Sid // Инвестиции +

🐴Новые облигации: Томская область 34079 на 3,5 года

Чем ближе конец года, тем больше региональных Минфинов стремятся исполнить план по заимствованиям. Вслед за коллегами из Ростовской области и ХМАО, опять спешит занять денег впрок Томская область. Сбор заявок уже завтра.

🏕Эмитент: Томская область

🗺Томская обл. входит в состав Сибирского ФО. Граничит с Омской, Тюменской, Кемеровской и Новосибирской областями, ХМАО (Югрой) и Красноярским краем.

🛢Входит в десятку регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.

В области проживает чуть более 1 млн человек (0,7% населения страны).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (июль 2026).

💼В обращении 7 выпусков облигаций области общим объемом 21,8 млрд ₽, а также 1 выпуск облиг города Томска, все с амортизацией. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.

📊Бюджетные показатели:

Наибольший вклад во внутренний региональный продукт области вносит добыча полезных ископаемых (доля в ВРП около 25%).

🔽Доходы бюджета в 2025 г.: 106,4 млрд ₽ (-3% г/г). Из них налоговые и неналоговые доходы (ННД) составили 75,9 млрд ₽. Исполнение плана по доходам - только 84,4%.

Регион недополучил налог на прибыль организаций — прежде всего от нефтегазового сектора. Фактическое исполнение по этому налогу составило лишь 58,8% от плана. В целом бюджет недополучил около 14 млрд ₽.

🔺Расходы бюджета: 124,9 млрд ₽ (+12,9% г/г). Дефицит бюджета сформировался на уровне 18,5 млрд ₽ (приличные 24,3% от ННД).

🔺Долг региона: 58,6 млрд ₽ (+20% г/г). На начало 2026 структура долгового портфеля такая: бюджетные кредиты — 48%, облигации — 43%, банковские кредиты — 9%. На 1 июля 2026 долг подрос до 59,2 млрд.

👉По итогам 2026 ожидается прирост доходной части бюджета на 20% г/г, в т.ч. за счет увеличения ННД на 25%. Основными драйверами должны стать увеличение поступлений по налогу на прибыль более чем в 1,5 раза, а также рост объемов НДФЛ.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 8 млрд ₽
● Купон: до 16,8% (YTM до 18,16%)
● Срок: 3 года 7 мес. (1300 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: 50% от номинала на 34 купоне, 50% при погашении.

⏳Сбор заявок - 05 октября, размещение - 08 октября 2026

📌Постановление об эмиссии тут.

🤔Резюме: это по-нашему

🐴Итак, Томская обл. размещает фикс объемом до 8 млрд ₽ на ~3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с возвратом 50% от номинала через 2 года 10 мес.

✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохая доходность. Ориентир YTM выше 18% — это заметная премия к доходности более надёжных субфедов. Рынок закладывает «премию за риск» из-за бюджетных проблем региона.

⛔️Дефицит бюджета. АКРА прямо указывает на снижающуюся операционную эффективность и возрастающую потребность в доп. финансировании. Ожидается, что дефицит в 2026 г. снова потребует привлечения заёмных средств.

⛔️Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла сразу на 20%. Остатки на счетах по итогам 2025 г. снизились на 31% и покрывают лишь треть среднемесячных расходов бюджета.

💼Вывод: неплохой фикс почти без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 16-17% сейчас вряд ли кого-то может сильно возбудить. Томская область, наряду с Ульяновской - одна из самых активных заемщиков на рынке долга. Пик погашений придётся на 2028 год, когда предстоит погасить 29% обязательств.

В декабре 2024 Томская обл. буквально "взорвала" рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Честно говоря я до сих пор жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно "невообразимо шикарное". Сейчас выпуск торгуется по 106%.

🎯Другие свежие фиксы: ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%), ЮСВ 1Р2 (BBB-, 21.5%), Европлан 1Р10 (АА, 15.1%), Нацпроектстрой 1Р1 (А+, 17.5%), Заслон 2Р1 (А-, 17.5%), ТД РКС 2Р9 (BBB, 24%).

📍Ранее разобрал ВИС, ЯТЭК, Делимобиль.

#облигации #муниципалы

🚀Че купил? Инвест-марафон от 02.10.2026

Наступил октябрь, который ничего хорошего нам не принёс, а скорее наоборот. С 1 октября тарифы ЖКХ вырастут от 8 до 22% в зависимости от региона. На этом фоне официальная инфляция в 6,5% вызывает только грустный смех и нервическое подергивание обоих глаз.

🤦‍♂️Новая "льготная" семейная ипотека под 12% годовых вообще звучит как форменное издевательство. Помнится, три с половиной года назад я брал вполне себе рыночную под 11%, и тогда казалось, что это много. Эх, как же наивен я был...

Рынок акций скучно телепается на уровнях 2250-2300 п. Всё самое интересное происходит сейчас на рынке долга, где из-за дикой закредитованности многих компаний начались угрожающие тектонические сдвиги.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 5-летнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🏭GAZP Газпром - 7 лотов

Усреднил Газпром, который торгуется почти на исторических минимумах немногим выше 1$ за акцию. Экспортные доходы падают, но внутренние потребители платят за газ всё дороже. После слухов о полном тупике с продвижением "Силы Сибири-2" кажется, что всё самое плохое уже в цене.

В 1-м полугодии 2026 выручка выросла на 6,3% г/г, чистая прибыль снизилась на 12%, зато нагрузка Чистый долг/EBITDA улучшилась с 2,07х до 1,81х. Второе полугодие должно быть как минимум не хуже.

Свободный денежный поток вырос в 2,2 раза, и интрига с дивидендами пока сохраняется. В теории, Газик вполне мог бы вернуться к выплатам со следующего года.

🏦Кроме того, увеличил позицию в банковском секторе. Зацепил 10 акций Т-Технологии (T) ниже 250 ₽ и впервые купил в портфель акцию ДОМ-РФ (DOMRF), когда цена ушла под 2000 ₽.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🔹TMOS (Фонд на индекс от Т-Банка) - 1100 паев

🔹GROD (Фонд акций роста от УК ДоходЪ) - 5 паев

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~20,5К ₽.
------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈На долговом рынке тоже "весело". После дефолтов ЕвроТранса и Оил Ресурса, поплохело и другим эмитентам: застройщикам, Балт. Лизингу, ВУШу, Полипласту... Как я и говорил ещё 2 года назад, высокие ставки очень больно "жахнут" по всем компаниям (а особенно закредитованным).

Покупал на просадке ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и валютные бонды:

🇷🇺SU26254RMFS1 ОФЗ 26254 - 13 шт.

ОФЗ-ПД опять дают более 15,5% текущей купонной доходности! И я этим воспользовался для наращивания позиции по свежей 26254 с рекордным (пока что) купоном 13%. Теперь у меня 85 штук. Погашение в октябре 2040 г.

🇷🇺SU29031RMFS0 ОФЗ 29031 - 10 шт.

В портфеле 40 бумаг. Новейшая ОФЗ-ПК, которая впервые вышла на аукцион Минфина 2 сентября. Погашение - в июле 2042 г. Купон привязан к срочной 3-хмесячной версии RUONIA, а при определении НКД учитывается ежедневная капитализация. Торгуется ниже 93%.

