Кот.Финанс

🚘🚜✈️Топовые лизинговые облигации: Балтийский лизинг, ГТЛК, Дельта Лизинг, ВТБ лизинг, СКБ лизинг, Европлан, ПР-Лизинг
О лизинге за последние 2 месяца узнали даже инвесторы, которые не покупают ВДО. Не зря говорят, что «чем больше шкаф- тем громче он падает». Лизинг – рискованная отрасль, а риск – это всегда вероятность. Она может реализоваться, а может нет. Долгое время мы зарабатывали, инвестируя в первоклассные облигации лизинговых компаний. В подборке выпуски с рейтингом от ВВВ+ до АА и сроком от полугода. Не больше 2х выпусков на компанию. На карту облигаций не поместился Балтийский лизинг
 
❗️Диверсификация очень важна! Всегда распределяйте свои вложения

БалЛизП8 RU000A106EM8
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 0,6 ⚠️оферта
Доходность: 82,8%

БалТЛизП24 RU000A10EE4
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 2,7
Доходность: 61,3%

ПР-Лиз 3P2 RU000A10FLH9
Рейтинг: BBB+
Срок (лет): 2,4 ⚠️оферта
Доходность: 25,4%

ИнтЛиз1P11 RU000A10B4A4
Рейтинг: A
Срок (лет): 2,4
Доходность: 19,7%

ГТЛК 2Р-13 RU000A10F801
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 3,6
Доходность: 19,7%

АРЕНЗА1Р07 RU000A10EAB8
Рейтинг: BBB+
Срок (лет): 2,5
Доходность: 18,5%

ДелЛиз1P3 RU000A10DHT7
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 2,1
Доходность: 18,3%

ДелЛиз1P2 RU000A10B0J3
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 1,4
Доходность: 18,2%

ГТЛК 1P-16 RU000A101GD3
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 1,4
Доходность: 17,6%

РЕСОЛизПБ11 RU000A103C53
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 0,8 ⚠️оферта
Доходность: 16,8%

ЕвроЛиз1P9 RU000A10ASC6
Рейтинг: AA
Срок (лет): 1,8
Доходность: 16,2%

СовкмЛ П17 RU000A10DTS4
Рейтинг: AA-
Срок (лет): 2,2
Доходность: 16,2%

ВТБЛИЗ 1P6 RU000A10FGN7
Рейтинг: AA
Срок (лет): 2,7
Доходность: 16,2%
 
📘Почитать по теме:
👉 Наша философия
👉 наши портфели (автоследы и аналитика по ним)
👉 самые капитализированные ЛК
👉 самые маржинальные ЛК

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #лизинг

📉Котайджест🐾 в ВДО нервы на пределе. А в акциях уже привыкли падать
 
💵Облигации
Индексы облигаций в нулях, зато если присмотреться: в отдельных бумагах - штурм
🔹ОФЗ -0,6%
🔹корп.облигации -0,2%

Сектор ВДО продолжает находиться под давлением: часть компаний падают на слабых отчетах и корпоративных новостях (Самолёт, например), часть – за компанию (Каршеринг, ВУШ, Эталон). Балтийский лизинг «летит» по собственным причинам, сохраняя самый высокий рейтинг из падающих компаний. Будет ли досрочное обновление рейтинга от АКРА и Эксперт РА – большой вопрос 
 
📈Акции
Широкий рынок в легком плюсе. Сентябрь – первый растущий месяц после 6 месяцев падения.
 
Лидеры роста: Ozon (+7,1%) – в лидерах третью неделю подряд, Х5 (+6,7%), Т-Технологии (+4,1%) – на новостях о поглощении Точка банка
Лидеры падения: МКБ (-6,8%), HH ru (-6,4%) – дивгэп, Роснефть (-4,9%)

👻Оферты
Оферты, требующие внимания:
🔹 БИННОФАРМ ГРУПП-001Р-02 RU000A104Z71 купон 14% 👎
 
🚀Автоследы
Распродажа в секторе ВДО повлияла на результаты стратегий автоследования. Сезон отчетности закончился. Рынок будет ждать или новостей, или следовать за общей конъюнктурой по ставке, ликвидности, доступности рефинансирования. Ключевые эмитенты, за которыми мы следим: Балтлиз, Эталон, Полипласт, ВУШ, Каршеринг
🐾Точка опоры / Бабуля на максималках -0,9%)
📊Лучше фондов ликвидности (-0,6%)
🏄‍♂️Коты на гребне волны (-0,4%)
👵Бабуля мини (-0,9%)
🎅Дедуля на драйве (-1,5%)
 
🔧Ключевая ставка
Следующее заседание ЦБ по КС 23 октября. Мы видим разные позиции по опубликованному бюджеты: от пессимистичных до позитивных. Мы осторожно смотрим на цифры. Позитива точно не видим, т.к. дефицит бюджета будет компенсирован выпусками ОФЗ, которые соберут ликвидность с рынка. Василий Олейник обращает внимание, что помимо внушительных сумм заимствований, дефицит год к году будет расти на стоимость обслуживания выросшего долга
 
🏡Недвижимость
В недвижимости три реальности:
- вторичка, где высокая ставка по ипотеке и нет льгот
- первичка, где даже с льготной ипотекой спрос заканчивается и объем продаж снижается
- индекс Дом.Клик, который включает в себя и построенную первичку и вторичку. И цены почти всегда растут. С начала года +18,8%.
Вы видите такой рост в объявлениях? Мы нет))
 
💸Валюта
После нескольких месяцев ослабления рубля, пошел период укрепления. Ранее атакованные рубежи 85-86 остаются сопротивлением. Дорогая нефть помогает.
 
