будущего с целью глобального лидерства к 2035 году; США поддерживают все, кроме четырёх.
5️⃣Разрыв между внедрением ИИ и результатом. 78% организаций используют ИИ, но 95% компаний не видят отдачи от пилотов и лишь 5% зафиксировали измеримый эффект на P&L.

Практические выводы
➖Политикам стоит перейти от 27 национальных программ к единой общеевропейской промышленной политике, от финансирования пилотов — к масштабным многолетним программам с гарантированными объёмами закупок, и от регуляторной осторожности — к «песочницам» и ускоренной сертификации.
➖В ИИ Европе реалистичнее не конкурировать в универсальных платформах, а строить вертикальные отраслевые решения (предиктивное обслуживание, оптимизация парков техники, управление промышленными процессами) поверх существующих больших языковых моделей.
➖Компаниям нужно делать ставку на долгосрочные технологии, а не на инкрементальное улучшение продукта, и конкурировать на уровне системной интеграции, управляющих слоёв и критичных подсистем, а не пытаться владеть полными платформами.
➖Для сильных позиций (квантовые технологии, микросети, CCUS, биоматериалы) главное — закрыть разрыв между исследованиями и коммерциализацией: обеспечить позднестадийное финансирование (раунды B/C/D), гарантированный спрос со стороны институтов и корпораций-покупателей.
➖Внутри компаний нужна встроенная система управления инновациями: ответственность топ-менеджмента, чёткие критерии «где играть», поэтапное финансирование с заранее определёнными условиями остановки проектов и защита инновационного бюджета от краткосрочного давления.