Срочные новости | КУ

Капитализация Nvidia больше российского ВВП

На днях широко завирусилась новость о том, что очередная компания по капитализации стала больше чем ВВП страны. В данном случае речь про американскую Nvidia, и ВВП РФ, хотя в списке стран с меньшим ВВП также Канада, Бразилия и многие другие.

Эта капитализация превысила 2,59 трлн долларов, в то время как российский валовой продукт в 2023 году по разным оценкам был меньше 2,5 трлн долларов.

О чем нам это говорит? В сущности ни о чем, поскольку это две несравнимые величины. Капитализация это примерная стоимость компании здесь и сейчас, а ВВП это показатель всех произведенных товаров, работ и услуг в стране за определенный промежуток времени.

За капитализацию Nvidia вы не сможете купить целую страну (по крайней мере таких размеров), и с другой стороны, технологичный гигант не сможет произвести и продать столько же товаров, работ и услуг в сопоставимом объеме с Россией.

Так что все подобные сравнения и обсуждения нужны для кликов в СМИ, но какой-то серьезной фактуры под этим нет. Намного реальнее будет разговор о том, что одна американская компания стоит больше всего российского фондового рынка примерно в 3,5 раза. А еще можно обсудить тот факт, что если бы рубль был по 50, то и ВВП российский в баксах стал больше (при том же уровне в рублях).

В общем, сравнение теплого с мягким. Мне даже кажется, что я подобный текст уже когда-то писал.

Но, в комментариях попрошу вас предположить, какая на ваш взгляд, капитализация у России?

Ваша Китайская Угроза

Зомби-компании угрожают экономике

Во времена роста ставок по кредитам занимать дорого, и компании с большой долговой нагрузкой начинают испытывать проблемы.

Компании, которым хватает выручки только на покрытие издержек производства и уплаты долгов, называются зомби-компаниями. Этот термин пришёл к нам из Японии в 90-е, во время экономического спада. Единственное, на что таким компаниям хватало денег — обслуживание долга и оплата себестоимости производства.

К компаниям-зомби относят публичные организации, чьи акции котируются на бирже 10 лет и более. Они платят по долгам больше, чем остаётся прибыли до уплаты налогов.

В 2024 году зомби-компаниями усеяны почти все страны мира. И чем ниже процентные ставки, тем более зомбифицирована экономика. Такие компании есть в ЕС, Великобритании, США.

В России они тоже есть, но их меньше. Взять кредит в банке даже крупному бизнесу — морока. И не факт, что его дадут. Когда на Западе ключевые ставки были околонулевые, в нашей стране за последние 10 лет они поднимались до 17-20%.

Самый низкий показатель ключевой ставки — 6 месяцев с 2020 по 2021 год на уровне 4,25%. Для нас это было время относительно дешевых денег, а для США, ЕС и Британии — ставка, при которой бизнес не смог бы развиваться.

Под конец эпохи низких ставок в США примерно 900 компаний подходит под определение «зомби». Хорошим примером послужат крупные бренды, такие как Uber, Boeing, Workday. Всего в этих 900 компаниях работает около 1,5 миллионов сотрудников, а их общая капитализация составляет больше 1,5 триллиона долларов.

Сейчас развивать бизнес по сценарию «занимаем больше денег» невозможно. Обслуживать долг дорого, а продажи товаров, работ и услуг в условиях кризиса будут только падать.

Если занимать не получается, наступает время экономии. На этом этапе большое количество людей могут быть уволены. Так, например, в IT-индустрии, где много зомби-компаний, под конец 2022-2024 годах уволено 10-50% общего штата сотрудников. Уходят не только рядовые сотрудники, но и ключевой менеджмент.

Такое положение дел выстраивает картину типичного захода экономики США, ЕС и Британии в кризис, когда из-за роста ставок бизнес проводит меньше продаж, а население меньше покупает. Из-за этого падает ВВП и растёт безработица.

Долговой кризис несёт огромные риски не только для стран, но и для компаний.

Ваша Китайская Угроза

Российский долг распродают

Если у вас есть российские ОФЗ в долгосрок, то подозреваю, что у вас образовался нереализованный убыток. Долговые ценные бумаги российского государства находятся в затяжном пике с октября 2022 года.

Если судить по индексу RGBI, то со своих максимумов мая 2020 года гособлигации потеряли порядка 30%, однако недавно было еще хуже. За 12 лет, что рассчитывается данный индекс, было хуже только в конце 2014 — начале 2015, и в марте 2022. Сейчас мы наблюдаем третье историческое «дно».

О чем это говорит? О том, что инвесторы не верят в снижение ключевой ставки в ближайшее время, а скорее даже наоборот — в ужесточение ДКП со стороны ЦБ РФ. И все предположения годовалой давности, что высокая доходность рынка облигаций закончится в 2024 году оказались несостоятельными.

Рынок облигаций считается «самым умным» рынком, поскольку основные игроки на нем не физлица, а крупные институциональные инвесторы по типу банков, страховых или фондов, в том числе пенсионных. Они управляют своими средствами так, чтобы в долгосрочной перспективе получать максимум доходности при минимизации риска, и прогнозируют свои действия на длинную перспективу.

Зачастую по движению рынка облигаций выстраиваются прогнозы и по рынку акций, который считается «менее умным», поскольку после передвижения крупного капитала инвесторы поменьше начинают реагировать на новую рыночную конъюнктуру. Иными словами — если доходность рынка облигаций растет (а это происходит, в том числе за счет падения номинальной стоимости облигаций), затем начинается падение котировок на рынке акций, поскольку рисков на нем больше, а дивидендную доходность или рост котировок гарантировать на нем никто не может.

