Рубль против Бюджета. Кто победит? 🥊
Всем привет!
Поговорим сегодня о важных вещах, которые разворачиваются прямо сейчас и будут иметь влияющие на всех последствия.
Читайте внимательно.
Итак, на днях Минфин заявил о том, что итоговый дефицит бюджета в 2022 году оказался больше ожидаемого и составил аж 3,3 триллиона рублей (2,3% ВВП, вместо 2% прогноза Минфина).
Такой итог получили, несмотря на такие факты, как, например, изъятие у Газпрома более триллиона и факт того, что эмбарго на нефть из РФ и начавшийся дополнительный рост скидок на нефть/проблем с экспортом стартовал только в декабре.
2022 с точки зрения доходов бюджета был вполне себе. Но на 2023 мы пока имеем тезис: Расходы бюджета растут, а вот с доходами ситуация осложняется.
И это 5 февраля не наступило, когда будет введено эмбарго на нефтепродукты. Оно первично негативно повлияет на нефтегазовые доходы бюджета.
Как вы помните из моих разборов - на рубль влияет платежный баланс. Соотношение между экспортом и импортом. На фоне снижения доходов экспорта, которое вызвано описанными мной факторами, логично говорить о долгосрочно не сильном рубле. В рамках тех сценариев, которые озвучивал ранее.
Напомню, что экспортерам и экспорту выгоден не сильный рубль. А они являются одной из ключевых кормушек бюджета.
Тут добавляем еще один ингредиент - бюджетное правило. Я делал разбор его здесь.
И с ним вышло как в заголовке. Рубль зажали с двух сторон. С одной стороны - у нас снижение экспорта. С другой стороны - бюджетное правило.
Бюджетное правило раньше ослабляло рубль долгосрочно, за счет покупки валюты на нефтегазовые сверхдоходы. И в текущем проекте -функциональность у него была похожая. Если бы были сверхдоходы, а их пока нет.
Я писал ранее, о бюджетном правиле и говорил, что из простых расчетов не ясно, где там сверхдоходы.
Поэтому, Минфин начнет в пятницу не покупать, а продавать валюту. В конкретном случае - это будут юани. Источником этой валюты будет ФНБ (Фонд Национального Благосостояния). Он уже и до этого служил источником покрытия бюджетного дефицита и вот опять приходит на помощь.
То есть - недополученные бюджетом деньги будут покрывать за счет ФНБ путем продажи оттуда юаней.
На эту новость рынок отреагировал краткосрочным укреплением рубля (в текущих реалиях оно не меняет долгосрочного видения по рублю, которое я озвучивал).
Но, давайте посмотрим на цифры!
Вот их новость. Недополучили 54,5 миллиардов рублей и на эту сумму в течение месяца будут равномерно продавать в районе 3 миллиардов в день. Это много или мало?
Это мало. Объем торгов Юанем вчера на Московской Бирже составил в районе 60 миллиардов за день.
Поэтому, говорить о серьезном экономическом влиянии этого фактора - пока не приходится. А сегодняшнее укрепление произошло БЕЗ факта продажи Юаней, а на эмоциях рынка. А вот влияние февральского эмбарго может быть сильнее и мне интересно понаблюдать, что будет происходить после 5 февраля.
Открытыми остаются важные вопросы:
Сколько незаблокированной валюты для продажи у ФНБ вообще?
Сколько недополучит бюджет по итогам февраля, с учетом введения эмбарго на нефтепродукты?
И как тогда проявит себя Минфин в феврале?
Тут парадокс:
Мало продашь - не покроешь недостаток дохода. Очень много продашь - укрепишь рубль, в итоге экспортеры недоработают и недостаток дохода станет больше.
Подведу итоги:
- В ближайшей перспективе нефтегазовые доходы бюджета скорее будут снижаться
- Сегодняшнее укрепление рубля является в большей степени эмоциональным
- Базовый сценарий с диапазоном 60-80 за доллар, который я озвучивал еще в июле, пока остается в силе, мы сейчас в середине диапазона с комфортным для бюджета и людей курсом
- Бюджет может столкнуться с бОльшим дефицитом, нежели планировался и это потребует новых решений
- Новые решения, либо новые вводные, которые могут возникнуть - будут вызывать волатильность
- Описанные факторы не играют ЗА акции РФ рынка и пока все разворачивается в рамках моего последнего видео
Не стоит паниковать и поддаваться эмоциональным решениям, надеюсь мой пост сделал все эти вопросы для вас понятнее! 🤝
Всем привет!