📘Почитать по теме:
👉 Наша философия
👉 Слёзы рынка😭

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции #облигации #котайджест

💯 самых прибыльных компаний России
• Сбербанк
• Газпром
• Роснефть
• ВТБ
• Полюс
• Транснефть
• Альфа-банк
• Норильский никель
• Сибур
• Россети
• Т-Технологии
• Новатэк
• Татнефть
• Евраз
• Уралкалий
...

Источник: Forbes

P.S.: на слайдах слева прибыль за 2025 год, справа за 2024

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции

🏠Распроданность квартир. А101, Брусника, СЭТЛ, ЛСР, Самолёт, Эталон, Glorax
Кто знает про рынок строящейся жилой недвижимости больше, чем Дом РФ? – вот и мы думаем, что никто. В последнем отчете банк раскрыл структуру реализации строящихся жилых объектов в разрезе компаний. По традиции, нам интересны публичные компании, облигации или акции которых можно купить на бирже. На основе распределения, мы сделали зеленый / желтый / красный список

Зелёный список
А101: большинство квартир в строящихся объектах уже проданы. Осталось 34%, 10% из которых застройщик оставил на потом и даже не открывал продажи. Готовые объекты дороже, возможно идея в этом
СЭТЛ: почти половина продана (47%), 18% в продаже, треть (34%) ждут своей очереди чтобы не создавать навес предложения
ЛСР: похожая ситуация, но застройщик почти всё вывел в реализацию. Из 53% непроданных объектов не выведены в продажу только 8%
 
Желтый список
Брусника: компания близка по показателям распроданности к ЛСР. В желтый список её определили только из-за размера собственного капитала и долга к нему. В ЛСР ситуация с капиталом получше. Распределение: 50% квартир уже проданы. 45% в продаже, а не выведено в реализацию только 5%
 
Красный список
Самолёт: здесь почти ровное распределение на трети. 37% реализовано, 30% в продаже, 33% не выведено в продажу. Учитывая масштаб строительства, даже боюсь представить, какой объем недвижимости может быть предложен рынку. Может пора делать коллаборации банков с застройщиками? Чтобы деньги с вкладов перетекали в квартиры?
Эталон: много новых проектов и это сильно бьет по распроданности. Реализовано только 28%, 50% в продаже, 22% не выведено в продажу… Ещё строить и строить…
Glorax: продано 25%, в реализации 36%, 39% - не выведено в продажу
 
🐾Мнение
Если отбросить цифры и добавить немного эмоций, то складывается впечатление, что сложнее всего дела у Самолета. Он строит типовые жилые комплексы и объем строительства чудовищный. Это десятки жилых комплексов, огромное число очередей… Здесь не в процентах, а в штуках выглядит невероятно. Это  сотни тысяч квадратных метров недвижимости, которые ещё не выведены на рынок…
Брусника делает особые проекты. Они давно не подходят под льготную ипотеку, поэтому и меньше влияния от ее завершения или изменения условий.
Glorax и Эталон тоже делают классные проекты, но они нишевые. И точно не эконом. Получится ли реализовать такое количество бизнес и премиум объектов – давайте думать!
 
У кого есть опыт в продажах недвижимости? Что сейчас проще реализовать: дорогой классный объект, или неплохой эконом ❓
 
🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #стройка

Т+Точка = 💛
 
Стали известны параметры покупки Точки:
🔹оценка ₽84,8 млрд
🔹64% сделки пройдет акциями Т, 36% - деньгами
🔹оценка акций Т на уровне ₽320 (выше рынка)

Оценка Т исходя из ₽320 за акцию имеет ряд особенностей. Скорее всего, 320 близка к независимой оценке и взгляд рынка в моменте может отличаться. Во-вторых, оценка доп.эмиссии на 27% выше рыночных котировок позволил сделать минимальное размытие. Т.е. наша с вами доля почти не уменьшится. В третьих, оценка Точки по справедливой цене и частичный расчет акциями Т по справедливой цене (я то жду цену сильно выше, но какой уж рынок) уменьшает реальную цену приобретения. Это как обмен квартирами. Вы меняете близкий по качеству и оценке актив и цена за метр не так важна.