Все эти перемещения денег происходят с определенным лагом (задержкой), и по текущему российскому фондовому рынку не скажешь, что происходит какая-то коррекция. Скорее наоборот, рынок восстановился до уровней февраля 2022 года.

Но, это не значит, что в среднесрочной перспективе такой коррекции не наступит, а текущую динамику я больше связываю с тем, что основными покупателями и держателями рынка акций сейчас являются физлица, которые не до конца понимают все риски и доходность в облигациях. То есть рядовой инвестор не понимает, что ему недоплачивают за риск.

Концентрации средств в акциях способствует и тот факт, что многим попросту некуда нести свои деньги — иностранные активы и площадки закрыты, а валютные инструменты несут в себе инфраструктурный риск.

К слову, такое положение дел говорит еще и о том, что брать в долг государство сможет только по более высоким ставкам, чем были в ОФЗ ранее, что увеличит госрасходы. Да, госдолг РФ небольшой, но по всей видимости, чиновникам проще доработать «справедливость» налоговой системы, чем брать в долг на нужды бюджета по рынку.

Ваша Китайская Угроза

Компенсация санкций за счёт американских активов

Настало время обсуждать ответные экономические санкции в отношении Запада, поскольку они теперь закреплены в правовом документе. Президент РФ подписал указ, который разрешает компенсировать ущерб России или ЦБ РФ от действий США, «противоречащих международному праву», за счёт изъятия американских активов.

Речь идёт о тех активах, которые находятся в российской юрисдикции. Это означает, что теперь российский бизнес может компенсировать, по крайней мере частично, ущерб, полученный от заморозки или изъятия своих активов в США.

Компании могут обратиться в суд, и после содействия правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ, найти в России активы, которые можно будет изъять и передать. Понятно, что американских активов в России меньше, чем российских в США, так что здесь действует принцип: кто успел, тот и подал заявку на компенсацию.

Есть опасения, что весь объём российских активов может быть изъят ЦБ из-за заморозки ЗВР. Но это отражает текущую политическую конъюнктуру.

К слову, недавно в СМИ появились сообщения о том, что ЕС и США не намерены возвращать России прибыль, полученную от использования российских активов (сами активы они пока не готовы изымать). Эти средства предполагается использовать в качестве залога для займов, которые будут выдаваться Украине.

Если Украина не вернёт заемные средства, то заработанные на российских активах деньги, возможно, останутся в бюджетах западных стран.

Ваша Китайская Угроза

Поговорим про капитал и разберем задачу

В прошлом опросе я просил вас решить небольшую задачу. В ней надо было подсчитать ROE, или доходность инвестора от его участия в капитале компании.

Инвестировал он 1000, компания заработала 300 рублей, ROE = 1000 (чистая прибыль)/ 300 (капитал) = 0,30, или 30%. В задачку я добавил информацию про кредит, для того, чтобы усложнить ее, и для того, чтобы было о чем рассказать в этом тексте.

Заемные средства не являются собственным капиталом компании, поэтому в расчете ROE (Return on equity) данный показатель не участвует. Но, заёмные средства могли повлиять на то, какой чистая прибыль получилась.

Условно, без кредита такая компания заработала бы чистой прибыли 100 рублей, и тогда ROE упал до 10%, но вместе с финансовым рычагом этот показатель вырос в 3 раза. С учетом уплаченных процентов, поскольку чистая прибыль уже очищена от всех расходов.

Нечто подобное происходит и на фондовом рынке, когда трейдеры и спекулянты покупают или шортят активы с кредитным плечом. Чем больше плечо (заемные средства), тем больше риски и возможная доходность.

Для более простого понимания этой задачи ее можно упростить и перевести на бытовую плоскость — какая была бы доходность моей инвестиции, если бы я отнес в капитал компании А 1000 рублей, и через год получил дивидендами 300 рублей? Доходность составила бы эти самые 30%.

И мне было бы все равно, что там у этой компании по кредитам и т.д.

Да, безусловно, там были бы дальше налоги на дивиденды, и еще автор про инфляцию забыл. Но, для простого объяснения задачи этих вводных достаточно.

Ваша Китайская Угроза

Что такое короткое сжатие?

Давно мы не разбирали интересные термины мира финансов. Сегодня поговорим про «шорт сквиз» (short squeeze), или, как говорят в русских деревнях, «короткое сжатие».

На примере это выглядит так: трейдер считает, что цена акций А пойдёт вниз. Он берёт в долг акции компании А у брокера и продаёт, открывая короткую позицию. Трейдер хочет заработать на падении, так как продал акции по 100 и планирует выкупить их по 90, чтобы заработать на разнице.

Но что-то пошло не по плану, и цена показывает рост до 120. Чтобы не остаться без штанов, трейдер закрывает шорт-позицию, выкупает акцию и возвращает брокеру. Эта покупка создаёт дополнительный спрос и рост цен на акцию А.

Почему нельзя держать акцию А до отката цены

Нельзя предсказать, когда цена вернётся на прежний уровень, а занимать акции у брокера стоит денег. Каждый день платится комиссия, и если акции были выданы под залог, нужно следить, чтобы залог был на достаточном уровне.

Если залог снизится, а трейдер его не пополнит, брокер может принудительно закрыть позицию. Принудительное закрытие позиций — это «маржин кол» (margin call). Это актуально для залогов, цена которых волатильна — финансовые инструменты, валюта и т.д.

Ваша Китайская Угроза