📍Про самые новые ОФЗ 26254 и 29031 подробно рассказал тут.

🏭 RU000A10F728 Газпром 3Р22 в CNY - 2 шт.

Продолжаю докупать этот выпуск. Теперь в портфеле 10 шт. Юаневая облига от газового гиганта сейчас даёт доходность выше 9%, погашается в апреле 2030. Также у меня есть приличная позиция по аналогичному предыдущему выпуску 3Р20 с погашением на год раньше.

👌RU000A10EAM5 ГТЛК 1Р22 в USD - 1 шт.

Беру квази-валютку от ГТЛК с купоном 9,5%. Погашение в августе 2029 (ЛДВ уже не светит), но зато у нее одна из лучших доходностей среди относительно надежных псевдо-долларовых бумаг. Когда ГТЛК перешел под контроль ВЭБа, мне стало чуть спокойнее.

👉Итого на облиги потратил ~53,5К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~74К ₽.

🦥Как видите, на нервном рынке и пока ещё относительно крепком рубле фокус моего внимания больше на облигациях и валютных инструментах, хотя и про акции я не забываю.

🤑Следующая закупка планируется 09.10.2026.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🆕Новые облигации: Фосагро в юанях, ВИС Финанс П17, Россети СЗ

На фоне шторма в корп. облигах, компании клепают новые размещения как не в себя. Хватит ли у банков и частников денег, чтобы обеспечить финансированием все нуждающиеся бизнесы?

🌻ФосАгро БО-03-01 (CNY)

● Номинал: 1000 ¥
● Купон: до 8,5% (YTM до 8,77%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 1,5 года
● Без оферты и амортизации

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 2 октября, размещение - 9 октября 2026

🌱ФосАгро - один из крупнейших в РФ и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья. Владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (март 2026) и ЭкспертРА (март 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 281 млрд ₽ ( -5,7% г/г )
● Чистая прибыль: 18,65 млрд ₽ (-75,3% г/г )
● Капитал: 264 млрд ₽ (+10,1% за 6 мес)
● Ден. средства: 23,1 млрд ₽ (+57% за 6 мес)
● Чистый долг: 303 млрд ₽ (-3,5% за 6 мес)
● ЧД/EBITDA: 2,49х (было 1,78х)
● Покрытие процентов ICR: ~5,5х (было ~7,8х)

🔌Россети Северо-Запад 1Р2 (флоатер)

● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+170 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 6 октября, размещение - 13 октября 2026

⚡️ПАО «Россети Северо-Запад» - дочка «Россетей», крупнейшего в России и мире энергетического оператора. Занимается передачей э/энергии и присоединением к электросетям на Северо-Западе РФ.

⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (июль 2026) и Эксперт РА (повышен в ноябре 2025).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 44,8 млрд ₽ ( +17,3% г/г )
● ЕВITDA: 9,87 млрд ₽ (+52,9% г/г )
● Чистая прибыль: 3,77 млрд ₽ (+115% г/г )
● Капитал: 27,7 млрд ₽ (+15,9% за 6 мес)
● Ден. средства: 17,1 млрд ₽ (+23,2% за 6 мес)
● Чистый долг: отрицательный
● Покрытие процентов ICR: ~5,1х (было ~2,7х)

🏗ВИС Финанс БО-П17 (фикс)

● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 6 октября, размещение - 9 октября 2026

🤝Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, входит в перечень системообразующих компаний.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2026), АА- "стабильный" от НКР (июль 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 14,5 млрд ₽ ( -37,2% г/г )
● ЕВITDA: 4,66 млрд ₽ (-56,5% г/г )
● Чистый убыток: 2,57 млрд ₽ (была прибыль 1,11 млрд )
● Капитал: 15,0 млрд ₽ (-14,8% за 6 мес)
● Ден. средства: 13,5 млрд ₽ (-20,6% за 6 мес)
● Чистый долг: 83,8 млрд ₽ (+10,6% за 6 мес)
● ЧД/EBITDA LTM: ~2,3х (было ~0,7х)

🎯Сравнение выпусков

Готовится к выходу любопытное ассорти: выпуск с привязкой к юаню, флоатер и фикс.

🌱Фосагро в CNY подойдет тем, кто переживает за судьбу рубля на горизонте ближайших 1,5 лет, и хочет зафиксировать 8-9% в валюте в надежном инструменте. Главный минус - коротковат, ЛДВ на валютную переоценку здесь не светит.

⚡️Плывунец от Россетей СЗ выглядит великолепно с точки зрения надежности. Энергетики нарастили EBITDA в 1,5 раза г/г, а прибыль - более чем вдвое. Чистый долг вообще отрицательный, плюс сейчас ещё нам снова тарифы поднимут - так что за фин. здоровье сетевиков я бы не переживал.

💼У строителей из ВИС всё наоборот. Выручка и EBITDA обвалились, а вместо прибыли в 1-м полугодии образовался нехилый убыток. Капитал и кэш на счетах постепенно тают.

Нагрузка ЧД/EBITDA без учета проектного финансирования (ПФ) выросла с 0,7х в начале года до 2,3х. С учетом ПФ увеличилась с 6,1х до 11,7х, а покрытие процентов ICR на критически низком уровне. Операц. прибыль не покрывает даже 60% фин. расходов.

🤔С учетом пика погашений у ВИС в 2027 г, долговые метрики сильно смущают. Надежда на поступление дохода от новых проектов (в Арктике, Хабаровском крае...) и успешный рефинанс старых выпусков под адекватные ставки (в чём сейчас есть сомнения). Лично я, пожалуй, пройду мимо.

📍Ранее разобрал ЯТЭК, Делимобиль, Атомэнергопром.

#облигации #флоатеры #CNY #PHOR #MRKZ

🛢Новые облигации: ЯТЭК 1Р7 [флоатер]. Полный разбор!

Чем холоднее, тем интереснее! Встречаем новый выпуск Якутской топливно-энергетической компании. Суровые северные газовики готовятся к якутской зиме и сегодня соберут заявки на любопытный флоатер для квалов.

⛽️Эмитент: ПАО "ЯТЭК"

🔥Якутская топливно-энергетическая компания (ЯТЭК) — основное и старейшее газодобывающее предприятие Якутии (86% добываемого газа в республике), работает в экстремальных климатических условиях с 1967 г. За время существования потребителям Якутии было поставлено более 60 млрд м³ природного газа.

👉Единственное предприятие, снабжающее газом центральные регионы Якутии и город Якутск. В конце 2025 фокус развития бизнеса сместился с СПГ на энергоёмкие цифровые проекты, включая Якутский цифровой кластер.

Предприятие частное, мажоритарный владелец — Альберт Авдолян. ЯТЭК торгуется на бирже под тикером YAKG.

⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (март 2026), А- "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2026).

💼В обращении 3 выпуска общим объемом 13 млрд ₽. Самый крупный.выпуск ЯТЭК 1Р3 на 6 млрд ₽ погашается уже 9 октября. Очевидно, для его частичного рефинанса и берётся новый займ.

📊МСФО за 1п2026:

🔼Выручка: 5,78 млрд ₽ (+2,8% г/г). Себестоимость при этом уменьшилась на 9,4%, до 2,07 млрд ₽. Капзатраты кратно выросли, до 1,16 млрд ₽ — компания активно инвестирует в основные средства.