💸Оценка
При первом рассмотрении, мы оценивали PBV Точки на уровне х1,7. Исходя из того, что 64% идет по цене, которая выше рынка, реальные мультипликаторы получаются в районе х1,4, если смотреть на результаты Точки за 2025 год. Если перед продажей будет выплата дивидендов, то PBV искусственно вырастет – это математический эффект, т.к. снизится знаменатель. Будет ли выплата до сделки – постараемся уточнить
Мультипликатор до х1,5 – очень привлекательный. До х1,7 – интересный, но близко к справедливой цене через аналоги. Разница – экстра прибыль акционеров Т
 
🐾Мнение
💯однозначно оцениваю приобретение Точки позитивно: качественный (банк или платформа?) с базой лояльных пользователей, адекватные решения для бизнеса. Ждём отчетность Точки, чтобы понять мультипликаторы покупки. Первая синергия, скорее всего, появится уже в 2027 году
 
👏Поздравляю Т с хорошей покупкой, а Точку – с вхождением в команду Т
Уверен, покупка Сбером или ВТБ была бы не такой радужной

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции

🦈В чем отличие ВДО от инвест.рейтинга? Как сформировать подходящий именно вам портфель? В какие облигации не надо лезть ни при каких обстоятельствах? ❌
ВДО расшифровывается, как «высоко-доходные облигации». Профи в шутку их называют «высоко-дефолтными». Пожалуй, это и шутка и правда, ведь выше доходность = выше риск. Рынок редко дает высокую доходность бесплатно
Что такое ВДО❓
Единой методики, что считать ВДО нет. В своё время Центральный банк публиковал обзор, где относил к ВДО выпуски со следующими критериями:
🔹рейтинг ВВВ и ниже
🔹объем выпуска менее 2 млрд
🔹купон на момент размещения больше, чем КС+5%
2025-26 годы показали, что высокодоходными и высокодефолтными может быть и более высокий кредитный рейтинг. Например, за последний год рыночная паника коснулась в т.ч.:
🔹Евротранс (рейтинг А- от 4 рейтинговых агентств) – тут не просто паника, а полноценный дефолт
🔹Балтийский лизинг (рейтинг АА-)
🔹Самолёт (рейтинг А-)
🔹Брусника (А-)
🔹и ряда эмитентов, которые были А-, а впоследствии ушли в ВВВ+ и ниже: Кокс, Каршеринг, ВУШ и другие
Нужно понимать, что большинство компаний выше – многомиллиардный бизнес, сформированная корпоративная структура и регламентированная модель управления, первоклассные аудиторы и прозрачная отчетность…
 
Так в чём же отличия ВДО от надежных облигаций❓
Важно понимать, что риск – это вероятность. Вероятность может реализоваться, а может нет. Высокий рейтинг – это уровень защиты / запас прочности. Банально, статистически:
- какая вероятность, что из рейтинга ВВВ компания уйдет в дефолт в течение года? 👉 не маленькая, может даже высокая!
- а из рейтинга А? 👉 существенно ниже. Реальных примеров мало, но они есть. К слову, Сегежа в 2021 году имела рейтинг А+. И это подтверждает слова про запас прочности. Сейчас кредитный рейтинг В и компания всё ещё исполняет свои обязательства без задержек. Евротрансу потребовалось не много времени
- а если ААА? 👉 я не помню примеров дефолта ААА, если только не одно событие, которое наверняка вспомнят коллеги в комментариях…
 
Рейтинг – лакмусовая бумага надежности, но не единственный критерий. Целостная картина складывается после анализа рейтингового заключения, мнения аудиторов, отчетности (о прибылях и убытках, бухгалтерский баланс, отчет о движении денежных средств), расшифровок… Но очень многое можно подчерпнуть из рейтинга
🐾Кошачьи практические рекомендации по оценке эмитентов ВДО👈
 
В какие облигации не стоит лезть ни при каких обстоятельствах❓
Точно не стоит покупать дефолтные выпуски. Там скоро прекращается начисление НКД и можно не только потерять значительную часть «тела» облигации, но и накопленные проценты. В остальном – зависит от вашего риск-аппетита🦈, от ожиданий, и готовности к убыткам.
👉вы готовы потерять четверть портфеля и регулярно видеть дефолтные выпуски, но хотите доходность вдвое выше индекса? Низкие кредитные рейтинги с очень высокой диверсификацией ждут вас❗️про диверсификацию не шучу, это очень важно! 2-3% на эмитента максимум и даже это не застрахует вас от убытков, просто сделает шрам менее чувствительным
👉хотите спокойный портфель с доходностью больше банковского вклада? Рассмотрите рейтинг от ВВВ+ до АА. Тут тоже штормит, тоже котировки скачут. Но вероятность дефолта ниже и надежность существенно выше. ❗️и про диверсификацию тоже не стоит забывать: 5-10% на эмитента при среднем риске, и до 25% при высоком (не для ВВВ+, а хотя бы АА-)
👉не хотите видеть ни одного дефолта в своём портфеле и устроит доходность вклада? – ваш выбор АА-ААА. Если спросите «зачем?» - напомню, что есть налоговые льготы, есть ИИС, есть валютные выпуски (вклады ими не балуют), а также опция продать в любое время

