Тихие деньги: рынки и инвестиции

Занимательные цифры. Ещё немного мыслей по инфляции в дополнение к посту в среду.

👉 Появились тревожные звоночки, которые отчасти связаны с сезонным ускорением цен: выросло число дорожающих позиций, ускорились темпы за вычетом волатильных компонент. Высокие темпы роста продуктовки без плодоовощей по оценке Минэка: +0,24%. Побежали вверх услуги: +0,17% после +0,03%.

👉 Длинные ОФЗ потеряли 1,1-1,8% с даты последнего отчёта Росстата, индекс RGBI удержался выше 111 пунктов. Удивляют линкеры, которые рванули с конца сентября вверх. Попытались подрасти на 0,3% ОФЗ 26233 и ОФЗ 26240 относительно вторника, немного подсел ОФЗ 26238. Доходности закрепляются на уровнях 16,5-16,8% годовых: страшновато. Продолжает держаться особняком ОФЗ 26233 с доходностью 16,1% годовых. Вопрос, кто догонит первым соседей: упадёт ОФЗ 26233 или вырастут остальные длинные выпуски. Увёл доходности к странным цифрам спрос на короткие бумаги: ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 года торгуется с доходностью 11% годовых. Ускакали вперёд линкеры ОФЗ 52003–52005. Дальний линкер прибавил 3,8%, вменённая инфляция перевалила за 10,3%, растёт без остановки которую неделю.

👉 История с бюджетом отвлекла внимание рынка от данных по инфляции, но цифры не радуют: остались выше целевой траектории, индексация тарифов ЖКХ в октябре даст новый импульс на следующей неделе, добавит шума и не позволит полноценно понять ситуацию в октябре. Будет странно услышать от Банка России аргументы в пользу снижения ключа на заседании 23 октября.

👉 Кривая ROISFIX стабильно намекает на паузу со ставкой до весны 2027 года, ждёт роста дальше. Понятно, что всё может поменяться: макростатистика любит давать сюрпризы.

👉 Остаюсь с дилеммой «длинные ОФЗ против длинных линкеров ОФЗ»: пока трудно поверить в среднюю инфляцию 11+% до мая 2033 года. Окажется выше и линкер ОФЗ 52005 переиграет длину, будет ниже – отстанет. Остаётся диверсифицироваться без фанатизма.

👉 Таблицы и графики в заметке.

Подробнее:
Инфляция с 22 по 28 сентября 2026: мысли перед новой торговой неделей

ДКУ – денежно-кредитные условия.

ДКП – денежно-кредитная политика.

#инфляция

@silenceandmoney

Ссылка на канал в MAX

Новая публикация. Продолжаю изучать ситуацию по рейтинговым группам. Смотрел динамику выпусков в категории A, пришла очередь BBB.

👉 Снова начну со средней температуры по больнице: индекса BBB МосБиржи, который включает бумаги с рейтингами от BBB- до BBB+ и дюрацией 1+ лет. Сейчас в индексе 38 бумаг от 17 компаний. Максимальные веса у Делимобиля, АйДи Коллект, ТГК-14, ВУШ, Глоракса и АПРИ: ~10%. На стройку и финансы приходится по 22%, уже какая-то диверсификация.

👉 Наблюдаем локальную катастрофу в конце сентября: спред выше 3000 бп – повод задуматься о здоровье эмитентов. Сохраняется прежний нюанс: учитывается максимальное значение рейтинга для выбора эмитента и кое-что ещё.

👉 Посмотрел ситуацию по отдельным выпускам с дюрацией 1+ лет с минимальными рейтингами от BBB+ до BBB-. Собралось 37 выпусков с начала года и 66 выпусков с начала полугодия. Стабильна картина по субфедеральным выпускам: спред немного сузился. Хуже результат по инфраструктурным и строительным компаниям: спред расширился на 1241 бп с начала года и на 819 бп с конца июня. Остальные показали расширение спреда, но в меньшем масштабе. В среднем спреды расширились существенно меньше в сравнении с индексом BBB МосБиржи.