🔼EBITDA: 3,14 млрд ₽ (+28,2% г/г). Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 54%.

🔼Чистая прибыль: 1,544 млрд ₽ (+31,3% г/г). Фин. расходы снизились на 13,7% до 625 млн ₽.

💰Собств. капитал: 20,8 млрд ₽ (+8% за 6 мес). Рост за счет нераспределенной прибыли. Активы составляют 34,8 млрд ₽ (+5%). На счетах 184 млн ₽ кэша (в конце 2025 было 226 млн).

✅Кредиты и займы: 8,4 млрд ₽ (-1,2% за 6 мес). Показатель Чистый долг/Капитал на минимальном уровне, меньше 0,4х. Нагрузка ЧД /EBITDA улучшилась с 1,81х до 1,56х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг:А от АКРА, А- от ЭкспертРА
❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 01 октября, размещение - 06 октября 2026

🤔Резюме: цифровая газификация!

🛢Итак, ЯТЭК размещает флоатер на 2,5 года объемом 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Относительно известный и крупный эмитент. Крупнейший и старейший газодобытчик в Якутии, монополист по газоснабжению в регионе. Неплохой кредитный рейтинг А.

✅Отличные показатели. Выручка и EBITDA выросли по итогам 1 полугодия, а прибыль вообще взлетела сразу на треть г/г. Компания запустила новое направление монетизации газа через энергоснабжение цифровой инфраструктуры, и планирует нарастить мощность ЦОДов с 2,5 до 100 МВт.

✅Низкая долговая нагрузка. Собств. капитал с большим запасом перекрывает все обязательства, а доля капитала в активах - целых 60%. Нагрузка ЧД/EBITDA на комфортном уровне 1,56х.

👉АКРА отмечает очень сильную рыночную позицию и рентабельность компании. Риски - слабая географическая диверсификация и минимальный свободный ден. поток (FCF).

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: ЯТЭК выглядит очень крепким в финансовом плане благодаря своему монопольному положению в регионе и минимальной долговой нагрузке. Минусы тоже есть, и не только температурные - в частности, околонулевой FCF и концентрация на одном крупном месторождении.

Долговая нагрузка не увеличится, т.к. уже через неделю будет погашен ЯТЭК 1Р3 на 6 млрд. Лично мне новый флоатер нравится при условии сохранения спреда купона на уровне 300 б.п. или выше. Занятно, что неквалам опять не дадут купить вполне надежный выпуск🤷‍♂️

🎯Другие свежие флоатеры: Мэйл.ру 1Р4 (АА, КС+170 б.п), Нацпроектстрой 1Р2 (А+, КС+400 б.п), Сэтл 2Р8 (А-, КС+285 б.п), Евраз 3Р7 (АА-, КС+245 б.п), Т-Плюс 2Р3 (АА-, КС+150 б.п), Агроэко 1Р2 (А, КС+250 б.п), ДелоПортс 1Р6 (АА-, КС+330 б.п).

📍Ранее разобрал Делимобиль, Атомэнергопром, ЛОЭСК.

#облигации #флоатеры

🏗Как накопить на квартиру в России, не дожидаясь дешёвой ипотеки

Я тут подумал: а что бы я сейчас делал, не будь у меня моей однушки, которую я купил в 2018 году по адекватным тогдашним ценам? С каждым годом квартирные ценники поднимаются все выше и выше.

Но есть тактика, которую часто недооценивают, потому что она выглядит примитивной и устаревшей. Медленно, скучно, без гарантий. И всё же на длинной дистанции она почти наверняка сработает.

🏦Мама, папа, банк

Разберем реальный сценарий. Начало 2023 года. Доход домохозяйства (семья из трех человек) - 160 тыс., расходы 100 тыс., откладывать можно 60 тыс.

💰Папа по совету друзей хочет открыть брокерский счет и покупать акции, но разумная супруга его отговаривает. Они начинают методично копить на банковских вкладах. В 2023 г. при средней ставке около 11% им удалось собрать 820 тыс. за год.

В 2024-м ставки выросли до 18–19%, деньги перекладывались между накопительными счетами и короткими депозитами. К началу 2025 года было накоплено 1,7 млн. К концу 2025-го, после индексации зарплаты, — около 3 млн.

🏠Вполне достаточно для взноса 40% по квартире за 7–8 млн. Дальше те же 60-70 тыс. ежемесячно направляются уже на погашение кредита за собственное жильё, причем выработанная привычка копить делает этот процесс довольно легким. Это не теория: несколько знакомых прошли примерно такой путь.

📈Сложный процент и регулярность

Даже если откладывать немного и копить с нуля — не страшно. 25 тыс. в месяц под 13% с капитализацией дают 1,08 млн за 3 года и 2,06 млн за пять. Для первого взноса на минимальное жильё во многих регионах - более чем достаточно. Главное — регулярность. Время и сложный процент сделают своё дело.

Кто-то скажет: "Сид, у нас зарплата 50 тысяч, мы и 25 т.р. не можем отложить!"

🤷‍♂️Чудес не бывает, волшебной таблетки у меня нет. Если у вас нет возможности откладывать хотя бы 25 тыс. ₽ в месяц, в части недвижимости у меня для вас плохие новости. Ипотеку (даже в регионе, даже семейную) вы точно не потянете, поэтому в этом случае в 1-ю очередь нужно заняться увеличением доходов и/или оптимизацией расходов.

Три сценария

1️⃣ Ипотека дешевеет. Накопления превращаются в меньший кредит, меньший платёж и меньшую переплату. Хотя сами квартиры при этом, скорее всего, подорожают, поэтому не факт.

2️⃣ Ипотека не дешевеет. Слишком дорогую рыночную ипотеку не берём. Деньги пускай и дальше работают под 13–14%, а не мы платим 20%. Разница — в нашу пользу.

При дорогой ипотеке НЕ влезаем в кредит крайней мере до тех пор, пока накопления не перевалят за 50% стоимости жилья. Если в семье появится ребенок, то можно будет задуматься о льготной семейной ипотеке - тут наши сбережения станут отличным фундаментом.

3️⃣ Цены улетают в космос. Ааа, Сид, ничего не получилось!😱 Квартира не куплена, но зато натренирована дисциплина сбережений и есть ликвидная сумма. Её можно направить в другой актив, другой город, образование, бизнес.

Никто ещё не разорился в современной России, имея солидный банковский счёт. Все эти пугалки про постоянную инфляцию и про заморозку депозитов - в пользу бедных. В реальности почему-то регулярно разоряются те, кто взял неподъёмный кредит.

👉В Поиске Яндекса есть удобный калькулятор, где можно и изучить актуальные ставки по депозитам в разных банках, и самому посчитать доходность при разных суммах, сроках и процентах.

🎯Подытожу

Да, даже сейчас я копил бы на квартиру на вкладах, возможно миксуя их с другими почти безрисковыми активами (ОФЗ и фондами денежного рынка).

В 2014-м я начал с покупки маленькой комнаты в коммуналке на окраине, до этого сберегая часть своей скромной зарплаты на депозитах в течение долгих 6 лет.