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #ВДО

📉 Уральская сталь: АКРА подтвердило рейтинг BB-, прогноз «Стабильный»

✔️Рейтинг подтверждён на уровне BB-(RU), прогноз изменён с «Развивающегося» на «Стабильный». АКРА ожидает, что в ближайшие 12–18 месяцев рейтинг, вероятнее всего, останется без изменений
✔️Главная причина стабилизации прогноза - реструктуризация долгового портфеля. Погашения долга перенесены на 2029–2034 годы, а часть ежегодных процентных платежей по банковскому долгу капитализирована с выплатой в 2028–2030 годах
❌Финансовое положение остаётся очень слабым:
рентабельность по FFO до чистых процентов и налогов — всего 0,5%
долг / FFO до чистых процентов — значительно выше 5х
FFO до чистых процентов / процентные платежи — ниже 1х
❌Ликвидность остаётся проблемной. АКРА прямо предполагает, что компании придётся искать средства для погашения облигаций в 2027–2028 годах, в том числе через продажу активов
Положительным фактором АКРА считает консолидацию проекта по выпуску строительной стали. Рейтинг поддерживают прежде всего сильная рыночная позиция и высокая доля компании на рынках мостостали, штрипса для ТБД и чугуна.
 
🐾Мнение
Мы ждали повышение кредитного рейтинга. В прошлом году АКРА снизило рейтинг сразу на 7 ступеней, мотивировав напряженным графиком погашения. В ответ на наше обращение, АКРА сообщило о причинах и дала комментарий, что при прохождении пика погашения – рейтинг может быть пересмотрен.
Уральская сталь достойно прошла все погашения облигаций без тех.дефолтов

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #рейтинг

В 30 крупнейших эмитентах ниже рейтинга АА аккумулировано 1,6 трлн публичного долга

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #ВДО

⚡️Конец рынка ВДО❓ Спекуляции и тонкий рынок. Самолёт, Балтийский лизинг, Уральская сталь

Рынок ВДО в очередной раз показал, насколько чувствительными могут быть котировки к одной новости. В конце декабря 2025 года облигации Уральской стали в моменте торговались примерно по 50% от номинала. Инвесторы до самого закрытия торговой сессии не получали подтверждения о выплате по выпуску, хотя погашение было запланировано на 25 декабря. Так и осталось загадкой, что стало первопричиной: эмитент перевел деньги в последний момент, или раскрытие запоздало?
👉Разбирали тут

Более свежий пример 29 сентября с Самолётом: по 20-выпуску 2,5 млрд рублей НРД первоначально зафиксировал ненадлежащее исполнение: на одну облигацию поступило 269 рублей из 1 000. Это выглядело как погашение примерно четверти суммы, а оставшаяся часть пришла позднее. Позже компания объяснила ситуацию технической задержкой прохождения платежа и сообщила о полном перечислении средств. На фоне новости облигации Самолёта в моменте потеряли около 40%. Но показательно другое: распродажа вышла далеко за пределы одного эмитента. На сообщении о частичном погашении одновременно просели котировки Балтийского лизинга, Полипласта, Эталона и др.

У Балтийского лизинга ситуация дополнительно осложняется тем, что ситуация долгоиграющая: один из партнеров - инвестор закрытого выпуска выбросил в рынок значительное число облигаций, тем самым обрушив котировки других выпусков эмитента, испортив новое размещение и фактически закрыв источники рефинансирования для Балтлиза
👉 Разбирали тут + ссылки на другие посты

Все эти эпизоды говорят об одном: рынок ВДО остается очень тонким. Здесь цена иногда отражает не столько кредитное качество эмитента, сколько текущий баланс заявок и доступность информации. В примере с Балтлизом: всё то, о чем пишут блогеры и аналитики было известно давно, но приобрело значимость только сейчас.
Спекулятивные движения в ВДО могут быть намного сильнее, чем меняются реальные риски бизнеса. И последствия будут на всём рынке, а не на отдельных компаниях. Посмотрите на крупнейших эмитентов облигаций за периметром высшего кредитного рейтинга (ниже АА): число компаний, чьи облигации оказались под давлением – растёт с каждым месяцем.