👉 В стройке основной удар с начала года пришёлся на АПРИ, меньше досталось Эталону и КОЛDИ. Среди финансовых компаний пострадали Роделен и БИЗНЕС-АЛЬЯНС. Whoosh, Делимобиль и МИРРИКО.

👉 Похожая история с начала второго полугодия: раздали АПРИ, Эталон и КОЛDИ, расширились спреды по Роделену и БИЗНЕС-АЛЬЯНСу, подлили Whoosh, Делимобиль и МИРРИКО.

👉 Снова результат по отдельным бумагам сильно отличается от динамики спреда по индексу МосБиржи BBB. Совпадает общая динамика: спреды расширились в группе BBB. Основной удар пришёлся на стройку, отдельные финансовые компании, Whoosh, Делимобиль и МИРРИКО. Для группы BBB справедливо утверждение о расширении спредов для BBB.

👉 Кое-что ещё относительно индекса МосБиржи BBB: такой широкий спред связан с АПРИ 2Р14. Выпуск торгуется на уровне 79% от номинала, есть амортизация, объявили оферту на выкуп по 90% от номинала в октябре на копеечные 100 млн руб. при общем размере выпуска 5 млрд руб. Получается космическая доходность к оферте, что сильно сдвигает вверх спред даже при маленьком весе бумаги в индексе. Предпочитаю не учитывать такие оферты при расчёте.

👉 Осталось посмотреть самое острое блюдо: группы BB/B.

👉 Таблицы и графики в заметке.

Подробнее:
Cитуация в группе BBB: немного грустнее

#облигации #инвестиции

@silenceandmoney

Ссылка на канал в MAX

Разбор полётов. На очереди ЯТЭК. Параметры:

👉 Облигации серии 001Р-07, объём 1 млрд руб., срок 2,5 года, плавающий ежемесячный купон. Книга 1 октября, техническое размещение 6 октября.

👉 Начальный ориентир: купон КС + 350 бп, шире премии по старым выпускам ЯТЭК, близко к оценочным уровням КС + 360-375 бп. Выходят скорее близко к рынку. Не до конца понимаю оптимистичные уровни по ЯТЭК 1P-4 и ЯТЭК 1P-6.

👉 Противоречивые впечатления: мало выпусков на рынке, невысокая для группы A- долговая нагрузка, растущие EBITDA и рентабельность по EBITDA против высокой доли крупнейших контрагентов в выручке, роста капзатрат в 2026 году и сокращения свободного денежного потока, увеличения дебиторки, значительный объём приходится на ГУП «ЖКХ РС(Я)». Одно неловкое движение и рынок может запереживать.

👉 Основные показатели 1 полугодия 2026 года:
▪️ ЧД/EBITDA LTM: 1,9 -> 1,6
▪️ EBITDA LTM/%*: 3,1 -> 3,6
▪️ Рентабельность по EBITDA LTM: 43,2% -> 49,6%
* – скорректированные показатели

👉 Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА, A(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.

Подробнее:
Сокращённый разбор. Размещение облигаций: ЯТЭК [октябрь 2026]

#облигации #разборполетов

@silenceandmoney

Ссылка на канал в MAX

Занимательные цифры. Недельные данные по инфляции за период с 22 по 28 сентября 2026 года, случилось небольшое ускорение.

☝️ Инфляция: +0,12% за неделю или +6,5% в пересчёте на год против +0,06% или +3,2% неделей ранее. Результат с начала года: +4,9%. Оценка за 4 недели: +3,3% в пересчёте на год.

👉 Успокаивается заграничный туризм: +5% после +8,2% на прошлой неделе. Немного притормаживают помидоры с яйцами: +1,9-2% в сравнении с +1,9-2,4% неделей ранее. Пошли в рост гостиницы и санатории. Развернулось Чёрное море: +0,3% против -2,3% в прошлом отчёте. Продолжают дорожать смартфоны, очнулись пылесосы: потребительский спрос скорее жив. На месте бензин, подешевел на 0,6% дизель.