Затем копил снова, продал её и купил студию, и лишь после этого студия превратилась в полноценную ипотечную однушку. Кто мешает сейчас делать так же? Даже если квартира по каким-то причинам не будет куплена, с вами останутся капитал, финансовая грамотность и спокойствие.

#недвижимость #вклады

🏗Застройщики на грани? Облигации девелоперов пугают инвесторов

Шторм на корпоративном рынке долга продолжается. В т.ч. за последние дни заметно выросли доходности облигаций почти всех девелоперов.

🌪То, что сейчас происходит с опасениями рынка по поводу застройщиков, можно охарактеризовать как осязаемый кредитный кризис. Не мог пройти мимо и подготовил краткий системный разбор отрасли.

💁‍♂️Что вообще случилось?

Судя по происходящему, рынок девелоперских продаж вошел в состояние усугубляющейся рецессии. За январь–июнь 8 крупнейших российских застройщиков совокупно сократили выручку на 12,1% г/г, до 699,8 млрд ₽. Продажи новостроек в Москве упали на 27%, до 1,3 млн кв. м.

👇Главные причины:

● Отмена массовой льготной ипотеки и ужесточение условий «Семейной ипотеки» с 1 февраля 2026. Рыночная ипотека сейчас - это просто трэш, товарищи.

🦥Я лично раздумывал об улучшении своих жилищных условий в этом году, но оценив вводные, понял что просто НЕ ПОТЯНУ. Сбер предложил мне "индивидуальные ипотечные условия" под 22,7% годовых!!!🤦‍♂️

● Высокая ключевая ставка: даже после снижения до 14% обслуживание долга остаётся крайне дорогим.

● Рекордный объём непроданного жилья: к середине 2026 г. застройщики покрывали долг перед банками средствами дольщиков только на 66% (годом ранее — 83%).

● Количество дел о банкротстве застройщиков в 1п2026 выросло на 37% г/г.

✈️Самолет терпит крушение

Самолет — главный источник системного риска. Выручка упала на треть до 117,4 млрд ₽, чистый убыток достиг 22,3 млрд ₽.

📊Девелопмент как таковой принёс компании 29,4 млрд ₽ операционной прибыли, но ~52 млрд ₽ ушло на обслуживание долга. Общие обязательства достигли 1 трлн ₽.

📉Вчера облиги Самолета рухнули в пол (доходности достигали 400%) на фоне заявления НРД о "ненадлежащем исполнении обязательств" по погашению выпуска БО-П20. Компания перевела в срок лишь 269₽ вместо 1000₽ за каждую бумагу. К вечеру Самолет отчитался о полном погашении выпуска (с задержкой на 1 день), но осадочек, как говорится, остался.

Одна надежда, что Герман Оскарович проявит благородство и найдет способ погасить взятые "Самолетом" займы. Но зачем ему это? Сбер хочет отбить в 1-ю очередь своё, проблемы физиков его вряд ли волнуют.

🤔Что меня напрягает

Пока ещё ни один застройщик не допустил дефолта по текущим выпускам своих облиг. Но есть ряд тревожных моментов, которые напрягают.

💣Системный риск «эффекта домино»: кейс Самолета уже создал эффект заражения — инвесторы распродают облиги других застройщиков, опасаясь цепной реакции.

💣Отмена моратория на штрафы за срыв сроков передачи жилья с 1 января 2026 резко увеличила компенсации покупателям.

💣Снижение покрытия эскроу: у 13 из 16 застройщиков коэф-т покрытия эскроу ниже 0,9x, средний — 0,69x.

💣Риск ликвидности: даже снижение КС не помогает, поскольку выигрыш от подешевевших денег съедается падением продаж.

💣Регуляторные риски: правительство рассматривает меры по сдерживанию тарифов и ограничению рассрочек от застройщиков. Такое ощущение, что "выживут не только лишь все" (с).

🎯Перекрытый кислород?

Главная проблема для закредитованных эмитентов - потенциальная долговая спираль, а точнее отсутствие возможности адекватного рефинансирования.

📈Если доходности на вторичном рынке РАСТУТ (что и происходит сейчас), занять средства под более низкую ставку становится невозможно. Никто в здравом уме не станет покупать облиги того же эмитента на первичке под условные 18% годовых, если на бирже они торгуются под 40%.

Это значит, что эмитенту нужно либо предлагать доходности, сравнимые с рыночными (и брать на себя ЕЩЁ БОЛЕЕ НЕПОДЪЕМНУЮ проц. нагрузку на несколько лет вперёд), либо отказываться от размещений. Но если банки уже не дают кредиты, а на биржу выходить слишком дорого, то компания попадает в ловушку ликвидности.

Нет рефинанса - нет денег на погашение предыдущих выпусков - кассовый разрыв - технический дефолт - реальный дефолт.

Примерно в таком же ключе развивалась ситуация и с ЕвроТрансом.

💼У меня широко диверсифицированный капитал, поэтому строительные бонды в нем тоже есть. Внимательно наблюдаю за происходящим. Берегите себя и свои деньги.

#SMLT #недвижимость #дефолт

🪎Открыл ЕЩЁ ОДИН вклад на 200 тыс. ₽. Как получить 25% годовых на полгода?

Пока инвесторов выжимают досуха и собираются влупить им очередные новые налоги, я продолжаю укреплять фундамент своего капитала, используя самые надежные инструменты.

🏛Потому что аппетиты Минфина, к сожалению, я контролировать не могу, а куда именно парковать свои накопления - пока ещё могу🤷‍♂️

👍Поэтому сейчас (как, впрочем, и всегда) - отличное время, чтобы влетать в хорошие вклады и получать гарантированные проценты. Лично я снова так и поступил.

💰Денежки отработали полгода...

Вчера у меня закончился один из вкладов на Финуслугах. Это был вклад в Авто Финанс банке на 6 мес. со ставкой 14.5% годовых, про его открытие писал здесь. Оформлял его в конце марта 2026, и теперь пришла пора перекладываться.

🤑На кошелек Финуслуг автоматически вернулись 205 тыс. ₽ + проценты, в сумме 219 740 ₽.

Из них 19 740 ₽ я вывел в Сбер и отправил на брокерский счёт для покупок. Кстати, деньги приходят на карту по СБП практически мгновенно, без задержек. Ну а 200 тыс. решил перевложить на новый депозит.

📈Считаю, что так необходимо делать независимо от доходностей, которые предлагают биржевые инструменты. Ведь это 2 разных класса активов с принципиально разными рисками. Думаю, это отлично заметно в последние месяцы на рынке акций и облигаций😉

💸...И отправляются работать снова

💰Поэтому я пошел на страницу вкладов изучать актуальные предложения. Кстати, новым вкладчикам доступны промо-вклады с ещё более высокой ставкой - вплоть до 25%. Но так как я "вкладчик-старичок", мне предлагаются проценты поскромнее.

🔥Лучшую доходность на целый год опять предложил тот же Авто Финанс Банк (14% без всяких доп. условий). У меня там сейчас открыто уже ПЯТЬ вкладов с одинаковым названием "Конвейер дохода". Я снова решил, что где пять, там и ШЕСТЬ! Получился реально "конвейер" из депозитов, даже можно сказать целый ЭСКАЛАТОР!😂

Кстати, я приветственным промокодом воспользоваться не могу, поскольку уже больше 3 лет постоянно открываю вклады через платформу, а вы при открытии первого вклада по моей ссылке - можете!