А как это влияет на рынок?
🔹инвесторы пересматривают свой риск-аппетит и распродают повышенный риск
🔹премии за ВДО растут и когда на вторичном рынке доходность 25-30-35% - привлечь на первичном дешевле невозможно
🔹создаётся эффект домино: риски есть у всех, но при создании ажиотажа и невозможности рефинансирования – получается само-сбывающийся прогноз, который влияет и на других эмитентом

Так что, рынку ВДО конец❓
Нет, у рынка короткая память, а у инвесторов жажда прибыли перекроет страх. Но надо быть объективными: примеры Монополии, Евротранса, Гарант-Инвеста и десятков небольших эмитентов не создают доверие частного инвестора. Рынок 🔥сжигает эти деньги, а страх остается. С Другой стороны: инвестор должен понимать, что премия не бесплатная. Когда доходность КС+10% - нужно понимать что риски есть. И выхода три:
1️⃣принять риск и разработать алгоритм действий. Например: что делать, если кредитный рейтинг снижается на 1-2 ступени? (частая история в наши дни). Или что делать при снижении рейтинга до мусорного? – так было с Уральской сталью и Евротрансом. Вам не нужно гадать: заплатит эмитент или нет. Уральская сталь выплатила, Евротранс через полгода ушел в дефолт. Будущего никто не знает. Разберитесь с рисками своего портфеля: вам ок? и исходя из ответа принимайте решение
2️⃣диверсификация – частичное принятие риска, распределяя его среди большого числа эмитентов. 100% в 1 эмитенте рейтинга ВВВ или распределение среди 20 эмитентов рейтинга ВВВ не одно и тоже, хотя числовой риск один
3️⃣отказ от риска это тоже способ управления им. Если чрезмерный риск не подходит – увеличивайте долю ААА, или фондов денежного рынка (TMON, LQDT)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #ВДО

💦Кто льёт Балтийский лизинг?
Спойлер: мы думаем, что белые воротнички :)
 
📉Динамика торгов
За последнее время много бумаг Балтлиза вышло в рынок. Объемы торгов существенно выросли, а плиты по 5-10 тысяч заявок на продажу сменили плиты по 100 тысяч. Мы проанализировали объемы торгов за последние 2 недели. Оценили структуру торгов за каждый день❗️
В среднем в выходной день оборачивается 39 тысяч бумаг всех выпусков. А в будни объем торгов в 11 раз выше: 434 тысячи. Самые торгуемые выпуски: 16, 22, 26
Учитывая минимальные объемы в выходные и возвращение «плит» с предложением в будни – похоже на проф.участников❓ 

🔢Цифры
🔹за 15 дней совокупный оборот бумаг по всем выпускам составил 4,7 млн штук (5,8% от всего объема эмиссии)
🔹самые «оборачиваемые выпуски»: 26 (17% от всего объема выпуска), 22 (15%), 16 (10%)
🔹в 9 и 23 выпусках ни один лот не продан – это тоже закрытые выпуски «для своих»
 
👉мифы и правда о Балтлизе:
👉самое важное из бизнес-завтрака с Балтлизом
👉хронология падения
 
🐾Мнение
Ситуация накалена до предела: падение на 20-25% от номинала по кредитному рейтингу АА- с общим объемом эмиссии 82 млрд – нонсенс. Это в 2,5 раза больше Евротранса (пока что самый крупный дефолт из свежих). Плюс это принципиально другой масштаб бизнеса, репутации, участия фондов в размещениях. Но на рынке нет ничего невозможного.

Помимо вывода капитала (скорее всего на спасение группы) в размере около 15 млрд и напряженного платежного календаря в ноябре (в основном из-за оферты 14 выпуска, о чем можно договориться с другими держателями) – экстра проблем нет. Вернее, в лизинговой отрасли они примерно одинаковые у всех

Что думаете на счет версии про фонды❓

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #лизинг

Банк ПСБ увеличил номинал сертификата до 2 000₽! 🚀
Бесплатная дебетовая карта с двойной выгодой: кешбэк деньгами и сертификат за покупки.

💳Оформляйте карту и получайте:
✔ Кешбэк 10% в супермаркетах и маркетплейсах первые полгода + 6% при переводе зп в любимых категориях;
✔ Сертификат на 2 000₽ в один из любимых магазинов: Золотое Яблоко, OZON, Wildberries.

Как принять участие и получить сертификат:
• оформите карту по ссылке;
• в течение 1 месяца с момента получения карты оплатите покупки на сумму от 1 000₽;
• сертификат придёт в СМС в течение 60 дней после выполнения условий.

Акция действует для новых клиентов, у которых не было любой действующей карты в Банке «ПСБ» в последние 180 дней.

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max

🚙Балтийский лизинг: хронология падений

🔹30 июля анонс нового выпуска облигаций фикс с доходностью до 20,5% годовых и флоатер с ориентиром не выше КС+4,75%. Сумма не анонсирована. Обычно, это означает, что эмитент оценит рынок и возьмёт максимум из комфортной ставки. Сбор заявок до 11 августа (запомним дату, это важно)
🔹3 августа – публикация РСБУ отчетности за полугодие. Там уже есть убыток за II квартал (полугодие в легком плюсе), сильное снижение совокупной чистой прибыли, выданные авансы поставщику на очень значимую сумму. Т.е. всё, о чем писали инвест.каналы после ❗️повторюсь – после падения цен на облигации. В моменте реакция рынка была нулевая
🔹10 августа у закрытого 14 выпуска облигаций, который организовали в 2024 году для партнеров (вероятно, страховых компаний) появился биржевой стакан. Т.е. выпуск, который никогда не должен был оказаться в свободной продаже стал биржевым. Старт торгов начался с 95% от номинала. Для выпуска с офертой через 3 месяца это нонсенс. Доходности других выпусков в течение дня «поймали вайб» на рост доходностей. Отдельные выпуски стали торговаться с доходностью выше 30% (ранее норма для Балтлиза 20-22%)
🔹11 августа завершение приёма заявок. Выход на сцену 14 выпуска не позволил компании собрать больше 1,2 млрд – это самое маленькое размещение Балтлиза из выпусков в обращении (не считая 23 который тоже нерыночный). А выпуск флоатера вообще не состоялся.
 