Поговорим сегодня о важных вещах, которые разворачиваются прямо сейчас и будут иметь влияющие на всех последствия.
Читайте внимательно.
Итак, на днях Минфин заявил о том, что итоговый дефицит бюджета в 2022 году оказался больше ожидаемого и составил аж 3,3 триллиона рублей (2,3% ВВП, вместо 2% прогноза Минфина).
Такой итог получили, несмотря на такие факты, как, например, изъятие у Газпрома более триллиона и факт того, что эмбарго на нефть из РФ и начавшийся дополнительный рост скидок на нефть/проблем с экспортом стартовал только в декабре.
2022 с точки зрения доходов бюджета был вполне себе. Но на 2023 мы пока имеем тезис: Расходы бюджета растут, а вот с доходами ситуация осложняется.
И это 5 февраля не наступило, когда будет введено эмбарго на нефтепродукты. Оно первично негативно повлияет на нефтегазовые доходы бюджета.
Как вы помните из моих разборов - на рубль влияет платежный баланс. Соотношение между экспортом и импортом. На фоне снижения доходов экспорта, которое вызвано описанными мной факторами, логично говорить о долгосрочно не сильном рубле. В рамках тех сценариев, которые озвучивал ранее.
Напомню, что экспортерам и экспорту выгоден не сильный рубль. А они являются одной из ключевых кормушек бюджета.
Тут добавляем еще один ингредиент - бюджетное правило. Я делал разбор его здесь.
И с ним вышло как в заголовке. Рубль зажали с двух сторон. С одной стороны - у нас снижение экспорта. С другой стороны - бюджетное правило.
Бюджетное правило раньше ослабляло рубль долгосрочно, за счет покупки валюты на нефтегазовые сверхдоходы. И в текущем проекте -функциональность у него была похожая. Если бы были сверхдоходы, а их пока нет.
Я писал ранее, о бюджетном правиле и говорил, что из простых расчетов не ясно, где там сверхдоходы.
Поэтому, Минфин начнет в пятницу не покупать, а продавать валюту. В конкретном случае - это будут юани. Источником этой валюты будет ФНБ (Фонд Национального Благосостояния). Он уже и до этого служил источником покрытия бюджетного дефицита и вот опять приходит на помощь.
То есть - недополученные бюджетом деньги будут покрывать за счет ФНБ путем продажи оттуда юаней.
На эту новость рынок отреагировал краткосрочным укреплением рубля (в текущих реалиях оно не меняет долгосрочного видения по рублю, которое я озвучивал).
Но, давайте посмотрим на цифры!
Вот их новость. Недополучили 54,5 миллиардов рублей и на эту сумму в течение месяца будут равномерно продавать в районе 3 миллиардов в день. Это много или мало?
Это мало. Объем торгов Юанем вчера на Московской Бирже составил в районе 60 миллиардов за день.
Поэтому, говорить о серьезном экономическом влиянии этого фактора - пока не приходится. А сегодняшнее укрепление произошло БЕЗ факта продажи Юаней, а на эмоциях рынка. А вот влияние февральского эмбарго может быть сильнее и мне интересно понаблюдать, что будет происходить после 5 февраля.
Открытыми остаются важные вопросы:
Сколько незаблокированной валюты для продажи у ФНБ вообще?
Сколько недополучит бюджет по итогам февраля, с учетом введения эмбарго на нефтепродукты?
И как тогда проявит себя Минфин в феврале?
Тут парадокс:
Мало продашь - не покроешь недостаток дохода. Очень много продашь - укрепишь рубль, в итоге экспортеры недоработают и недостаток дохода станет больше.
Подведу итоги:
- В ближайшей перспективе нефтегазовые доходы бюджета скорее будут снижаться
- Сегодняшнее укрепление рубля является в большей степени эмоциональным
- Базовый сценарий с диапазоном 60-80 за доллар, который я озвучивал еще в июле, пока остается в силе, мы сейчас в середине диапазона с комфортным для бюджета и людей курсом
- Бюджет может столкнуться с бОльшим дефицитом, нежели планировался и это потребует новых решений
- Новые решения, либо новые вводные, которые могут возникнуть - будут вызывать волатильность
- Описанные факторы не играют ЗА акции РФ рынка и пока все разворачивается в рамках моего последнего видео
Не стоит паниковать и поддаваться эмоциональным решениям, надеюсь мой пост сделал все эти вопросы для вас понятнее! 🤝