👉Просто введите BONUS55 в поле промокода, и к базовой ставке 14% Финуслуги прибавят вам ещё +5,5%.

Итого, аналогичный вклад в крупном государственном банке вы можете сейчас открыть под умопомрачительные 19,5%. Максимальная сумма доп. бонуса - 4000 ₽.

‼️Есть специальное предложение! Вклад "Надежный" от ДОМ-РФ: 25% годовых на 1, 3 или 6 месяцев с лимитом 50 тыс. ₽. Отличный вариант для тех, кто хочет начать впервые пользоваться площадкой, но планирует попробовать с незначительной суммы.

▶️Открыть вклад под 25%◀️

А если хочется открыть весомый первый вклад под солидный процент, то для вас есть вклад "МКБ Преимущество Промо" со ставкой 20% на 3 месяца до 300 тыс. ₽ или "МКБ Преимущество+" со ставкой 16,5% вплоть до 1 млн ₽! Но поспешите, по моей информации эта акция скоро заканчивается!

🦥Ничего не делаю и богатею

Буквально через 5 минут банк одобрил заявку. А на эл. почту пришли подписанные документы - договор с банком и договор открытия вклада. Я даже не вставал со стула, а весь процесс занял не больше 10 минут.

🤩Блин, как же это всё-таки удобно! Не то, что 18 лет назад, когда я ехал через полгорода с наличкой... ну вы знаете где 🤑, чтобы открыть свой первый вклад.

В общем, удачно пристроил заработанные средства и доволен. Теперь у меня опять ВОСЕМЬ действующих вкладов на Финуслугах, которые будут закрываться "лесенкой" в течение 2026-2027 г.

Я считаю, это отличная тактика, тем более что сумма дохода как минимум до 160 тыс. ₽ в этом году будет освобождена от налогов. Как тебе такое, Илон Маск фондовый рынок?🗣

Все скрины и полный расклад по моим вкладам можно увидеть в Дзене. Платформе я доверил уже 1,7 млн ₽, так что я отвечаю и собственным капиталом за безопасность и надежность сервиса.

✅Вклады полностью застрахованы в АСВ до суммы 1,4 млн ₽ (в каждом банке).

🔥Депозиты - это база капитала! Ловите момент, регистрируйтесь и открывайте вклад под 15-25%!

💸ТОП-8 надежных валютных облигаций с ежемесячными купонами

Рубль упал за последние 3 месяца сразу на 20%, и при этом тело валютных облигаций откатилось назад. Сейчас есть возможность зафиксировать доходность до 10% в валюте на несколько ближайших лет в бондах рейтингом АА и ААА.

Я изучил текущее состояние рынка и отобрал 8 надежных бондов без оферт, в которых не страшно ждать потенциальную девальвацию деревянного.

💎СИБУР 1Р8 (USD)

● ISIN: RU000A10CMR3
● Номинал: 100 $
● Доходность YTM: 9,37%
● Купон: 6,65% (12 раз в год)
● Текущая цена: 92,5%
● ТКД: 7,19%
● Погашение: 08.08.2030
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

👉"Долгоиграющий" долларовый выпуск от главного нефтехимического монстра страны. У меня самого 23 штуки в портфеле.

💎Норникель 1Р14 (USD)

● ISIN: RU000A10CRC4
● Номинал: 100 $
● Доходность YTM: 9,34%
● Купон: 6,4% (12 раз в год)
● Текущая цена: 93,6%
● ТКД: 6,84%
● Погашение: 26.08.2029
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

👉Ещё один качественный долларовый выпуск, в этом случае от главного цветного металлурга страны. Я держу 30 бумаг, но ЛДВ при покупке уже не светит - погашение на год раньше Сибура.

💎РЖД 1Р51R (CNY)

● ISIN: RU000A10E8P0
● Номинал: 1000 ¥
● Доходность YTM: 9,05%
● Купон: 7,6% (12 раз в год)
● Текущая цена: 97,2%
● ТКД: 7,82%
● Погашение: 23.09.2029
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

👉Квази-юаневый выпуск от мощнейшего железнодорожного эмитента (если не обращать внимания на гигантские долги РЖД). Погасится ровно через 3 года - возможность получить ЛДВ только что "сгорела".

💎Газпром Капитал 3Р18 (USD)

● ISIN: RU000A10E9Y0
● Номинал: 1000 $
● Доходность YTM: 9,44%
● Купон: 7,5% (12 раз в год)
● Текущая цена: 94,4%
● ТКД: 7,94%
● Погашение: 17.02.2031
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉"Долгоиграющий" квази-долларовый бонд от газового гиганта. Из минусов - "олдскульный" номинал в $1000, из-за которого бумага пролезет не в каждый портфель.

💎Газпром Капитал 3Р22 (CNY)

● ISIN: RU000A10F728
● Номинал: 1000 ¥
● Доходность YTM: 8,73%
● Купон: 7,85% (12 раз в год)
● Текущая цена: 98,3%
● ТКД: 7,99%
● Погашение: 29.04.2030
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Ещё один газовый выпуск, только юаневый. Текущая купонная доха 8%, все покупки до следующего апреля попадают под ЛДВ. Я сам сейчас активно набираю позицию по этой бумаге.

💎Совкомфлот 1Р2 (USD)

● ISIN: RU000A10DJV9
● Номинал: 1000 $
● Доходность YTM: 9,38%
● Купон: 7,55% (12 раз в год)
● Текущая цена: 96,1%
● ТКД: 7,86%
● Погашение: 31.10.2029
● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА

👉Долларовая облига на пару лет от крупнейшей судоходной компании РФ, которая умудряется держать чистый долг отрицательным даже под жесточайшими санкциями.

💎Металлоинвест 2Р2 (USD)

● ISIN: RU000A10CSG3
● Номинал: 100 $
● Доходность YTM: 9,88%
● Купон: 6,3% (12 раз в год)
● Текущая цена: 89,8%
● ТКД: 7,02%
● Погашение: 24.08.2030
● Рейтинг: AА от АКРА, АА+ от НКР

👉Долларовый выпуск от металлургического гиганта. Сам держу 20 штук. Рейтинг и купон чуть ниже остальных, зато доходность к погашению - почти 10% с привязкой к баксу, и для покупки под ЛДВ ещё целый год.

💎Акрон 2Р3 (CNY)

● ISIN: RU000A10F108
● Номинал: 1000 ¥
● Доходность YTM: 8,78%
● Купон: 7,85% (12 раз в год)
● Текущая цена: 98,5%
● ТКД: 7,97%
● Погашение: 11.10.2029
● Рейтинг: АА от ЭкспертРА и НКР
❗️Амортизация: 30% от номинала на 36 купоне, по 35% на 39 и 42 купонах

👉Квази-юаневая бумага от мощного производителя удобрений. ЛДВ на валютную переоценку пока ещё действует, но из-за амортизации ее уже не удастся применить на весь номинал.

🎯Резюме

Валютная часть облигационного портфеля - это не ставка на быструю прибыль, а страховка (хедж) от потенциальной девальвации рубля. Если она будет резкой и сильной, лучше иметь активы с привязкой к иностранной валюте заранее.