Совпадение ли то, что биржевой стакан появился аккурат к новому размещению? Не думаю 🤨
 
Этой хронологией я хотел показать, откуда именно началась паника в бондах: не с РСБУ отчетности, не с МСФО (она вообще вышла в конце августа и принципиальных отличий с РСБУ там нет). А с выхода институционального инвестора – партнера, страховой компании. А если в постах блогеров вы увидите рекомендацию «бежааааааать из бумаг» из-за снижения чистой прибыли в 100500 раз, НО ПОСЛЕ обвала котировок, а не до… - подумайте, нужна ли вам такая аналитика? Напомню, отчетность РСБУ вышла 3 августа, а падение произошло только 10 августа
 
👉Мифы и правда о Балтлизе:
👉самое важное из бизнес-завтрака с Балтлизом:
👉что происходит? Вторая волна снижения
 
P.S.: наш оптимистичный взгляд на Балтлиз не распространяется на Контрол-лизинг

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации

📉Котайджест🐾 Волатильность и новые реалии в ВДО. Растущие апсайды в акциях… 😴
 
💵Облигации
Индексы облигаций в нулях, зато если присмотреться: в отдельных бумагах - штурм
🔹ОФЗ -0,3%
🔹корп.облигации +0,1%
ВДО немного отпустило: Эталон наполовину отрос, Балтийский лизинг позитивно отреагировал на бизнес-завтрак с менеджментом – облигации тоже растут. В Полипласт есть точечные проколы: то ли нервы у кого-то сдают, то ли реакция на слухи
 
📈Акции
Широкий рынок в легком плюсе, но нервозность добавили налоговые новости и напряженность в геополитике
 
Лидеры роста: Ozon (+7,8%) – лидирует вторую неделю подряд, Полюс (+4,9%) – вероятно, рынок закладывал большее повышение налогов, HH ru (+3,1%)
Лидеры падения: ГМК НорНикель (7,8%) – реакция на налоговые предложения, Яндекс (-6%) – дивгэп, ЭН+ групп (-4,8%)
 
👻Оферты
Оферты, требующие внимания:
🔹СЭТЛ ГРУПП-002Р-04 RU000A10B8M0 купон 16,5% - норм, но есть доходнее среди выпусков ЛСР
 
🚀Автоследы
На прошлой неделе мы показывали влияние Балтийского лизинга и для большей объективности – результаты стратегий за год. Текущая неделя стабилизировала результат + по некоторым бумагам ждем погашений, амортизации, купонов. Портфель в движении
🐾Точка опоры / Бабуля на максималках (+0,8%)
📊Лучше фондов ликвидности (+0,8%)
🏄‍♂️Коты на гребне волны (+0,5%)
👵Бабуля мини (+0,8%)
🎅Дедуля на драйве (+0,9%)
 
🔧Ключевая ставка
Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке 23 октября. И вокруг скорее проинфляционные факторы: рост тарифов, рост цен, повышение налогов, всё ещё сложная ситуация с топливом, напряжение в валюте, снижение предложения из-за атак БПЛА на маркетплейсы. Если для ЦБ останется важнейшим фактором инфляция – пауза может затянуться. Если фокус внимания перейдет на экономику – будут легкие шаги в снижении

🏡Недвижимость
В недвижимости три реальности:
- вторичка, где высокая ставка по ипотеке и нет льгот
- первичка, где даже с льготной ипотекой спрос заканчивается и объем продаж снижается
- индекс Дом.Клик, который включает в себя и построенную первичку и вторичку. И цены почти всегда растут. С начала года +18,5%
 
💸Валюта
Дорогая нефть поддерживает курс рубля. Ближайшее сопротивление 85-86 по доллару и 12,8-13 по юаню
 
📘Почитать по теме:
👉 Наша философия
👉 Слёзы рынка😭

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #котайджест

📉Евротранс опять ньюсмейкер? К чему приведет внешнее управление, и почему это важно?
В Т-Инвестициях увидел новость про возможный переход Евротранса под внешнее управление. На этом фоне можно было бы писать о росте котировок акций и дефолтных облигаций на десятки процентов, но торги выходного дня – это «планки» всего от пары процентов роста. Так что, основная реакция будет в понедельник. Разберёмся что к чему?