👉 Где-то затерялся Минэк с оценками, посмотрю к дайджесту.

👉 Сдвигается вверх к +0,26% оценка сентября, хуже целевого уровня Банка России +0,14% но лучше +0,34% в сентябре 2025 года и +0,48% в сентябре 2024 года. Инфляция сопротивляется, пытается оторваться от цели. Среднее значение за 3 месяца с сезонной корректировкой и реальная ставка: 7,5% и 6,5%.

👉 Осталось 2 дня сентября, итоговую инфляцию за месяц можно будет оценить по следующему недельному отчёту Росстата. Финал опубликуют 9 октября. Пока результаты не радуют: держимся выше целевой траектории перед октябрьским ростом тарифов. Снова разовые факторы зашумят статистику, что усложнит оценку ситуации и параметров нового среднесрочного прогноза Банком России.

👉 Выглядит всё более реалистичной очередная пауза с ключом в октябре, может с более прозрачным намёком на разворот. Прошлые снижения ключа только начинают полноценно работать, регулятор может посчитать эффект чрезмерным. В такой ситуации нет поводов для оптимизма по длинным ОФЗ, но для уверенного движения доходностей выше 17% годовых нужно что-то ещё.

👉 Посмотрим на октябрьскую макростатистику и геополитику, которые могут вернуть оптимизм на рынок. Пока скорее повод для апатии и волатильности.

👉 Подробный дайджест по инфляции выйдет к концу недели.

ДКУ – денежно-кредитные условия.

ДКП – денежно-кредитная политика.

#инфляция

@silenceandmoney

Ссылка на канал в MAX

Итоги размещения ОФЗ. Минфин провёл аукцион по единственному выпуску ОФЗ: ОФЗ 26228, среднесрочный выпуск с купоном 7,65% годовых сроком 3,5 года. Признал несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

👉 Привлёк дырку от бублика в сравнении с 149,7 млрд руб. при спросе 281,7 млрд руб. на прошлом аукционе. С объёмом спроса станет понятно после публикации таблицы с итогами. Предположу, что рынок не хотел покупать много: не было смысла давать дисконт ради копеечных сумм.

👉 Минфин собрал 1,4 трлн руб. при плане 1,5 трлн на 3 квартал, цифры по номиналу. Не добрал 109,7 млрд руб., интересным будет 4 квартал.

👉 Значения RUSFAR и RUONIA: 14,07% годовых и 14,12% годовых. Дефицит банковской ликвидности 3,2 трлн руб.

👉 Допускаю, что Минфин не стал гоняться за маленькими чеками, дал рынку передохнуть. Пока это не сильно помогло: ОФЗ обживают уровни вторника, длина щедро предлагает 16,7% годовых. Вопрос, что будет со ставками и инфляцией на сроке выпусков: щедрость может оказаться иллюзорной. Угрожает корпоративным бумагам движение вверх доходностей ОФЗ на дюрации 2-3 года: стоимость долга может подрасти. Это должно понравиться Банку России, который переживал за рост кредитования и слишком мягкие ДКУ: получается ужесточение без движения ключа.

👉 Кривая ROISFIX намекает на сохранение ключа или слабый рост до весны 2027 года, готовится к росту после. Динамика ОФЗ коррелирует с такой логикой: лучше заранее заложить в доходности риск разворота ДКП, всегда можно отмотать обратно в случае ошибки. Выглядит чрезмерной разница с ключом 2,7%, но в случае разворота разрыв может сократиться из-за... роста ключа.

👉 Ждём недельные цифры по инфляции Росстата и параметры аукционов на 4 квартал.

👉 Таблицы и графики в заметке.

Подробнее:
Итоги размещения ОФЗ 30 сентября: не сложилось

#офз

@silenceandmoney

Ссылка на канал в MAX