Подсказал для вас и для себя 8 надежных бондов (5 долларовых и 3 юаневых), в которые можно вложиться для валютной диверсификации. Конечно, не ИИР, но многие из них держу и покупаю сам.

💸У всех перечисленных выпусков купоны капают каждый месяц с привязкой к инвалюте! Почти как з/п от зарубежной компании, но по факту от российской.

#топ_облигаций #USD #CNY

🚕Новые облигации: Делимобиль 1Р10. Купоны до 23,5% на 1,5 года!

Чем ниже ставка ЦБ, тем выше доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов. Понятно, что не от хорошей жизни.

🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»

Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в РФ.

Основан в 2015 г., сегодня оказывает услуги в 22 крупных городах. Аудитория проекта на середину 2026 составляет 13,8 млн человек, автопарк - ок. 27 тыс. машин.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "негативный" от АКРА (май 2026), BBB+ "стабильный" от НКР (июнь 2026).

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 13,6 млрд ₽. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд погашается уже 8 октября.

📊Фин. результаты:

Итоги-2025 я разбирал тут. Теперь смотрим ключевые цифры из отчета МСФО за 1п2026:

🔽Выручка: 14,1 млрд ₽ (-3,6% г/г). Снижение выручки (при росте проданных минут на 24% до 1,05 млрд) объясняется сознательным сокращением парка на 12% и смещением фокуса на повышение эффективности.

🔽Скорр. EBITDA: 2,44 млрд ₽ (-5,6% г/г). Рентабельность подросла до 17%. EBITDA за 2 кв. — 1,5 млрд ₽ (+65% к 1 кв.) при рентабельности 20% благодаря росту эффективности текущего автопарка.

🔻Чистый убыток: 1,67 млрд ₽ (в 1п2025 был убыток 1,93 млрд ₽). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 3,11 млрд ₽ (но они немного снизились на 13,7% г/г).

💰Собств. капитал: 784 млн ₽ (-68% за 6 мес). Компания активно гасила займы, жертвуя капиталом. Активы увеличились на 9,7% до 39,5 млрд ₽. На счетах 1,05 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 1,27 млрд).

🔺Кредиты и займы: 14,55 млрд ₽ (-21% за 6 мес). Из них долгосрочные — 11,16 млрд ₽, краткосрочные — 3,39 млрд ₽. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM с учетом аренды всё ещё очень высокая - 5,8х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23,5% (YTM до 26,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1,5 года
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 30 сентября, размещение - 05 октября 2026

🤔Резюме: не ушататься бы

🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.

✅Позитивная операционка. Во 2 кв. 2026 операционная прибыль выросла на 33%, EBITDA — на 65% кв/кв. Расходы на обслуживание автомобилей снизились на 23%. Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.

⛔️Убытки. Сказались крупные вложения в развитие и взлёт проц. расходов. Зато в 2025 г. построили свою сеть СТО и первый распред. центр автозапчастей. Но капитал рухнул до 2% от активов, а если вычесть отложенный налоговый актив, то он вообще отрицательный.

⛔️Долговая нагрузка! Вместе с арендой, она составляет около 6х EBITDA. Показатель ЧД /Капитал достиг 44x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше фин. расходов, покрытие процентов ICR околонулевое.

⛔️Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила рейтинг - с А до BBB+, и прогноз "негативный". Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока. А сейчас ещё и топливный кризис ударил по бизнесу.

💼Вывод: Делимобилю нужно срочно "резать косты", и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегменте эконом-каршеринга с гибким ценообразованием. Винченцо Трани открыл компании кредитные линии на 10 млрд ₽, что даёт передышку для погашения ближайших обязательств. Условия нового выпуска опять намного лучше среднерыночных, поскольку иначе просто не занять.

👀Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на проц. расходы). Купон на 9% выше КС - это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уезжает в закат - решайте сами.

🎯Другие свежие фиксы: ЮСВ 1Р2 (BBB-, 21.5%), Европлан 1Р10 (АА, 15.1%), Нацпроектстрой 1Р1 (А+, 17.5%), Заслон 2Р1 (А-, 17.5%), ТД РКС 2Р9 (BBB, 24%).

📍Ранее разобрал Атомэнергопром, ЛОЭСК, Черкизово.

#облигации #ВДО #DELI

🦥 Я потратил 18 с половиной лет жизни, чтобы накопить базовый капитал

Расскажу вкратце, как я инвестировал много лет и к чему это привело.

Изначально в жизни всё было против меня. В семье был не просто "нулевой", а сильно отрицательный уровень фин. грамотности.

Из-за долгов продали квартиру

В начале 2000-х у отца ухудшилось здоровье и его перевели с флота на берег. Страна в те годы была на подъёме, и казалось, с деньгами станет получше. Но в итоге в семье произошла сильная финансовая трагедия, и мы влезли в большие кредиты. Кредиты были не только банковские, но и займы под неподъёмные проценты у "серьезных" людей.

Чтобы рассчитаться с самой опасной частью долгов (из-за которых были и угрозы), пришлось продать бабушкину двухкомнатную квартиру в пригороде СПб, а саму бабушку перевезти в тесную "малосемейку" в области.

Ту проданную хорошую квартиру, которую от государства получил покойный дед ещё в 70-х и в которой я провел часть детства, мне до сих пор очень жалко. Она была бездарно профукана.

У родителей никакого своего жилья не было вплоть до моего совершеннолетия. Было служебное жильё, затем мы много лет ютились по съемным квартирам. Если бы отец в конце концов не получил жилье от Минобороны за выслугу лет, то скорее всего свою квартиру они бы не смогли себе позволить до конца дней.

Это жилье до сих пор остается их единственным, позднее (уже в 2010-х) они приобрели лишь домик-развалюху в глухой отдаленной деревне.

Как я откладывал деньги

Глядя на всё это, я в какой-то момент ясно осознал: фин. благополучие не только моё собственное, но и родных людей зависит только от меня самого. Никто в этой жизни мне не поможет.

👷‍♂️10 апреля 2008 г. я получил свою первую регулярную инженерную зарплату на промышленном предприятии - она составила меньше 500 ₽, поскольку в марте 2008 я отработал всего 6 смен.

И я отложил в ящик стола 100 рублей. Это казалось абсолютно бессмысленной затеей, но в тот момент был вполне осязаемый риск нищеты из-за огромных семейных долгов, и я решил делать ХОТЬ ЧТО-ТО, чтобы не скатиться в отчаяние.

Получается, что 10 октября исполнится 18 с половиной лет, как я начал осознанно создавать свой капитал буквально по крупицам. Параллельно понемногу гасились (и до сих пор гасятся) старые семейные долги.

До 2018 года я 10 лет инвестировал не в биржу, а усиленно копил на хоть какое-нибудь жильё и постепенно обзавелся недвижимостью, начав с 13-метровой комнаты в коммуналке с клопами на самой окраине города (15 минут от м. Гражданский проспект, купил её за 1,5 млн в 2014 году).

"Откуда у тебя деньги на инвестиции?" - самый частый вопрос

Я просто пахал инженером 18+ лет подряд, брал доп. смены, ползал в грязной робе по тесным корабельным закоулкам, получал з/п и системно сберегал остатки в различных инструментах, в основном в консервативных. Ну и ежедневно со студенчества напрягал мозг, изучая фин. грамотность.