Минэнерго предложило ввести внешнее управление активами оператора АЗС «Трасса». Альтернативный вариант — передать активы одной из вертикально интегрированных нефтяных компаний. В качестве аргумента - обеспечение безопасности мощностей по хранению нефтепродуктов. Решение пока не принято. Такой механизм ранее не применялся.
 
На этом фоне из «стакана» забрали последние лоты, выставленные на продажу и за счет механизма «планка» (цена упирается в заранее установленную биржей границу ценового коридора в течение торговой сессии) выстроилась очередь из покупателей, которая на 15:30 достигает 2,3 млн. лотов в акциях и до 16 тыс. лотов в облигациях.
 
Что происходит с Евротранс❓
🔹В начале сентября задержали председателя совета директоров Игоря Мартышова и ещё трёх топ-менеджеров. По версии следствия, они причастны к хищению топлива для подмосковной полиции
🔹С весны компания допускает технические дефолты по облигациям. В августе зафиксирован первый полноценный дефолт, к сентябрю - дефолт по всему публичному долгу
🔹Совокупный долг с учётом ЦФА ₽36,8 млрд
🔹Около 92% дефолтных облигаций держат физлица
 
🐾Мнение
Деньги, которые вложены в бонды Евротранса почти полностью средства розничного инвестора. Дефолт на такую сумму сильно повлиял на настроения рынка, возможность привлечения новых денег вне сегмента ААА… и кто знает, может паника Балтлиза – тоже частичное следствие эффекта домино ЕТ?
До сих пор была полная безнаказанность от биржевых дефолтов: на рынке их уже десятки, но некоторые компании (Монополия, например) так или иначе продолжают работу. Внешнее управление – интересный способ честного продолжения деятельности (это важно, т.к. ликвидационная стоимость любого бизнеса околонулевая, важно так называемое «продолжающееся использование»). Практики нет, в какой форме это будет реализовано не понятно. Но если денежные потоки хотя бы частично пойдут на погашение долга бонд-холдеров это будет отличная новость и для Евротранса, и для всего рынка
Нет свежих примеров нормальной реструктуризации. Безнаказанность порождает паразитизм. Мы будем внимательно наблюдать за тем, что будет дальше с компанией. Мозг выстраивает позитивные или хотя бы нейтральные сценарии. Возможно, внешнее управление будет применимо и для других проблемных компаний.
 
👉Оценка бизнеса ЕТ в двух постах: Опт, розница
👉Почему вокруг ЕТ столько эмоций?
 
Всем удачи и зеленых портфелей

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #дефолт

❗️Поговорим о грустном: инфляция, рост цен. Что стало менее доступным? 📈

Индексация заработной платы, квартальные и годовые премии, рост бизнеса и конкуренция за сотрудников – последние 5 лет такое не везде. Есть отрасли и специальности, где номинальная зарплата осталась там же, где и в 2020 году. В целом, рост цен ощущается везде: от повседневных трат в продуктовом магазине и ежемесячных квитанциях ЖКХ, до чего-то очень редкого и теперь еще более недоступного в виде отпуска, или покупки квартиры. Обсудим?

🐟Красная икра
Про черную не говорю – её даже не пробовал. Но позволить себе бутербродик из красной икры раз в пару месяцев было можно. На новогоднем столе – всегда желанный гость. Кстати, икру с прошлого нового года и не ел. Зато как пришел в магазин выбрать баночку – очень удивился. Теперь 100 грамм красной икры начинается от ₽3000. Это не самый дорогой участник подборки, но самый неожиданный рост цен за последний год

🌴Путешествия
Когда учился в институте (2012 год), можно было съездить в Турцию на море за $300 долларов (~₽14 000) на двоих «всё включено» в отель 3-4* вторая береговая линия. Можно долго обсуждать, что такое 3* в Турции, но это был доступный отпуск для студентов. Заработать в те времена ₽14 000 не было проблемой: по данным Росстата средняя номинальная з/п ₽26 240. Сегодня путешествие на море вдвоём на неделю обойдется от ₽130 000, если ехать в сезон и в те же 3*. Не сказать, что совсем недоступно, но даже сравнивая со средней з/п (~100 000 в 2025 по данным Росстата) уже ощутимо. На хорошие отели 5* и первую береговую линию уже надо копить. Возможно, мне показалось, но по ценам наш юг стал «ближе». Как вы думаете❓ – пишите в комментариях!
 
🏡Жилая недвижимость
Субъективно, но без льготных программ покупку квартиры в городе не представляю. Ипотека с двузначной ставкой не выглядит привлекательно. В 2024 году риелторы завлекали в дорогую ипотеку версией, что высокая ипотечная ставка будет недолго и можно будет рефинансироваться. Сейчас даже ЦБ ожидает КС ниже 10% ближе к 2028 году.
Загородная жизнь стала доступнее за счет улучшения инфраструктуры, хороших дорог (вечный скепсис, но объективно дороги стали лучше), строительства торговых центров. Да и относительно цен в городе, дом на 100 метров со своим участком в пригороде стоит как 1ккв, или даже студия метров 25-30
 
А что не выросло в цене?
Если начать с юмора, то флешки, дисководы, и видео карты 10-летней давности стоят сильно дешевле, чем 10 лет назад…😀 А теперь серьезно: в реальном выражении продукты российского производства не выросли в цене: овощи, фрукты в летний сезон, мясо – всё растёт на уровне инфляции. Помните «греческий кризис»? (я про гречку, а не про Грецию😀). Так вот: гречка пики цен не обновила))

Активным автолюбителем я стал с 2021 года, поэтому раньше сравнить не смогу. Но после роста цен на оригинальные масла для двигателя и коробки в 2022 году, на ТО 2026 года я потратил в среднем в 2 раза меньше. А вот работа стала стоить в 2 раза больше. Те, кто покупает запчасти для премиальных авто, контрактные двигатели, пневмоподвески – со мной не согласятся. По версии моего друга, такие запчасти выросли в цене больше, чем автомобили: в 3-4 раза.
А Мой друг из Германии завидует возможности принять ванну, поставить батареи на 25 градусов зимой, или отапливать зимний сад на даче.
 
Не знаю, будет ли для кого-то плюсом, но очень много наших акций можно купить дешевле, чем 10 лет назад 🫤
🔻ВТБ -86%
🔻Магнит -84%
🔻АЛРОСА -77%
🔻Аэрофлот -71%
🔻АФК Система -66%
🔻Русгидро – 52%
🔻Ростелеком об. -52%
🔻СургутНефтегаз об. -50%
🔻Газпром -27%
🔻ИнтерРАО -24%
🔻МосЭнерго -22%
🔻НЛМК -22%
🔻Северсталь -17%
 
Пишите в комментариях, что я упустил❓ Что стало недоступным из вашего привычного потребления, а что наоборот стало проще купить❓

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #инфляция #философия

🎁 Только сегодня - подарочный сертификат на 800 ₽ в Ozon или «Золотое Яблоко» с кредитной картой МТС Деньги

Для участия:
✔️ зарегистрируйтесь в акции по ссылке;
✔️ оформите карту с доставкой курьером;
✔️ совершите покупку от 500 ₽ за счёт кредитного лимита в течение 90 дней с момента отправки заявки.

По карте также доступны до 111 дней без процентов, бесплатные выпуск, обслуживание и доставка.

Акция для новых клиентов, у которых не было заявки на кредитную карту в течение последних 6 месяцев. Переводы, пополнение счёта и снятие наличных не засчитываются.

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max

💳Кредитный поток 7.0: меньше часа до окончания сбора заявок
Секьюритизированный портфель потребительских кредитов Т-Банка. Кредитов в обеспечении в полтора раза больше, а доходность выше аналогов
 
✍️Детали размещения
• Кредитный рейтинг ААА(ru sf)
• Купон 16-16,25% (доходность 17,3-17,5%)
• Срок ~ 1,9 лет, ожидаемая дюрация ~ 1,3 года
• Объем размещения ₽30 млрд
 
🐾На мой взгляд, это самый интересный выпуск на первичке по риск/доходности

👉Большой обзор

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации

😮Налоги на ПИФы. Выдыхаем ❓

Вчера новостные ленты «обрадовали» донастройкой налоговой системы. Минфин в четверг внес в правительство пакет законопроектов о федеральном бюджете на 2027-2029 годы вместе с рядом налоговых инициатив, одна из которых коснулась рынка коллективных инвестиций. Министерство предложило обязать паевые инвестиционные фонды платить налог на прибыль по ставке 15% с получаемых пассивных доходов. Сейчас ПИФы не платят налог на прибыль. Налогообложение возникает только при выплате доходов пайщикам, или при продаже выросшего в цене пая самим пайщиком. Это позволяет надолго откладывать уплату налогов или использовать ЛДВ (льгота на долгосрочное владение) для биржевых фондов. И вчерашняя новость стала сюрпризом, т.к. сильно бьёт по привлекательности коллективных инвестиций в частности, и фондового рынка в целом

Сегодня Интерфакс опубликовал уточнение, что изменение касается только закрытых и интервальных фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов

🐾Мнение
Уточнение предполагает, что для биржевых фондов всё останется прежним. Поэтому кто держит биржевые фонды облигаций и акций - могут выдохнуть. А вот один из моих любимых фондов XSECUR, похоже, попадает на налог. Надеюсь, завтра выйдет ещё новость, уточняющая и этот вопрос. Ведь инициатива МинФина (кажется) была направлена на налогообложение карманных фондов. В общем, ждём итоговую редакцию. А вот TMON и LQDT без риска новых налогов
 
P.S.: на картинке самые важные книги для российского инвестора:
🔹Налоговый кодекс
🔹Принципы корпоративных финансов (фундамент)
🔹Механизм трейдинга (вы не захотите стать трейдером😉)
🔹Минные поля проектного финансирования (фундамент с юмором)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max