Сейчас у меня две скромные (но свои!) квартиры в Петербурге и биржевой капитал в 11-12 млн рублей. Всё это полностью заработано с абсолютного нуля и фактически на одну-единственную обычную инженерную зарплату. Получил - отложил часть - инвестировал. Вкладываю в основном в БПИФы, голубые фишки, облигации, золото.

Получать хоть какой-то доп. доход с блога и аналитики я начал лишь в последние пару лет, когда этот капитал уже был сформирован.

🤔В комментариях многие посмеиваются над суммой капитала. Мол, 18 лет аскетичной жизни без отдыха не стоят того, чтобы иметь базовое жильё и десяток млн на счетах.

Я же убежден, что учитывая мой бэкграунд и стартовые условия - это на самом деле феноменальный результат. Ведь мой инженерный оклад до сих пор в районе 35 тыс. ₽ даже после индексаций.

Смотря на многих своих одноклассников, однокурсников, коллег, я понимаю, что лишь жесточайшая дисциплина привела меня к тому, что я могу хотя бы не сильно всматриваться в ценники в Пятёрочке, покупая продукты. Все эти долгие годы я пахал и создавал капитал не "благодаря", а "вопреки".

Такие дела. Ничего не приукрасил и не придумал. Наоборот, некоторые наиболее драматичные моменты я озвучивать не готов. Они слишком личные.

#sid #истории #личный_опыт

🚀Че купил? Инвест-марафон от 25.09.2026

На прошлой неделе выпуска Марафона не было по уважительной причине: я пахал на краю земли, где-то под Владивостоком. Но это не означает, что я ничего не покупал. Ещё как покупал!

Под занавес недели Минфин сильно "порадовал" российских инвесторов, опубликовав предложения в проект бюджета-2027. Стране очень нужны деньги, и добывать их будут опять с нас.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 5-летнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

💿GMKN ГМК Норникель - 6 лотов

Акции Норки резко упали в цене (в моменте более чем на 6%) после предложения Минфина о введении налога на сверхдоходы для производителей цветных металлов по ставке 30%. По оценкам, это может снизить прибыль компании на 52–72 млрд ₽ (2,7% капитализации).

При этом за 1п2026 Норникель показал сильные результаты: выручка выросла на 28% до $8,3 млрд, EBITDA — на 50% до $3,9 млрд, чистая прибыль удвоилась до $2 млрд. Рекомендованы первые с 2023 г. дивы 1,85 ₽ на акцию (доходность ~1,5%).

🏦 SBER Сбер-ао - 30 акций

Зеленый гигант за 6м26 впервые в истории заработал более 1 трлн ₽ чистой прибыли (+18,6% г/г), а рентабельность капитала достигла впечатляющих 24,2% - выше прогнозов.

Ключевые драйверы — рекордный рост чистых проц. доходов (+22,5% до 2,05 трлн ₽) и существенное снижение отчислений в резервы на 30,6%.

Ожидаемые дивы за 2026 — 40–41,5 ₽ на акцию. Однако во 2-м полугодии я жду снижение проц. маржи на фоне уменьшения ставки ЦБ и нарастающих трудностей у банковского сектора в целом, поэтому беру сдержанно.

Ещё докупил 10 лотов СНГ-ап (SNGSP) и 20 лотов ММК (MAGN).

👇Также взял рынок широким фронтом:

🔹 TMOS (Фонд на индекс от Т-Банка) - 1200 паев

🔹 DIVD (Фонд див. акций от УК ДоходЪ) - 7 паев

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~34К ₽.
------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈На долговом рынке тоже "весело". После ЕвроТранса и Оил Ресурса, поплохело и нескольким другим эмитентам. Как я и говорил ещё 2 года назад, высокие ставки больно "жахнут" по закредитованным компаниям.

Взял ОФЗ-флоатеры, валютные бонды и крайне рискованную историю:

🇷🇺SU29028RMFS6 ОФЗ 29028 - 15 шт.

Теперь у меня 80 бумаг. Сейчас торгуется ниже 94%, погашение в октябре 2039. Дальнейшее снижение ставки под большим вопросом, поэтому я периодически докупаю ОФЗ-ПК ниже номинала.

🇷🇺SU29031RMFS0 ОФЗ 29031 - 15 шт.

В портфеле 30 бумаг. Новейшая ОФЗ-ПК, которая впервые вышла на аукцион Минфина 2 сентября. Погашение - в июле 2042 г. Купон привязан к срочной 3-хмесячной версии RUONIA, а при определении НКД учитывается ежедневная капитализация. Торгуется ниже 93%.

📍Про всю линейку самых новых ОФЗ подробно рассказывал тут.

🏠 RU000A10BW96 Самолет БО-П18 - 20 шт.

У меня уже было 30 бумаг с размещения. Решил рискнуть и докупил по 70% ещё 20 штук. НО! Одновременно в рамках расхламления портфеля и контроля рисков, продал флоатер Самолет БО-П14, который был у меня на ИИС в количестве 30 шт. Т.е. по факту моя позиция в бондах Самолета даже уменьшилась.

🏭RU000A10F728 Газпром 3Р22 в CNY - 3 шт.

Продолжаю докупать этот выпуск. Теперь в портфеле 8 шт. Юаневая облига от газового гиганта сейчас даёт доходность выше 9%, погашается в апреле 2030. Также у меня есть приличная позиция по аналогичному предыдущему выпуску 3Р20 с погашением на год раньше.

👌RU000A10EAM5 ГТЛК 1Р22 в USD - 3 шт.

Беру квази-валютку от ГТЛК с купоном 9,5%, у меня стало 4 шт. Погашение в августе 2029 (ЛДВ уже не светит), но зато у нее одна из лучших доходностей среди относительно надежных псевдо-долларовых бумаг. Когда ГТЛК перешел под контроль ВЭБа, мне стало чуть спокойнее.

👉Итого на облиги (с учетом продажи Самолета) потратил ~82К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~116К ₽.

🦥Как видите, на нервном рынке и пока ещё относительно крепком рубле фокус моего внимания больше на облигациях и валютных инструментах, хотя и про акции я не забываю.

🤑Следующая закупка планируется 02.10.2026.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

☢️Новые облигации: Атомэнергопром 1Р18 в CNY

Гигант ядерной промышленности опять выходит на биржу с валютным выпуском. Атомэнергопром прямо сегодня соберёт заявки на облиги с привязкой к китайскому юаню.

Росатому явно понравилось пополнять резервы через долговой рынок: промежутки между размещениями всё короче. Облигационерам стоит напрячься?🤔

☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"

⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.

🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии.

🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2026) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.

💼В обращении 12 рублевых выпусков общим объемом 440 млрд ₽, 2 долларовых на 710 млн $ и один юаневый на 1,8 млрд ¥. Ближайшее погашение - в марте 2027. Сам держу в портфеле баксовый Атомэнпр06 и рублевый Атомэнпр11.

📊МСФО за 1п2026:

Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирована подпитка из бюджета.

🔼Выручка: 1,244 трлн ₽ (+6,5% г/г). Из них на РФ пришлось 953 млрд ₽, на страны БРИКС - 144 млрд ₽, и ещё 147 млрд ₽ на остальные страны. EBITDA (расчётная, по моей оценке) составила ~316 млрд ₽ (+2,6%).

🔼Чистая прибыль: 68,9 млрд ₽ (в 1п2025 был убыток 62,1 млрд). В основном прибыль сдерживал слишком крепкий рубль. Проц. расходы уменьшились почти вдвое г/г - с 295 до 151 млрд ₽, а фин. доходы наоборот подросли, что радует.

💰Собств. капитал: 3,384 трлн ₽ (+2,4% за 6 мес). Активы увеличились до 8,03 трлн ₽ (+4,6%). В кэше и депозитах размещено 287 млрд ₽ (в конце 2025 было 515 млрд).

✅Кредиты и займы: 2,194 трлн ₽ (+17% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2026 составил 2,019 трлн ₽ (+26,8%). Таким образом, отношение ЧД/Капитал хоть и подросло, но составляет комфортные 0,6х. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моей оценке снизилась с 3,3х до 2,65х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 1 млрд ¥
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,04%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 1,5 года
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 25 сентября, размещение - 29 сентября 2026.

🤔Резюме: китайский ядрён батон!

☢️Итак, Атомэнергопром размещает локальные валютные облигации в юанях на 1,5 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. 100% государственная корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.

✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг с запасом перекрывается капиталом, доля капитала в активах - 42%. В отличие от многих госкорпораций, холдинг по итогам 2024 и 2025 гг. показал хоть и небольшую, но прибыль.

✅Компания регулярно погашает прежние выпуски, так что пока беспокоиться о "слишком частых" размещениях не стоит. Коэф-т покрытия процентов ICR = 1,9x (операционная прибыль в 1,9 раза больше фин. расходов).

⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: "прозрачные" недлинные юаневые бонды от мощного эмитента. Атомэнергопром решил рискнуть и первым после долгого перерыва выйти на рынок квази-валютных облиг, предложив доходность на уровне текущего просевшего рынка. Портят картину выплаты только раз в квартал и отсутствие ЛДВ.

Льгота не светит, но выпуск при желании можно добавить на ИИС для валютной диверсификации с целью хеджа от девальвации рубля на горизонте ближайших полутора лет. И получать "ядерные" выплаты с привязкой к юаню, не сильно (по идее) переживая за вложенные деньги.

🎯Другие выпуски в CNY: Атомэнергопром 1Р16 (ААА, 7.5%), ЭН+ Гидро 1РС10 (АА-, 8.5%), Норникель 1Р17 (ААА, 7.6%), ОФЗ-2036 (ААА, 7.65%).

📍Ранее разобрал ЛОЭСК, Черкизово, Новабев.

#облигации #CNY

🆕Новые облигации: ЛОЭСК 1Р1, ХМАО 34003 на размещении

На очереди ещё 2 выпуска облиг с серьезной региональной поддержкой. Сегодня соберёт заявки Минфин ХМАО-Югры, а завтра можно поучаствовать в дебютном размещении ленинградских электро-сетевиков.

🇷🇺ХМАО 34003 (фикс)

● Объем: 10 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (1,8 года)+180 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
❗️Амортизация: 30% от номинала на 13 и 25 купоне

*КБД МосБиржи для 1,8-летних ОФЗ составляет ~14,6%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,4%, что соответствует купону ~15,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,5% до 15,5%.

⏳Сбор заявок - 23 сентября, размещение - 25 сентября 2026

Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) - основной нефтегазоносный регион РФ, входит в состав Тюменской области. Один из немногих регионов-доноров федерального бюджета.

На территории ХМАО добывается более 40% российской нефти. Крупнейшие налогоплательщики региона - Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпромнефть.

⭐️Кредитный рейтинг: AАА "развивающийся" от АКРА (май 2026) - наивысший.

📊Бюджет за 2025 г.:

● Объем ВРП: 3147 млрд ₽ (-0,5% г/г )
● Доходы: 404,6 млрд ₽ (+1,1% г/г )
● Расходы: 476,2 млрд ₽ (+3,5% г/г )
● Дефицит бюджета: 71,6 млрд ₽ (+18% г/г )
● Показатель долг/доходы: 15,5%
● Коэф-т ликвидности: почти 60%

👉Источники цифр: здесь и здесь.

📍Подробно экономику ХМАО я разбирал в обзоре предыдущего выпуска.

🔌ЛОЭСК 1Р1 (фикс)

● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет

⏳Сбор заявок - 24 сентября, размещение - 29 сентября 2026

⚡️АО «ЛОЭСК» контролирует распределительные электросети в Ленинградской области и Петербурге. 25% акций ЛОЭСК принадлежит правительству Лен. области.

В настоящее время электросети СПб и области управляются только 2 игроками: «Россети Ленэнерго» (доля рынка около 80%) и ЛОЭСК, что ограничивает конкурентное давление на компанию. В 2024 г. Россети планировали купить ЛОЭСК за ~5 млрд , но пока сделка не завершена.

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от НКР (сентябрь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 11,8 млрд ₽ ( +10,3% г/г )
● Чистая прибыль: 471 млн ₽ (был убыток 594 млн )
● Капитал: 14,2 млрд ₽ (+3,4% за год)
● Ден. средства: 840 млн ₽ (рост в 132 раза!)
● Чистый долг: 12,5 млрд ₽ (-2,3% за год)
● ЧД/EBITDA: 2,31х (был 3,33х)
● Покрытие процентов ICR: ~1,23х (было ~0,76х)

🎯Сравнение выпусков

Оба выпуска довольно надежны, с фикс. купоном и доступны всем инвесторам, но есть нюансы.

🇷🇺ХМАО - один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. Однако в мае АКРА изменила прогноз на «развивающийся» из-за снижения уровня ликвидности по причине её использования для финансирования дефицита бюджета, а также из-за неравномерного графика погашения долга.

По ожиданиям АКРА, в 2026 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) увеличатся на 14%, а расходы останутся на уровне 2025 г. Прогнозируемый дефицит бюджета в 2026 г. составит 9,6% ННД.

По надежности выпуск ХМАО можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус - амортизация начнется уже спустя год.

🔌Дебютный электро-фикс от ЛОЭСК предлагает купон заметно выше, но важно не проспать оферту спустя 2 года. Эмитент небезоблачный: в марте 2026 застройщик "ДМ-Южный" подал иск о банкротстве ЛОЭСК из-за претензий на 12,4 млн ₽. Дело о банкротстве прекратили только что, в августе 2026 после мирного урегулирования.

🤔Из этих двух размещений, на мой взгляд, ЛОЭСК смотрится интереснее. Сильных проблем у земляков-сетевиков на горизонте 2-3 лет вроде быть не должно, в крайнем случае их просто выкупит с потрохами Ленэнерго. А регулярное повышение тарифов портит жизнь обычным потребителям (в т.ч. мне и вам), зато приносит стабильную выручку компании.

🎯Другие свежие фиксы: Нацпроектстрой 1Р1 (А+, 17.5%), Заслон 2Р1 (А-, 17.5%), ТД РКС 2Р9 (BBB, 24%), Полипласт БО-17 (А, 17.75%), Химмед 1Р1 (BBB-, 22.5%).

📍Ранее разобрал Черкизово, Новабев, Европлан.

#облигации #муниципалы